أسعار الذهب والفضة تتقلب بشكل حاد، المؤسسات تتوقع أن الاتجاه على المدى الطويل لا يتغير، ولكن يجب الحذر من مخاطر التصحيح القصير الأجل

في الآونة الأخيرة، شهدت أسعار المعادن الثمينة العالمية اتجاهًا هابطًا. في 17 فبراير، انخفض سعر الفضة الفوري بأكثر من 6%، وتراجع الذهب بأقرب من 3% في أعلى مستوى له، وتراجعت أسهم المفاهيم المتعلقة بالمعادن الثمينة في السوق الأمريكية بشكل جماعي. وأظهرت البيانات أن سعر الفضة الفوري انخفض خلال اليوم إلى مستوى أدنى عند 71.96 دولارًا للأونصة، وهو أدنى مستوى منذ 9 فبراير. كما انخفض سعر الذهب الفوري خلال اليوم إلى 4842.67 دولارًا للأونصة، وهو أيضًا أدنى مستوى منذ 9 فبراير.

هذا الانخفاض في الأسعار لم يكن نتيجة لعامل واحد فقط. من ناحية الأخبار، توصل الطرفان في الجولة الثانية من المفاوضات الأمريكية الإيرانية التي انتهت في 17 فبراير إلى اتفاق حول بعض القضايا العامة، مع مؤشرات على تهدئة التوترات في الشرق الأوسط. بالإضافة إلى ذلك، كان ارتفاع الدولار خلال اليوم أحد العوامل السلبية على المعادن الثمينة.

من بداية عام 2026، شهد سوق الذهب والفضة تقلبات حادة تشبه “ركوب الأفعوانية”. حاليًا، تحول سوق المعادن الثمينة من “ارتفاع أحادي الاتجاه” إلى “تذبذب ضمن نطاق”، مع وجود عوامل محفزة تتعلق بالخصائص المالية والطلب الصناعي، وتداخل التوقعات الكلية مع المخاطر الجيوسياسية. سابقًا، تراكمت زيادات كبيرة في أسعار الذهب والفضة، مع حساسية عالية للمشاعر السوقية، مما أدى إلى اضطرابات في السوق وبيع جماعي، مما زاد من تقلبات أسعار المعادن الثمينة. كما أن التقلبات الحادة زادت من صعوبة التداول للمستثمرين، وفرضت متطلبات أعلى على مرونة التداول وإدارة المخاطر.

ومع ذلك، ترى العديد من المؤسسات أن في ظل الوضع الاقتصادي العالمي المعقد والمتغير، فإن سوق الذهب والفضة، كأصول تقليدية للملاذ الآمن وكمحرك رئيسي للطلب الصناعي، لا تزال تستند إلى منطق طويل الأمد ثابت.

المنطق طويل الأمد لسوق الذهب والفضة لم يتغير

أصدرت بنك أستراليا ونيوزيلندا أحدث تقرير بحثي، رفع فيه توقعات سعر الذهب من 5400 دولار للأونصة إلى 5800 دولار، مع توقع تحقيق الهدف في الربع الثاني من 2026. وأشار التقرير إلى أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي قد تتساهل أكثر، وأن التوترات الجيوسياسية قد تتصاعد، مع توقع استمرار ضعف الدولار.

“على الأقل، قبل تحقيق الاستقرار الجيوسياسي، وحل المشكلات الهيكلية المالية في الولايات المتحدة، واستعادة مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال التخصيصات الاستراتيجية للذهب ذات أهمية واقعية. لكن من غير المحتمل أن يتحقق ذلك على المدى القصير.” أكد بنك أستراليا ونيوزيلندا في التقرير، أن المستثمرين يبدؤون في تنويع أصولهم وتقليل تعرضهم للدولار.

