إثبات جدوى احتياطي ورق المرحاض في محفظتك الاستثمارية

فكرة الاستثمار في أسهم ورق المرحاض قد تبدو غير تقليدية، لكنها تستحق دراسة جادة من منظور الاستثمار الأساسي. عندما يعيق سلوك الشراء الجماعي سلاسل التوريد التجارية، غالبًا ما يشير ذلك إلى قوة أساسية في شركات السلع الاستهلاكية الأساسية. السؤال ليس هل تستحق هذه الشركات الاهتمام، بل كيف ينبغي للمستثمرين تقييمها مقارنة بفرص أخرى في السوق.

لماذا لا يعادل الشراء الذعري للمستهلكين أساسيات استثمار قوية

قبل تخصيص رأس مال لسهم ورق المرحاض، يحتاج المستثمرون الأذكياء إلى فصل الظواهر السوقية قصيرة الأمد عن عوامل القيمة طويلة الأمد. الهوس بالتخزين الذي يحدث أحيانًا لا يترجم تلقائيًا إلى نمو مستدام في الإيرادات أو توسع في الهوامش.

خذ في الاعتبار هذه الحقيقة: الطلب الناتج عن الذعر يمثل ارتفاعًا مؤقتًا في الطلب يستمد من الاستهلاك المستقبلي. عندما يخزن المستهلكون مخزونًا لعدة أشهر أو حتى سنوات، ينكمش الطلب بشكل حاد بمجرد مرور الأزمة. على عكس الأدوية أو الأطعمة الضرورية التي يحتاجها الناس بشكل منتظم، يمكن أن تظل منتجات الأنسجة غير مستخدمة إلى أجل غير مسمى.

علاوة على ذلك، يظل ورق المرحاض متوفرًا بكثرة. تصنع الولايات المتحدة الغالبية العظمى من إمداداتها محليًا — حيث تمثل الواردات أقل من 10% من الاستهلاك. من غير المحتمل أن تستمر قيود العرض، مما يعني أن القدرة الإنتاجية تتوافق بسهولة مع الطلب بمجرد زوال الذعر. هذا يقوض قيمة الندرة التي قد تبرر تقييمات عالية.

ثلاثة لاعبين رئيسيين يسيطرون على سوق الأنسجة

تركز سوق أسهم ورق المرحاض على ثلاثة عمالقة مدرجين علنًا يسيطرون على غالبية مبيعات العلامات التجارية للمستهلكين. فهم ما ستشتريه فعليًا مهم جدًا.

وول مارت (NYSE: WMT) يتصدر قطاع العلامات الخاصة مع علامته التجارية Great Value، التي تصنف كأفضل خيار خاص للمستهلكين من حيث التقييم عبر منصات مراجعة المنتجات المستقلة. باعتباره أكبر بائع تجزئة في البلاد، يمنحه سيطرته على مساحة الرف وقوة التسعير مزايا هيكلية في فئة الأنسجة.

بروكتر آند غامبل (NYSE: PG) تعمل في الطرف الفاخر من السوق من خلال علامتها التجارية Charmin، التي تستهدف المستهلكين المستعدين لدفع علاوات سعرية مقابل الجودة والراحة المدركة. يدعم هذا التميز هوامش أرباح أقوى مقارنة بالخيارات ذات القيمة.

كيمبرلي كلارك (NYSE: KMB) تهيمن من خلال علامتين تجاريتين—سكوت وكلينكس Cottonelle—مما يمنحها تغطية سوقية واسعة عبر فئات السعر. هذا التنويع يقلل من الاعتماد على أداء علامة تجارية واحدة.

شركة Georgia-Pacific تصنع علامات Angel Soft و Quilted Northern، لكنها مملوكة بشكل خاص، مما يمنع الوصول المباشر للاستثمار فيها.

مقارنة التقييمات وإمكانات الدخل

عند تقييم استثمار في سهم ورق المرحاض، هناك ثلاثة مقاييس مهمة: التقييم النسبي، توليد الدخل، ومسار النمو.

