شركتان رائدتان في مجال مخزون الليدار تواجهان مسارات متباينة في أوائل 2026

يشهد سوق المركبات الذاتية القيادة وتقنيات الاستشعار المتقدمة نقطة تحول حاسمة. ومن بين اللاعبين الذين يتنافسون على السيطرة، تبرز شركتا Aeva Technologies (AEVA) وLuminar Technologies (LAZR) كمنافسين رئيسيين في مجال أسهم الليدار، حيث يسعي كل منهما إلى اتباع مسارات تكنولوجية واستراتيجيات تجارية مختلفة. على الرغم من أن كلا الشركتين تعملان ضمن قطاع الاستشعار ذاته، إلا أن نهجيهما في التوسع، والإدارة المالية، وتحديد المواقع السوقية بدأوا في التباين بشكل حاد — وهو ديناميكيات لها تبعات كبيرة للمستثمرين الذين يقيمون سوق أسهم الليدار.

لا تزال تقنية الليدار (الكشف بالضوء والمسح بالليزر) أساسية لتطوير المركبات الذاتية القيادة، والأتمتة الصناعية، وأنظمة مساعدة السائق من الجيل التالي. تعمل التقنية عن طريق استخدام ليزر نبضي لمسح البيئة بشكل مستمر وإنشاء نماذج ثلاثية الأبعاد دقيقة للأجسام المحيطة. ومع تصاعد المنافسة في هذا المجال، أصبحت القدرة على الانتقال من النموذج الأولي إلى الإنتاج بكميات كبيرة التحدي الأهم لكل من شركتي أسهم الليدار.

تباين التكنولوجيا: FMCW مقابل طرق الاستشعار التقليدية

بنت AEVA ميزتها التنافسية على تقنية الموجة المستمرة المعدلة بالتردد (FMCW)، وهي بنية ليدار رباعية الأبعاد تلتقط بشكل متزامن المعلومات عن المدى، والسرعة، والعمق. يختلف هذا النهج جوهريًا عن أنظمة الوقت المعياري (ToF) التي كانت تهيمن على الأجيال السابقة من الليدار. توفر تقنية FMCW تقديرات سرعة فورية متفوقة، مما يمنحها قوة خاصة في التطبيقات الصناعية حيث الدقة والمتانة البيئية أمران حاسمان.

أما Luminar، فقد استثمرت بشكل كبير في تحسين قدرات الكشف لديها بدلاً من السعي وراء تقنية FMCW. يعكس التحول الاستراتيجي للشركة نحو منصة Halo الموحدة — المصممة كخليفة أنظف وأكثر قابلية للتوسع لنظام Iris القديم — التزامًا فلسفيًا بالهندسة الجاهزة للإنتاج بدلاً من التميز في استشعار متقدم.

هذا الانقسام التكنولوجي مهم جدًا لتقييمات أسهم الليدار. يفتح النهج المتقدم لـ AEVA أبوابًا لأسواق صناعية ذات هوامش ربح أعلى، بينما تركز منصة LAZR الموحدة على تكامل المصنعين الأصليين (OEM) والتوسع في التصنيع. لا يُعتبر أي منهما متفوقًا بطبيعته؛ فهما يخدمان قطاعات سوق مختلفة وجداول زمنية إنتاجية مختلفة.

توسع AEVA الصناعي وزخم الشراكات

خلال عام 2025، سرّعت AEVA بشكل كبير من اختراقها السوقي. التزمت شركة تكنولوجيا من فئة Fortune 500 بدعم رأسمالي يصل إلى 50 مليون دولار (استثمار أسهم بقيمة 32.5 مليون دولار بالإضافة إلى مساعدة في التصنيع بقيمة 17.5 مليون دولار) ووافقت على أن تكون موردًا من المستوى الثاني لأحد أكبر الشركات المصنعة للسيارات على مستوى العالم. تشير بنية الشراكة إلى إمكانية نشر متعدد النماذج، مما يربط AEVA بعلاقات إمداد طويلة الأمد.

إلى جانب السيارات، دخلت AEVA بقوة في القطاعات الصناعية. حصلت على أكثر من 1000 طلب لنظام استشعار الدقة Eve 1، وأقامت علاقات تعاونية مع شركتي SICK AG وLMI Technologies — وهما شركتان متخصصتان في الاستشعار الصناعي وتخدمان أسواقًا مشتركة تتجاوز 2 مليون وحدة سنويًا. تستهدف الإدارة إنتاج 100,000 وحدة سنويًا بحلول نهاية 2025، رغم أن التنفيذ الحالي لا يزال غير مؤكد.

يُميز هذا التنويع الرأسي شركة AEVA ضمن منظومة أسهم الليدار. عادةً ما تحقق المستشعرات الصناعية هوامش أعلى للوحدة وتواجه ضغط أسعار أقل من تطبيقات السيارات، مما قد يوفر دعمًا للإيرادات خلال فترة التوسع الطويلة في تجارية السيارات التي تواجهها معظم شركات أسهم الليدار.

