Insight Glassnode: Putaran dan Belokan
Ringkasan Eksekutif
The Ethereum Kolam penambangan staking telah mengalami perubahan tren yang signifikan yang ditandai dengan peningkatan jumlah validator yang keluar sejak Oktober. Perkembangan ini berkaitan dengan tren naik yang lebih luas di pasar aset digital.
Jumlah penarikan validator yang meningkat telah berkontribusi pada penurunan penerbitan ETH harian, yang terkait dengan jumlah ETH aktif dalam pool staking.
Secara bersamaan, kami telah melihat peningkatan aktivitas jaringan, didorong oleh minat baru dalam token dan stablecoin. Hal ini tercermin dari peningkatan biaya gas yang terbakar melalui EIP1559 yang memicu perputaran deflasi pasokan ETH.
Tidak diragukan lagi, berita terpenting dalam seminggu terakhir adalah pengunduran diri CEO Binance CZ. Jumlah penyelesaian yang dicapai dengan otoritas mencapai $4,3 miliar, dengan banyak orang melihat peristiwa penting ini sebagai penanda berakhirnya tahun-tahun ‘wild-west’ industri aset digital.
Setelah pengumuman ini, harga BNB Mengalami penurunan -9,1%. Namun, reaksi pasar ini relatif moderat jika dibandingkan dengan penurunan harga sebelumnya, seperti penurunan -24% saat SEC mengumumkan tuntutan lebih awal tahun ini.
Menyusul berita ini, pertukaran Binance mengalami peningkatan aktivitas penarikan di sejumlah aset utama. Saldo agregat sejumlah ‘blue-chips’ DeFi mengalami penurunan sebesar -6,7% dalam 24 jam pertama, sementara saldo BTC, ETH, dan stablecoin masing-masing mengalami penurunan sebesar -4,4%, -4,9%, dan -2,2%.
Namun, dalam enam hari setelah pengunduran diri CZ, saldo pertukaran ini mengalami pemulihan, dengan keempat kategori token melihat perlambatan aliran keluar, dan bahkan kembali ke aliran masuk bersih. Dalam banyak hal ini menunjukkan tingkat kepercayaan pengguna terhadap platform Binance. Bisa juga dikatakan bahwa kepercayaan bahkan mungkin akan meningkat mengingat persyaratan penyelesaian untuk pengawasan regulator AS selama tiga tahun ke depan.
Validator Keluar
Meskipun tidak menarik perhatian seperti penyelesaian Binance, kolam staking Ethereum mengalami pergeseran yang signifikan sejak awal Oktober. Sejumlah validator saat ini keluar dari kolam staking.
Shanghai memungkinkan penarikan staking, dan diikuti oleh lonjakan validator keluar, mengklaim hadiah, dan mengatur kembali penyedia staking dan konfigurasinya. Acara keluar rata-rata 309 validator per hari selama waktu ini.
Sejak awal Oktober, kami telah melihat peningkatan bertahap dalam acara keluar, mencapai rata-rata 1018 validator per hari. Peningkatan ini sejalan dengan tren naik baru-baru ini dalam harga spot di pasar aset digital.
Oleh karena itu, Total Saldo Efektif yang mewakili ETH di Staking Pool, yang secara aktif berpartisipasi dalam Konsensus Proof-of-Stake, telah melambat dalam pertumbuhannya dan sekarang mengalami penurunan pertama sejak upgrade Shanghai.
Gradien Total Saldo Efektif mulai melandai pada pertengahan Oktober, mencatat peningkatan rata-rata 0,1% hingga 1% per hari, lebih dari separuh laju pertumbuhan yang dipertahankan sejak Mei.
Setelah pemeriksaan lebih lanjut terhadap validator yang keluar, kita bisa melihat bahwa sebagian besar disebabkan oleh keluarnya sukarela selama delapan minggu terakhir. Keluar sukarela merujuk pada staker yang secara independen memilih untuk keluar dari kolam staking. Ini berbeda dengan slashing, yang merupakan hukuman yang diterapkan pada validator yang melanggar aturan protokol.
Dalam rentang waktu yang sama, hanya terjadi dua peristiwa slashing, salah satunya cukup signifikan, melibatkan 100 validator baru yang dipangkas karena secara bersamaan menandatangani dua blok jaringan yang berbeda.
Validator yang keluar dapat dikelompokkan lebih lanjut berdasarkan jenis pemegang staker yang mereka miliki. Ini mengungkapkan beberapa tren menarik:
Bursa terpusat (CEX) secara konsisten mendominasi acara penarikan staking sejak Oktober, dengan Kraken dan Coinbase mengalami aliran keluar terbesar.
Penyedia Staking Cair juga mengalami peningkatan sedikit dalam penarikan staking, dengan Lido tetap menjadi pemain terbesar di ruang tersebut.
Ada beberapa poin yang mungkin mendorong perilaku investor ini:
Investor yang memilih untuk mengubah pengaturan staking mereka, misalnya mentransfer staking dari CEX ke Liquid Staking Providers (mungkin karena kekhawatiran regulasi yang sedang berlangsung).
Investor dengan akses ke pasar modal AS mungkin melakukan rotasi modal ke aset yang lebih aman seperti Surat Utang AS karena tingkat suku bunga tetap tinggi dibandingkan dengan imbal hasil ETH staking.
