أسهم نوفو نورديسك: لماذا قد تمثل ردود فعل السوق المبالغ فيها فرصة شراء جذابة

شهد قطاع الأدوية تقلبات كبيرة في الأشهر الأخيرة، خاصة بين الأسهم التي تركز على أدوية إنقاص الوزن التي تعتمد على GLP-1. شركة نوفو نورديسك (بورصة نيويورك: NVO) تجسد هذا الظاهرة — فبعد أن كانت تعتبر رائدة في مجال الابتكار، شهدت سعر سهمها انخفاضًا بأكثر من 50% منذ منتصف 2024 نتيجة للضغوط التنافسية. ومع ذلك، قد يكون هذا العقاب السوقي قد خلق فرصة غير معتادة للمستثمرين الباحثين عن القيمة، خاصة في الأسهم التي تدفع أرباحًا في قطاع الرعاية الصحية.

من مفضلة السوق إلى فرصة منخفضة التقييم

عندما أطلقت نوفو نورديسك دواء أوزيمبيك في السوق، كان حماس المستثمرين مبررًا — فإمكانات الدواء في معالجة كل من السكري ومشاكل الوزن كانت كبيرة. تبعته بمنتج ويجوفي، الموجه خصيصًا لإدارة الوزن. لكن عندما أطلقت شركة إيلي ليلي (بورصة نيويورك: LLY) تركيباتها المنافسة من GLP-1 — مونجارو للسكري وزيبباوند لفقدان الوزن — تغيرت رواية السوق بشكل دراماتيكي.

هذا النمط متوقع في أسهم الأدوية. غالبًا ما يتجه المستثمرون نحو المنتج أو الشركة التي تظهر كالفائز، دون النظر بعناية إلى تداعيات التقييم. النتيجة كانت واضحة: نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لإيلي ليلي الآن تقارب 50، بينما تتداول نوفو نورديسك عند حوالي 18. والأكثر دلالة هو السياق التاريخي: نسبة P/E الحالية لإيلي ليلي أقل من متوسطها خلال الخمس سنوات البالغ 55، بينما كان متوسط P/E لنوفو نورديسك خلال الخمس سنوات 30. هذا يعني أن نوفو نورديسك أرخص ليس فقط من حيث القيمة المطلقة، بل أيضًا مقارنة بتقييمها التاريخي، مما يشير إلى أن السوق قد يكون يبالغ في تقدير التهديد التنافسي.

مؤشرات الأرباح والتقييم تروي قصة مختلفة

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الدخل، يصبح الفرق أكثر وضوحًا. نوفو نورديسك تقدم حاليًا عائد أرباح بنسبة 2.8%، مقارنة بـ 0.6% لإيلي ليلي. هذا الفرق في العائد يعكس أكثر من مجرد السعر — فهو يوضح كيف أن السوق قد أساء تقييم الشركتين. نسبة توزيع الأرباح على نوفو نورديسك تقارب 40%، وهو مستوى مريح يدل على أن العائد المرتفع مستدام وليس مهددًا بخفض مستقبلي. هذا المؤشر يشير إلى أن السوق قد يغفل عن قدرات الشركة القوية في توليد النقد.

ما وراء GLP-1: الأعمال المستقرة للأنسولين

على الرغم من أن إيلي ليلي تتصدر حاليًا سوق GLP-1، من المهم أن ندرك أن نوفو نورديسك أكثر من شركة أدوية تعتمد على منتج واحد. الشركة تمتلك قدرات ابتكار كبيرة — فهي كانت الأولى في السوق بمنتج حبوب من GLP-1، على الرغم من أن إيلي ليلي تطور نسختها الخاصة من الحبوب، مما يقلل من هذا التفوق.

ما يميز نوفو نورديسك حقًا هو موقعها المهيمن في سوق السكري الأوسع، خاصة من خلال إنتاج الأنسولين. على عكس الأسهم الرائجة التي ترتفع وتنخفض مع أحدث دورة ابتكار، يمثل الأنسولين مصدر دخل متكرر مع طلب طويل الأمد ومتوقع. المرضى الذين يديرون السكري يحتاجون إلى إمدادات مستمرة من الأنسولين، مما يخلق علاقات عملاء موثوقة وتدفقات نقدية ثابتة. هذا الأساس التجاري يفسر لماذا لا تزال الأرباح مستدامة — فهي لا تعتمد على حصة سوق GLP-1، بل على نموذج إيرادات متكرر ومثبت.

المشهد التنافسي والموقع على المدى الطويل

يستمر المشهد الدوائي في التطور. شركة فايزر (بورصة نيويورك: PFE) تطور حافظة أدوية GLP-1 الخاصة بها من خلال عمليات استحواذ وشراكات استراتيجية، مما يشير إلى أن المنافسة ستشتد. ومع ذلك، فإن الديناميات التنافسية تعمل في كلا الاتجاهين — لا تظل شركة واحدة مسيطرة على السوق إلى الأبد. ميزة الشركة في أن تكون أول من يطلق حبوب GLP-1 يمنحها فرصة لاستعادة بعض الحصة السوقية مع نضوج السوق وتحول تفضيلات المرضى نحو الخيارات الحبوبية.

الأهم من ذلك، أن المستثمرين الذين يفكرون في الأسهم في قطاع الأدوية يجب أن يدركوا أن القيادة السوقية تتغير وتتقلب. ما يهم لبناء ثروة طويلة الأمد هو ما إذا كانت الشركة تحافظ على محفظة منتجات متنوعة، وتولد تدفقات نقدية موثوقة، وتكافئ المساهمين من خلال الأرباح. نوفو نورديسك تلبي جميع هذه المعايير.

اعتبار عملي للمستثمرين الباحثين عن القيمة

بالنسبة لأولئك الذين يتبعون نهج الاستثمار في القيمة أو يبحثون عن أسهم تدفع أرباحًا، فإن نوفو نورديسك تستحق النظر الجدي عند الأسعار الحالية. أعمال الشركة الأساسية — إنتاج الأنسولين ورعاية السكري — توفر أساسًا مستقرًا مستقلًا عن ديناميات سوق GLP-1. يبدو أن التشاؤم السوقي الحالي يخلط بين خسائر تنافسية قصيرة الأمد وتدهور أساسي في الأعمال، وهو ما تشير إليه التاريخات على أنه نادرًا ما يكون دقيقًا.

مؤشرات الابتكار ستتغير طبيعيًا مع نجاح أو فشل المنتجات الجديدة. ومع ذلك، فإن الأسهم الدوائية التي تقدم عوائد ثابتة للمساهمين على مدى عقود هي تلك التي تعتمد على نماذج إيرادات متكررة، وتقييمات معقولة، وسياسات أرباح منضبطة. نوفو نورديسك تفي بكل هذه الشروط. قبل اتخاذ أي قرار، تذكر أن أنجح اختيارات الأسهم غالبًا ما تظهر خلال فترات التشاؤم غير المبرر — عندما يبتعد الجمهور، لكن الأعمال الأساسية تظل قوية.