الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على أسعار الفائدة ثابتة وسط إشارات سوق مختلطة وتقلبات الدولار

ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.29% يوم الأربعاء مع استيعاب الأسواق لقرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، ومع ذلك فإن التوترات الكامنة في أسواق العملات وعدم اليقين الاقتصادي الأوسع لا تزال تشكل سلوك المستثمرين عبر فئات الأصول المتعددة. قدم إعلان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والتعليقات اللاحقة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول وضوحًا بشأن موقف البنك المركزي على المدى القريب، لكن رد فعل المتداولين في العملات والمعادن الثمينة وصانعي السياسات كشف عن تباين متزايد في التوقعات حول مسار أسعار الفائدة بعد التوقف المؤقت عن السياسة.

لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تحافظ على أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية، وتُظهر صبرًا في التحركات السياسية

صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 10-2 على إبقاء نطاق هدف الأموال الفيدرالية عند 3.50%-3.75%، محافظين على الوضع الراهن الذي توقعته الأسواق. في بيانها بعد القرار، أقرّت اللجنة بأن النشاط الاقتصادي توسع بوتيرة قوية، مع ملاحظة أن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما — وهو مصدر قلق مستمر قيد الحد من الرغبة في خفض أسعار الفائدة على المدى القريب. الجدير بالذكر أن اللجنة عدّلت لغتها بشأن التوظيف، قائلة إن “مكاسب الوظائف لا تزال منخفضة، ومعدل البطالة أظهر بعض علامات الاستقرار”، مع إزالة الإشارات السابقة إلى المخاطر النزولية في سوق العمل.

أكدت تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على النهج المتعمد للبنك المركزي في قرارات أسعار الفائدة المستقبلية. وأكد باول أن الفيدرالي “متمركز بشكل جيد” ويمكنه “الانتظار” لمزيد من البيانات الاقتصادية قبل تعديل أسعار الفائدة، مما يشير إلى عدم وجود حاجة ملحة لتغييرات سياسية قريبة. أشار إلى وجود فجوة بين أنماط الإنفاق الاستهلاكي وبيانات الاستطلاع، موضحًا أن الاقتصاد “فاجأنا مرة أخرى بقوته” — وهو وصف يوحي بأن خفض أسعار الفائدة قد يبقى معلقًا لفترة أطول مما توقع بعض المشاركين في السوق. حاليًا، يُسعر السوق احتمال بنسبة 14% فقط لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة القادم المقرر في منتصف مارس، مما يعكس توقعات حذرة بشأن توقيت التيسير النقدي.

العلاقة المعقدة بين الدولار وتوقعات أسعار الفائدة والتوترات الجيوسياسية

حدث انتعاش الدولار يوم الأربعاء رغم الضغوط المتنافسة التي أضعفت العملة في الجلسات الأخيرة. يوم الثلاثاء، أدلى الرئيس ترامب بتصريح قال فيه إنه “مرتاح” للضعف الأخير في الدولار، مما أدى إلى انخفاض حاد في مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له منذ حوالي أربع سنوات. ومع ذلك، انتعش الدولار بعد أن صرحت وزيرة الخزانة جانيت يلين بشكل صريح أن الولايات المتحدة “بالقطع ليست” تتدخل في أسواق الصرف الأجنبي لدعم الين — وهو تصريح هدأ التكهنات حول تدخل مشترك محتمل بين الولايات المتحدة واليابان.

لا تزال الضعف الأساسي في الدولار قائمًا بسبب عدة مخاوف هيكلية تتجاوز أسعار الفائدة. يُقال إن المستثمرين الأجانب يقللون من حيازاتهم من الأصول الأمريكية وسط مخاطر سياسية، بما في ذلك عدم اليقين بشأن سياسات الرسوم الجمركية للحكومة والتوترات الجيوسياسية (بما في ذلك النزاعات على غرينلاند وتهديدات بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على الواردات الكندية إذا سعت كندا لاتفاقات تجارية مع الصين). بالإضافة إلى ذلك، يلوح خطر إغلاق جزئي للحكومة الأمريكية مع انتهاء مدة التمويل المؤقت الحالي يوم الجمعة، مع تهديد الديمقراطيين في مجلس الشيوخ بعرقلة اتفاق التمويل بسبب إنفاق وزارة الأمن الداخلي بعد حادثة إطلاق النار في مينيسوتا.

