【تقرير السوق السريع】الاحتياطي الفيدرالي يبقى في الجانب، M2 يعطي مسارات أسعار النفط والتضخم وأسعار الفائدة!

ما نود إبلاغكم به:
في مارس، أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي بين 3.50% و3.75%، وظل مخطط النقاط على نفس المسار الذي يتوقع خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في عام 2026، وفي ظل عدم وضوح الوضع في الشرق الأوسط، قدم الأعضاء توقعاتهم الاقتصادية والتضخمية والإنتاجية بشكل معدل قليلاً في SEP، كما قدمت M Square تحليلاً لأسعار النفط وتوقعات التضخم وتطورات أسعار الفائدة!

نقطة مهمة في المقال:

2. في هذا الاجتماع، وافق الأعضاء بنسبة 11:1 على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، وأُضيف في البيان أن هناك مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين بشأن الوضع في الشرق الأوسط.

3. لا يزال مخطط النقاط يُظهر مسار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027، مما يعبر عن استمرار نية الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة.

4. رفع SEP التوقعات الاقتصادية لعام 2026 إلى 2.4% (بدلاً من 2.3%)، والتضخم والنطاق الأساسي للتضخم إلى 2.7% (بدلاً من 2.4%) و2.7% (بدلاً من 2.5%)، مما يعكس ميل الأعضاء إلى اعتبار تأثير الصراع بين أمريكا وإيران على التضخم مؤقتًا. كما رفع الأعضاء توقعاتهم لنمو الاقتصاد الأمريكي، مع تعكس زيادة الإنتاجية في السنوات الأخيرة.

5. خلال المؤتمر الصحفي، حافظ باول على موقف متحفظ، مشيرًا إلى أن عدم اليقين العالي بشأن الوضع في الشرق الأوسط يصعب التنبؤ بدقته، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ قراراته خلال الأسابيع الستة القادمة بناءً على تطورات الأوضاع، وأكد أن المناقشات حول رفع الفائدة كانت موجودة، لكنها ليست السيناريو الأساسي للمجلس.

أولاً، مجلس الاحتياطي الفيدرالي يظل على موقفه في اجتماع مارس، مع التركيز على عدم اليقين في الصراع بين أمريكا وإيران!

في هذا الاجتماع، وافق أعضاء مجلس الاحتياطي بنسبة 11:1 على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، وأكد البيان أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا، وأُضيف أن الوضع في الشرق الأوسط يحمل مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين، مما يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ موقفًا حذرًا في الفترة القادمة، ونلخص النقاط الرئيسية في البيان كما يلي:

وجهة نظر الاقتصاد والتضخم: اقتصاد قوي، مع التركيز على عدم اليقين في الشرق الأوسط

بالنسبة للاقتصاد، لم يطرأ تغيير كبير على البيان مقارنةً بالاجتماع السابق، حيث حافظ على وصف النشاط الاقتصادي بأنه “قوي”، وغيّر وصف معدل البطالة من “إشارة إلى استقرار” إلى “غير متغير في الأشهر الأخيرة”، ولم يُعدّ ذكر زيادة مخاطر تراجع سوق العمل، مما يوحي أن الاحتياطي الفيدرالي لا يرى خطرًا كبيرًا في تدهور سوق العمل في الوقت الحالي.

أما التضخم، فحافظ على وصفه بأنه “لا يزال مرتفعًا إلى حد ما”، وأُضيف أن الوضع في الشرق الأوسط يحمل مخاطر عالية جدًا على الاقتصاد الأمريكي.

توجيهات سعر الفائدة المستقبلية: نية عدم تغيير مسار خفض الفائدة

لم يطرأ أي تغيير على توجيهات سعر الفائدة المستقبلية، مع استمرار الإشارة إلى احتمال خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2025/9، وإعادة إدراج عبارة “تقييم أكثر حذرًا للمقدار والوقت” في ديسمبر 2025، مما يعكس استمرار نية إنهاء دورة خفض الفائدة، مع استمرار التوجه نحو خفض الفائدة.

