الأسهم الأمريكية تتجه نحو ارتفاعين متتاليين! ارتفاع جميع "العملاقة السبع للتكنولوجيا" هل يقترب موجة البيع في الذكاء الاصطناعي من نهايتها؟

بعد فترة من عمليات البيع في قطاع الذكاء الاصطناعي (AI)، بدأت الأسهم الأمريكية تتماسك تدريجيًا هذا الأسبوع، وحققت يومين متتاليين من الارتفاع بعد يوم الرؤساء.

حتى إغلاق يوم 18 فبراير بالتوقيت المحلي، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 38.09 نقطة، بنسبة 0.56%، ليغلق عند 6881.31 نقطة؛ وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 129.47 نقطة، بنسبة 0.26%، ليغلق عند 496662.66 نقطة؛ وارتفع مؤشر ناسداك المركب بمقدار 175.251 نقطة، بنسبة 0.78%، ليغلق عند 22753.635 نقطة؛ وارتفع مؤشر ناسداك 100 بمقدار 197.272 نقطة، بنسبة 0.80%، ليغلق عند 24898.868 نقطة.

وحسب ما أفادت به First Financial، على الرغم من اعتقاد بعض بنوك الاستثمار في وول ستريت أن موجة البيع في الذكاء الاصطناعي قد شارفت على الانتهاء، إلا أن بعض المؤسسات الاستثمارية لا تزال تتشكك، حيث ستؤدي النفقات الرأسمالية الضخمة خلال العام إلى تضييق التدفقات النقدية الذاتية للشركات الكبرى وتقليل نسب عمليات الشراء وإعادة التوزيع. وقبل إعلان أرباح إنفيديا، نادراً ما كان المتداولون على استعداد لشراء الأسهم التكنولوجية بشكل كبير.

مراقبة المتداولين لزخم موجة البيع في الذكاء الاصطناعي

أصبحت أسهم التكنولوجيا والطاقة المحركين الرئيسيين لصعود السوق الأمريكي في 18 فبراير. وارتفعت شركات “العملاقة السبع للتكنولوجيا” خلال التداول، حيث قادت إنفيديا وأمازون الارتفاع، وبلغت الزيادة حوالي 3% في بعض الأوقات. وبفضل اتفاقية جديدة مع Meta لنشر ملايين الرقائق من إنفيديا خلال السنوات القادمة، ارتفعت أسهم إنفيديا بنسبة تقارب 1.63%.

ومع ذلك، فإن أداء السوق الأمريكية في الآونة الأخيرة كان ضعيفًا جدًا، مع تقلبات كبيرة، حيث ظل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتراوح حول مستوى 6800 لنحو نصف سنة. وذكر بنك جي بي مورغان أن الأسبوع الماضي شهد انخفاضًا في المؤشر بنسبة 1.4%، وهو أسوأ أسبوع منذ أواخر نوفمبر من العام الماضي. ومنذ بداية العام، لم يشهد المؤشر سوى أسبوعين من الارتفاع خلال سبعة أسابيع، وما زال الأداء العام سلبيًا.

من ناحية أخرى، تزايدت نفقات الشركات الكبرى في التكنولوجيا، لكن العوائد لم تكن ملحوظة؛ وفي الوقت نفسه، بعد موجة البيع الحادة في أسهم البرمجيات نتيجة أخبار الذكاء الاصطناعي، انخفض قطاع البرمجيات بنسبة تقارب 24% خلال الثلاثة أشهر الماضية، رغم أن التوقعات للأرباح خلال العامين المقبلين كانت أعلى بنسبة حوالي 5%، مما يعكس شدة عمليات “خفض التقييم”، وغياب الثقة في السوق، مع ضغط على شركات كـ Salesforce وغيرها.

ومع ذلك، قال مدير استثمار في صندوق تحوط بنيويورك لFirst Financial إن هناك أموالًا بدأت تتجه نحو شراء أسهم البرمجيات منذ أسبوعين، ويرى أن تأثير الذكاء الاصطناعي هو أكثر من حيث الحالة النفسية، وأنه من الصعب أن يؤثر على أساسيات شركات البرمجيات على المدى القصير.

وأشار متداولون في جي بي مورغان إلى أنهم لا يعتقدون أن الذكاء الاصطناعي سيقضي على جميع شركات البرمجيات، ولا ينصحون ببيع الأسهم قبل إعلان أرباح إنفيديا، لكنهم أصبحوا أكثر ميلاً لشراء الأسهم عند الانخفاض.

وفي تقرير حديث، ذكرت جولدمان ساكس أن تقنية الذكاء الاصطناعي تُستخدم بشكل رئيسي كمستوى ذكي قوي، وليس كبديل أساسي، وأن نماذج الذكاء الاصطناعي لا تزال تعتمد على أنظمة التسجيل، بهدف تعظيم قيمتها. خاصة في بيئة الشركات، تحتاج نماذج الذكاء الاصطناعي إلى كميات هائلة من البيانات عالية الجودة، المنظمة، والدقيقة تاريخيًا، للتدريب والتشغيل. وتعد أنظمة التسجيل الحالية مخازن لهذه البيانات، بما في ذلك أنظمة SAP وSalesforce وOracle وWorkday، التي قضت عقودًا في بناء عمليات تحقق، حوكمة، وامتثال للبيانات. على سبيل المثال، يجب أن تستخلص تطبيقات الذكاء الاصطناعي المستخدمة في التخطيط المالي والتحليل بيانات تاريخية دقيقة من دفاتر حسابات موثوقة ومُحكمة.