كما يراقب المشاركون في السوق تداعيات مسارات أسعار الفائدة المختلفة عبر الاقتصادات الكبرى. بينما من المتوقع أن يحافظ صانعو السياسات في الولايات المتحدة على أسعار الفائدة ثابتة على الأرجح على المدى القريب، فإن الأسواق الدولية تسعر مسارات مختلفة بشكل ملحوظ: من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بنحو 25 نقطة أساس خلال عام 2026، بينما من المتوقع أن يترك البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير. هذا التباين في السياسات يخلق ضغطًا سلبيًا على العملة الأمريكية مع تعديل المستثمرين لمراكزهم وفقًا لذلك.

تراجع اليورو/دولار مع إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى الحذر بشأن خفض الفائدة

انخفض اليورو/دولار بنسبة 0.81% يوم الأربعاء، متراجعًا عن أعلى مستوى له منذ 4.5 سنوات الذي سجله يوم الثلاثاء. جاء تراجع اليورو بعد تعليقات متحفظة من محافظ البنك المركزي النمساوي كوشر، الذي أشار إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يحتاج إلى النظر في خفض إضافي للفائدة إذا كانت قيمة اليورو مرتفعة بشكل كبير بما يكفي لتقليل توقعات التضخم. ومع ذلك، قدمت البيانات الاقتصادية الصادرة يوم الأربعاء دعمًا لليورو، حيث ارتفع مؤشر ثقة المستهلك في ألمانيا لشهر فبراير إلى -24.1، متجاوزًا التوقعات عند -25.5، مما يشير إلى مرونة في معنويات المستهلكين الأوروبيين.

يُسعر السوق حاليًا احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في قراره القادم في 5 فبراير، مما يدل على أن المتداولين يتوقعون أن يحافظ البنك على أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية أو قد يواصل خفضها، اعتمادًا على التطورات الاقتصادية.

ارتفاع الدولار/ين مع تراجع الشكوك حول التدخل، مع تراجع الطلب على الين كملاذ آمن

ارتفع الدولار/ين بنسبة 0.81% يوم الأربعاء، مع تراجع الين من أعلى مستوى له خلال 2.75 شهر مقابل الدولار الذي سجله يوم الثلاثاء. ساهم عدة عوامل في ضعف الين وقوة الدولار في الزوج. أولاً، ارتفع مؤشر نيكي إلى أعلى مستوى له منذ 1.5 أسبوع، مما قلل الطلب على الين كملاذ آمن مع تحسن معنويات المخاطر. ثانيًا، أثرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية الأعلى يوم الأربعاء على تقييمات الين. ثالثًا، أدت نفي وزيرة الخزانة بيسنت الصريح لتدخل أمريكي لدعم الين إلى تسريع خسائر الين، حيث قام المتداولون الذين وضعوا مراكزهم للتدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان في سوق الصرف الأجنبي بإلغاء تلك المراكز.

قبل تصريح بيسنت، كانت قوة الين مدفوعة بتكهنات حول احتمال تدخل في سوق الصرف. أشارت تقارير إلى أن السلطات الأمريكية تواصلت مع بنوك كبرى يوم الجمعة لطلب عروض أسعار دولار/ين — وهو تطور عادةً ما يسبق التدخل في العملة. أكد وزير المالية الياباني كاتاياما أن المسؤولين “سيتخذون إجراءات” تماشيًا مع اتفاقية الصرف الأجنبي الحالية بين الولايات المتحدة واليابان.

