شركة 财信 للأوراق المالية يوان تشانغ: استمرار توجه السوق المدفوع بالتقييمات، وفرص هيكلية بعد العطلة

تتأثر سوق الأسهم الصينية (A股) حالياً بعدة عوامل متشابكة، وتظهر خصائصها في دفع التقييمات والتمايز الهيكلي. مؤخراً، قال يوان تشانغ، كبير الاقتصاديين في شركة فاينانشال كونسلتينغ، في مقابلة حصرية مع صحيفة الأوراق المالية الصينية، إن نمط الصعود الحالي للسوق لم يتغير بعد، ومن المتوقع أن يستمر سوق الأسهم بعد عيد الربيع في التحرك بشكل متقلب وقوي، مع تحول السوق نحو نمط النمو. ستتمحور المنطق الاستثماري الرئيسي المستقبلي حول قاعدة “القيمة تمثل المسرح، والنمو يؤدي العرض”، مع التركيز على توزيع متوازن في خمسة اتجاهات رئيسية، مع الحذر من اضطرابات خارجية ومخاطر محتملة، والاستفادة من الفرص الهيكلية.

عوامل متعددة تهيمن على سوق التقييمات المدفوعة

حالياً، يتأثر سوق A بعدة عوامل متشابكة، ويتميز بنمط معقد بشكل عام، مع خصائص واضحة تشمل اتجاهات واضحة، وكثرة عوامل الاضطراب على المدى القصير، وتمايز هيكلي ملحوظ.

يعتقد يوان تشانغ أن الاتجاه الصاعد الذاتي للسوق يشكل القوة الدافعة الأساسية، وأن نمط الصعود المتذبذب للسوق لم يتغير. يتناغم هذا الاتجاه مع التدابير المضادة للدورات الاقتصادية التي تتخذها الجهات التنظيمية، مثل تنظيم المخاطر الرافعة المالية، ومنع ارتفاع السوق المفرط، مما يضمن استقرار السوق، ويخلق بيئة مستقرة لزيادة ثروة السكان، وتحويل الاقتصاد، وتعزيز الاعتماد على التكنولوجيا الذاتية.

المنطق الرئيسي لدعم صعود السوق يتضمن ثلاثة جوانب. يقول يوان تشانغ إن الأول هو تحسن تدريجي في آفاق أرباح الشركات؛ الثاني هو زيادة رغبة السكان في الادخار والاستثمار، مما يوفر سيولة إضافية للسوق؛ والثالث هو استمرار تنفيذ السياسات المضادة للانحراف الداخلي، وتحسين هيكل المنافسة في الصناعة، مما يعزز توقعات تحسين أداء الشركات.

على المدى القصير، تؤدي تأثيرات العطلة إلى اضطرابات مرحلية في السوق. يقول يوان تشانغ إن قبل عيد الربيع، بعض المستثمرين يفضلون جني الأرباح لتجنب عدم اليقين، مما يؤدي إلى تراجع مؤقت في نشاط التداول، لكن ذلك لم يغير الاتجاه الأساسي للسوق. على الصعيد الخارجي، تؤثر نتائج أداء شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، والأحداث الجغرافية السياسية بشكل غير مباشر على وتيرة التناوب بين قطاعات السوق في A.

من حيث خصائص الهيكل السوقي، يرى يوان تشانغ أن تأثيرات التقويم والتقييمات المدفوعة واضحة بشكل خاص. منذ ربيع عام 2009، شهد مؤشر All A ارتفاعاً بمعدل 57 يوماً في المتوسط، مع زيادة تتجاوز 20%؛ وكانت قطاعات الأجهزة المنزلية، والخدمات الاجتماعية، والبنوك، وغيرها من الأسهم ذات القيمة، الأكثر نجاحاً وربحية قبل عيد الربيع، مع تمايز في القيمة السوقية حيث كانت الأسهم الكبرى تتفوق على المتوسطة والصغيرة.

