توقعات السياسة النقدية: "لا تزال هناك مساحة لخفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة هذا العام" كيف يتم التحفيز

مع صدور بيانات المالية لشهر يناير وإطلاق تقرير تنفيذ السياسة النقدية الأخير الذي أرسل إشارات جديدة، وفي ظل التوجه القائل بأن “هناك مساحة معينة لخفض الاحتياطي وخفض الفائدة هذا العام”، أصبح كيفية تفعيل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة محور اهتمام المؤسسات.

سيتم الإعلان عن أسعار الفائدة على قروض السوق (LPR) لشهر فبراير بعد عطلة عيد الربيع، وبما أن سعر إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام، الذي يُعد سعر السياسة الرئيسي، ظل ثابتًا منذ تخفيضه في مايو 2025، يتوقع السوق أن يظل سعر LPR ثابتًا في فبراير. كانت آخر مرة تم فيها تعديل سعر LPR في مايو 2025، حيث تم خفض كل من سعر LPR لمدة سنة وأكثر من خمس سنوات بمقدار 10 نقاط أساس.

وفي تقرير تنفيذ السياسة النقدية للربع الرابع من عام 2025، اقترحت اللجنة أن تستمر في تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة. واعتبرت أن تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وعودة الأسعار بشكل معقول من أهم اعتبارات السياسة النقدية، مع مراعاة الوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي، وسير السوق المالية، لضبط قوة التنفيذ، والوتيرة، والوقت المناسب. وتستخدم أدوات سياسة متعددة بمرونة وفعالية، مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة، للحفاظ على سيولة كافية وظروف تمويل اجتماعية مرنة نسبيًا، وتوجيه النمو الكلي للتمويل المالي، وتوازن الإقراض، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، وعرض النقد، مع النمو الاقتصادي وتوقعات المستوى العام للأسعار.

وأشارت شركة CITIC Securities إلى أن اللجنة استمرت في تأكيد “مواصلة تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة” في تحديد السياسة النقدية، مع التأكيد على “المرونة والكفاءة في استخدام أدوات مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة”، لكنها لم تعطِ إشارة أقوى على التوسع الكلي. ومن الجدير بالذكر أن التقرير غير عبارة “خفض تكاليف التمويل الاجتماعي” في الربع الثالث إلى “تشجيع انخفاض تكاليف التمويل الاجتماعي”، مما قد يعكس اهتمامًا بمشكلة ضغط هامش الفائدة الصافي للبنوك. تظهر بيانات التقرير أنه حتى ديسمبر 2025، انخفض متوسط سعر الفائدة على القروض الجديدة في الصين إلى 3.15%، وهو أدنى مستوى تاريخي. ويؤكد التقرير على ضرورة “مراعاة الوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي، وضبط قوة، ووتيرة، ووقت التنفيذ”، ويعتقد أن شروط خفض الفائدة قد تتعلق بتباطؤ إضافي في زخم النمو الاقتصادي، أو حدوث تقلبات في السوق المالية.

وأشار وان بين، كبير الاقتصاديين في بنك الصين الشعبي، إلى أنه فيما يخص خفض الاحتياطي، فإن المؤتمر الصحفي لمكتب الإعلام الوطني في 15 يناير 2026 ذكر أن معدل الاحتياطي الإجباري للبنوك يبلغ حاليًا متوسط 6.3%، وأن هناك مجالًا لمزيد من الخفض. وفيما بعد، لدعم التركيز المالي، واستقرار التزامات البنوك، وتوفير سيولة طويلة الأمد بشكل عميق مع استمرار زيادة أرصدة أدوات مثل MLF وإعادة الشراء، وتخفيف ضغط استمرار عمليات البنك المركزي، فإن خفض الاحتياطي ضروري إلى حد ما. ومع ذلك، في الوقت الحالي، تستخدم اللجنة أدوات مثل إعادة الشراء لمدة 7 و14 يومًا، وإعادة الشراء المضمون، وMLF، وشراء وبيع السندات الحكومية، بشكل متكامل على المدى القصير والمتوسط والطويل، وفقًا لاحتياجات السوق، لتلبية طلب السيولة، والحفاظ على استقرار أسعار الفائدة، لذلك فإن احتمالية خفض الاحتياطي في المدى القصير ليست عالية. أما بالنسبة لخفض الفائدة، فهناك تخفيف في القيود الداخلية والخارجية على استقرار سعر الصرف وفارق الفائدة، ومع اقتراب عام 2026، ستنتهي العديد من الودائع طويلة الأجل وتُعاد تسعيرها، كما تم خفض أسعار الفائدة على القروض الجديدة، مما يقلل من تكلفة الالتزامات ويخلق مساحة لخفض الفائدة. ومع ذلك، نظرًا لأن خفض الفائدة الهيكلي في يناير قد تم بالفعل، وأن سوق الأسهم يستمر في التحسن، فإن الحاجة إلى خفض الفائدة في المدى القصير ليست عالية أيضًا.

وأشار وان بين إلى أن تقرير السياسة النقدية للربع الرابع أكد مرة أخرى أن “مراقبة قوة، ووتيرة، ووقت التنفيذ وفقًا للوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي”، مما يدل على أن السياسة النقدية لا تزال في وضع اتخاذ القرار حسب الظروف، وأن التوسع الكلي يتطلب محفزًا معينًا. وربما يتطلب تنفيذ خفض الاحتياطي وخفض الفائدة لاحقًا رؤية واضحة لمخاطر تباطؤ الاقتصاد، أو صدمات خارجية غير متوقعة، أو تقلبات غير طبيعية في السوق المالية.

تعتقد شركة Zheshang Securities أن السياسة النقدية المستقبلية ستظل تركز على النمو الاقتصادي وتعزيز عودة الأسعار بشكل معقول طوال عام 2026، مع مراعاة الاستقرار المالي أيضًا. ومن المتوقع أن تتضمن عمليات التخفيف الكلي في عام 2026 خفضًا بمقدار 25-50 نقطة أساس في الاحتياطي، وخفضًا بمقدار 10 نقاط أساس في الفائدة، مع وتيرة تدريجية بطيئة، ولن تكون التكرارات كثيرة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تستمر أدوات السياسة الهيكلية في العمل، مع تعزيز التوجيه الهيكلي للإقراض، مع التركيز على دعم الطلب الداخلي، والابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة.

(المصدر: بوب نيوز)