هل ينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ مؤشرات التقييم التاريخية تشير إلى الحذر

لقد حقق مؤشر S&P 500 عوائد مذهلة على مدى السنوات الثلاث الماضية، حيث أصبحت المكاسب السنوية المئوية ذات الرقمين المتتالية هي القاعدة وليس الاستثناء. مع تقدمنا في أوائل عام 2026، لا يزال محللو السوق متفائلين، مع توقع العديد منهم أداءً آخر ذو رقمين للسنة كاملة. ومع ذلك، فإن وراء هذا الشعور الصعودي تتراكم مؤشرات مقلقة تستدعي تدقيقًا جديًا من قبل المستثمرين.

هناك علامتان خاصتان مقلقتان في التقييمات الآن تومضان باللون الأحمر عبر وول ستريت، تذكرنا بفترات سبقت تصحيحات السوق الكبرى. تشير هذه المقاييس إلى أنه على الرغم من أن انهيار سوق الأسهم في 2026 ليس حتميًا، إلا أن بيئة المخاطر قد تغيرت بشكل ملحوظ للأعلى.

مضاعفات التقييم عند مستويات مرتفعة تاريخيًا

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) — وهي مقياس رئيسي لمدى استعداد المستثمرين لدفع ثمن الأرباح المتوقعة للشركات — تقف الآن عند حوالي 22 مرة. وفقًا لأبحاث محترفي الاستثمار في جي بي مورغان، فإن هذا يمثل علاوة كبيرة مقارنة بالمعدل التاريخي لمدة 30 عامًا والذي يبلغ حوالي 17 مرة.

المستوى الحالي من التقييم جدير بالملاحظة بشكل خاص لأنه يعكس فترات من الحماس السوقي الأقصى التي سبقت التصحيحات. آخر مرة وصلت فيها نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية إلى هذه المستويات العالية كانت في الأشهر التي سبقت الانخفاض الحاد في قطاع التكنولوجيا في 2021. وقبل ذلك، ظهرت مستويات مماثلة خلال أواخر التسعينيات، عندما كان جنون الإنترنت يصل إلى ذروته قبل أن ينهار في النهاية.

عندما يحدث انهيار سوق الأسهم، عادةً ما يتبع فترات طويلة حيث تكون التقييمات قد انفصلت بشكل كبير عن المعايير التاريخية. تشير مضاعفات اليوم إلى أن المستثمرين يضعون في الحسبان تفاؤلًا كبيرًا بشأن نمو الأرباح المستقبلية.

نسبة CAPE: إشارة تحذير أقوى

علامة تحذير أكثر إقناعًا تأتي من نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE)، وهي مقياس تقييم متطور يخفف من تأثيرات الدورات الاقتصادية باستخدام بيانات أرباح معدلة للتضخم على مدى عقد من الزمن. يوفر هذا المقياس منظورًا طويل الأمد حول ما إذا كانت الأسواق مُسعرة بشكل معقول.

متوسط نسبة CAPE على مدى 30 عامًا كان حوالي 28.5. حاليًا، تتراوح بالقرب من 40 — بالتحديد 39.85 — مما يضعها بالقرب من أعلى المستويات المسجلة في التاريخ. مع توفر أكثر من 153 سنة من بيانات السوق، لم يحدث أن تجاوزت نسبة CAPE 40 إلا في فترة واحدة أخرى، وهي قبل الانهيار السوقي المدمر في عام 2000، الذي قضى على تريليونات من ثروات المستثمرين.

الاقتراب من هذه الحدود التاريخية يشير إلى أن السوق قد يكون لديه هامش أقل للخطأ مما يعتقد الكثيرون. عندما تصل التقييمات إلى مستويات غير متصلة بشكل كبير بالمعدلات طويلة الأمد، حتى المحفزات السلبية المعتدلة يمكن أن تؤدي إلى إعادة تقييم كبيرة.

هل يعني هذا أن انهيار سوق الأسهم قادم؟

الإجابة الصادقة هي: ليس بالضرورة. لقد أثبتت الأسواق مرونة ملحوظة، ويمكن للقوة الاقتصادية الأساسية أن تدعم مضاعفات مرتفعة لفترات ممتدة. بالإضافة إلى ذلك، قد تبرر الابتكارات، أو مكاسب الإنتاجية، أو الربحية القوية للشركات المستويات الحالية للأسعار.

ومع ذلك، فإن ما تشير إليه هذه الإشارات بوضوح هو أن مؤشر S&P 500 قد ارتفع بشكل كبير أكثر مما تسمح به الأسس التاريخية عادةً. على الرغم من أن التقييمات وحدها لا تؤدي إلى تصحيحات السوق، إلا أنها تزيد من الهشاشة. لن يكون من المفاجئ أن ينهار سوق الأسهم في 2026؛ فهو ببساطة يتبع النمط الذي أرسته التاريخ.

ما الذي يجب أن يفعله المستثمرون الأذكياء

بدلاً من البيع الذعري — الذي ثبت أنه غير فعال تاريخيًا — سيكون من الحكمة للمستثمرين إجراء مراجعة شاملة لمحافظهم. فكر في زيادة التعرض للاستثمارات التي تؤدي أداءً جيدًا خلال فترات الانكماش السوقي: الأسهم ذات العوائد الموزعة، القطاعات الدفاعية، أو الأصول ذات التقييمات المنخفضة.

المفتاح ليس بالضرورة الهروب من الأسهم تمامًا، بل أن تكون أكثر انتقائية. تحديد شركات ذات جودة تتداول بأسعار معقولة، وتنويع عبر فئات الأصول، والحفاظ على وضع نقدي مناسب يمكن أن يساعد على الصمود أمام تقلبات محتملة إذا تصحح الأسواق في الأشهر القادمة.

علامات التحذير واضحة. كيف يستجيب المستثمرون لها هو ما سيحدد نتائجهم بشكل كبير.