لماذا يستمر المستثمرون في خسارة الأموال عند ملاحقة أسهم السكين الهاوية

عالم التمويل مليء بالقصص التحذيرية للمستثمرين الذين ارتكبوا خطأً حاسماً واحداً: شراء الأسهم التي كانت تتراجع ورفضوا التخلي عنها. هذا السلوك له اسم في وول ستريت—محاولة الإمساك بسكين ساقط—ويظل أحد أخطاء إدارة المحافظ الأكثر تكلفة. المفارقة المؤلمة هي أن الأسهم التي تغرينا أكثر غالباً ما تكون هي ذاتها التي ستضر بثروتنا بأشد الضرر.

كل مستثمر سمع العبارة، ويفهم معظمهم معناها الأساسي. ومع ذلك، عندما يحين وقت تطبيق هذه الحكمة في ظروف السوق الحقيقية، يجد العديد من الأذكياء أنفسهم عاجزين عن المقاومة. التشبيه بسيط لكنه قوي: كما أن الإمساك بسكين مطبخ ساقط سيقطع يديك، فإن شراء الأسهم المتراجعة سيشطر عوائد استثمارك. السؤال ليس هل يفهم الناس المفهوم، بل لماذا يتجاهلونه باستمرار.

النفسية وراء فخ السكين الساقط

يقع المستثمرون ضحية لأسهم السكين الساقط لسبب بسيط خادع: فهي تبدو كصفقات جيدة. سهم يتداول عند نصف سعره السابق يبدو وكأنه “يجب” أن يرتد. هذا المنطق يبدو لا يقاوم، خاصة عندما يكون سعر السهم قد وصل مؤخراً إلى أعلى مستوياته التاريخية. الاعتقاد بأن العودة إلى المتوسط ستحدث في النهاية هو قوي—ومع ذلك، خطير جداً في استمراره.

ما يجعل هذا الفخ خبيثاً هو أنه يعتمد على غريزة عقلانية. لقد تعافى السوق بشكل عام من كل عمليات البيع الكبرى في التاريخ. مؤشر S&P 500 حقق باستمرار مستويات قياسية جديدة بعد فترات من الانخفاض. هذا النمط التاريخي حقيقي ويمكن التحقق منه. ومع ذلك، فإن هذه الحقيقة العامة تخفي تمييزاً حاسماً: بينما يتعافى السوق ككل دائماً، فإن الأسهم الفردية غالباً لا تتعافى. بعض الشركات لا ترى أعلى مستوياتها السابقة مرة أخرى—وهو حقيقة تتناقض مع المنطق الحدسي الذي أدى إلى الاستثمار في البداية.

فهم سبب استمرار انخفاض بعض الأسهم

ليست كل الأسهم المتراجعة متساوية. بعض الأسهم تتراجع بسبب ظروف سوق مؤقتة. أخرى تتراجع لأن شيئاً ما قد تحطم جوهرياً داخل الشركة. المفتاح لتجنب فخ السكين الساقط هو تعلم التمييز بين هذين السيناريوهين—مهارة تميز المستثمرين الناجحين عن الذين يطاردون الخسائر باستمرار.

خدعة العائد العالي

فئة واحدة من أسهم السكين الساقط تتنكر بشكل خاص: تلك التي تتميز بعوائد أرباح عالية بشكل غير معتاد. تمثل الأرباح جزءاً هاماً من عوائد الأسهم على المدى الطويل. وفقاً لبيانات من S&P Global، شكلت الأرباح حوالي ثلث إجمالي عوائد مؤشر S&P 500 منذ عام 1926. وبسبب هذه الحقيقة التاريخية، يبحث العديد من المستثمرين بشكل طبيعي عن الأسهم التي تقدم دخلاً من الأرباح مرتفعاً.

يظهر الفخ عندما يظهر السهم عائداً مرتفعاً بشكل استثنائي—خصوصاً عوائد تتجاوز 7%، وخاصة تلك التي تصل إلى 10% أو أكثر. هذه ليست هدايا من شركات سخية؛ إنها إشارات تحذير مخفية كفرص. عندما تحافظ شركة على عائد أرباح بنسبة 4% ثم ينخفض سعر سهمها بنسبة 50%، يبدو أن العائد يتضاعف إلى 8%. لكن هذا التعديل الرياضي يكشف عن حقيقة غير مريحة: لم ينخفض سعر السهم لأن الأرباح أصبحت أكثر سخاءً، بل لأنه يواجه مشاكل خطيرة.

وفي النهاية، تواجه هذه الشركات لحظة حساب. مع تدهور ظروف الأعمال وتقليل التدفقات النقدية، يُجبر العديد منها على خفض توزيعات الأرباح بشكل كبير. ما بدا كدخل مربح يتلاشى. يوضح هذا النمط لماذا تظل الأسهم ذات العوائد المرتفعة بشكل مفاجئ أو المفرطة بشكل مزمن واحدة من أخطر فئات أسهم السكين الساقط في وول ستريت.