في تخصيص الأصول، يوضح يوان تشانغ أن سوق الأسهم لا تزال في فترة ارتفاع من منتصف ديسمبر 2025 حتى أوائل مارس 2026، مع نمط تداول يتسم بـ"ارتفاع سريع مع إدارة المخاطر، وتصحيح لاختيار فرص التوزيع". يدعم سوق السندات، مع تأجيل ضغط العرض الحكومي، وتراجع تأثير التوازن بين الأسهم والسندات، حيث انخفض العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات إلى 1.81%، مع توقعات بتذبذب ضيق بين 1.80% و1.85%. في سوق السلع، يستفيد الذهب من تراجع الاضطرابات الكلية، ويُعد فرصة للشراء عند الانخفاض، بينما يتوقع أن يظل سعر النحاس مرتفعاً مع عودة الطلب بعد العطلة، ووجود مخزون منخفض، مع احتمالية ارتفاعه بعد مارس.

توقعات باستمرار تقلب سوق A بعد عيد الربيع

قال يوان تشانغ: “بعد عيد الربيع، من المتوقع أن يستمر سوق A في التحرك بشكل متقلب وقوي، مع دعم رئيسي من الاتجاهات، والتأثيرات الموسمية، والبيئة السياسية.” وأوضح أن الانتعاش الاقتصادي الضعيف لا يزال مستمراً، وأن سياسة التيسير المزدوجة لا تزال ثابتة، مما يوفر دعماً قوياً للسوق، مع محدودية مساحة الهبوط المحتملة للمؤشر؛ بالإضافة إلى ذلك، تتخذ الجهات التنظيمية إجراءات مضادة للدورات الاقتصادية، مع التركيز على منع ارتفاع السوق المفرط، مما يجعل السوق يظهر خصائص “الاستقرار مع الميل نحو الارتفاع”.

ينصح يوان تشانغ المستثمرين بالحفاظ على مراكز معتدلة لمواجهة فرص السوق، وتوازن مخاطر التقلب، مع التكيف مع الأصول الدفاعية والهجومية وفقاً لمخاطرهم.

من المتوقع أن يشهد سوق A بعد عيد الربيع “حالة من الحفلات” (أي ارتفاعات مفاجئة). يعتقد يوان أن القوة الدافعة الأساسية تكمن في أن مدة ووتيرة الارتفاع الحالية لا تزال أقل بكثير من المتوسطات السابقة لخمسة موجات ارتفاع سابقة، مع وجود مساحة لمزيد من التوسع. وإذا جاءت بيانات الاستهلاك خلال العطلة بأداء يفوق التوقعات، فسيعزز ذلك من منطق دعم القطاعات الدورية.

لكن، لا ينبغي إغفال عوامل المخاطر، التي ستقيد السوق بشكل واضح. يعترف يوان أن هناك مخاطر تقلب في قطاع التكنولوجيا الخارجية، خاصة بعد ثلاث سنوات من الترويج لموضوعات الذكاء الاصطناعي، حيث تحول التركيز من الإنفاق الرأسمالي إلى القدرة على تحقيق الأرباح، وأن عدم تحقيق تطبيقات الذكاء الاصطناعي الخارجية لتوقعات السوق قد يزعج قطاعات التكنولوجيا في A. كما أن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، إذا أصدرت إشارات واضحة لتقليص الميزانية العمومية، قد تؤدي إلى إعادة تقييم الأصول عالمياً. وهناك أيضاً مخاطر تصعيد النزاعات الجغرافية السياسية، حيث تزداد التوترات التجارية والجيوسياسية منذ عام 2025، مع احتمالية أن تؤثر على السوق خلال عيد الربيع، خاصة مع تصاعد التوترات بين إيران والولايات المتحدة.

علاوة على ذلك، ستصبح عملية تغيير النمط أكثر وضوحاً في المستقبل. يقول يوان إن قطاعات النمو مثل البيئة، والإلكترونيات، والحواسيب، ستشهد زيادة في نسبة الفوز والاحتمالات، مع تمايز في القيمة السوقية حيث ستتبع الترتيب: الأسهم الصغيرة > المتوسطة > الكبيرة > العملاقة. ومع دعم السيولة الواسعة، وارتفاع الرغبة في المخاطرة، من المتوقع أن يستمر نمط النمو في التفوق.

