كيف يراجع إريك فري الأسهم: استراتيجية الاستثمار الثلاثية التي تميز بين الفائزين والضجيج

عندما يراجع المستشار الاستثماري إريك فري فرص الأسهم، يستخدم إطار عمل بسيط بشكل مخادع يغفل عنه معظم المستثمرين. تعمل الاستراتيجية على النحو التالي: تحديد الشركات التي تمتلك ثلاث صفات حاسمة في آن واحد – نمو قوي، ربحية متينة، وتقييم معقول. لكن هناك مشكلة يبرزها باستمرار تقييم إريك: العثور على أسهم تجمع بين الثلاثة معًا هو أمر استثنائي نادر الحدوث. السوق نادرًا ما يعرض شركات تحقق كل شرط دون أن تخفي وراءها مشاكل خطيرة.

هذا المبدأ يوضح لماذا حظي نهج إريك في مراجعة الأسهم باهتمام كبير من مجتمع الاستثمار. إنها تلك اللحظة النادرة التي تدرك فيها لماذا تقيّم الأسواق فرصة بشكل خاطئ تمامًا – وهنا يحدث خلق الثروة الحقيقي.

فهم الإطار وراء مراجعات إريك

تخيل كيف يثبت أسطورة الاستثمار وورين بافيت صحة هذا النهج بالذات. عندما اشترى بافيت شركة أبل (AAPL) في عام 2016 بسعر 11 مرة أرباحها المستقبلية، كان يطبق نفس عدسة المعايير الثلاثة التي يستخدمها إريك الآن في مراجعته. تلك الصفقة الواحدة حققت أرباحًا بقيمة 120 مليار دولار لبورشهير Hathaway – قوة تحديد سهم حقيقي يمتلك ثلاث صفات.

مراجعات إريك حددت فرصًا نادرة مماثلة. في عام 2021، استغل قراؤه عائدًا مذهلاً بلغ 1350% خلال 11 شهرًا من شركة فريبرورت-مكمو ران (FCX)، شركة مناجم النحاس والذهب التي جسدت جميع معايير الاستثمار الثلاثة. هذه ليست صدفة – بل تعكس منهجية منهجية في تقييم الأسهم.

لكن معظم المستثمرين يواجهون صعوبة مع هذا الإطار لأنهم يكتفون بشركات تلبي واحدًا أو اثنين من المعايير فقط. العثور على شركات تلبي الثلاثة معًا يظل أحد أكبر تحديات الاستثمار.

عندما لا يكفي بعد واحد: لماذا تفشل الأسهم ذات القوة الواحدة في مراجعة إريك

معظم أسهم الذكاء الاصطناعي اليوم توضح لماذا من الصعب العثور على فائزين كاملين. فكر في شركة زوميتري (XMTR)، التي تظهر ما يحدده إريك كـ"لعبه ذات تهديد واحد". على الرغم من ارتفاع الأسهم بنسبة 20% – عائد محترم – إلا أن زوميتري تفي فقط بمعيار النمو الذي يعطيه إريك أولوية في مراجعته.

تدير زوميتري سوق طابعات ثلاثية الأبعاد تعتمد على برمجيات الذكاء الاصطناعي التي تطابق العملاء مع شركاء الإنتاج. تتيح المنصة للمصنعين الصغار الحصول على عروض فورية لطلبات معقدة، بينما يستفيد العملاء الأكبر من تحسين الطلبات بالجملة. حولت الشركة إلى قصة نمو فائق. من المتوقع أن يتحول صافي الأرباح من خسارة قدرها 2 مليون دولار إلى ربح قدره 13 مليون دولار هذا العام، ثم يتضاعف مرتين خلال العامين التاليين.

لكن النمو السريع وحده لا يفي بمعايير مراجعة إريك الأكثر صرامة. الشركة تعاني من مشاكل في الربحية والتقييم:

• مخاوف الربحية: زوميتري حققت خسائر مستمرة منذ طرحها العام في 2021، مما يشكل تحديًا للمستثمرين المحافظين الذين يقدرون استقرار الأرباح.
• فصل التقييم: يتداول السهم عند 110 مرة أرباحه المستقبلية – أكثر من خمسة أضعاف متوسط مؤشر S&P 500. رغم أن قصة النمو جذابة، إلا أن السعر يعكس إما آفاقًا استثنائية للمستقبل أو خطر تقييم مبالغ فيه.

