ما وراء البرمجيات: سهمان في مجال الذكاء الاصطناعي للشراء يدعمان صناعة الذكاء الاصطناعي

لقد خلق ازدهار الذكاء الاصطناعي التوليدي مفارقة غريبة في قطاع التكنولوجيا. ففي حين أن التطبيقات الموجهة للمستهلكين مثل ChatGPT ونماذج اللغة الأخرى تستهلك مليارات الدولارات من رأس المال، فإن الشركات التي توفر البنية التحتية الأساسية هي التي تحقق الأرباح الحقيقية. وفقًا لجيه. بي. مورغان، ستضخ عمالقة التكنولوجيا وحدهم أكثر من نصف تريليون دولار في الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي بحلول عام 2026. هنا يجب أن يركز المستثمرون الأذكياء—على أسهم الذكاء الاصطناعي التي يجب شراؤها والتي تشكل العمود الفقري لهذا الازدهار في البنية التحتية.

تتدفق معظم هذه الإنفاقات الضخمة إلى معدات مراكز البيانات: شرائح تسريع الذكاء الاصطناعي، أجهزة الذاكرة عالية النطاق الترددي، ومعدات الشبكات. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن فرص لبناء الثروة، فإن المراهنة على موردي هذه البنية التحتية الحيوية—بدلاً من شركات البرمجيات الموجهة للمستهلكين—تقدم مسارًا أكثر مباشرة لتحقيق عوائد كبيرة.

نقص شرائح الذكاء الاصطناعي: لماذا يفوز مزودو البنية التحتية

يعتمد ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي اليوم على قيد أساسي: لا يمكن للإمداد أن يواكب الطلب. تجد شركات تصنيع معدات الذاكرة ومصممو الشرائح المخصصة أنفسهم في وضع مميز، حيث أدى التحول الصناعي نحو الذكاء الاصطناعي إلى خلق نقص حاد عبر جميع القطاعات.

يلعب هذا الديناميكي مباشرة في مصلحة شركات التكنولوجيا الأساسية مثل ميكرون تكنولوجي وبروادكوم، اللتين وضعتهما في موقع كحلقة أساسية في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي. يعكس أداؤهما الأخير هذا الميزة. ارتفعت أسهم ميكرون بأكثر من 300% خلال العام الماضي، مدفوعة بالطلب الشره من مراكز البيانات السحابية التي تتوق إلى حلول ذاكرة متقدمة. في حين، زادت إيرادات شركة بروادكوم في الربع الرابع بنسبة 28% على أساس سنوي إلى 18 مليار دولار، مع قفزة ملحوظة بنسبة 74% في إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي.

تكشف هذه الأرقام عن رؤية حاسمة: الأرباح الأكثر موثوقية في الذكاء الاصطناعي لا تأتي من بناء منافسي ChatGPT، بل من تزويد الأجهزة التي يحتاجها هؤلاء المنافسون للعمل.

ميزة شرائح بروادكوم المخصصة في سباق الذكاء الاصطناعي

واحدة من أكثر فرضيات الاستثمار إثارة في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتعلق بالدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات—الشرائح المخصصة المصممة لأعباء عمل معينة. بينما سيطرت وحدات معالجة الرسوميات (GPU) العامة من Nvidia على محادثات الذكاء الاصطناعي، فهي مكلفة وغالبًا ما تتضمن ميزات غير ضرورية للحالات الخاصة.

لقد أدركت بروادكوم هذا الفجوة وتحركت بشكل حاسم لاقتناص حصة السوق من خلال الشراكات والابتكار. أعلنت الشركة مؤخرًا عن تعاون تاريخي مع OpenAI لنشر 10 جيجاوات من مسرعات الذكاء الاصطناعي المصممة خصيصًا لأنظمة الشركة. وبالمثل، تعد بروادكوم موردًا رئيسيًا لقسم Google التابع لشركة Alphabet، الذي طور وحدته الخاصة من وحدات المعالجة Tensor (TPU) لمنافسة أجهزة Nvidia.

الاقتصاديات مغرية: تتيح الشرائح المخصصة للمؤسسات تحسين الأجهزة لتلبية احتياجاتها الدقيقة، مما يقلل من تكاليف الشراء والتشغيل مقارنة بالحلول الجاهزة. ومع تزايد الضغط على شركات الذكاء الاصطناعي لتحقيق الربحية—العديد منها يحقق خسائر كبيرة حاليًا—سوف يتسارع الطلب على هذه البدائل ذات الكفاءة من حيث التكلفة.

تضع قاعدة عملاء بروادكوم الواسعة في مجال أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، إلى جانب محفظة مفاتيحها من مفاتيح التبديل الشبكية (Ethernet AI)، الشركة في موقع يمكنها من الاستحواذ على حصة سوقية مهمة مع نضوج القطاع. يتداول السهم عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 31، مما يمنحه تقييمًا مميزًا، لكن هذا يبدو مبررًا بالنظر إلى موقف الشركة الدفاعي في السوق ومسار نموها.

