فهم اقتباسات وارن بافيت حول الذهب: غوص عميق في فلسفة استثمار المثل الأعلى

عندما يتعلق الأمر بالمعادن الثمينة، لم يتردد وارن بافيت — أسطورة الاستثمار الذي تتجاوز ثروته 160 مليار دولار — في التعبير عن شكوكه. على مدى عقود، أوضح رئيس شركة بيركشاير هاثاوي موقفه بشأن الذهب بشكل ملحوظ، ويعود ذلك أساسًا إلى استراتيجيته الأساسية في الاستثمار القيمي. لكن ما الذي يدفعه تحديدًا إلى ذلك الموقف؟ لفهم اقتباسات وارن بافيت وتعليقاته حول الذهب، عليك أن تدرك المبادئ الأساسية التي تقوم عليها فلسفته الاستثمارية.

الأساس: لماذا ترفض استراتيجية بافيت في الاستثمار القيمي الذهب

شكوك بافيت تجاه الذهب ليست عشوائية — فهي تنبع من منطق استثماري متماسك. في منهجه في الاستثمار القيمي، يبحث بافيت عن أصول تدرّ عوائد مع مرور الوقت. يبحث عن شركات تنتج سلعًا، أو تقدم خدمات، أو تحقق أرباحًا. بالمقابل، الذهب لا يفعل أيًا من ذلك. عندما ينظر بافيت إلى الاستثمارات المحتملة، يقيمها من خلال عدسة محددة: ماذا ستنتج هذه الأصول؟

هنا يتضح الاختلاف. فالذهب، وفقًا لإطار عمل بافيت، يقع ضمن ما يسميه “الأصول التي لن تنتج شيئًا أبدًا”. على عكس شركة تصنيع تنتج منتجات، أو أرض زراعية تزرع محاصيل، أو استثمار في كوكاكولا يحقق أرباحًا وتوزيعات، فإن الذهب ببساطة يجلس هناك. لا يحقق أرباحًا، ولا يدفع توزيعات، ولا يخلق قيمة اقتصادية تتعدى الأمل في أن يدفع شخص آخر أكثر مقابل شرائه لاحقًا.

الحجج الثلاثة الأساسية: اقتباسات وارن بافيت حول الذهب وتحليلها

الاقتباس 1: مشكلة النقص المزدوج

في رسالته لعام 2011 للمساهمين، عندما كان سعر الذهب قد وصل إلى أعلى مستوى له عند حوالي 1920 دولارًا للأونصة، عبّر بافيت عن عيوب الذهب الأساسية:

“الذهب لديه عيبان كبيران، فهو لا يفيد كثيرًا ولا يخلق. صحيح أن الذهب له بعض الاستخدامات الصناعية والزخرفية، لكن الطلب على هذه الأغراض محدود وغير قادر على استيعاب الإنتاج الجديد. وفي الوقت نفسه، إذا امتلكت أونصة واحدة من الذهب للأبد، فستظل تمتلك أونصة واحدة في النهاية.”

يلخص هذا الاقتباس جوهر نقد بافيت. فهو يحدد مشكلتين: أولاً، للذهب فائدة عملية قليلة — نعم، يُستخدم في المجوهرات والإلكترونيات، لكن هذا الطلب محدود ولن ينمو بشكل كبير. ثانيًا، والأهم بالنسبة لبافيت، أن الذهب “غير مولّد”. لا يتكاثر. لا يحقق أرباحًا أو توزيعات أو عوائد مركبة.

وهذا التباين مهم. فشركة تعيد استثمار أرباحها تخلق نموًا أسيًا. وأرض البستان تنتج ثمارًا عامًا بعد عام. لكن أونصة الذهب اليوم تظل أونصة غدًا، وبعد غد، وبعد مئة عام.

الاقتباس 2: وجهة النظر “لن يفعل شيئًا”

خلال ظهور له في عام 2009 على قناة CNBC في برنامج Squawk Box، قدم بافيت رأيًا أكثر حيوية حول نفس المشكلة الأساسية:

“ليس لدي رأي حول مكانة الذهب خلال الخمس سنوات القادمة، لكن الشيء الوحيد الذي يمكنني قوله هو أنه لن يفعل شيئًا بين الآن وذلك إلا أن ينظر إليك.”

هذا التعبير الأكثر عفوية يسلط الضوء على نقطة فلسفية: بينما لا يتوقع بافيت اتجاه سعر الذهب، إلا أنه متأكد من شيء واحد — الذهب نفسه لا يحقق شيئًا. هو فقط يجلس هناك. بالمقابل، الأسهم، مثل شركة وولز فارجو أو كوكاكولا، تحقق أرباحًا. كما قال، “من الأفضل أن تمتلك إوزة تبيض بيضًا من إوزة تجلس هناك وتأكل التأمين والتخزين وأشياء من هذا القبيل.”

وسع بافيت من هذا بملاحظة أخرى:

“فكرة حفر شيء من الأرض، كما في جنوب أفريقيا أو مكان آخر، ثم نقله إلى الولايات المتحدة ووضعه في الأرض، كما في الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، لا تبدو لي أصلًا رائعًا.”

من وجهة نظر بافيت، لقد استهلكت موارد هائلة لاستخراج الذهب، وشحنه عبر العالم، ثم دفنه مرة أخرى في خزنة. لا يحقق هذا أي قيمة اقتصادية.

