تظهر شكوك حول ثورة الذكاء الاصطناعي، وفقًا لبنك أوف أمريكا، حيث يرى السوق سيفًا ذا حدين قد "يأكل" منك

لأكثر من عام، قامت الأسواق المالية بتقييم طفرة الذكاء الاصطناعي (AI) بحماس كحدث غير محدود، “موجه فقط نحو الارتفاع” لأسعار الأصول، مع توافق غالبية المحللين المتفائلين في بنك أوف أمريكا للأبحاث. لكن يوم الجمعة، حذرت فريق استراتيجية الأسهم الأوروبية في البنك، الذي يميل بشكل أكبر إلى الحذر، من أن حالة النشوة المستمرة بدأت تتفكك رسميًا في أوائل عام 2026.

فيديو موصى به

في مذكرة للعملاء اطلع عليها فورچن، أعلن محللو بنك أوف أمريكا أن “الشكوك حول ثورة الذكاء الاصطناعي تظهر”، مع تحول السرد السوقي بسرعة من منظور “موجه فقط نحو الارتفاع” إلى مخاوف جدية من أن الذكاء الاصطناعي هو “سيف ذو حدين”. وأهم هذه المخاوف الجديدة هو الإدراك المتزايد بأن الذكاء الاصطناعي قد لا يعزز أرباح الشركات بشكل شامل — بل قد يدمرها بنشاط.

سلط بنك أوف أمريكا الضوء على عدة مخاطر كبيرة “نزولية”، والتي بصراحة، تثير استياء سوق الذكاء الاصطناعي. يواجه المتداولون عالمًا من التآكل، وخفض الإنفاق الرأسمالي، وغيرها من الوحوش المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

تهديد أكل الأرباح

يشير بنك أوف أمريكا إلى وجود نقطة عمياء واضحة في توقعات السوق الحالية. يتوقع الإجماع على البيع حاليًا نموًا مذهلاً بنسبة 17% سنويًا مركبًا للأرباح لكل سهم (EPS) للأسهم العالمية خلال السنوات الخمس القادمة. هذا هو جوهر ما يسميه المحللون “مفارقة التآكل”.

أشار محللو بنك أوف أمريكا إلى أن هوامش الشركات وصلت بالفعل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يعقد هذا التوقع بنسبة 17%. تاريخيًا، لم يتحقق النمو المزدوج للأرباح لكل سهم إلا عندما كانت الهوامش منخفضة. لذلك، تفترض هذه التوقعات “المتفائلة” أن نمو أرباح التكنولوجيا من اعتماد الذكاء الاصطناعي سيكون مستدامًا، وأن هذا النمو لن “يأكل” من أرباح الحصص الحالية. هذا هو المكان الذي يظهر فيه المستثمرون “أكبر إعادة تفكير”، مع انخفاض حاد في القطاعات المعرضة للذكاء الاصطناعي مثل البرمجيات، والتأمين، وإدارة الثروات، والانتقال إلى قطاعات أكثر أمانًا تعتمد على الأصول المادية (مثل التعدين، والمرافق، والكيماويات).

هذه الحقيقة المؤلمة بدأت تؤثر على السوق بالفعل. على سبيل المثال، شركة SAP، الرائدة في مجال البرمجيات والتي كانت تعتبر من المستفيدين من الذكاء الاصطناعي، شهدت مؤخرًا انعكاسًا مفاجئًا في ارتفاعها الكبير. وتمت تسمية الانخفاض في أسهم البرمجيات كخدمة (SaaS)، الذي تجاوز تريليونين دولار خلال أسبوعين تقريبًا، بـ “سحابة SaaS” (SaaSpocalypse).

ضعف سوق العمل وتصدعات الإنفاق الرأسمالي

إلى جانب التآكل المباشر للأعمال، حذر بنك أوف أمريكا من أن تطبيق الذكاء الاصطناعي يشكل مخاطر اقتصادية كلية خطيرة. سوق العمل في الولايات المتحدة يرسل بالفعل إشارات تحذيرية، مع نمو الرواتب خلال ثلاثة أشهر عند مستوى ضعيف جدًا بنسبة 0.1% — وهو مستوى مرتبط تاريخيًا بنهاية فترات ارتفاع الأسهم السابقة. ويشمل ذلك عامي 2000 و2007، عندما تزامن انفجار الفقاعات مع ركود مؤلم.

