سيتيك للأوراق المالية: لا تزال محافظة على توقعاتها المتفائلة بشأن أسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية

أشارت تقارير شركة CITIC Securities إلى أن أسعار الذهب شهدت تقلبات كبيرة مؤخرًا. من الناحية الأساسية، نعتقد أن ذلك يعكس تغيرات في توقعات السوق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ووضع إيران، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار الذهب ثم تذبذب كبير وانخفاض حاد. كما أن الأموال المضاربة في السوق زادت من حدة هذا الاتجاه. بالنظر إلى السوق على المدى القصير، نعتقد أن السوق قد يبالغ في تقديره لموقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كافن ووش المتشدد، إلا أن عدم اليقين بشأن وضع إيران لا يزال مرتفعًا، وقد يتطلب الأمر انتظار استقرار الأوضاع قبل أن تتراجع تقلبات سوق الذهب. وعلى المدى الكامل لعام 2026، لا زلنا نحتفظ بتوقعات متفائلة لأسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية.

النص الكامل أدناه

الأصول الكبرى | كيف ننظر إلى سوق الذهب بعد تقلباته الكبيرة

شهدت أسعار الذهب تقلبات كبيرة مؤخرًا. من الناحية الأساسية، نعتقد أن ذلك يعكس تغيرات في توقعات السوق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ووضع إيران، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار الذهب ثم تذبذب كبير وانخفاض حاد. كما أن الأموال المضاربة في السوق زادت من حدة هذا الاتجاه. بالنظر إلى السوق على المدى القصير، نعتقد أن السوق قد يبالغ في تقديره لموقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كافن ووش المتشدد، إلا أن عدم اليقين بشأن وضع إيران لا يزال مرتفعًا، وقد يتطلب الأمر انتظار استقرار الأوضاع قبل أن تتراجع تقلبات سوق الذهب. وعلى المدى الكامل لعام 2026، لا زلنا نحتفظ بتوقعات متفائلة لأسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية.

▍ منذ يناير 2026، شهدت أسعار الذهب تقلبات كبيرة، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى عاملين أساسيين: استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ووضع إيران.

أنهت أسعار الذهب الفورية في لندن عام 2025 عند حوالي 4300 دولار للأونصة، وحققت ارتفاعًا كبيرًا خلال العام. لكن في يناير 2026، استمرت أسعار الذهب في الارتفاع بسرعة، حيث اقتربت أعلى مستوياتها من 5600 دولار للأونصة. بعد الذروة في 29 يناير، بدأت الأسعار تتذبذب بشكل كبير وتراجع، وبدأت المعادن الثمينة الأخرى أيضًا في الانخفاض. نعتقد أن هناك سببين رئيسيين لهذا الاتجاه: تغير مخاوف السوق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتغير وضع إيران.

▍ وفقًا لتقارير وسائل الإعلام مثل Financial Associated Press، في يناير 2026، أطلقت إدارة ترامب تحقيقًا قضائيًا في حق رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، وارتبطت هذه التحقيقات مباشرة بمحاولة ترامب ممارسة ضغط سياسي على الاحتياطي الفيدرالي.

زاد القلق في السوق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، لكن هذا القلق تراجع بشكل واضح بعد ترشيح ترامب لكافن ووش كرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي. في يناير 2026، تصاعدت التوترات الجيوسياسية في إيران، حيث أفادت تقارير من مصادر مثل The Observer أن القوات الأمريكية كانت تتجمع بكثافة بالقرب من إيران. ومع ذلك، في نهاية يناير، بدأت أنباء عن مفاوضات بين إيران والولايات المتحدة.

▍ من ناحية التمويل، فإن زيادة مشاركة الأموال المضاربة زادت من تقلبات الأسعار.