إعادة بناء الميزانية العمومية لـ LAZR وتوحيد المنصة

اعتمدت Luminar موقفًا أكثر دفاعية طوال عام 2025، مع التركيز على الصمود المالي بدلاً من الإنفاق المفرط على النمو. قامت الشركة بإعادة شراء 50 مليون دولار من سنداتها القابلة للتحويل لعام 2026 باستخدام مزيج من الاحتياطيات النقدية وحقوق الملكية، مع تأمين تسهيل رأسمالي مؤسسي بقيمة 200 مليون دولار. ومع وجود سيولة إجمالية تقارب 400 مليون دولار، وتقليل عبء الديون إلى 135 مليون دولار، تمتلك Luminar الآن مدى زمني كافٍ حتى نهاية 2026 على الأقل دون الحاجة إلى تحول في الإيرادات.

إطلاق منصة Halo يمثل الرهان الاستراتيجي الرئيسي لـ Luminar. تتداول نماذج أولية بين كبار المصنعين، ومن المتوقع أن يتم السوق رسميًا في أواخر 2026 أو أوائل 2027. يتم وضع Halo كبديل مبسط وفعال من حيث التكلفة عن عروض Luminar السابقة — يعد بسرعة نشر العملاء وتقليل الاحتكاك في التكامل. إذا نجحت، فإن هذا التحول المعماري قد يعيد تموضع LAZR ضمن سوق أسهم الليدار كمورد عالي الحجم.

علاقات Luminar الحالية مع صناعة السيارات — أبرزها نشر إنتاج Volvo EX90 — تظهر زخمًا حقيقيًا في الت commercialization. يمثل دمج Volvo ES90 تأكيدًا من شركة تصنيع سيارات عالمية من المستوى الأول، مما يعزز أن تقنية LAZR تعمل بشكل موثوق في بيئات الإنتاج. بالإضافة إلى السيارات الركاب، فإن دمج شركة Caterpillar لتقنية الليدار من Luminar في المركبات خارج الطرق يخلق مسار تحقق ثانوي في تطبيقات صناعية متطلبة.

أداء السعر وديناميكيات تقييم السوق

ارتفعت أسهم AEVA بنسبة حوالي 240% خلال عام 2025، مدفوعة بإعلانات الشراكات الصناعية وتزايد تفاؤل المستثمرين حول تقنية الاستشعار المبنية على FMCW. أثار هذا الارتفاع مخاوف مشروعة حول مدى تضمين النجاح القريب في التقييمات الحالية. في المقابل، انخفضت أسهم LAZR بنحو 31% خلال نفس الفترة، مثقلة بتوقعات توقيت التوسع التجاري ووتيرة استهلاك النقد التشغيلي.

توضح مضاعفات التقييم هذا التباين. تتداول AEVA حاليًا عند حوالي 31.6 ضعف المبيعات المستقبلية — وهو مضاعف يعكس توقعات نمو قوية. بينما يُقدر تقييم LAZR عند 1.6 ضعف المبيعات المستقبلية، مما يشير إلى أن السوق أصبح أكثر تشككًا في إمكانية ارتفاع أسهم الليدار من Luminar على المدى القريب، مما يخلق حدًا أدنى محتملًا لتقييم المستثمرين الباحثين عن القيمة العميقة.

تُظهر توقعات الأرباح للمحللين أن هناك تحسنًا معتدلًا في أداء AEVA (متوقع نمو ربحية السهم بنسبة 21.7% لعام 2025، ثم 12.2% في 2026)، لكن هناك إمكانات أكبر لانتعاش LAZR (متوقع نمو ربحية السهم بنسبة 53.6% لعام 2025، ثم 7.5% في 2026). تشير هذه التوقعات إلى أن LAZR قد تحقق استفادة أكبر من حجم الإنتاج من برامج السيارات والصناعات الحالية.

مخاطر التنفيذ الحاسمة واعتبارات الاستثمار

لا تزال كلتا الشركتين تعانيان من تدفق نقدي سلبي وتواجهان جداول زمنية ممتدة قبل الوصول إلى ربحية مستدامة. يترك تقييم AEVA المرتفع هامشًا ضيقًا للأخطاء في التنفيذ أو فقدان حصة السوق. أما الميزانية العمومية المعاد هيكلتها لـ LAZR فتوفر مساحة تنفس، لكنها تعتمد كليًا على اعتماد منصة Halo وقابلية التوسع في التصنيع.

لا تزال فئة أسهم الليدار بشكل عام مضاربة. فمواعيد اعتماد التقنية في المركبات الذاتية القيادة غالبًا ما تتجاوز التوقعات الأولية. يضيف تأخير سلسلة التوريد للمكونات، وإجراءات اعتماد المصنعين، والتحقق التنظيمي، احتمالية لضغوط على احتياطيات النقدية لكلا الشركتين.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون قرار الاستثمار في أسهم الليدار، فإن الاختيار يتلخص في تفضيلات تحمل المخاطر. تقدم AEVA تعرضًا لأسواق صناعية ناشئة وتقنية استشعار متميزة، مع مخاطر تقييم مرتفعة وخطر التنفيذ. توفر LAZR أمانًا أكبر من ناحية الميزانية العمومية، ومسارات أوضح للتوسع التجاري القريب، مع تقييم أكثر معقولية. كلاهما يمثل طرقًا مشروعة للمشاركة في اعتماد الاستشعار الذاتية، لكن لا ينبغي اعتباره نتيجة مؤكدة.