على الرغم من أن موجة البيع في أسهم البرمجيات قد توقفت مؤقتًا، إلا أن المخاوف من مقدمي خدمات السحابة الضخمة (hyperscaler، خاصة الشركات الكبرى في التكنولوجيا) لا تزال قائمة.

من بداية العام حتى الآن، حقق مؤشر SPW (مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالتساوي) عائدًا فائقًا بمقدار 591 نقطة أساس مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 المرجح بالقيمة السوقية، ويُعزى جزء كبير من ذلك إلى “العملاقة السبع للتكنولوجيا” التي تراجعت بنسبة 5.9%. فما سبب هذا الاختلاف؟

وأشار جي بي مورغان إلى أن السوق يعاقب منذ عام تقريبًا الإنفاق الرأسمالي المفرط من قبل “العملاقة السبع للتكنولوجيا”، وأن السوق بحاجة الآن إلى بناء ثقة في التقييمات. قبل إعلان أرباح إنفيديا، تبدو تقييمات الشركات المعنية أرخص، لكن عادةً ما يؤدي هذا الحدث إلى انخفاض أسعار الأسهم ذات الصلة.

وفي ملاحظاته الأخيرة، ذكر توني باسكارييلو، مدير تداول صناديق التحوط في جولدمان ساكس، أن النفقات الرأسمالية لمقدمي خدمات السحابة الضخمة من المتوقع أن تمثل 92% من التدفقات النقدية التشغيلية لهذا العام، وإذا تحقق ذلك، فسيكون أعلى من مستوى استثمار شركات التكنولوجيا في ستينيات وتسعينيات القرن الماضي.

وقال: “في ظل هيمنة الشركات الكبرى، لست أقول إن هناك سوء تخصيص رأس مال، وإنما أقول إن الحجج التي تقول إن نسبة الإنفاق الرأسمالي الحالية ليست كبيرة مقارنة بالدورات السابقة بدأت تفقد مصداقيتها بسرعة.”

ولحسن الحظ، سجلت السوق الأمريكية أداءً جيدًا خلال موسم الأرباح الأخير، حيث كانت تقارير الربع الرابع مثيرة للإعجاب، مع تسجيل نمو ربعي مزدوج الرقم للمرة الخامسة على التوالي. وأوضح باسكارييلو أن أهم ما يلفت الانتباه هو ارتفاع هامش أرباح شركات ستاندرد آند بورز 500، الذي وصل إلى مستوى قياسي عند 12.6%. ورغم أن البيانات تاريخية، إلا أن توسع الهوامش يُعد إشارة مهمة لاتجاه السوق على المدى الطويل.

باول غير قادر على خفض الفائدة قبل مغادرته المنصب

بالنسبة للسوق الأمريكية، فإن احتمالية خفض الفائدة على المدى القصير تبدو منخفضة، مما يصعب أن تكون عامل دعم.

أظهر محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي نُشر ليلة أمس أن هناك خلافات داخلية بشأن قرار الفائدة، مع تفضيل الحذر تجاه خفض الفائدة، والتركيز على مخاطر التضخم. بعد نشر المحضر، تراجعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية بشكل أكبر، وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي.

ذكر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يناير أن “تقريبًا جميع” الأعضاء يدعمون إبقاء سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، مما يمنح اللجنة “موقعًا جيدًا” لتقييم البيانات الجديدة. وأعرب أعضاء مثل ميلان وفولر عن معارضتهم، وفضلوا خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، معتبرين أن السياسة لا تزال “مقيدة بشكل كبير”، وأن مخاطر تراجع سوق العمل تزداد.

بالإضافة إلى مؤيدي خفض الفائدة والمراقبين، أشار المحضر لأول مرة إلى مناقشة احتمالية رفع الفائدة، وهو ما يعكس أن التركيز الآن ينصب على مخاطر التضخم، مع استمرار الاقتصاد في الصمود، رغم أن البيانات الأخيرة أظهرت أن التوظيف غير الزراعي جاء أعلى من المتوقع، مما يقلل من احتمالية خفض الفائدة على المدى القصير.

وتابع المحضر أن توقعاتنا تتوافق مع أن اللجنة لن تخفض الفائدة إلا إذا تدهور سوق العمل بشكل كبير، مع توقع أن يكون أول خفض في يونيو، والثاني في سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس.

وبذلك، فإن السبب السابق لوجود ضغط على الفيدرالي لخفض الفائدة، وهو ضعف سوق العمل، قد تلاشى، مع بقاء التضخم عائقًا، ومع ظهور إشارات على استقرار سوق العمل، وتوقعات بأن الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي سيدفع الناتج المحلي الإجمالي لتحقيق نمو يفوق التوقعات، إلا أن استمرار انخفاض التضخم لا يزال غير مؤكد. في ظل هذه الظروف، فإن احتمالية خفض الفائدة في الربع الأول تقترب من الصفر.

وأشارت UBS إلى أنه من المتوقع أن يتم خفض الفائدة مرة أخرى في الربع الأول من 2026، وأن مخاطر تأجيل الخفض إلى الصيف تزداد بعد اجتماع يناير. وترى أن الخفض القادم قد يكون مدفوعًا بتراجع سوق العمل، وتراجع التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية، واتجاهات التضخم خارج الرسوم الجمركية. ويُتوقع أن يتوقع السوق أن يختتم باول فترته الرئاسية في يوليو، مع احتمال أن يكون هناك خفض آخر في الفائدة بعد ذلك.