يحذر بنك أوف أمريكا من أن مكاسب الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى انخفاض الطلب على العمالة بشكل أكبر، مما يزيد من ضعف السوق. ومن المفارقات أن خسائر الوظائف الكبيرة قد تضر بالشركات التقنية نفسها، حيث تعتمد الشركات الكبرى التي تمول طفرة الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على إيرادات الإعلانات من المستهلكين، والتي تتطلب وجود مستهلكين يعملون بشكل صحي. ويقول المحللون إن الافتراض الضمني في توقعات السوق والأرباح هو أن ضعف سوق العمل ناتج عن عوامل مؤقتة تشمل الصورة التجارية، وتشديد قوانين الهجرة، والتوظيف المفرط خلال فترة “الاستقالة الكبرى” بعد الجائحة، ولكن ماذا لو كانت تلك الافتراضات خاطئة؟

علاوة على ذلك، تظهر علامات توتر واضحة في موجة استثمار الذكاء الاصطناعي المدعومة بالديون. لأول مرة في تاريخ استطلاع مديري الصناديق العالمي لبنك أوف أمريكا، أبلغ المستثمرون عن اعتقادهم بأن الشركات تبالغ في الاستثمار ويجب أن تقلل من الإنفاق الرأسمالي. وقد وصلت فروقات سندات الشركات الأمريكية الكبرى إلى أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، وتتعرض منصات الائتمان الخاصة، التي تعتمد بشكل كبير على ديون البرمجيات، لضغوط شديدة، حيث أوقفت Blue Owl سحب المستثمرين الأفراد من أحد صناديقها هذا الأسبوع. ويتوقع فريق استراتيجية الأسهم الأمريكية في بنك أوف أمريكا أن تتوج هذه الرياح المعاكسة في نهاية المطاف في “فقاعة هوائية للذكاء الاصطناعي” في وقت لاحق من عام 2026.

البحث عن “أماكن مخفية للذكاء الاصطناعي”

وبالإضافة إلى ذلك، يحذر بنك أوف أمريكا من أن الانتعاش الاقتصادي الموعود من الذكاء الاصطناعي قد يفشل في التحقق. بينما تقيّم الأسواق المالية حاليًا نموًا في الإنتاجية الأمريكية يقارب 3%، يتوقع خبراء مثل مكتب الميزانية التابع للكونغرس أن الذكاء الاصطناعي لن يعزز الإنتاجية إلا بنسبة ضئيلة تبلغ 0.1% سنويًا خلال العقد القادم. وفي هذا الصدد، أظهرت بيانات جديدة يوم الجمعة أن الاقتصاد نما بنسبة أقل بكثير من المتوقع في الربع الرابع من عام 2025، بنسبة 1.4% فقط، بعد أن فاجأ الاقتصاديين بنمو أقوى في معظم أجزاء العام.

ردًا على هذا المشهد المتغير، حذر بنك أوف أمريكا من أن مزودي بنية تحتية الذكاء الاصطناعي — مثل أشباه الموصلات، والسلع الرأسمالية، ومواد البناء — يبدو الآن في وضع “ممدد” بشكل خطير، حيث تتداول بأسعار عالية جدًا مقارنةً بالتاريخ وتوقعات أرباح في ذروتها. وأعلنوا أن هذه القطاعات معرضة جدًا لخيبة أمل في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وخفضوا تصنيف قطاع أشباه الموصلات إلى تصنيف أقل من الوزن الطبيعي.

وفي مجال الشركات الكبرى، تظهر تصدعات إذا نظرت عن كثب، وسط شائعات أن شركة OpenAI تخطط لطرح عام أولي في أواخر عام 2026 مع ظهور نقص في التمويل لمواصلة سعيها الحثيث نحو الحوسبة. وقال Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، في أوائل فبراير إن موافقته على استثمار 100 مليار دولار في OpenAI “لم تكن التزامًا أبدًا”، مؤكدًا أنه لا يزال يستمتع بشراكته مع شركة سام ألتمان. وأوضح Owen Lamont، مدير محفظة في شركة Acadian Asset Management وأستاذ سابق في التمويل بجامعة شيكاغو، أن الصورة الحالية في الأسواق تعتبر فقاعة وفقًا لثلاثة من أربعة مقاييس مخصصة لديه، مع غياب العنصر الوحيد المتمثل في تدفق عمليات الطرح العام الأولي (IPO).

بدلاً من متابعة ارتفاعات سوق الذكاء الاصطناعي، ينصح بنك أوف أمريكا المستثمرين بالبحث عن ملاذات “مخفية للذكاء الاصطناعي”. وتحتفظ البنك بمراكز زائدة في قطاعات دفاعية ذات مخاطر منخفضة لاضطراب الذكاء الاصطناعي، مثل السلع الاستهلاكية الأساسية، والاتصالات، والكيماويات. بشكل عام، يبقى البنك متشائمًا بشكل حاسم بشأن الأسهم الأوروبية، متوقعًا هبوطًا بنسبة 15% بحلول الربع الثاني مع استقرار الواقع المؤلم لسوق الذكاء الاصطناعي الذي يأكل بعضه البعض ويعمل بسيف ذو حدين.

انضم إلينا في قمة فورچن للابتكار في مكان العمل في 19-20 مايو 2026 في أتلانتا. لقد حان عصر جديد من الابتكار في مكان العمل — ويتم إعادة كتابة الكتاب القديم. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة أكثر ابتكارًا في العالم لاستكشاف كيف يتقاطع الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.