وأشارت تقارير شركة “سانتاندارد بانك” إلى أن الاتجاه طويل الأمد للذهب لا يزال قويًا. في ظل التضخم المفرط والديون المالية، يتعرض نظام الائتمان للدولار للتحدي؛ ومع تكرار الاضطرابات الجيوسياسية العالمية، يتزايد الطلب على الأصول الآمنة، مع توجه عالمي نحو “إزالة الدولار”، مما قد يجعل الذهب مرساة جديدة للتسعير، ويعزز من احتمالات ارتفاع المعادن الثمينة. لا تزال هناك مبررات تدعم أن دورة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، وزيادة عدم اليقين الخارجي، واتجاه “إزالة الدولار” العالمي، تدعم أسعار الذهب.

يعتقد فريق التحليل الاقتصادي في “جولدمان ساكس” أن أسعار الفضة لا تزال مدعومة على المدى المتوسط والطويل. أولاً، تخلق الصناعات الناشئة مثل الطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية، وخوادم الذكاء الاصطناعي طلبًا هيكليًا مستمرًا على الفضة. ثانيًا، تتزامن تحركات أسعار الذهب والفضة، حيث أدت عمليات شراء البنوك المركزية للذهب منذ 2022 إلى رفع سعر الذهب، مع استمرار عمليات الشراء طويلة الأمد، والتي تعكس إعادة بناء النظام النقدي بعد تغيرات في الثقة بالدول الكبرى. حاليًا، نسبة احتياطيات الذهب لدى الاقتصادات الناشئة أقل بكثير من الاقتصادات المتقدمة، ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة شراء الذهب مستقبلًا. ثالثًا، في نوفمبر 2025، أدرجت هيئة المسح الجيولوجي الأمريكية الفضة ضمن قائمة المعادن الأساسية، مما قد يرفعها من سلعة عادية إلى أصل استراتيجي. وفي سبتمبر 2024، أدرجت روسيا الفضة كأصل احتياطي للعملة الأجنبية. وفي أبريل 2026، نفذت بنك الاحتياطي الهندي قواعد جديدة تسمح للفضة بأن تكون ضمانًا للبنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية، مما قد يعزز احتياطيات الفضة على المدى الطويل.

يرى الباحث المخضرم في معهد أبحاث السلع في “كومو فورتشن”، تشو شانشان، أن الجانب المتعلق بالذهب يتلقى دعمًا من توقعات خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي وضعف الائتمان بالدولار، مع تفاعل “الشراء الهيكلي” من قبل البنوك المركزية و"الشراء الدوري" من صناديق الاستثمار المتداولة، مما يدعم ارتفاع سعر الذهب. ويتوقع أن تظل السياسات التيسيرية وعدم اليقين مستمرة حتى 2026، لكن بمعدل ارتفاع أقل من 2025، مع ضرورة التداول بمرونة حول نوافذ الأحداث. لا تزال الرؤية طويلة الأمد للشراء قائمة، حيث استمرت منذ 2018، مع استمرار الاتجاه التصاعدي، مع تصحيحات بسيطة وسهولة في الارتفاع، وصعوبة في الانخفاض.

يعتقد محلل في “东方金诚” أن، في ظل إعادة تشكيل منطق تسعير الذهب وتطور دوره، ستظل العوامل الأساسية التي دعمت ارتفاع السعر في السنوات الأخيرة فعالة، مع توقع أن يصل سعر الذهب إلى 6000 دولار للأونصة.

أما بالنسبة للفضة، فإن اتجاه الارتفاع لم ينته بعد. أولاً، وفقًا للأنماط التاريخية، تتشابه خصائص الفضة مع الذهب بنسبة تتراوح بين 70% و80%، حيث يقود ارتفاع الذهب ارتفاع الفضة. ثانيًا، هناك دعم من الأساسيات. فالفضة، كمنتج ثانوي للنحاس والرصاص والزنك، ينمو بمعدل سنوي يتراوح بين 2% و3%، وارتفاع أسعار الفضة لا يحفز زيادة العرض بشكل كبير، مما يحد من نمو العرض؛ كما أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يعوض انخفاض الطلب على الطاقة الشمسية، مع تقديرات لنمو الطلب على أشباه الموصلات بنسبة 8%، مما يدعم الطلب الصناعي بشكل مستقر.

