تقترح الاحتياطي الفيدرالي قواعد جديدة للمشتقات المتعلقة بالأصول المشفرة

في أوائل فبراير 2026، قدم باحثو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اقتراحًا هامًا: إنشاء قواعد للمشتقات المالية مصممة خصيصًا للأصول المشفرة. تنبع هذه المبادرة من تحليل دقيق لكيفية حساب المؤسسات المالية للهوامش في أسواق المشتقات غير المقاصة، مع التركيز بشكل خاص على الإطار الذي تستخدمه الجمعية الدولية للتبادلات والمشتقات. والوقت ليس صدفة: مع تزايد مشاركة المؤسسات في الأصول الرقمية، أصبح من الواضح الحاجة إلى معايير أكثر صرامة.

لماذا تعتبر قواعد المشتقات الحالية غير كافية لقطاع التشفير؟

يجادل باحثو الفيدرالي بأن الأصول المشفرة لا تتوافق مع الفئات المالية التقليدية. على عكس الأسهم أو السلع أو أسواق العملات، تتميز العملات المشفرة بخصائص مخاطر فريدة لا يمكن لنماذجها التقليدية التقاطها بشكل مناسب.

خلال فترات اضطراب السوق، يمكن أن تتعرض أسعار هذه الأصول لتحركات حادة في فترات زمنية قصيرة جدًا. تميل أنظمة الهامش الحالية إلى التقليل من تقدير هذه التغيرات المفاجئة في التعرض للمخاطر. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات العملات المشفرة أكثر وضوحًا من غيرها من فئات الأصول، وتزداد بسرعة أكبر خلال الاضطرابات. كما أن السيولة تتقلص بشكل كبير في أوقات التوتر المالي، مما يعقد الحسابات في الأسواق خارج المقاصة حيث لا يوجد تسوية مركزية.

ونتيجة لذلك، قد لا تعكس متطلبات الهامش التعرض الحقيقي للمخاطر الذي تواجهه المؤسسات. ويخلص الباحثون إلى أن هذه النواقص تمثل خطرًا نظاميًا يتطلب اهتمامًا عاجلاً.

إعادة تعريف قياس المخاطر: اقتراح فئة مستقلة

لمعالجة هذه النواقص، يوصي الباحثون بإنشاء فئة مستقلة للمخاطر المشفرة ضمن الأطر التنظيمية. ستستخدم هذه المقاربة الجديدة بيانات تاريخية طويلة الأمد لتحديد أوزان المخاطر، بما في ذلك فترات التوتر المالي الشديد عن عمد. الفكرة هي تطوير نظام هامش يعكس بشكل حقيقي الطبيعة الديناميكية لهذه الأصول.

يقر هذا الاقتراح بأن العملات المشفرة لا يمكن ببساطة وضعها في قوالب موجودة. فهي تتطلب معاملة مميزة تأخذ في الاعتبار سرعة تحركات أسعارها وسرعة اختفاء سيولتها. من خلال تنفيذ فئة مستقلة للمخاطر، يمكن للمؤسسات إدارة وقياس تعرضها بشكل أكثر دقة.

العملات المستقرة مقابل الرموز المتقلبة: فئتان، ومعالجان مختلفان

يقترح الوثيقة تمييزًا أساسيًا بين نوعين من الأصول الرقمية. الفئة الأولى تشمل العملات المشفرة المرتبطة — خاصة العملات المستقرة — التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مقابل العملات القانونية. الفئة الثانية تتضمن الرموز المتقلبة التي تتغير قيمتها وفقًا لديناميكيات العرض والطلب في السوق.

يعكس هذا التصنيف اختلافات جوهرية في استقرار الأسعار. عادةً ما تظهر العملات المستقرة تقلبات طفيفة، بينما قد تتعرض الرموز المتقلبة لتقلبات شديدة. تطبيق نموذج هامش موحد على كلا الفئتين قد يشوه تقييمات المخاطر: حيث يثقل الأصول المستقرة بشكل غير ضروري، ويقلل من تقييم مخاطر الأصول عالية التقلب.

فصل هذه الفئات سيمكن من معايرة متطلبات الهامش بدقة عالية. يمكن أن تتلقى الرموز الأكثر استقرارًا معاملة أكثر ملاءمة، في حين ستواجه تلك ذات التقلبات العالية معايير أكثر صرامة. يهدف هذا النهج الانتقائي إلى تقليل خطر التقليل من قيمة الضمان في أسواق المشتقات بشكل كبير.

الأفق التنظيمي: تبني السوق وآفاق المستقبل

إذا تبنى المشاركون في السوق هذه المقترحات، فقد تصبح معايير الهامش للمشتقات المشفرة أكثر صرامة بشكل كبير. سيواجه المتداولون والمؤسسات متطلبات أكبر للودائع الضمانية، خاصة للعقود المرتبطة برموز عالية التقلب.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن هذه التوصيات تعكس أبحاث فريق الفيدرالي، ولا تشكل قواعد ملزمة. يتطلب التنفيذ أي اعتماد طوعي من قبل الصناعة أو إجراء تنظيمي رسمي. ومع ذلك، فإن تحليل الاحتياطي الفيدرالي يضع سابقة مهمة في تطور قواعد المشتقات للأصول المشفرة، مشيرًا إلى الاتجاه المحتمل للتنظيمات المستقبلية مع تزايد مؤسسية قطاع التشفير.