إطار التنظيم البريطاني للعملات المستقرة يتخذ شكله: ما الذي تعنيه المراجحة بالتجزئة للدفع

كشف بنك إنجلترا عن إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة المقومة بالجنيه الإسترليني، مما أثار نقاشًا حادًا داخل صناعة التمويل. أطلقت المشاورات في أواخر عام 2025، وتتناول كيفية تنظيم العملات المستقرة النظامية عند اعتمادها على نطاق واسع لأغراض الدفع. يعتقد البنك المركزي البريطاني أن العملات المستقرة يمكن أن تتيح مدفوعات أسرع وأرخص وأكثر كفاءة إذا تم تبنيها بشكل واسع في البلاد. بموجب قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2023، توسع تفويض بنك إنجلترا ليشمل أصول التسوية الرقمية، مما يجعل العملات المستقرة أولوية تنظيمية — خاصة مع تزايد المخاوف بشأن فرص التحكيم التجزئة التي قد تزعزع استقرار السوق.

متطلبات الاحتياطي وتحدي التحكيم التجزئة

يقترح الإطار الخاص ببنك إنجلترا متطلبات احتياطي محددة تهدف إلى موازنة السيولة والكفاءة. يتعين على مُصدري العملات المستقرة النظامية الاحتفاظ بما يصل إلى 60% من الأصول في ديون الحكومة البريطانية قصيرة الأجل، وعلى الأقل 40% كودائع غير مدفوعة للبنك المركزي. يجادل البنك المركزي بأن هذا التقسيم 60-40 يحافظ على السيولة مع تحقيق عوائد معتدلة للمصدرين. ومع ذلك، رفض صانعو السياسات في المملكة المتحدة مقترحات تخصيص نسب أعلى للديون الحكومية، مشيرين إلى أن عدم كفاية الاحتياطيات النقدية قد يمنع تلبية طلبات الاسترداد السريعة — وهو ضعف حرج إذا شارك المستثمرون الأفراد في استراتيجيات التحكيم.

تخدم متطلبات الودائع غير ذات الفائدة بنسبة 40% هدفين: فهي توفر سيولة فورية أثناء الصدمات السوقية وتعكس حسابات سحب في سيناريوهات الضغط. لكن معهد التمويل الدولي شكك فيما إذا كانت هذه المقاربة تظل قادرة على المنافسة مع أنظمة أخرى، خاصة إطار عمل MiCA في أوروبا. وأبرزت مجموعة الصناعة مخاوف رئيسية: أن القواعد المقيدة للاحتياطي قد تخلق فرص تحكيم بين العملات المستقرة المنظمة في المملكة المتحدة والبدائل الأقل تنظيمًا في أماكن أخرى، مما يشجع على التحكيم التنظيمي بدلاً من الاستقرار.

نموذج التنظيم المشترك ومخاوف الصناعة

ستخضع العملات المستقرة النظامية المستخدمة في المدفوعات للأفراد أو الشركات للمراقبة المشتركة من قبل بنك إنجلترا وهيئة السلوك المالي، بعد أن حددت وزارة الخزانة البريطانية خدمات ذات أهمية نظامية. أما الرموز غير النظامية المستخدمة بشكل رئيسي في تداول العملات الرقمية فستكون تحت إشراف هيئة السلوك المالي فقط. أما المصدرون الذين يُصنفون على أنهم نظاميون، فسيخضعون لسلطات قانون البنوك، التي تمنح الجهات التنظيمية القدرة على طلب المعلومات، ووضع القواعد، وفرض الامتثال.

أعرب معهد التمويل الدولي وغيرهم من المشاركين في الصناعة عن عدة مخاوف تتعلق بالتنافسية والجدوى. تساءلوا عما إذا كان من الممكن تطبيق قيود على سلاسل الكتل غير المرخصة بشكل فعال، ودعوا إلى تعريفات أوضح لمصطلحات مثل “التسوية الرقمية” و"العملة المستقرة المؤهلة". أوصت مجموعة الدعوة الصناعية بأن يسمح بنك إنجلترا بأصول تعويضية بديلة — مثل ودائع البنوك التجارية أو صناديق سوق المال ذات الأغراض الخاصة — بدلاً من فرض احتياطيات البنك المركزي غير المدفوعة. تهدف هذه المقترحات إلى تساوي الفرص بين المصدرين المرتبطين بالبنوك وغير المرتبطين بها على مستوى العالم، ومنع ديناميات التحكيم التي قد ت Fragment السوق.

البرلمان البريطاني يضاعف التدقيق

إلى جانب المشاورات التي يجريها بنك إنجلترا، يركز البرلمان البريطاني بشكل متزايد على قطاع العملات المستقرة. أطلقت لجنة تنظيم الخدمات المالية في مجلس اللوردات تحقيقًا رسميًا في فبراير 2026، تطلب فيه تقديم ملاحظات حول نمو العملات المستقرة والتنظيمات المقترحة. طلبت اللجنة أدلة على الفرص والمخاطر التي تواجه الاقتصاد البريطاني، وتوقعات تطوير السوق، والعوائق التنظيمية الحالية. مع موعد نهائي لتقديم الملاحظات في 11 مارس 2026، تهدف اللجنة إلى جمع مدخلات شاملة من أصحاب المصلحة قبل إصدار توصياتها النهائية.

رحب اللورد فورسيث من درومليان، رئيس اللجنة، بتقديم الملاحظات من أي شخص يمتلك خبرة أو اهتمام في المجال، مما يعكس التزام البرلمان بموازنة الابتكار مع الاستقرار المالي. يعكس هذا النهج التنظيمي المزدوج — الذي يجمع بين تطوير سياسات بنك إنجلترا والمراجعة البرلمانية — عزم المملكة المتحدة على وضع إطار واضح وموثوق يعالج حماية المستثمرين الأفراد ومنع التحكيم بين الاختصاصات التنظيمية المختلفة.

سيكون للنتيجة تأثير كبير على كيفية استخدام العملات المستقرة في المدفوعات اليومية للأفراد في المملكة المتحدة، بالإضافة إلى تحديد ما إذا كانت البلاد ستصبح رائدة عالمية في تنظيم الأصول الرقمية أو ستتنازل عن المكانة لصالح جهات تنظيمية أكثر تساهلاً في الخارج.