لماذا قد تكون السندات البلدية المعفاة من الضرائب خيارك الأفضل لصندوق السندات ETF

عند مقارنة صناديق السندات المتداولة (ETFs)، فإن القرار بين السعي لتحقيق دخل حالي أعلى وتأمين مزايا ضريبية طويلة الأمد يتطلب تحليلاً دقيقًا. صندوقا iShares National Muni Bond ETF (MUB) وFidelity Total Bond ETF (FBND) يقدمان نهجين مختلفين تمامًا، حيث تمثل السندات البلدية المعفاة من الضرائب واحدة من أكثر الفوائد جاذبية المتاحة للمستثمرين في الولايات المتحدة.

السؤال الأساسي ليس فقط عن أداء الصندوق الأفضل، بل عن مدى توافقه مع وضعك الضريبي وأهدافك من الدخل. على الرغم من أن كلا الصندوقين يجتذبان المستثمرين الباحثين عن الدخل، إلا أنهما يمثلان طرفي نقيض في طيف سوق السندات. فهم هذه الاختلافات يمكن أن يؤثر بشكل كبير على عوائدك بعد الضرائب.

عامل التغيير في ميزة الضرائب للمستثمرين في السندات

أبرز فارق بين هذين الصندوقين يكمن في معاملتهما الضريبية. السندات البلدية المحتفظ بها داخل MUB معفاة من ضرائب الدخل الفيدرالية، وفي كثير من الحالات، من ضرائب الدخل على مستوى الولايات والمحليات أيضًا. هذه الميزة المعفاة من الضرائب تحول الفائدة الاقتصادية الفعلية للمستثمرين، خاصة أولئك في شرائح الضرائب الأعلى.

تخيل هذا السيناريو: إذا كنت في شريحة ضريبية مجمعة تبلغ 32%، فإن عائد السندات البلدية المعفاة من الضرائب بنسبة 3.13% يوفر فعليًا ما يعادل حوالي 4.6% من العائد الخاضع للضرائب. هذه الميزة الرياضية تعني أنه حتى لو بدا أن عائد التوزيعات المعلن عنه في MUB أقل من 4.7% في FBND، فإن الواقع بعد الضرائب قد يختلف.

أما FBND، فهو يوزع دخلًا خاضعًا للضرائب بالكامل، مما يجعله خيارًا أكثر ملاءمة للحسابات التقاعدية المعفاة من الضرائب (مثل IRA و 401(k)) حيث يتم تأجيل الضرائب بالفعل. أما بالنسبة للحسابات الوسيطة الخاضعة للضرائب، فإن الهيكل المعفى من الضرائب للسندات البلدية يصبح أكثر جاذبية مع تراكُم الالتزامات الضريبية مع مرور الوقت.

مقارنة تكاليف التشغيل وتوليد الدخل

يكشف هيكل التكاليف عن فروقات مهمة في كفاءة الصندوق. MUB يفرض رسومًا سنوية قدرها 0.05% فقط، بينما FBND يحمل نسبة مصاريف قدرها 0.36% — أي سبعة أضعاف. على استثمار بقيمة 100,000 دولار، هذا يعني تكاليف إضافية سنوية بقيمة 310 دولارات مع FBND.

لكن نسب المصاريف لا تروي القصة كاملة. FBND يعوض ذلك بعائد دخل أعلى: عائده الأخير من التوزيعات يبلغ 4.7% مقارنة بـ 3.13% لـ MUB. وخلال العام الماضي، حقق FBND عائدًا إجماليًا بنسبة 2.6% مقابل 1.22% لـ MUB، مما يعكس طبيعة محفظة سنداته ذات العائد الأعلى.

وهذا يخلق مفاضلة كلاسيكية: MUB يوفر تكاليف تشغيل أقل وتراكُمًا معفى من الضرائب، بينما FBND يوفر دخلًا أقوى من خلال تعرض أوسع للائتمان. تظهر بيانات الأداء على مدى خمس سنوات أن هذا الديناميكي يعمل بوضوح — استثمار بقيمة 1000 دولار في FBND نما إلى 862 دولارًا، في حين أن نفس المبلغ في MUB وصل إلى 922 دولارًا، مما يوضح كيف أن كفاءة الضرائب وتكاليف التشغيل المنخفضة في MUB وفرت نموًا طويل الأمد أفضل.