هذا المزيج هو ما يحذر منه إريك باستمرار: قصص النمو الجميلة بأسعار مرتفعة غالبًا ما تخيب الآمال.

فخ اثنين من الثلاثة: ماذا تكشف مراجعات إريك عن الفائزين غير المكتملين

فكر أيضًا في شركة أرم هولدينجز (ARM)، مصممة الرقائق البريطانية، التي تمثل ما يحدده إريك كـ"حالة اثنين من الثلاثة". سيطرة تكنولوجيا أرم لا جدال فيها – فهي تشغل حوالي 99% من جميع معالجات الهواتف الذكية عالميًا. طبيعة تصاميم أرم جعلتها في حصن حصين من المنافسة عبر الأجهزة التي تعمل بالبطارية، بما في ذلك الحواسيب المحمولة، أنظمة إنترنت الأشياء، والمركبات الذاتية القيادة. تتغلغل تصاميمها بشكل متزايد في مراكز البيانات التي تبحث عن بدائل موفرة للطاقة.

هذا الموقع السوقي يولد اقتصاديات سخية. أحدث معمارية v9 لأرم تفرض رسم ملكية بنسبة 5% على قيمة البيع النهائي للجهاز، بالإضافة إلى رسوم الترخيص العادية. عندما تبيع أبل iPhone 16 Pro بسعر 1199 دولار، فإن حوالي 5% من ذلك السعر الأعلى (وليس تكلفة التصنيع البالغة 485 دولار) يذهب إلى أرم. الشركة تحقق عوائد تزيد عن 40% على رأس المال المستثمر – استثنائي بأي مقياس.

آفاق النمو تبدو أيضًا جذابة. أرم تطور معجلات ذكاء اصطناعي موفرة للطاقة للأجهزة المحمولة والخوادم، مما دفع المحللين لتوقع نمو أرباح متوسط قدره 25% خلال الثلاث سنوات القادمة. من العديد من المقاييس، يجب أن تمثل هذه فرصة استثمارية مقنعة.

لكن عند مراجعة إريك، يلاحظ العيب الحاسم: التقييم. تتداول أسهم أرم عند 61 مرة أرباحها المستقبلية رغم تباطؤ النمو مقارنة بزوميتري. وفقًا لهذا المقياس، تكلف الشركة تقريبًا ضعف ما تطلبه نيفيديا (NVDA) – علاوة استثنائية حتى لقائد السوق. مؤخرًا، رغم إعلانها عن أرباح فاقت التوقعات، انخفض السهم بنسبة 12% بعد أن وجهت الإدارة توقعات لنمو مبيعات الربع القادم بنسبة “فقط” 12% إلى 1.05 مليار دولار. السعر المرتفع يجعلها عرضة لخيبة الأمل.

هذا النمط يتكرر باستمرار في مراجعات إريك: شركات ذات جودة عالية بأسعار مرتفعة تظل استثمارات محفوفة بالمخاطر في أسواق دورية. الانضباط في التقييم مهم بقدر جودة الأعمال.

عندما تجد مراجعات إريك الحزمة الكاملة: أمثلة حقيقية على التهديد الثلاثي

فما الذي يشبه شركة تلبي جميع المعايير الثلاثة فعلاً؟ شركة كورنينج (GLW)، التي تعتبر من الحيازات الحالية التي يسلط عليها إريك الضوء، تمثل مثالًا نموذجيًا على التهديد الثلاثي. الشركة المصنعة في نيويورك على نهر الهدسون لها سجل يمتد 175 سنة في ابتكار مواد علمية. اخترعت شركة كورنينج بيركس في 1915، وطورت كابلات الألياف الضوئية منخفضة الفاقد في 1970، وأطلقت زجاج غوريلا – الذي أصبح الآن في شاشات الهواتف الذكية – في 2007. اليوم، تتصدر الشركة في لوحات LCD، وشاشات الهواتف، والبنية التحتية للألياف الضوئية.

ما يثير اهتمام مراجعات إريك أكثر هو ظهور كورنينج كمورد أساسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تصنع الشركة كابلات ألياف ضوئية عالية الجودة تُستخدم داخل مراكز البيانات لربط الخوادم بكفاءة. تتيح هذه التقنية لمراكز البيانات نقل كميات هائلة من البيانات عبر مساحات مادية محدودة – بنية تحتية حيوية لأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي. أصبحت ربطات مراكز البيانات أحد محركات النمو الأكثر ديناميكية لدى الشركة.