الاقتباس 3: الذهب كمراهنة على الخوف

ربما كانت نقدية بافيت الأكثر فهمًا نفسيًا جاءت في مقابلة أخرى على CNBC عام 2011، حيث حدد ما يراه الدافع الحقيقي وراء طلب الذهب:

“بشكل أساسي، الذهب هو وسيلة للمراهنة على الخوف. لقد كان وسيلة جيدة للمراهنة على الخوف من وقت لآخر. لكن عليك أن تأمل أن يصبح الناس أكثر خوفًا خلال سنة أو سنتين مما هم عليه الآن. وإذا زاد الخوف، تربح المال، وإذا قل الخوف، تخسر المال. لكن الذهب نفسه لا يحقق شيئًا.”

يغير هذا الملاحظة الإطار. فبافيت لا يقول بالضرورة إن الذهب عديم القيمة — بل يقول إن أرباح الذهب تعتمد كليًا على التحولات النفسية. الذهب هو أصل ملاذ آمن، مما يعني أن المستثمرين يتجهون إليه خلال فترات عدم اليقين. إذا زاد الخوف، ترتفع أسعار الذهب ويحقق المستثمرون أرباحًا. وإذا عاد الثقة، تنخفض الأسعار ويخسر المستثمرون. عوائد الاستثمار في الذهب لا تأتي من أي شيء يحققه الذهب، بل من نفسية الجماهير.

ولتوضيح سخافة هذا الاعتماد على العوامل العاطفية، قدم بافيت تجربة فكرية في رسالته للمساهمين عام 2011: كل ذهب العالم سيكون بقيمة تقريبية تبلغ 7 تريليون دولار. مقابل هذا المبلغ، يمكنك أن تمتلك جميع أراضي الزراعة في أمريكا، بالإضافة إلى سبع شركات إكسون موبيل، بالإضافة إلى تريليون دولار إضافي من النقد. قال: “أنا، ربما أكون مجنونًا، لكنني سأختار الأراضي وشركات إكسون موبيل.”

رد السوق: هل تصمد اقتباسات بافيت حول الذهب؟

بالطبع، لا يتفق الجميع مع تقييم بافيت. ففرانك هولمز، المدير التنفيذي لشركة U.S. Global Investors، تحدى منطق العرّاف مباشرة. أشار هولمز إلى أن الذهب منذ عام 2000 تفوق بشكل كبير على مؤشر S&P 500، وتفوق أيضًا على بيركشاير هاثاوي نفسها — مما يتناقض مع استنتاج بافيت أن الذهب استثمار ضعيف.

كما انتقد هولمز حجة بافيت بأن الذهب ثابت: “هو مخطئ تمامًا. منذ عام 2000، تفوق الذهب بشكل كبير على مؤشر S&P 500 بمقدار الضعفين، وتفوق على بيركشاير هاثاوي.”

هذا الاختلاف يبرز نقطة حاسمة: نقد بافيت للذهب هو في الأساس فلسفي وليس تجريبي. هو لا يقول إن الذهب لن يحقق أرباحًا؛ بل يقول إنه لا ينبغي أن يكون جزءًا من استراتيجية استثمار قيمي عقلانية لأنه يحقق عوائد من عوامل نفسية، وليس من القدرة الإنتاجية. وما إذا كان قد حقق عوائد جيدة تاريخيًا، فهو في إطار عمله، تقريبًا غير مهم.

مفاجأة Barrick Gold: هل غير بافيت موقفه؟

في الربع الثاني من عام 2020، فاجأت بيركشاير هاثاوي مجتمع الاستثمار بشرائها حوالي 21 مليون سهم من شركة Barrick Gold، أكبر شركة تعدين ذهب في كندا، مقابل حوالي 560 مليون دولار. نظرًا لشكوك بافيت المعروفة تجاه الذهب، تساءل المراقبون عما إذا كان المستثمر الأسطوري قد أعاد النظر بشكل جذري في موقفه.

لكن، أظهر أدق التفاصيل بعد ربعين أن بيركشاير خرجت تمامًا من الاستثمار. اتضح أن الأمر كان تكتيكيًا وليس استراتيجيًا — صفقة قصيرة الأمد للاستفادة من ارتفاع الذهب خلال جائحة كوفيد-19 حين لجأ المستثمرون إلى الأصول الآمنة.

هذه المحاولة القصيرة في تعدين الذهب (وليس الذهب نفسه) تدعم، بدلاً من أن تتناقض، مع حجج بافيت الطويلة الأمد. فهي تظهر أنه حتى هو يعترف بأن الذهب يمكن أن يكون مربحًا خلال فترات الخوف وعدم اليقين. لكنها أيضًا تؤكد أن اعتراضه الفلسفي العميق على الذهب كاستثمار لا يزال قائمًا.

الخلاصة: الشك المستمر

على الرغم من حادثة Barrick Gold، تكشف اقتباسات بافيت حول الذهب عن رؤية متسقة بشكل ملحوظ عبر أكثر من عقد من الزمن. اعتراضاته على الذهب تركز على مبادئ واضحة وعقلانية: فهو لا يحقق شيئًا، ولا يولد دخلًا، وعوائد استثماره تعتمد على الأمل في أن يدفع الآخرون أكثر بدلاً من أي قيمة أساسية يخلقها.

نقد بافيت يعكس في النهاية فلسفته الاستثمارية الأوسع — تفضيله للأصول التي تنتج قيمة اقتصادية ملموسة على الأصول التي تعتمد عوائدها على المشاعر والتصورات الجماعية. سواء وافقت على تقييمه أم لا، فإن اتساق ومنطق اقتباساته حول الذهب تقدم نظرة قيمة حول كيف يفكر أحد أعظم المستثمرين في التاريخ حول المال والقيمة.