Investor mungkin juga mencari likuiditas yang lebih besar untuk ETH yang dipegang dalam antisipasi tren pasar yang akan segera terjadi, daripada ETH yang dipasang yang kurang likuid.
Kraken dan Coinbase menonjol sebagai penyedia teratas yang melihat penarikan, sementara Lido memimpin dalam keluaran di antara Penyedia Liquid Staking. Namun, entitas yang sama ini, dengan Lido sebagai pemimpin, juga merupakan penerima utama deposit staking, menunjukkan kekentalan bersih dan dominasi dari kolam modal besar ini.
Dalam hal perubahan bersih, Lido terus tumbuh dalam dominasinya, meningkatkan saldo yang dipertaruhkan secara keseluruhan sebesar 468k ETH. Di antara CEXs, Coinbase dan Binance telah mengalami peningkatan bersih dalam saldo pertaruhan mereka, sementara Kraken telah mengurangi saldo pertaruhannya sebesar -19,4k ETH. Di antara penyedia pertaruhan, HTX dan Staked.us menunjukkan penurunan saldo pertaruhan yang paling signifikan, masing-masing mengurangi lebih dari ETH -44k.
Sejalan dengan pengurangan Efektif Balance yang diamati, telah terjadi penurunan yang sesuai dalam penerbitan ETH. Penerbitan harian ETH kepada validator bergantung pada jumlah Active Validators, atau masing-masing, Total Efektif Balance dalam staking pool.
Saat laju pertumbuhan validator melambat dan menurun, penerbitan ETH harian mengalami perlambatan yang sesuai. Selama 7 hari terakhir, laju pertumbuhan penerbitan ETH telah melambat hingga 0,5% per hari. Menariknya, laju penerbitan telah mengalami penurunan untuk pertama kalinya dalam beberapa hari terakhir.
Seiring dengan penurunan tingkat penerbitan, sekarang kita beralih ke aspek komplementer dari persamaan ini - tingkat pembakaran. Dimulai dengan hardfork London pada tahun 2021, mekanisme pembakaran biaya EIP1559 melibatkan pembakaran sebagian dari biaya transaksi, menyiapkan panggung bagi pasokan ETH untuk menjadi deflasi dengan penggunaan jaringan yang tinggi.
Seiring dengan meningkatnya harga gas, yang menandakan meningkatnya permintaan transaksi pada jaringan Ethereum, jumlah harian biaya ETH yang terbakar juga meningkat. Pada bulan Oktober, kami melihat jumlah biaya ETH yang terbakar mencapai 899 ETH per hari. Maju cepat hampir satu bulan, dan biaya terakumulasi yang terbakar sekarang mencapai 5.368 ETH.
Kita juga dapat menguasi pemecahan rinci penggunaan gas pada berbagai jenis transaksi. Metrik ini memungkinkan kita mengidentifikasi aktivitas yang secara dominan berkontribusi pada pembakaran pasokan.
Setelah memeriksa dua sektor yang secara historis mendorong adopsi jaringan Ethereum, menjadi jelas bahwa transaksi NFT dan transaksi DeFi berkontribusi relatif sedikit dalam empat bulan terakhir, dengan penurunan masing-masing sebesar -3% dan -57%. Kedua sektor telah mengalami penurunan adopsi dan berkontribusi sedikit pada lonjakan aktivitas terbaru di rantai.
Lonjakan aktivitas jaringan yang baru-baru ini terjadi secara utama disebabkan oleh transfer token dan stablecoin. Penggunaan gas untuk token telah meningkat sebesar +8,2% selama tiga bulan terakhir, sementara penggunaan gas stablecoin telah meningkat sebesar +19%. Ini menunjukkan potensi rotasi modal yang ringan sedang terjadi menuju aset-aset longer-tail ketika kepercayaan terhadap kekuatan pasar meningkat.
Sejak London hardfork, ETH berubah dari inflasi bersih menjadi keadaan keseimbangan dan deflasi. Jaringan mengalami periode inflasi bersih secara singkat antara Agustus dan Oktober sebagai hasil dari aktivitas jaringan yang lebih rendah.
Dalam beberapa minggu terakhir, sebagai hasil dari penurunan tingkat penerbitan, dan volume pasokan yang lebih besar yang dibakar, pasokan ETH agregat telah kembali menjadi deflasi bersih.
Ringkasan dan Kesimpulan
Beberapa minggu terakhir telah menyaksikan pergeseran yang signifikan dalam dinamika kolam staking Ethereum, karena jumlah validator yang keluar dari kolam mulai meningkat. Hal ini mengakibatkan perlambatan laju pertumbuhan penerbitan ETH, dan pengurangan pertama dalam saldo kolam staking sejak upgrade Shanghai.
Selain itu, lonjakan aktivitas jaringan baru-baru ini, terutama yang didorong oleh transfer token dan stablecoin, telah menyebabkan permintaan transaksi yang tinggi. Hal ini pada gilirannya menempatkan tekanan ke atas pada harga gas, menciptakan peningkatan biaya ETH harian yang terbakar melalui EIP1559.
Kedua kekuatan ini dalam kombinasi telah menyebabkan pasokan ETH global kembali menjadi deflasi. Dalam konteks ini, permainan antara faktor-faktor ini menegaskan sifat dinamis jaringan Ethereum, pasokan dan responsnya terhadap tren dalam aktivitas pasar dan adopsi.
Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
