خبر وورين بافيت الذي هز بيركشاير: كيف أدت خطوة استثمارية بقيمة $16 مليار إلى كسر قواعده الأقدس

عندما استقال وارن بافيت من منصبه كرئيس تنفيذي لبورصهاريك هاثاوي في بداية عام 2026، ترك إرثًا لا يُضاهى من قبل قلة قليلة. تحت قيادته التي استمرت لعقود، حققت أسهم الشركة من فئة أ نتائج تراكمية مذهلة بلغت حوالي 6,100,000%. ومع ذلك، يكمن وراء هذا النجاح الضخم حقيقة غير مريحة: أن بافيت نفسه انتهك المبادئ التي بنى عليها هذا الإمبراطور، وكان الثمن فادحًا.

تدور القصة حول لحظة نادرة في أخبار بافيت الحديثة حين خرج أسطورة الاستثمار بشكل دراماتيكي عن قواعده الخاصة. في الربع الثالث من عام 2022، سمح بافيت باستثمار بقيمة 4.12 مليار دولار في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)، حيث اشترى 60,060,880 سهمًا من شركة تصنيع الرقائق. بحلول يناير 2026، كان من الممكن أن يكون هذا الاستثمار قد زاد قيمته ليقترب من 20 مليار دولار لو حافظت بيركشاير على حصتها. بدلاً من ذلك، فإن الخروج الكامل للشركة — الذي بدأ بعد شهور قليلة من الشراء — أدى إلى خسارة تقدر بحوالي 16 مليار دولار مقارنةً بالقيم الحالية. إنها قصة تحذيرية تكشف أن حتى أكثر المستثمرين انضباطًا يمكن أن يخطئوا عندما يواجهون ظروف سوق غير مسبوقة.

الركائز الأساسية لفلسفة بافيت الاستثمارية

قبل أن نفهم ما الذي حدث بشكل خاطئ، من الضروري أن ندرك ما الذي كان صحيحًا. استند إطار استثمار بافيت إلى عدة مبادئ لا تقبل التفاوض، والتي وجهت بيركشاير عبر دورات سوق متعددة.

أول ركيزة كانت الالتزام الثابت بالملكية طويلة الأمد. لم يرَ بافيت شراء الأسهم كمجرد فرص تداول تُقاس بأشهر أو أرباع، بل كان يتعامل مع كل استثمار برؤية تمتد لعقود، مؤمنًا أن الشركات المختارة جيدًا ستضاعف الثروة عبر دورات الازدهار والانكماش. سمح له هذا الصبر بتجاوز الانخفاضات السوقية الحتمية دون هلع.

كما كان بافيت مهووسًا بالقيمة. كان يميز بشكل شهير بين “شركة رائعة بسعر عادل” و"شركة متوسطة بسعر رخيص"، ويفضل دائمًا الأولى. عندما أصبحت الأسواق مفرطة في السخونة وارتفعت التقييمات بشكل جنوني، كان يجلس بصبر، منتظرًا ظهور اختلالات في الأسعار. هذا الانضباط المعارض للسائد حمى بيركشاير خلال فترات الاندفاع غير العقلاني، ووجهها للاستفادة عندما تظهر الفرص.

الركيزة الثالثة كانت السعي للحصول على مزايا تنافسية وحصون دائمة. كان بافيت يميل نحو الشركات الرائدة في السوق التي تمتلك مزايا تدوم لسنوات أو عقود. كان يدرك أن المنافسة، والتحولات التكنولوجية، والاضطرابات يمكن أن تضعف حتى أقوى المواقع، لذا كان يطالب بأدلة على تفوق حقيقي وقابل للدفاع عنه.

وأخيرًا، كان بافيت يدعم حوكمة الشركات القوية ونزاهة الإدارة. كان يرغب في الشراكة مع المديرين التنفيذيين الذين تكسب شركاتهم ثقة العملاء — وهو أصل يستغرق سنوات لبنائه، ويُدمر في ثوانٍ. امتدت هذه الفلسفة إلى تخصيص رأس المال؛ حيث كان يفضل الشركات التي تعيد فائض النقد من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء، مما يعكس ثقته في النمو على المدى الطويل.

خرق قاعدة المدى الطويل: مغامرة TSMC التي أخفقت

من المفارقات أن شركة TSMC بدت في منتصف 2022 وكأنها تلبي كل معايير قائمة بافيت. كانت الشركة تحتل موقعًا لا يُقهر كأكبر مصنع للرقائق في العالم، وتنتج غالبية أشباه الموصلات المتقدمة لأبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD. كانت تمتلك حصونًا تنافسية حقيقية، وإدارة مثبتة، وميزانية عمومية قوية.

كما بدا التوقيت استراتيجيًا. فقد أدى سوق الهبوط في 2022 إلى ظهور اختلالات حقيقية في الأسعار، مما وفر نقطة دخول بأسعار جذابة. والأهم من ذلك، كانت TSMC في قلب ثورة الذكاء الاصطناعي. تقنيتها الحصرية CoWoS، التي تكدس وحدات معالجة الرسوميات مع ذاكرة عالية النطاق، كانت بالضبط المعمارية المطلوبة لسوق مراكز البيانات المتفجر في الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمستثمر مثل بافيت، كان هذا التقاء القيمة والنمو لا يُقاوم.