سياق السياسة النقدية: التصرف وفقًا لاتجاه التضخم المستقبلي

وافق أعضاء مجلس الاحتياطي على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، مع دعم من قبل عضو واحد هو ستيفن ميران، الذي أيد استمرار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في هذا الاجتماع (بعد دعم خفض بمقدار نقطتين في الاجتماعات السابقة)، ومعظم الأعضاء، كما ذكر باول في المؤتمر الصحفي، يميلون إلى الانتظار ومراقبة تطورات الشرق الأوسط، ثم اتخاذ قرارات بناءً على البيانات الاقتصادية، مع موقف متحفظ تجاه السياسة النقدية.

ثانيًا، مخطط النقاط يُبقي على توقعات خفض الفائدة بمقدار نقطة في 2026 و2027

التركيز الأكبر في هذا الاجتماع كان على مسار سعر الفائدة لعام 2023 وما بعده، حيث أظهر مخطط النقاط في مارس أن التوزيع بين الأعضاء أصبح أكثر تركيزًا، مع دعم 7 أعضاء لعدم خفض الفائدة هذا العام، و7 آخرين لدعم خفض بمقدار نقطة، و2 لدعم خفض بمقدار نقطتين، و3 أعضاء دعم خفض أكثر من نقطتين، مع بقاء الوسيط عند مستوى 3.25-3.50%، لكن مع تقليل التوقعات لوتيرة الخفض.

أما بالنسبة لعامي 2027 و2028، فالمتوقع أن يبقى سعر الفائدة عند 3.00-3.25%، مع توقع خفض بمقدار نقطة، مع بقاء الوسيط عند نفس النطاق، مع رفع توقعات المعدل الطويل الأمد إلى 3.125%، مع استمرار وجود انقسام في المنحنى، مما يعكس أن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على التضخم مؤقت، وأن هناك مجالًا لخفض الفائدة تدريجيًا مع تباطؤ التضخم.

بشكل عام، يتوقع أن يظل خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027، مع وجود نقطتين دعمًا لخيارات رفع الفائدة في حال تطور الأوضاع، مع ملاحظة أن أحد الأعضاء يتوقع رفع الفائدة في 2027، وهو ما تم مناقشته خلال المؤتمر، حيث أكد باول أن هناك مناقشات حول رفع الفائدة، لكنها ليست السيناريو الأساسي.

كما أن سعر الفائدة الطويل الأمد (المعدل الطبيعي) ارتفع مجددًا إلى 3.125%، مع توقعات بزيادة الإنتاجية، مما يعكس أن الأعضاء بدأوا في أخذ تأثير الإنتاجية في الحسبان، وأن ارتفاع الإنتاجية سيؤدي إلى تباطؤ التضخم وتحقيق نمو اقتصادي أكثر استدامة.

سنوضح ذلك أكثر خلال المؤتمر الصحفي.

ثالثًا، رفع توقعات النمو والتضخم بشكل طفيف، مع إشارة إلى زيادة الإنتاجية!

من الجدير بالذكر أن تقرير التوقعات الاقتصادية (SEP) رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 2.4% (بدلاً من 2.3%)، مع إبقاء معدل البطالة عند 4.4%، وأُجريت زيادة طفيفة على توقعات التضخم والنطاق الأساسي للتضخم إلى 2.7% (بدلاً من 2.4%) و2.7% (بدلاً من 2.6%)، مع خفض الفائدة بمقدار نقطة، مما يعكس أن الأعضاء يرون أن تأثير الحرب على التضخم مؤقت، وأن هناك مجالًا لخفض الفائدة قبل 2026، مع رفع توقعات النمو طويل الأمد والنطاق الطبيعي للفائدة إلى 2% و3.1% على التوالي، مما يدل على أن الإنتاجية الأمريكية تتوقع أن تزداد، وأن ذلك سيساعد على كبح التضخم.

▌ توقعات الاحتياطي للفترة 2026-2028:

• رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل طفيف، حيث تتوقع أن تكون 2.4%، 2.3%، و2.1% على التوالي، مع رفع التوقع طويل الأمد إلى 2.0%.
• توقعات معدل البطالة تبقى مستقرة عند 4.4%، 4.3%، و4.2%.
• رفع توقعات التضخم (PCE) لعام 2026-2028 إلى 2.7%، 2.2%، و2.0%.
• رفع توقعات التضخم الأساسي (Core PCE) لنفس الفترة إلى 2.7%، 2.2%، و2.0%.
• مسار سعر الفائدة يبقى ثابتًا، مع توقعات بخفض تدريجي، حيث يتوقع أن يكون 3.4%، 3.1%، و3.1%، مع رفع توقعات المعدل الطبيعي إلى 3.1%.