الربحية تضيف بعدًا آخر لما يراه إريك مقنعًا. حافظت كورنينج على أرباح تشغيلية موجبة لعقدين متتاليين – حتى في ظل أزمتي ركود كبيرتين. من المتوقع أن يقفز العائد على حقوق الملكية إلى 17% هذا العام، أي تقريبًا ضعف متوسط السوق. هذا يعكس ميزة تنافسية حقيقية وامتيازًا تشغيليًا، وليس مجرد تلاعب في الحسابات.

أما التقييم، فيكمل الصورة. تتداول كورنينج عند 19 مرة أرباحها المستقبلية – أقل من متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 20.2 مرة. هنا شركة ذات محركات نمو طويلة الأمد قوية، وربحية مثبتة، وتقييم جذاب. تمامًا ما يهدف إليه إريك في مراجعاته.

لكن السهم انخفض بنسبة 15% منذ بداية العام، مما يخلق فرصة يراها إريك مغرية. تتركز مخاوف السوق على أمرين: أن كورنينج تزود كبار مصنعي التلفزيونات الذين يواجهون الآن رسوم تصدير أمريكية كبيرة، وأن التمويل الفيدرالي للنطاق العريض قد يواجه قيودًا في الميزانية.

لكن عند فحص مراجعات إريك التفصيلية، تظهر التهديدات قابلة للإدارة. 90% من إيرادات كورنينج في الولايات المتحدة تأتي من منتجات مصنعة محليًا، و80% من مبيعاتها في الصين تُنتج محليًا. يجب أن يبقى تأثير الرسوم المباشر أقل من 15 مليون دولار – وهو أمر غير مهم نسبيًا مقارنة بأرباحها قبل الضرائب المتوقع أن تصل إلى 2.8 مليار دولار هذا العام. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة لإنشاء أول سلسلة توريد كاملة للألواح الشمسية الأمريكية، مما قد يساعد مصنعي الطاقة الشمسية على تجاوز الرسوم المقترحة التي قد تتجاوز 3500%.

ما وراء الإطار: كيف يكشف نهج إريك للمراجعات عن فرص السوق

منتجات مراكز البيانات لدى كورنينج تقتصر فقط على جزء من فرصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الضخمة. الاختيار الرئيسي الآخر الذي يقدمه إريك – الذي يصفه بأنه حالة “الشنطة البنية” – يقع مباشرة في قلب ثورة الذكاء الاصطناعي. هذه الشركة تنافس مباشرة نيفيديا (NVDA) في أحد أكثر القطاعات تنافسية ودورية في الصناعة.

هذا التنافس الشديد يفسر لماذا يبيع المستثمرون السهم بشكل منهجي منذ شهور، رغم الأداء التشغيلي الاستثنائي وميزانية الشركة القوية. أقسام الشركة الأساسية تتوسع بسرعة، خاصة قسم مراكز البيانات الناشئ. هذا القسم ينمو بمعدلات غير عادية – العام الماضي، تضاعفت الإيرادات تقريبًا مع استحواذه على نصف إيرادات الشركة الإجمالية. من المثير للاهتمام أن نيفيديا كادت أن تُستحوذ عليها خلال أوائل الألفين.

الشركة تعتبر من كبار موردي أشباه الموصلات المتطورة، وأصبحت مربحة ومتجذرة عبر تطبيقات تكنولوجية متعددة للذكاء الاصطناعي. عند مراجعة إريك لهذا العمل، تحكي الأرقام قصة مقنعة. ومع ذلك، أصبح سعر السهم الحالي جذابًا لدرجة أن حالة الاستثمار يصعب تجاهلها.

ما تظهره مراجعات إريك مرارًا هو أن أفضل الفرص غالبًا ما تكون في متناول اليد – غير مرئية بسبب الضغوط التنافسية قصيرة الأمد أو التشاؤم السوقي المؤقت. الشركات التي تفي حقًا بجميع المعايير الثلاثة – النمو، الربحية، والقيمة – نادرة بالضبط لأن معظم المستثمرين يرفضونها بشكل خاطئ. منهجية إريك المنهجية في المراجعة تتخطى ضوضاء السوق لتحديد هذه التركيبات النادرة قبل أن يحظى بها الاعتراف الأوسع.