ومع ذلك، أظهرت محاضر اجتماع السياسة للبنك المركزي الياباني في 18-19 ديسمبر أن بعض أعضاء مجلس إدارة البنك يزداد قلقهم بشأن تأثير انخفاض الين على التضخم والاتجاهات السعرية الأساسية. وأشارت المحاضر إلى أن البنك يجب أن “يأخذ بعين الاعتبار تأثير انخفاض الين على معدلات التضخم” عند اتخاذ قرارات أسعار الفائدة المستقبلية. على الرغم من هذه المخاوف، يُسعر السوق حاليًا احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في الاجتماع القادم في 19 مارس، مما يشير إلى ضغط محدود على السياسة الطارئة على المدى القريب رغم استمرار ضعف الين.

ارتفاع المعادن الثمينة مع ضعف الدولار، وعدم اليقين السياسي، وطلب الملاذ الآمن

أنهى الذهب في COMEX فبراير يوم الأربعاء مرتفعًا بمقدار 221.00 نقطة (+4.35%)، مسجلًا أعلى مستوى عقد على الإطلاق عند 5323.40 دولار للأونصة. ارتفعت فضة COMEX مارس بمقدار 7.577 نقطة (+7.15%)، حيث انتعشت المعادن بشكل حاد استجابةً لعوامل داعمة متعددة. يعكس قوة المعادن الثمينة تداخلًا معقدًا من دوافع الاستثمار: إذ أثارت تصريحات ترامب حول ارتياحه لضعف الدولار الطلب على الذهب والفضة كمخازن قيمة بديلة، في حين أن عدم اليقين السياسي الأوسع في الولايات المتحدة — بما في ذلك احتمالات فرض رسوم، وتوسيع العجز المالي، والمخاوف المالية — دفع المستثمرين إلى تقليل حيازاتهم من الدولار والبحث عن ملاذات آمنة في الأصول الصلبة.

كما تدعم المعادن الثمينة الطلب على الملاذ الآمن وسط مخاطر جيوسياسية متطورة في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. كما يضع المستثمرون في اعتبارهم احتمال تسهيل السياسة النقدية في 2026، مع قلقهم من أن الرئيس ترامب يعتزم ترشيح رئيس احتياطي فيدرالي متحفظ — وهو تطور قد يغير توقعات أسعار الفائدة ويفضل المعادن الثمينة على الأصول ذات العائد.

كما عزز دعم السياسة النقدية للمعادن الثمينة إعلان الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر عن ضخ سيولة بمقدار 40 مليار دولار شهريًا في النظام المالي الأمريكي. يعزز هذا التسهيل النقدي المتزايد الطلب على المعادن الثمينة كمخزن للقيمة في بيئة تتزايد فيها سيولة النظام المالي.

لا تزال أنشطة شراء البنوك المركزية تشكل دعمًا قويًا لأسعار الذهب. أظهرت بيانات حديثة أن بنك الشعب الصيني زاد احتياطياته من الذهب بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.15 مليون أونصة ترو، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي الذي يوسع فيه البنك احتياطياته من الذهب. على الصعيد العالمي، أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث من 2025، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني، مما يدل على طلب مؤسسي قوي على المعدن الثمين.

لا تزال مراكز المستثمرين في المعادن الثمينة قوية، حيث ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، بينما وصلت مراكز الشراء في صناديق الفضة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنوات في 23 ديسمبر، مما يشير إلى أن شهية المستثمرين للتعرض للمعادن الثمينة لا تزال مرتفعة رغم مستويات الأسعار القياسية.

التطلعات المستقبلية: أسعار الفائدة وتداعيات الأصول المتعددة

قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة يمثل نقطة تحول في الأسواق العالمية. مع إشارة صانعي السياسات في الاقتصادات الكبرى إلى مسارات سياسة متباينة — مع استمرار الولايات المتحدة في تثبيت المعدلات، واحتمال رفع اليابان، وتسهيل أوروبا — فإن الفروق في أسعار الفائدة ستستمر في التأثير على تقييمات العملات، وطلب المعادن الثمينة، وقرارات تخصيص الاستثمارات بشكل أوسع. يظل مسار أسعار الفائدة الأمريكية، على وجه الخصوص، محورًا رئيسيًا لقرارات المستثمرين عبر جميع فئات الأصول، وأي انحراف عن توقعات التثبيت الحالية من المحتمل أن يثير إعادة تموضع كبيرة في الأسواق.