رابعًا، الاحتياطي الفيدرالي يواصل شراء سندات الخزانة شهريًا لتعزيز السيولة في السوق:

بعد إعلان مجلس الاحتياطي في أكتوبر 2025 عن إنهاء التوازن المالي رسميًا، وقرار ديسمبر 2025 ببدء شراء سندات قصيرة الأجل، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ خطة شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل (RMPs) منذ 12 ديسمبر 2025، مع استمرار شراء حوالي 40 مليار دولار شهريًا، وذلك لمواجهة زيادة الالتزامات غير الاحتياطية.

حتى منتصف مارس 2026، ارتفعت حيازة سندات الخزانة من 4.19 تريليون إلى 4.35 تريليون دولار، مع زيادة بمعدل حوالي 435 مليون دولار شهريًا، مما ساعد على استقرار حجم الميزانية العمومية، ورفع مستوى السيولة في السوق.

بالنظر إلى هيكل الالتزامات، على الرغم من أن حساب إدارة الخزانة (TGA) لا يزال عند مستوى مرتفع 937.6 مليار دولار، إلا أن احتياطي الاحتياطي بدأ يعود للارتفاع، وبلغ أكثر من 3 تريليون دولار مؤخرًا، مما يدل على أن شراء السندات القصيرة الأجل يوسع الميزانية العمومية ويزيد السيولة.

خلال المؤتمر الصحفي، لم يُذكر ما إذا كانت خطة الشراء ستستمر بنفس المعدل بعد أبريل، لذا يُنصح بالمراقبة المستمرة، حيث سيكون ذلك مهمًا في حالة التوقف عن خفض الفائدة، ويؤثر على تدفق السيولة في السوق.

ملاحظة: الهدف من شراء السندات القصيرة هو الحفاظ على مستويات كافية من الاحتياطي، وتجنب تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، حيث أن البنك المركزي يولي أهمية كبيرة للتحكم في حدود سعر الفائدة، وعندما يعتقد الأعضاء أن هناك خطرًا على السيطرة على سعر الفائدة، يتخذون إجراءات حاسمة في السياسة النقدية.

خامسًا، أهم نقاط مؤتمر باول الصحفي

هل أنت مشترك بالفعل؟ إذا كنت مشتركًا، اضغط هنا لتسجيل الدخول.

اشترك الآن للاستفادة من خدمات M Square الكاملة.

تصفح غير محدود للرسوم البيانية الاقتصادية
مراقبة مؤشرات الاستثمار العالمية الرئيسية

تقرير التركيز الحصري
6-8 تقارير شهريًا عن الأحداث والبيانات المهمة

صندوق أدوات البحث
إنشاء الرسوم البيانية الخاصة، اختبار الأداء

أكثر مجتمع اقتصادي احترافي
مؤشرات سرية للمستخدمين، مشاركة الآراء

اشترك الآن

【نشرة السوق】حرب التكنولوجيا الجديدة: تقرير تشخيص عميق لمنافسة الذكاء الاصطناعي بين أمريكا والصين (2026-03-24)
【مفتوح لفترة محدودة】الأزمة في الشرق الأوسط وتأثيرها على مخاطر الطاقة، استعراض شامل لتأثيرات الدول! (2026-03-17)
【العد التنازلي للعرض الخاص】توقعات الاقتصاد العالمي وسلسلة الاتجاهات، السيطرة على التغيرات في ظل الاضطرابات! انضم الآن

【مُتاح الآن】تجربة محدودة لـ MM AI! دعم كامل للاستفسارات عن السياسات الكلية والخدمات انضم الآن

【بودكاست MM】بعد الاجتماع الحلقة 191｜هل من المتوقع عدم خفض الفائدة هذا العام؟ تحليل حصري لأسعار النفط والتضخم والفائدة
استمع الآن>>

【فتح الاشتراك】انضم لعضوية لمشاهدة تقارير المشاريع الخاصة بالمركز البحثي! اشترك الآن