إعادة تشغيل دورة جوجري: قطاع التكرير الكبير قد يشهد نقطة انعطاف في الانتعاش

دقيقة نظرية الدورة تتمحور حول التعرف على إيقاعات الأداء الاقتصادي. عندما يتوافق دورة استثمار المعدات مع دورة المخزون ويحدثان ت resonance، فإن صناعة الكيماويات التي كانت تحت ضغط طويل الأمد على وشك أن تشهد نقطة تحول حاسمة. وفقًا للأنماط التاريخية، فإن دورة جوجلا التي تركز على تحديث المعدات عادةً ما تمتد من 7 إلى 10 سنوات، وغالبًا ما تبدأ بالتزامن مع انتعاش اقتصادي. بالمقارنة مع وتيرة بناء القدرات المحلية، فإن الذروة السابقة لانتعاش الصناعة كانت في الربع الثالث من عام 2021، وقبل ذلك في عامي 2017 و2011 على التوالي. إذا اتبعنا هذا الجدول الزمني، فمن المحتمل جدًا أن يكون عام 2026 بداية دورة جوجلا جديدة، وأن قطاع التكرير والتكرير الكبير قد يكون على أعتاب انعكاس في الاتجاه بعد عملية تصفية عميقة من جانب العرض.

الانكماش في العرض هو السرد الرئيسي لهذه الدورة. منذ عام 2022، استمرت خسائر المنتجات البتروكيماوية الكبرى مثل الإيثيلين لمدة أربع سنوات متتالية، مما أدى إلى انخفاض رغبة الاستثمار في القطاع إلى أدنى مستوياتها. والأهم من ذلك، أن السياسات الحكومية تواصل تشديد إجراءات الموافقة على مشاريع التكرير والإيثيلين وPX وغيرها من المنتجات الكبرى. في سبتمبر 2025، أصدرت سبع وزارات، بما في ذلك وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات، خطة عمل لتعزيز النمو في صناعة البتروكيماويات (2025-2026)، مع تحديد “التحكم في التكرير وتقليل إنتاج الوقود وزيادة إنتاج الكيماويات”، مع فرض قيود صارمة على زيادة قدرات التكرير الجديدة، وتنظيم وتوقيت إطلاق قدرات الإيثيلين وPX بشكل علمي. وقد واجهت خطط الاستثمار السابقة للعديد من الشركات المدرجة بعض العقبات. تظهر البيانات أن معدل نمو استثمار صناعة البتروكيماويات من 2026 إلى 2028 سينخفض إلى حوالي 4%، وهو أقل بكثير من متوسط النمو السنوي البالغ 10% لاستهلاك الإيثيلين خلال السنوات الخمس الماضية. وحتى إذا انخفض معدل الطلب المستقبلي إلى 6-8% بسبب تأثير الأساس، فإن فجوة العرض والطلب لا تزال واضحة.

وقد أثبتت الحلقة العلوية من سلسلة الصناعة، وهي PX، صحة هذا المنطق بشكل مبكر. لقد تم تحديد سقف قدرات التكرير المحلية، وبما أن PX هو منتج ثانوي للمصافي، فإن بناء قدرات جديدة له سيكون محدودًا. في عامي 2024 و2025، لم يتم إطلاق أي قدرات جديدة لـ PX في الصين، والزيادة الوحيدة ذات احتمالية عالية في عام 2026 تأتي من وحدة شركة Huajin Amoy التي تبلغ 2 مليون طن، والتي من المتوقع أن تبدأ التشغيل في الربع الرابع. شركة Rongsheng Petrochemical، التي تعتمد على قدرة تكرير Zhejiang Petrochemical البالغة 40 مليون طن سنويًا، وتملك 8.8 مليون طن من قدرة PX، أصبحت أكبر منتج PX في العالم، وتستفيد بشكل كامل من فوائد اتساع الفارق السعري. في الربع الثالث من عام 2025، حققت الشركة صافي ربح بمبلغ 286 مليون يوان، بزيادة هائلة بنسبة 1427.94% على أساس سنوي، وارتفعت بنسبة 1992.91% على أساس ربعي، مما يدل على قوة تعافي الأرباح.

على مستوى سلسلة الصناعة، يكرر قطاع PTA مسار تعافي PX. في عام 2025، تكبد قطاع PTA خسائر تقريبًا طوال العام، مع معدل تشغيل لا يتجاوز 70%. لكن نقطة التحول جاءت في ديسمبر 2025، تحت ضغط سياسات “مكافحة التنافس الداخلي”، حيث بدأ قادة القطاع بشكل استباقي إدارة العرض. شركة Tongkun، التي تملك قدرة اسمية على إنتاج 10.2 مليون طن من PTA، شاركت بشكل عميق في التنسيق الصناعي، وحققت خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 صافي ربح بمبلغ 2.361 مليار يوان، ويتوقع المحللون أن يصل إلى 3.582 مليار يوان في 2026، مع احتمال أن يتجاوز 4.409 مليار يوان في 2027. شركة Hengli Petrochemical، التي تملك قدرة متكاملة على إنتاج 16.6 مليون طن من PTA و5.2 مليون طن من PX، حققت في الربع الثالث من عام 2025 صافي ربح بمبلغ 1.972 مليار يوان، بزيادة قدرها 81.5% على أساس سنوي و97.4% على أساس ربعي، مما يعكس مرونة عالية في الأداء. حاليًا، تمثل قدرات أكبر 6 شركات رائدة في PTA حوالي 74% من إجمالي القدرات، وتُعد ظروف تقليل الإنتاج الجماعي جيدة، مما يعزز تركيز الصناعة ويؤسس لقاعدة تعافي الأرباح.

من منظور عالمي، فإن تقليل القدرات أكثر حدة: باستثناء الصين، فإن الشرق الأوسط يشهد قدرات إضافية قليلة، وتم إلغاء العديد من المشاريع في أمريكا الشمالية، بينما تتجه الدول التقليدية في أوروبا واليابان وكوريا الجنوبية نحو تقليص القدرات. خلال الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة، لن تتجاوز قدرات الإيثيلين الجديدة عالميًا 6-7 ملايين طن سنويًا، وهو معدل نمو يقارب 1%، مما يصعب دعم الطلب الأساسي. تمتلك شركة Hengli Petrochemical قدرة تكرير تبلغ 20 مليون طن سنويًا، وتتمتع شركة Rongsheng Petrochemical بمشروع Zhejiang Petrochemical الذي يملك قدرة على معالجة 4.2 مليون طن من الإيثيلين سنويًا، وتتمتع هذه المصافي المتكاملة ذات المستوى العالمي بميزة واضحة في التكيف مع النفط والسيطرة على التكاليف، مما يعزز مكانتها في إعادة ترتيب الصناعة.

عندما تتداخل حاجة تحديث المعدات في دورة جوجلا مع فجوة العرض والطلب الناتجة عن تصفية القدرات، فإن نقطة التحول في الصناعة لعام 2026 لن تكون مجرد احتمالية، بل مسألة وقت. من ارتفاع أسعار المنتجات الثانوية مثل الكبريت والكوك النفطي، إلى استمرار ارتفاع فارق سعر PX، ثم إلى انتعاش أرباح PTA، فإن سلسلة انتقال انتعاش القطاع الكبير من الكيماويات واضحة تمامًا. بالنسبة لشركات التكرير التي عانت من أربع سنوات من الشتاء، فإن ميزان الدورة يميل الآن لصالح جانب العرض، مما يهيئ الظروف لمرحلة جديدة من الانتعاش.