ومع ذلك، بحلول الربع الرابع من 2022، بعد ثلاثة أشهر فقط من الاستثمار الأولي، غيرت بيركشاير مسارها. تظهر ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الشركة قامت بتصفية 86% من حصتها في TSMC في الربع الأخير من 2022، ثم خرجت تمامًا خلال الربع الأول من 2023. استمرت الحصة أقل من تسعة أشهر — وهو انحراف صارخ عن فترات الاحتفاظ التقليدية لبافيت التي تمتد لعقود.

عندما سُئل بافيت من قبل محللي وول ستريت في مايو 2023، قدم شرحًا موجزًا: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” بدا تعليقه يشير إلى قانون الرقائق والعلوم، الذي وقعه الرئيس جو بايدن في أغسطس 2022 بهدف تعزيز التصنيع المحلي لأشباه الموصلات في الولايات المتحدة. بعد إقرار القانون، بدأت إدارة بايدن بفرض قيود على تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي عالية الأداء إلى الصين، مما أثار مخاوف من ضعف جيوبوليتكي لتايوان وقيود مستقبلية محتملة على أعمال TSMC.

وفي hindsight، كان ذلك قلقًا معقولًا. لكن توقيت بافيت لاتخاذ إجراء بناءً على هذا القلق كان على الأرجح الأسوأ.

طفرة الذكاء الاصطناعي التي فشل بافيت في توقعها

ما فاته بافيت على ما يبدو هو شراسة وحجم توسع الذكاء الاصطناعي الذي تسارع طوال 2023 و2024. تجاوز الطلب على وحدات معالجة الرسوميات من نفيديا حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً في صناعة أشباه الموصلات. استمرت الطلبات في التراكم لأشهر. كانت الشركات التي تتوق إلى تأمين بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على استعداد لدفع أسعار عالية والانتظار لفترات طويلة للحصول على التخصيص.

وجدت TSMC، كمصنع حصري لأكثر رقائق نفيديا تقدمًا، نفسها في مركز هذا الارتفاع غير المسبوق في الطلب. وسعت بشكل مكثف من قدرتها الإنتاجية الشهرية لرقائق CoWoS، وارتفعت أرباحها بشكل مذهل. وارتفع سعر سهم TSMC بشكل انفجاري.

بحلول يوليو 2025 — بعد حوالي 2.5 سنة من خروج بافيت — انضمت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية تريليون دولار. وكان ارتفاع السهم من سعر دخول بافيت إلى هذا الحدث استثنائيًا. لو حافظت بيركشاير على حصتها الأصلية دون إضافة أسهم إضافية، لكانت قيمة الحصة قد نمت لتصل إلى حوالي 20 مليار دولار. بدلاً من ذلك، سجلت خسارة ورقية تقدر بحوالي 16 مليار دولار مقارنةً بما كانت ستملكه.

بالنسبة لشركة تفخر بالتفكير على المدى الطويل، فإن قرار الخروج من TSMC خلال المراحل المبكرة لثورة الذكاء الاصطناعي كان انحرافًا حادًا عن منهجية بافيت الأساسية. لم تكن شركة سيئة بنتيجة سيئة، بل كانت شركة جيدة مع مخاوف جيوبوليتكية مشكوك فيها، والتي، على الرغم من فهمها، ثبت أنها مبكرة جدًا.

الدرس لقيادة بيركشاير الجديدة

مع تولي جريج أبيل المسؤولية الكاملة عن قيادة بيركشاير هاثاوي، فإن حادثة TSMC تظل تذكيرًا مرعبًا. حتى المستثمرين الأسطوريين يمكن أن يخطئوا في تقييم الأسواق ويبتعدوا عن مبادئهم تحت الضغط. الفرق هو أن سجل بافيت الطويل يوحي بأن هذه الهفوات نادرة جدًا.

أكثر الطرق حكمة للمضي قدمًا بالنسبة لأبيل وبيركشاير هو الالتزام بالمبادئ الاستثمارية التي أنتجت تلك العوائد التراكمية التي بلغت 6,100,000%. التفكير على المدى الطويل، التقييم المنضبط، السعي للمزايا التنافسية، ونزاهة الإدارة تظل ذات صلة في 2026 كما كانت في الستينيات. وإذا كان هناك شيء، فإن خطأ TSMC يعزز أن الانحراف عن هذه المبادئ — حتى مع مبررات معقولة — يمكن أن يكون مكلفًا جدًا.

السؤال الذي يلوح الآن فوق بيركشاير ليس مجرد مالي، بل هل يمكن للمستثمرين أن يتعلموا من خطأ بافيت النادر ويعيدوا الالتزام بالصبر والمبادئ التي جعلته أسطوريًا.