خمسة مسارات رئيسية لاغتنام الفرص الهيكلية

سيتمحور المنطق الاستثماري الرئيسي بعد عيد الربيع حول قاعدة “القيمة تمثل المسرح، والنمو يؤدي العرض”، مع انتقال الأموال من تفضيل المخاطر المنخفضة إلى المخاطر العالية، مع التركيز على الأصول التكنولوجية والدورات الاقتصادية التي تشهد ارتفاعات، مع ضرورة التوازن بين الدفاع والهجوم. بناءً على خصائص سوق الربيع والاتجاهات الصناعية على المدى المتوسط والطويل، يقترح يوان تشانغ التركيز على خمسة مسارات استثمارية رئيسية:

الأول، سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، حيث يتحول المنطق الاستثماري من الأجهزة إلى التطبيقات. بعد موجة الترويج السابقة، أصبح التركيز على أداء الشركات، مع وجود جاذبية في قطاعات شرائح الذاكرة، والإلكترونيات الاستهلاكية ذات الأرباح المؤكدة؛ وعلى المدى الطويل، فإن اختراق تطبيقات الذكاء الاصطناعي هو المفتاح لإكمال الحلقة التجارية، مع فرص استثمارية في الإعلام، والحواسيب، والإنترنت في هونغ كونغ، لكن مع الحذر من تقلبات التكنولوجيا العالمية في 2026.

الثاني، مسار توزيع أرباح عالية، مع التركيز على الأصول التي يواصل الصناديق المؤسسية شراؤها. حتى الربع الثالث من 2025، استمرت استثمارات صناديق التأمين والبنوك في الأسهم في التوسع، مع توقع أن تستمر استراتيجية توزيع الأرباح خلال الموجة الحالية، مع التركيز على قطاعات الأجهزة المنزلية البيضاء، والبنوك، والغاز، والنشر، والأسمنت، ومشغلي الاتصالات، التي تتميز بتدفقات نقدية مستقرة وعائد أرباح مرتفع.

الثالث، الاتجاه المضاد للانحراف الداخلي، حيث من المتوقع أن يتحول السوق من توقعات السياسات إلى أساسيات السوق. مع التركيز على الشركات المملوكة للدولة، وارتفاع مستوى التركيز الصناعي، ومرونة أسعار المنتجات، من المتوقع أن تستفيد قطاعات الفحم، والصلب، والطاقة الشمسية، والبطاريات الليثيوم من تحسين الأداء نتيجة لتحسين هيكل المنافسة.

الرابع، مجالات الانتعاش الداخلي، مع التركيز على فرص استعادة الاستهلاك في قطاعات مثل الصحة، والرياضة، والجمال، واقتصاد حقوق الملكية الفكرية، واقتصاد الحيوانات الأليفة، التي تتمتع بطلب قوي وقلة في العرض؛ ومن ناحية التوقيت، ستستفيد قطاعات السياحة، والفنادق، والطيران، والتعريفات الجمركية، والضيافة من استعادة سيناريوهات الاستهلاك.

الخامس، فرص استثمار الموارد، مع التركيز على المعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية التي تتوقع أن تشهد ارتفاعات إضافية. حالياً، تتسع الفروق بين المعادن الثمينة والمعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية، ومن منطق العملة والندرة، من المتوقع أن تشهد المعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية ارتفاعات إضافية في 2026، مما يتوافق مع مسار التوسع في السلع الأساسية.

يعتقد يوان أن سوق الربيع يتمتع باستقلالية، وأن ارتفاعه واستمراريته يعكسان بشكل رئيسي حرارة السوق الحالية، وليس لها علاقة مباشرة بسوق العام. في ظل استمرار ارتفاع سوق A في 2026، ينصح المستثمرين بالتركيز على النمو التكنولوجي، مع توزيع متوازن عبر عدة قطاعات لتقليل المخاطر، مع الاستفادة من الفرص الهيكلية، مع الحذر من اضطرابات خارجية وتغيرات سياسية محتملة.