تقييم ميكرون تكنولوجي يبدو رخيصًا لنمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي

بينما تهيمن بروادكوم على سرد الشرائح المخصصة، تقدم ميكرون تكنولوجي زاوية استثمارية مختلفة: قيمة استثنائية في لحظة حاسمة. تستفيد شركة معدات الذاكرة بشكل مباشر من نقص أجهزة الذاكرة عالية النطاق الترددي—قيد حاسم في أنظمة الذكاء الاصطناعي الحديثة.

أظهرت نتائج الربع الأول المالي بوضوح هذا الميزة. قفزت إيرادات ميكرون بنسبة 57% على أساس سنوي إلى 13.6 مليار دولار، مدفوعة بشكل رئيسي بالمشتريات من مزودي البنية التحتية السحابية التي تتوق لتلبية طلب الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن يستمر نقص الذاكرة لدى الشركة حتى عام 2027 على الأقل، مما يوفر مسارًا لارتفاع الأسعار وهوامش ربح على مدى عدة سنوات.

تاريخيًا، كان سهم ميكرون استثمارًا صعبًا. على مدى عقدين—from فقاعة الدوت كوم وحتى 2020—لم تحقق الشركة عوائد تذكر للمساهمين. نشأت هذه الركود من طبيعة الذاكرة كسلعة، حيث كانت المنتجات تفتقر إلى تمييز ذي معنى، واندلعت حروب أسعار بشكل متكرر مع توسع القدرة الإنتاجية.

غير أن الذكاء الاصطناعي التوليدي غير هذا النموذج بشكل جذري. فقد تجاوز نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي بسرعة قدرة الصناعة على توسيع قدرات التصنيع، مما يخلق بيئة مقيدة للإمداد من المرجح أن تستمر لعدة سنوات. يحول هذا التحول ميكرون من شركة تعتمد على السلعة إلى شركة تمتلك قوة تسعير حقيقية.

ما يجعل ميكرون جذابة بشكل خاص لمستثمري أسهم الذكاء الاصطناعي هو تقييمها. عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 12 فقط—مقارنة بـ 22 لـ Nvidia و31 لـ بروادكوم—تتداول ميكرون بخصم كبير على الرغم من وجود محركات طلب أقوى على المدى القريب. تشير فجوة التقييم هذه إلى مجال كبير لتوسيع المضاعف مع اعتراف السوق بدور الشركة في تمكين بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لقد أبدت الشركة بالفعل نيتها في تخصيص رأس المال. بدلاً من مجرد جني أرباح غير متوقعة، تعيد ميكرون استثمار أرباحها في قاعدة التصنيع الخاصة بها وتعيد رأس المال للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم، وهو مزيج من شأنه أن يدعم خلق قيمة على المدى الطويل.

لماذا يمثل عام 2026 نافذة استثمارية حاسمة

تتلاقى عدة عوامل تجعل اللحظة الحالية مهمة بشكل خاص لمستثمري معدات الذكاء الاصطناعي. أولاً، تتضيق القيود على الإمداد التي تفيد مصنعي الذاكرة والشرائح المخصصة أكثر، وليس أقل. فإضافة قدرات التصنيع تستغرق سنوات لتصبح جاهزة، مما يضمن استمرار ظروف النقص.

ثانيًا، تتزايد ضغوط الربحية على تطبيقات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين. فبينما تنفق منصات مثل ChatGPT وAnthropic وغيرها مئات المليارات سنويًا، يطالب عملاء المؤسسات بشكل متزايد بحلول أجهزة أكثر كفاءة من حيث التكلفة. هذا الاتجاه ينعكس مباشرة على استراتيجية شرائح بروادكوم المخصصة وعلى أعمال ذاكرة ميكرون.

ثالثًا، تقدم توقعات جيه. بي. مورغان بأكثر من 500 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي السنوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي بحلول 2026 حوض إيرادات كبير لموردي البنية التحتية. هذا الحجم من الإنفاق يضمن بشكل شبه مؤكد طلبًا قويًا على المعالجات المتخصصة وأنظمة الذاكرة.

الحالة الاستثمارية لشركات معدات الذكاء الاصطناعي

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون الأسهم التي يجب شراؤها الآن، فإن الحالة لموردي البنية التحتية مثل ميكرون وبروادكوم مقنعة. المبدأ التاريخي هنا مهم: خلال فترات ازدهار التكنولوجيا السابقة—from عصر الدوت كوم إلى الثورة المحمولة—كانت الثروات الأكثر استدامة تذهب لمزودي المنصات والبنية التحتية، وليس لمطوري التطبيقات.

تخلق قيود الإمداد، وضغوط التكاليف على تطبيقات الذكاء الاصطناعي، والتزامات الإنفاق الرأسمالي الضخمة من عمالقة التكنولوجيا بيئة مواتية لكلا الشركتين. تقييم ميكرون يوفر هامش أمان أكبر، في حين أن موقع بروادكوم ومسار نموها يمنحان تعرضًا لجزء أعلى من فرصة الذكاء الاصطناعي.

يجب على المستثمرين الذين يثقون في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن يعتبروا كلاهما من الأصول الأساسية في هذه الدورة التحولية. السنوات القادمة ستحدد على الأرجح ما إذا كانت هذه الفرصة ستعيش وعودها—وهذه الشركتان في مركز ذلك المسار.