وفقًا لإحصائيات مجلس الذهب العالمي، خلال الأسبوع الذي شهد ذروة وانخفاض أسعار الذهب في نهاية يناير 2026، زادت حصة صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (ETFs) على مستوى العالم، وكانت النسبة الأعلى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، وهو عادة آخر من يدخل السوق في دورة سوق صاعدة. كما أن تقلبات أسعار الذهب زادت تدريجيًا خلال ارتفاع يناير 2026. مع تدفق الأموال المضاربة قصيرة الأجل، شهدت أسعار الذهب ارتفاعًا كبيرًا، لكن التركيز المفرط على التمويل أدى إلى ضعف هيكل السوق، مما أدى إلى تذبذب كبير في الأسعار بعد تراجع العوامل الأساسية الإيجابية.

▍ بالنظر إلى سياسة الاحتياطي الفيدرالي، هناك احتمال أن يكون السوق متشائمًا بشكل مفرط بشأن توقعات كافن ووش.

في السابق، دعم ترشيح ووش لسياسة تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي أزال بعض المخاوف بشأن استقلالية البنك، لكنه أثار مخاوف من تشديد مفرط في السياسة النقدية. نعتقد أن الوضع المالي والديون الأمريكية الحالية لا يدعمان سياسة التشديد المفرط التي قد يتبعها ووش، وأن دعمه لخفض الفائدة لا يزال ممكنًا في 2026. لذلك، قد يكون السوق متشائمًا بشكل مفرط بشأن توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

▍ بالنظر إلى الوضع الجيوسياسي، فإن استقرار وضع إيران قد يخفف من تقلبات السوق.

وفقًا لتقارير من Global Times، بدأت الولايات المتحدة وإيران في دفع مفاوضات مؤخرًا، مما أدى إلى تراجع التوقعات بشأن وضع إيران. لكننا نعتقد أن صعوبة التفاوض عالية، وتاريخيًا، نادراً ما تتفق الأطراف على النقاط الأساسية. من ناحية أخرى، تحتاج إدارة ترامب إلى صراعات خارجية محدودة للحفاظ على دعم الناخبين والممولين. كما أن تجمع القوات الأمريكية بالقرب من إيران يظهر أن الوضع قد يكون على وشك التصعيد، لكن بعد استقرار الوضع، قد تتراجع تقلبات سوق الذهب بشكل كبير.

▍ لا زلنا نحتفظ بتوقعات متفائلة لأسعار الذهب خلال عام 2026، مع الانتباه إلى التوترات التجارية والاقتصادية الأخيرة.

من بداية 2026، تجاوزت سياسات إدارة ترامب الداخلية والخارجية توقعات السوق عدة مرات. في ظل الانتخابات النصفية، تظل السياسات غير المستقرة والجيوسياسية عالية المخاطر. نعتقد أن النظرة المتفائلة لسوق الذهب لا تزال قائمة، وأن أداء المعادن الثمينة الأخرى سيكون إيجابيًا أيضًا. ومع ذلك، يجب مراقبة تحركات إدارة ترامب في السياسات التجارية، خاصة بعد أن أجرى قادة البلدين مكالمات هاتفية في فبراير 2026، وأعلن ترامب أنه سيزور الصين في أبريل. إذا حدث ذلك، فقد تتقدم العلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، مما قد يضغط على أسعار الذهب على المدى القصير، لكن السوق قد يكون قد استوعب بالفعل توقعات تحسين العلاقات، لذلك لن يغير ذلك توقعاتنا المتفائلة للعام بأكمله.

▍ بالإضافة إلى الذهب والمعادن الثمينة، نعتقد أن سوق المعادن غير الحديدية في 2026 لا يزال في وضع سوق صاعدة.

مع استمرار سوق الذهب في الصعود، قد تنتشر الحالة التفاؤلية إلى المعادن غير الحديدية، مما يدعم استمرار دورة السوق الصاعدة لهذه المعادن. إذا أظهرت مؤشرات البنية التحتية والصناعة التحويلية في الصين والولايات المتحدة تحسنًا في 2026، فمن المتوقع أن يكون أداء المعادن غير الحديدية أفضل.

▍ عوامل المخاطر:

مخاطر جيوسياسية، ضعف توقعات شراء البنوك المركزية للذهب، تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي بشكل أقل من المتوقع، عجز الميزانية الأمريكية أقل من المتوقع، نمو الاقتصاد الأمريكي يتجاوز التوقعات.