فخ القيمة: عندما يكون الرخص Broken

فخ آخر من فخ السكين الساقط يتنكر كصفقة رخيصة: فخ القيمة. هذه الأسهم تتميز بنسب سعر إلى الأرباح منخفضة توحي بأنها مقومة بأقل من قيمتها. للعين غير المدربة، يبدو أن نسبة P/E تبلغ 7 أو 8 فرصة مذهلة مقارنة بمتوسطات السوق. السعر يبدو منخفضاً بشكل ملحوظ مقارنة بالأرباح، مما يثير غريزة الشراء.

لكن، نسب P/E المنخفضة يمكن أن تستمر لسنوات أو عقود لسبب ما. الشركات العالقة في هذه الفئة غالباً ما تعاني من أنماط أرباح دورية أو غير متوقعة. بعض الشركات خيبت آمال المستثمرين مراراً وتكراراً على مدى فترات طويلة، مما يضعف الثقة في أي قصة تعافٍ. شركة فورد مثال نموذجي. تتداول بنسبة P/E تبلغ 7.91، وظلت عالقة عند مستويات سعرية شوهدت في 1998—أي أكثر من ربع قرن مع أدنى قدر من التقدير. لسنوات، اقتنع المستثمرون أن فورد كانت مقومة بأقل من قيمتها ومقدرة على التعافي. لكن ذلك التعافي لم يحدث أبداً. لم تكن الأسهم رخيصة؛ كانت معطوبة.

تنجح فخاخ القيمة لأنها تضلل المستثمرين بقصة مقنعة: أن الشراء بأسعار مخفضة سيؤدي في النهاية إلى أرباح. ومع ذلك، لا توجد قاعدة في الاستثمار تنص على أن الأسهم الرخيصة ستصبح في النهاية غالية. الأسواق قد أخذت في الحسبان آفاق الشركة المحدودة—وقد لا تتحسن أبداً.

خطأ “يجب أن يرتفع”

ربما يكون أكثر أشكال فخ السكين الساقط إثارة للعاطفة هو ذلك المستمد من التاريخ الحديث. سهم وصل مؤخراً إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 100 دولار، لكنه الآن يتداول عند 30 دولاراً. بالتأكيد سيعود إلى 100، أليس كذلك؟ الجاذبية النفسية هائلة، خاصة عندما يكون الأداء السابق لا يزال في الذاكرة.

هذا التفكير يتجاهل حقيقة أساسية في السوق: أن الأسعار السابقة لا تضمن الأداء المستقبلي. مجرد أن يصل سهم إلى مستوى معين سابقاً لا يعني أنه سيصل إليه مرة أخرى. ومع ذلك، شهد العديد من المستثمرين تدهور محافظهم بينما يضاعفون رهاناتهم على هذه المنطق الخاسر، مضيفين المزيد من رأس المال لمراكزها التي تواصل الانخفاض. الألم النفسي لقبول الخسارة يدفع الناس غالباً إلى رمي المزيد من المال في المشكلة، على أمل خفض متوسط السعر واسترداد الخسارة من خلال انتعاش متخيل.

المأساة في هذا السيناريو هي أنه بينما السوق ككل دائماً يحقق مستويات قياسية جديدة بعد التصحيحات الكبرى، فإن الأسهم الفردية غالباً لا تستعيد قممها السابقة أبداً. بناء استراتيجية استثمار على أمل أن “لقد عاد من قبل، إذن يجب أن يعود مرة أخرى” يؤدي مباشرة إلى خسائر مركزة في الأسهم الضعيفة.

التمييز بين الفرص والفخاخ

الصعوبة تكمن في التمييز بين سهم مقوم بأقل من قيمته حقاً على وشك التعافي وفخ السكين الساقط الذي سيظل يتراجع. هذا التمييز يفرق بين المستثمر المبتدئ والمتمرس. هناك علامات تحذيرية يمكن أن تساعد في التعرف على السكاكين الساقطة الحقيقية:

• تزامن تراجع السهم مع تدهور الأساسيات بدلاً من تقلبات السوق المؤقتة
• تزايد تخفيضات المحللين وضغوط البيع من المؤسسات
• تاريخ الشركة في خيبة الأمل من التوقعات
• تبديل الإدارة أو الارتباك الاستراتيجي الواضح
• القطاع الصناعي يعاني من تحديات هيكلية أو أصبح قديمًا

القاعدة الأساسية: لا تحاول الإمساك بما يتراجع

الحكمة الموجودة في عبارة “لا تحاول الإمساك بسكين ساقط” ليست معقدة، لكن تطبيقها يتطلب الانضباط. عندما يتراجع سهم بسرعة، فإن أذكى خطوة غالباً هي البقاء على الحياد. دع السهم يسقط على الأرض حيث يهبط. يظل يداك غير مقطوعتين، وتظل محفظتك سليمة.

هذا لا يعني تجنب جميع الأسهم في ضعف مؤقت—السوق يكافئ من يستطيع التمييز بين عمليات البيع المؤقتة وتدمير القيمة الدائم. بل يعني تطوير الحكم على معرفة متى يعكس الانخفاض فرصة جذابة، ومتى يشير إلى تدهور الأصل. المستثمرون الذين يتقنون هذا التمييز يتجنبون فخاخ السكين الساقط المتكررة وما يترتب عليها من تدمير للثروة حتمياً.