El cierre del gobierno de EE. UU. está a punto de terminar. Morgan Stanley ha elaborado una tabla de regresión de datos.

Autor: Long Yue Fuente: Wall Street Journal

A medida que se acerca el fin del cierre del gobierno de EE. UU., el enfoque del mercado se está desplazando de la parálisis política hacia la publicación acumulada de datos económicos y su impacto en la decisión de tasas de la Reserva Federal en diciembre.

Según información de ChaseTrade, en un informe de investigación publicado el 10 de noviembre, Morgan Stanley, basándose en la experiencia de 2013, ha elaborado un calendario de publicación de datos clave. El informe señala que, una vez que el gobierno reanude sus operaciones, los datos económicos retrasados comenzarán a publicarse de manera sucesiva.

De acuerdo con las estimaciones del informe, si el gobierno finaliza el cierre el 14 de noviembre (viernes):

• Informe de empleo de septiembre: se espera que se publique alrededor del 19 de noviembre, en el tercer día hábil tras la reanudación. Este será el primer dato importante para el mercado.
• Ventas minoristas y PPI de septiembre: se publicarán alrededor del 26 de noviembre, en el octavo día hábil tras la reanudación.
• PIB del tercer trimestre: se dará a conocer en el 15º día hábil, el 5 de diciembre.
• Informe de empleo de octubre: podría publicarse en el 16º día hábil, el 8 de diciembre (el día antes de la reunión de la Reserva Federal).

El informe enfatiza que, dado que este cierre cubrió todo octubre, la recopilación de datos de octubre podría experimentar retrasos aún mayores que en 2013, con un riesgo de publicación aún más tardía. Por ejemplo, los datos de ventas minoristas y CPI de octubre podrían no conocerse hasta el 18 de diciembre, justo después de la reunión de la Fed.

El rompecabezas de los datos para la bajada de tasas en diciembre: ¿Qué podrá ver la Reserva Federal?

Para los inversores, la cuestión más importante es cuánto podrá la Fed obtener de información en la reunión del 9-10 de diciembre.

Según Morgan Stanley, en ese momento la Fed casi con certeza tendrá datos de empleo, inflación (PCE), ventas minoristas de septiembre, y algunos indicadores de comercio y manufactura. Además, es posible que los datos preliminares del PIB del tercer trimestre y del informe de empleo de octubre se publiquen antes de la reunión. El informe incluso sugiere que el informe de empleo de noviembre podría publicarse de manera oportuna o casi oportuna.

Sin embargo, los responsables de la política enfrentan un escenario de escasez extrema de datos del cuarto trimestre. A excepción de las ventas de automóviles, los datos oficiales sobre gastos personales del cuarto trimestre estarán casi en blanco antes de la reunión.

Predicción base de Morgan Stanley: reducción de tasas en diciembre en 25 puntos básicos

A pesar de los retrasos en los datos, Morgan Stanley mantiene su postura central: la Fed reducirá las tasas en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre.

El informe considera que los principales impulsores de una nueva bajada de tasas por parte de la Fed son la debilidad en la demanda laboral y el aumento en la tasa de desempleo. Morgan Stanley estima que el empleo no agrícola en septiembre aumentará solo en 50,000 personas, manteniendo la tasa de desempleo en 4.3%; y que en octubre y noviembre esta tasa aumentará a 4.5%. Estas señales de una “relajación moderada” en el mercado laboral serían suficientes para justificar una acción de la Fed.

Riesgos asimétricos para los inversores: cuando las «buenas noticias» se convierten en «malas noticias»

El informe señala a los inversores los riesgos asimétricos actuales del mercado. El presidente de la Fed, Powell, ya indicó en la reunión de octubre que una bajada de tasas en diciembre no está garantizada, y que la decisión dependerá de los datos.

Esto significa que:

• Si los datos son débiles: dado que el mercado ya ha descontado la expectativa de bajada de tasas, datos débiles en línea con lo esperado (como un crecimiento laboral más lento) no provocarán una gran volatilidad, a menos que muestren una caída económica abrupta (como un aumento masivo en los despidos).
• Si los datos son sólidos: este es el verdadero riesgo. Si el mercado laboral sorprende con una recuperación (por ejemplo, un fuerte rebote en el empleo no agrícola o una caída en la tasa de desempleo), desafiará directamente la narrativa predominante de una bajada de tasas. En ese caso, el mercado se verá obligado a reconsiderar la trayectoria de las tasas de interés, lo que podría revalorizar los futuros de tasas y presionar los activos de riesgo.

En resumen, tras la recuperación de los datos, el mercado centrará su atención en el mercado laboral. Para los inversores, las «buenas noticias» económicas en las próximas semanas podrían convertirse en las «malas noticias» que provoquen ajustes en el mercado.