في وقت هذا التحليل، أظهرت شركة كيمبرلي كلارك تقييمًا أكثر جاذبية من حيث نسبة السعر إلى الأرباح، حيث كانت تتداول بخصم كبير لكل من وول مارت وP&G. كما تصدرت في عائد الأرباح الموزعة بنسبة 3.5%، وهو أعلى بكثير من وول مارت بنسبة 2.08% وP&G بنسبة 2.93%. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الدخل، يصبح هذا التفوق مهمًا على مدى فترات طويلة من الاحتفاظ.

كانت وول مارت تتداول بمضاعف P/E مستقبلي قدره 22.4، بينما كانت P&G تتداول عند 22.8 مرة الأرباح المتوقعة — مما يشير إلى أن السوق منحت تقييمات عالية لكل من مراكز البيع بالتجزئة والعلامات التجارية للمستهلكين. خلال فترات تحليلهما، تفوقت جميع الأسهم الثلاثة على مؤشر S&P 500 الأوسع، مع أداء كيمبرلي كلارك الأفضل من حيث الأداء النسبي.

آفاق النمو والاستدامة على المدى الطويل

فهم إمكانات النمو يميز الاستثمارات ذات الجودة عن فخاخ القيمة. قطاع الأنسجة والنظافة الورقية يظهر خصائص ناضجة — الأسواق مشبعة والاستهلاك للفرد يظل مستقرًا نسبيًا في الاقتصادات المتقدمة.

توقعات وول ستريت تشير إلى أن P&G يمكن أن توسع أرباحها بمعدل سنوي قدره 8.3%، معتمدًا على زيادات الأسعار ونمو حجم معتدل. أما نمو أرباح وول مارت المتوقع بحوالي 6% سنويًا، فكان يعكس عملياتها التجارية الأوسع خارج منتجات الأنسجة. أما كيمبرلي كلارك، على الرغم من تقييمها الجذاب وعائدها، فتوقعاتها للنمو كانت أكثر تواضعًا عند 5.8%، وهو معدل نمو نموذجي لسلع استهلاكية ناضجة.

هذه المعدلات، رغم احترامها، أقل من متوسط السوق الأوسع، مما يحد من إمكانيات ارتفاع رأس المال مقارنة بقطاعات التكنولوجيا الناشئة أو القطاعات ذات النمو العالي.

ما بعد الضجيج: اتخاذ قرارك بشأن سهم ورق المرحاض

هل ينبغي عليك الاستثمار في سهم ورق المرحاض؟ الجواب يعتمد تمامًا على أهداف استثمارك وأفقك الزمني.

إذا كان بناء محفظة تركز على الأرباح الموزعة يروق لك، فإن أيًا من هذه الشركات الثلاث تمثل أعمالًا مستقرة وراسخة ذات تدفقات نقدية ثابتة. وتستحق كيمبرلي كلارك النظر بشكل خاص نظرًا لتقييمها وميزتها في العائد.

ومع ذلك، إذا كنت تبحث عن ارتفاع رأس المال الحقيقي أو استثمارات ذات نمو، فهناك فرص ربما تكون أفضل في أماكن أخرى. صناعة المنتجات الورقية والأنسجة، رغم ربحيتها ومرونتها، تقع في سوق ناضج محدود النمو. خلال فترات تقلب السوق، غالبًا ما يجد المستثمرون عوائد مخاطر محسوبة أكثر جاذبية في شركات في مراحل نمو مبكرة.

أهم درس عند تقييم سهم ورق المرحاض — أو أي استثمار في السلع الاستهلاكية الأساسية — هو التمييز بين الطلب المؤقت والمزايا التنافسية المستدامة. السلوك المتمثل في التخزين يثير العناوين، لكنه نادرًا ما يترجم إلى خلق قيمة للمساهمين على المدى الطويل.