فهم تكوين المحفظة وملامح المخاطر

توضح مكونات كل صندوق خصائص العائد المختلفة. يحتفظ FBND بـ 4459 سندًا مع ميل واضح نحو قطاعات الطاقة والائتمان الشركاتي. بينما 67% من سنداته تحمل تصنيف AAA (أعلى جودة)، يقبل FBND تعرضًا يصل إلى 20% لأوراق مالية تصنيفها BBB وما دون، مما يساوم على الأمان مقابل العائد. تتيح هذه المرونة دفع عوائد أعلى، لكنها تأتي مع مخاطر تخلف عن السداد أكبر.

أما MUB، فهو يوزع استثماراته عبر 6163 سندًا بلديًا بدون تعرض لديون الحكومة الأمريكية. حوالي 61% من الحيازات تصنف على أنها ذات تصنيف AA (ثاني أعلى جودة)، والباقي موزع بين سندات AAA وA. يعكس هذا التكوين توزيع جودة الائتمان في سوق السندات البلدية.

مقارنات الحد الأقصى للتراجع تظهر هذا الاختلاف في المخاطر: شهد MUB انخفاضًا بنسبة -11.88% من الذروة إلى القاع خلال خمس سنوات، بينما تعرض FBND لانخفاض أشد بنسبة -17.23%. للمستثمرين الحذرين، يوفر الهيكل المحافظ للسندات البلدية حماية ملموسة من الانخفاضات.

تعافي سوق السندات وديناميكيات أسعار الفائدة

السياق الأوسع مهم جدًا. سوق السندات يتعافى ببطء من تراجع 2022، مع مكاسب تدريجية وليست درامية. توقعات أسعار الفائدة الحالية تؤثر على العوائد المستقبلية: إذا انخفضت معدلات الفائدة الفيدرالية بشكل كبير، فإن السندات الحالية ذات العوائد المرتفعة ستزداد قيمتها.

السندات البلدية عادةً تقدم معدلات فائدة أقل من ديون الحكومة الأمريكية أو الشركات، مما يحد من عائد MUB. ومع ذلك، فإن هذا البيئة ذات المعدلات المنخفضة هي بالذات ما يجعل الميزة المعفاة من الضرائب ذات قيمة كبيرة — حيث يضحّي المستثمرون ببعض العائد الاسمي مقابل كفاءة ضريبية تتيح لهم، بعد احتساب الشرائح الضريبية، قوة شرائية تنافسية.

الاختيار بناءً على وضعك المالي

بالنسبة للأشخاص ذوي الدخل العالي في شرائح ضرائب مرتفعة، تصبح السندات البلدية المعفاة من الضرائب عبر MUB أكثر إقناعًا مع زيادة فائدة الإعفاء الضريبي. فأسرة تخضع لمعدل ضرائب هامشي يبلغ 37% تستفيد بشكل كبير من الدخل المعفى من الضرائب مقارنة بأسرة في شريحة 24%.

أما المستثمرون الذين يستخدمون حسابات التقاعد المعفاة من الضرائب، فإنهم يستفيدون أكثر من العوائد الاسمية الأعلى لـ FBND، حيث أن الحماية الضريبية موجودة بالفعل. وبالمثل، قد يجد أولئك في شرائح ضرائب أدنى أن الدخل الحالي الأعلى لـ FBND أكثر جاذبية من الفوائد الضريبية المحدودة التي تقدمها السندات البلدية.

القرار النهائي يعتمد على ظروفك الخاصة: هل تستثمر في حساب خاضع للضرائب أم ضمن خطة تقاعد؟ ما هو معدل الضرائب الهامشي الخاص بك؟ كم ستتراكم فوائد MUB المنخفضة التكاليف على مدى أفق استثمارك؟

بالنسبة للعديد من المستثمرين الباحثين عن نهج أعلى مخاطرة وعائد أعلى، فإن FBND يقدم جاذبية مباشرة. لكن لأولئك الذين يركزون على الكفاءة بعد الضرائب والتعرض الفعال من حيث التكلفة للسندات البلدية المعفاة من الضرائب، فإن مزيج MUB من انخفاض التكاليف، وحيازات ذات تصنيفات AA/AAA، والوضع المعفى من الضرائب الفيدرالية يوفر حلاً متقدمًا. ميزة الضرائب للسندات البلدية ليست مجرد نظرية — إنها فائدة قابلة للقياس وتستحق أن تكون جزءًا رئيسيًا من استراتيجيتك للدخل الثابت.