السر وراء النمو المتفجر لشركة ASML في عام 2026 يكمن في أنظمة الذاكرة

صانع معدات صناعة الرقائق ASML قدم للتو درسًا في كيفية ظهور الأسس القوية. في الربع الرابع، سجلت الشركة نموًا في المبيعات الصافية بنسبة 29% على أساس سنوي، مختتمة عامًا كاملًا حيث ارتفعت الإيرادات الإجمالية إلى 32.7 مليار يورو، بزيادة قدرها 15% عن العام السابق. لكن القصة الحقيقية ليست فقط حول الأرباح المذهلة؛ بل حول ما هو قادم بعد ذلك. دخلت الشركة عام 2026 مع تراكم طلبات هائل بقيمة 38.8 مليار دولار وجمعت سجلات قياسية من الحجوزات الصافية الفصلية بلغت 13.2 مليار يورو، مما يصور طلبًا قويًا يمتد بشكل كبير في المستقبل.

بينما وصل ربحية السهم إلى 7.35 يورو — بزيادة قدرها 33% — إلا أن الرقم جاء أقل قليلاً من توقعات المستثمرين، مما قد يفسر بعض التراجع الأخير في سعر السهم. عند تقييم 55 مرة أرباح، أخذ السوق في الحسبان تفاؤلاً كبيرًا. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك المستعدين لتجاوز تقلبات المدى القصير وعمليات تسريح العمال التي أعلنت الأسبوع الماضي والتي بلغت 1700 وظيفة، فإن مسار النمو الأساسي يروي قصة مقنعة.

نتائج الربع الرابع تشير إلى تسارع الزخم لمصنع المعدات

يُظهر الأداء المالي لـ ASML قوة الطلب على أشباه الموصلات عبر الصناعة. الارتفاع بنسبة 29% في الإيرادات يعكس ليس فقط قوة دورية، بل تحولات هيكلية في كيفية تصنيع الرقائق. ساهمت آلات الطباعة الضوئية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV) — جوهرة مجموعة منتجاتها — بمبلغ 7.4 مليار يورو في الحجوزات الفصلية، مما يبرز دورها الذي لا غنى عنه في إنتاج الرقائق من الجيل القادم.

ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو تكوين تلك الحجوزات: حوالي 56% منها مخصص لأنظمة الذاكرة، في حين أن أنظمة المنطق شكلت الـ44% المتبقية. يكشف هذا الانقسام عن رؤية حاسمة لمكان تدفق رأس مال الصناعة. مصنعو شرائح الذاكرة مثل شركة Micron Technology، أحد أكبر عملاء ASML، يستثمرون بشكل كبير في ترقية القدرات والإمكانيات. توجيه المبيعات لعام 2026 بين 34 مليار يورو و39 مليار يورو — بمتوسط نمو قدره 12% — يشير إلى أن هذا الزخم سيستمر طوال العام.

أنظمة الذاكرة وEUV: التقاء مثالي يدفع نحو 2026

السر الحقيقي لتوقعات نمو ASML يكمن في تلاقي عدة قوى قوية. خلال مكالمة الأرباح، أشار الرئيس التنفيذي Christophe Fouquet إلى أن الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي وذاكرة DDR لا يزال قويًا بشكل استثنائي، مع استمرار قيود الإمداد على الأقل حتى 2026. هذا يخلق ديناميكية سوق غير معتادة حيث لا يمكن للقدرة أن تواكب الطلب — وهو بالضبط البيئة التي تستفيد منها شركات المعدات مثل ASML.

عدة عوامل تدفع هذا الارتفاع في طلب الذاكرة. يستمر بناء بنية مراكز البيانات بسرعة مذهلة، مدفوعًا باستثمارات ضخمة في أنظمة الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، يدمج مصنعو شرائح الذاكرة بشكل متزايد المزيد من طبقات EUV في تصميمات DRAM الخاصة بهم، وهو تقدم تقني يحسن الأداء والكثافة بشكل كبير. وصف Fouquet هذا التوافق بأنه “عاصفة مثالية” — وربما كان قد قلل من شأنها.

قال Fouquet خلال المكالمة: “عندما يتعلق الأمر بـ EUV، من المحتمل أن تزيد حصة DRAM مع مرور الوقت.” “هذه ديناميكية جيدة جدًا على DRAM، والتي بناءً على جميع مناقشاتنا مع عملائنا لا نرى توقفها. يجب أن نستفيد من ذلك في السنوات القادمة.” الرسالة واضحة: مع طلب مراكز البيانات لمزيد من الشرائح القوية، وسعي مصنعي الذاكرة لتلبية هذا الطلب باستخدام تقنية EUV المتطورة، تجد شركة ASML نفسها في نقطة حاسمة في سلسلة التوريد.

لماذا تمثل 2026 نقطة انعطاف محتملة

ارتفع سعر السهم بالفعل بنسبة 33% في 2026 و99% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يفسر بعض حذر المستثمرين بعد التراجع الأخير. ومع ذلك، فإن توجيهات الشركة ومسار الحجوزات يشيران إلى أن الارتفاع قد يتواصل. يوفر تراكم الطلبات البالغ 38.8 مليار يورو رؤية واضحة للإيرادات حتى 2027 وما بعدها، مما يمنح المستثمرين لمحة نادرة عن زخم نمو مستدام في قطاع معدات أشباه الموصلات.

يجمع بين سجل الحجوزات القياسي، الطلب المرتفع على الذاكرة، التوسع المستمر لمراكز البيانات، والتحول الهيكلي نحو تقنية EUV بيئة قد تفاجئ حتى المتفائلين. على الرغم من أن مضاعفات التقييم على المدى القصير مرتفعة عند 55 مرة الأرباح، إلا أن قدرة الشركة على تحويل تراكم الطلبات القياسي إلى إيرادات — وربما توسيع الهوامش من خلال الرافعة التشغيلية — قد تبرر مضاعفات مرتفعة مع مرور الوقت.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل المستعدين لتحمل تقلبات المدى القصير، تمثل ASML تعرضًا لأحد أهم مكونات سلسلة التوريد لأشباه الموصلات في لحظة تبدو فيها أساسيات الطلب قوية بشكل استثنائي. ليست 2026 ضمانًا، لكن الظروف الأساسية تشير إلى أن سلاح الشركة السري — النمو المستدام في أنظمة الذاكرة المدفوع بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي واعتماد EUV — لم يبدأ بعد في أن يُستخدم.