سوق الكاكاو يواجه عاصفة مثالية: تحليل Barchart يكشف عن أزمة فائض في العرض وسط انهيار الطلب

تشير بيانات السوق الأخيرة إلى أن قطاع الكاكاو يواجه تراكما من الضغوط السلبية التي دفعت الأسعار للهبوط بشكل حاد. ففي 16 فبراير 2026، أغلق عقد الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE نيويورك منخفضًا بمقدار 95 نقطة (-2.26%)، في حين تراجع عقد الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن بمقدار 94 نقطة (-3.08%)، مما يعكس شدة ضغط البيع عبر الأسواق العالمية. ووفقًا للتحليل الشامل للسوق الذي أعدته شركة بارشارت، فإن هذا الانخفاض ناتج عن اختلال هيكلي بين مستويات الإمدادات القياسية وانخفاض الاستهلاك بسرعة، مما يخلق بيئة هبوطية طويلة الأمد لمتداولي الكاكاو والمشاركين في الصناعة.

ارتفاع العرض العالمي يطغى على أسعار الكاكاو

الدافع الأساسي وراء البيع الحاد للكاكاو مؤخرًا هو تحول دراماتيكي في توازن العرض والطلب العالمي. ففي 30 يناير، وصل عقد الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة، بينما لامس عقد لندن أدنى مستوى له خلال 2.5 سنة، مع استيعاب السوق لتوقعات فائض كبير في المخزونات القادمة. وتقدّر شركة ستون إكس، في أحدث توقعاتها، فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع توقع فائض إضافي قدره 267,000 طن في 2026/27—مما يشير إلى سنوات من الفائض في المخزون.

وأكدت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) هذا التوقع التشاؤمي في أواخر يناير، حيث أفادت أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري. ويمثل هذا التراكم عائقًا هيكليًا أمام الأسعار، حيث أن الأنماط الموسمية التقليدية التي كانت تدعم عقود الكاكاو قد تعطلت بسبب حجم المخزونات العالمية الضخم.

تراجع مصنعي الشوكولاتة مع انهيار الطلب الاستهلاكي

ربما يكون التطور الأكثر إثارة للقلق لمستثمري الكاكاو هو التدهور الحاد في الطلب النهائي للمستهلكين. فقد أعلنت شركة باري كاليبو، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “طلب سوق سلبي وتركيز على حجم المبيعات في قطاعات ذات عائد أعلى”. ويشير هذا التراجع من قبل عملاق الصناعة إلى تحول هيكلي في أنماط استهلاك الشوكولاتة.

وتُظهر تقارير الطحن الإقليمية صورة قاتمة مماثلة. حيث أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، وهو أسوأ من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أضعف ربع رابع خلال 12 سنة. كما شهدت آسيا ضعفًا، حيث انخفض طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن، وفقًا للجمعية الآسيوية للكاكاو. أما أمريكا الشمالية، فقد قدمت دعمًا محدودًا فقط، حيث أبلغت الجمعية الوطنية للحلويات عن زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طن في طحن الربع الرابع.

المخزونات القياسية تضغط على عقود الكاكاو المستقبلية

لا تزال خلفية المخزون تتدهور مع احتفاظ التجار والتجار بكميات غير مسبوقة من المخزون. حيث وصلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 أشهر عند 1,812,564 كيسًا في 16 فبراير، مما يفرض ضغطًا نزوليًا مستمرًا على الأسعار. ويشير هذا الارتفاع في المخزونات المخزنة إلى أن السوق يرفض بشكل نشط مستويات الأسعار الأعلى، حيث يختار المشاركون التجاريون تصفية المراكز بدلاً من تراكمها.

وبالإضافة إلى ذلك، تباطأت عمليات التسليم من ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم. ففي 8 فبراير 2026، قام المزارعون في ساحل العاج بشحن 1.27 مليون طن متري إلى الموانئ خلال الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 8 فبراير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 3.8% مقارنة بـ 1.32 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. وعلى الرغم من أن هذا التباطؤ يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار، إلا أنه غير كافٍ لمواجهة الوزن الهائل للفائض العالمي.

موسم الحصاد في غرب أفريقيا يرسل إشارات مختلطة

يقدم موسم الحصاد القادم في غرب أفريقيا مخاطر وفرصًا محدودة لاستقرار الأسعار. حيث أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وزاد مصنع الشوكولاتة مونديليز من هذه المخاوف، مشيرًا إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام الماضي.

ومع ذلك، هناك نقطة إيجابية واحدة في مشهد العرض: نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تواجه تحديات في الإنتاج. حيث انخفضت صادرات الكاكاو النيجيرية بنسبة 7% على أساس سنوي في نوفمبر إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاضًا كبيرًا بنسبة 11% في إنتاج البلاد لموسم 2025/26، ليصل إلى 305,000 طن من المتوقع أن يكون الإنتاج في الموسم السابق 344,000 طن. ويقدم هذا التضييق في العرض دعمًا محدودًا، لكنه غير كافٍ لمواجهة الفائض في أماكن أخرى.

سياق تاريخي ونقاط تحول السوق

يمثل فائض العرض الحالي انعكاسًا دراماتيكيًا عن ظروف العجز التي كانت تميز السوق قبل بضعة أشهر فقط. حيث أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو سابقًا عن عجز قياسي في السوق العالمية بلغ 494,000 طن في 2023/24، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، نتيجة لانخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن متري. ولكن بحلول ديسمبر 2024، توقعت ICCO فائضًا بسيطًا قدره 49,000 طن في 2024/25، وهو أول فائض في أربع سنوات، مع انتعاش الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن.

وقد أدى الانتعاش في الإنتاج، إلى جانب الانهيار في الطلب على الشوكولاتة، إلى خلق الوضع الحالي غير القابل للاستمرار. حيث خفضت شركة Rabobank مؤخرًا توقعاتها لفائض الكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى أن التوقعات المحافظة لا تزال تتوقع فائضًا كبيرًا. وللمتداولين الذين يتابعون تحليلات السوق على منصات شركة بارشارت، ترسم هذه البيانات صورة واضحة: تواجه أسعار الكاكاو ضغطًا مستمرًا حتى تستقر أنماط الاستهلاك وتعود مستويات المخزون العالمية إلى الطبيعي—وهو ما يبدو غير مرجح في المدى القريب.

لقد أسست تراكبات فائض الهيكلية، وتدمير الطلب، والمخزونات القياسية، نظامًا هبوطيًا قويًا في أسواق الكاكاو من المرجح أن يستمر حتى تتغير الظروف الأساسية بشكل جوهري.