آدم باك يشرح لماذا يتوافق التراجع الأخير لبيتكوين مع النمط التاريخي

آدم باك، رائد البيتكوين الشهير والرئيس التنفيذي الحالي لشركة بلوكستروم، شارك مؤخرًا وجهة نظره حول التحديات الأخيرة في سوق العملات الرقمية. بدلاً من اعتبار أداء البيتكوين الأخير انهيارًا أساسيًا، يضع باك التقلبات في سياق دورات السوق الأوسع وأنماط الاعتماد التي شكلت تاريخيًا تطور الأصل.

شهد البيتكوين تراجعًا ملحوظًا خلال العام الماضي، حيث انخفض حوالي 22.56% ويتداول حول 67.18 ألف دولار في بداية عام 2026. حدث هذا الأداء رغم توقع الكثيرين لظروف مواتية: بيئة تنظيمية أكثر دعمًا في واشنطن والموافقة المنتظرة لصناديق التداول الفوري للبيتكوين (ETFs). في المقابل، ارتفعت الأصول الآمنة التقليدية مثل الذهب والفضة إلى مستويات قياسية جديدة، مما جذب تدفقات استثمارية كان يعتقد أنها قد تتجه إلى الأصول الرقمية.

إطار دورة السوق الرباعية السنوات

يشير باك إلى أنماط التداول التاريخية للبيتكوين لتوضيح ظروف السوق الحالية. “هناك الكثير من الأخبار الإيجابية، ومع ذلك، في دورات السوق التي تستمر أربع سنوات، يكون هذا عادة وقتًا ينخفض فيه السعر”، أوضح ذلك في مؤتمر iConnections في ميامي بيتش. تشير هذه الملاحظة إلى أن بعض المشاركين في السوق قد يتبعون أنماطًا تاريخية معروفة بدلاً من ردود فعل تعتمد فقط على التطورات الأساسية.

من وجهة نظر باك، يعكس حركة السعر الحالية إيقاعات طبيعية في نضوج سوق البيتكوين، وليس دليلاً على أن فرضية الاستثمار قد تكسرت. كان الهدف من تصميم العملة المشفرة في الأصل أن تكون مخزنًا للقيمة مستقلًا عن السياسة النقدية الحكومية — وهو اقتراح بدا مقنعًا بشكل خاص نظرًا للاستمرار في التساؤلات حول القوة الشرائية للدولار على المدى الطويل والعجز المالي الكبير. ومع ذلك، أحيانًا تتداول البيتكوين جنبًا إلى جنب مع الأصول ذات المخاطر الأوسع بدلاً من الانفصال عن عدم اليقين الاقتصادي الكلي، وهو نمط حيّر أولئك الذين كانوا يتوقعون أن يتصرف كتحوط خالص.

مشاركة المؤسسات لا تزال في مراحلها المبكرة

يُبرز باك فرقًا حاسمًا بين المشاركين في السوق من الأفراد والمؤسسات. عادةً، يستخدم المتداولون الأفراد رأس المال خلال الاتجاهات الصاعدة، ويتركون كمية محدودة خلال الانخفاضات. أما المؤسسات، فهي قادرة على إعادة التوازن عبر محافظ متنوعة والحفاظ على فترات احتفاظ أطول.

“حاملو صناديق ETFs هم مستثمرون أكثر استقرارًا من متداولي البيتكوين من الأفراد”، أشار باك، مسلطًا الضوء على تحول هيكلي في من يمتلك البيتكوين. ومع ذلك، حذر من المبالغة في تقدير عمق رأس المال المؤسسي الذي دخل السوق بالفعل. “أعتقد أنه لا يوجد بعد الكثير من رأس المال المؤسسي”، قال، مشيرًا إلى أن تجمعات رأس المال الكبرى لم تتجه بعد بشكل كامل رغم تحسن الوضوح التنظيمي بشكل كبير.

من التقلب إلى الاستقرار عبر الاعتماد

يرى آدم باك أن هناك تشابهًا تاريخيًا مع الأسهم ذات النمو المبكر مثل أمازون، التي شهدت تقلبات سعرية حادة خلال فترات التوسع السريع وعدم اليقين السوقي. مع توسع الاعتماد وزيادة مشاركة المؤسسات والشركات والكيانات السيادية، يتوقع أن يتباطأ التقلب تدريجيًا.

“النوع من منحنى الاعتماد السريع يجلب معه بطبيعته التقلبات”، شرح باك. هذه التقلبات ليست دحضًا لقيمة البيتكوين على المدى الطويل، بل هي سمة جوهرية للأسواق التي تتطور من أصول مضاربة إلى مخازن قيمة رئيسية. مع تقدم النضج، يقترح باك أن تتحول حركة سعر البيتكوين إلى أن تشبه الذهب — لا تزال متقلبة، لكنها ضمن نطاق أضيق من فئة أصول أصغر وأقل رسوخًا.

يقيس باك أيضًا الإمكانات طويلة الأمد للبيتكوين بمقارنة قيمته السوقية مع قيمة الذهب. وفقًا لهذا المقياس، لا يزال البيتكوين أصغر بحوالي 10 إلى 15 مرة، مما يشير إلى وجود مجال كبير للتقدير إذا استمر في استحواذه على حصة كخزان للقيمة على المدى الطويل. والأهم من ذلك، يؤكد أن “البيتكوين كفئة أصول تميزت عن جميع الفئات الأخرى خلال العقد الماضي بشكل عام، بأعلى عائد سنوي مركب.”

منظور مرحلة الاعتماد

بالنسبة لآدم باك، يتطلب فهم بيئة السوق الحالية للبيتكوين التعرف على المرحلة التي يمر بها الشبكة من مراحل الاعتماد. التقلب ليس تناقضًا مع فرضية البيتكوين الأساسية، بل هو مصاحب طبيعي لمرحلة التوسع. مع ترسيخ الأطر التنظيمية، وتطور البنية التحتية المؤسسية، وانتشار الاعتماد، من المتوقع أن تتسم أنماط التداول للأصل بالاستقرار بشكل متزايد — ليس تمامًا، ولكن مع تقليل التقلبات لتقترب من خصائص مخازن القيمة المعروفة مثل المعادن الثمينة.