التحذير من “عدم اليقين” على المدى القصير

على الرغم من أن العديد من المؤسسات تدعم النظرة الإيجابية طويلة الأمد لسوق الذهب والفضة، إلا أن التقلبات الملحوظة في السوق العالمية للمعادن الثمينة مؤخرًا تجعل من الصعب التنبؤ باتجاه الأسعار على المدى القصير، مع تداخل عوامل متعددة، مما يشكل اختبارًا حاسمًا لميل المخاطرة لدى المستثمرين واستراتيجيات تخصيص الأصول.

يشير فريق التحليل في “جولدمان ساكس” إلى أن نسبة الذهب إلى الفضة، قد تشير إلى أن موجة التعويض السابقة للفضة قد تتطور إلى ارتفاع مؤقت مفرط، مع ضرورة الحذر من تصحيح الأسعار. بعد أكتوبر 2018، انفصل سعر الذهب عن العائد الحقيقي للسندات الأمريكية، مما يعني أن تأثير العوامل غير الاقتصادية على سعر الذهب يزداد. “بدأنا من هنا، ودرسنا تقلبات أسعار الذهب والفضة. ووجدنا أنه في 2020 و2022، عندما ارتفع سعر الذهب بسرعة، كانت نسبة الفضة إلى الذهب منخفضة، وابتعدت عن المتوسط الطويل الأمد. ثم عادت الفضة لتعوض الفجوة، مما أدى إلى تصحيح نسبة الذهب إلى الفضة. في الربع الأول من 2025، ارتفعت مخزونات الفضة في بورصة كومكس بشكل كبير، مما أدى إلى ضعف ارتفاع سعر الفضة مقارنة بالذهب. بعد ذلك، عادت الفضة لتعوض الفجوة، مما أدى إلى انخفاض سريع لنسبة الذهب إلى الفضة. وتحليل تقلبات أسعار الذهب والفضة منذ عام 1968، يُحتمل أن يكون سعر الفضة الحالي مفرطًا في الارتفاع.”

يرى الباحث في “جيانغفا فورتشن”، يي تشيانينغ، أن عدم اليقين الخارجي خلال عطلة رأس السنة الجديدة لا يزال مرتفعًا، حيث يتأثر سيولة سوق الأسهم والسندات الأمريكية بنتائج البيانات الاقتصادية الأمريكية وتوقعات السياسات، مما قد يؤدي إلى عمليات بيع برمجية، في حين أن استعادة الطلب من قبل البنوك المركزية وصناديق الاستثمار يحتاج إلى وقت. حاليًا، يجب مراقبة دعم المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا وتقلبات السوق، وإذا ظهرت أخبار سلبية، قد يختبر سعر الذهب مرة أخرى المتوسط المتحرك لمدة 60 يومًا. أما بالنسبة للفضة، فالوضع الحالي من نقص العرض الهيكلي واحتياطيات منخفضة يدعم السعر، لكن الطلب من الشركات خلال عطلة رأس السنة قد يتراجع، وقد تقيّد إجراءات التداول من قبل البورصات حركة الارتفاع.

“من خبرتنا السابقة، غالبًا ما تتراجع المعادن الثمينة بعد ارتفاعات حادة نتيجة تركيز المستثمرين على جني الأرباح عند المستويات العالية، والآن الأمر مشابه، حيث يحتاج الثقة في السوق إلى إصلاح، وقد يدخل السوق في مرحلة تصحيح تتراوح بين 2 إلى 4 أشهر، مع احتمالية حدوث اختراق جديد في النصف الثاني من العام، خاصة مع توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ مرة أخرى في خفض الفائدة.” حذر يي تشيانينغ بشكل إضافي.

يعتقد محلل في “东方金诚” أن، في عام 2026، يمكن أن تؤدي التغيرات المحتملة في اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وخطوات السياسة بعد فوز ووش، وتوقعات خفض الفائدة، وتقلبات السيولة بالدولار، والنقاشات حول “فقاعة تقييم الذكاء الاصطناعي”، والتغيرات في المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية، إلى اضطرابات في سعر الذهب، مع تضخيم تقلباته عبر مشاعر السوق.