يرتد الكاكاو بسبب مخاوف الإنتاج بينما تتصارع الأسواق العالمية مع فائض العرض

عقود الكاكاو الآجلة شهدت انتعاشًا معتدلًا يوم الاثنين، حيث ارتفعت عقود نيويورك بمقدار 45 نقطة (+1.08%) وارتفعت عقود لندن بمقدار 84 نقطة (+2.88%). جاء هذا الارتفاع وسط مؤشرات على تباطؤ الشحنات إلى موانئ غرب أفريقيا، وهو تطور دفع المتداولين إلى إغلاق مراكز البيع القصيرة وإعادة تقييم مواقفهم المتشائمة. على الرغم من هذا الارتداد التكتيكي، لا تزال أسعار الكاكاو تواجه ضغوطًا مستمرة من وفرة المعروض العالمي وطلب المستهلكين الضعيف الذي يضغط على الأسعار عبر عدة مراكز تداول.

كشفت بيانات من ساحل العاج أن المزارعين قاموا بشحن 1.23 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي حتى أوائل فبراير، مسجلة انخفاضًا بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. وباعتبارها المنتج الرئيسي للكاكاو في العالم، فإن التطورات في ساحل العاج تؤثر بشكل كبير على ديناميات الأسعار العالمية. ففي الأسبوع الماضي فقط، وصلت أسعار الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى لها خلال 2.25 سنة، بينما هبطت عقود لندن إلى أدنى مستوى لها خلال 2.5 سنة، مما يبرز الضغط البيعي الشديد الذي ميز الأشهر الأخيرة.

قيود الإمداد توفر دعمًا خفيفًا لأسواق الكاكاو

بينما تتباطأ عمليات التسليم من ساحل العاج، فإن التوقعات لإنتاج الكاكاو العالمي تظهر صورة أكثر تعقيدًا. تتوقع شركة StoneX فائضًا قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26 الحالي، مما يشير إلى أن الإمدادات لا تزال وفيرة حتى مع تباطؤ الشحنات. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، مما يعزز المخاوف من وجود فائض في السوق العالمي. ومع ذلك، فإن التراجع في الإنتاج في مناطق أخرى يوفر بعض الدعم التعويضي؛ حيث انخفضت صادرات الكاكاو في نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع الجمعية الوطنية للكاكاو في نيجيريا انخفاضًا بنسبة 11% في إنتاج موسم 2025/26 مقارنة بالتقديرات السابقة. بالنسبة لسلعة مرتبطة بشكل وثيق بالدورات الاقتصادية، فإن الإمدادات الأقل من المنتجين الثانويين يمكن أن توفر دعمًا نفسيًا حتى مع استمرار توازنات السوق العالمية في التوتر.

تؤكد التعديلات الأخيرة التي أجرتها ICCO مدى تغير ديناميات سوق الكاكاو بشكل كبير. حيث خفضت المنظمة تقديرات فائض موسم 2024/25 إلى 49,000 طن في ديسمبر، وهو انخفاض كبير عن توقعات نوفمبر التي كانت عند 142,000 طن، مما يمثل أول فائض في أربع سنوات بعد فترة عجز كبيرة. وكانت التقديرات السابقة تشير إلى أن موسم 2023/24 سيشهد عجزًا قدره 494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا.

ضعف الطلب يبقي الكاكاو تحت الضغط

التحدي الأساسي لأسعار الكاكاو لا يكمن في الإنتاج، بل في الاستهلاك. كشفت شركة Barry Callebaut، أكبر مزود للشيكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة ذلك إلى “ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو قطاعات ذات هوامش ربح أعلى”، مما يشير إلى أن حتى كبار المشترين الصناعيين يقللون من مشتريات الكاكاو وسط ارتفاع التكاليف.

تُظهر بيانات الطحن، وهي مؤشر رئيسي للطلب، ضعفًا واسع النطاق عبر المناطق. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الأخير إلى 304,470 طن، وهو أسوأ من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أضعف ربع سنة في 12 عامًا. كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما أظهرت مطاحن أمريكا الشمالية نموًا طفيفًا بنسبة 0.3% فقط إلى 103,117 طن. لا يزال المستهلكون حول العالم يقاومون ارتفاع أسعار الشوكولاتة، مما يخلق دورة مفرغة حيث يؤدي تدمير الطلب إلى التأثير على قرارات الإنتاج.

إعادة بناء المخزونات مع بقاء التوقعات الجوية داعمة

بدأت صورة مخزون الولايات المتحدة تتغير بعد أن وصلت إلى أدنى مستوياتها في أواخر ديسمبر. حيث ارتفعت مخزونات ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1.775 مليون كيس يوم الخميس الماضي، بعد أن كانت عند أدنى مستوى لها خلال 10.5 شهر عند 1.626 مليون كيس في 26 ديسمبر. وعلى الرغم من أن تراكم المخزون هذا عادةً يضغط على الأسعار، إلا أنه يعكس أيضًا حقيقة أن الكاكاو لا يعاني من ندرة حادة، وهو عامل يخفف من أي انتعاش في الأسعار.

من ناحية أخرى، تحسنت ظروف الزراعة في غرب أفريقيا بشكل ملحوظ. وأكدت مجموعة Tropical General Investments أن الطقس الملائم في ساحل العاج وغانا من المتوقع أن يعزز موسم الحصاد في فبراير ومارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام الماضي. وكشفت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو الحالية في المنطقة يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام السابق. ويجري الآن الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بجودة المحصول. وتؤدي هذه الظروف الزراعية الملائمة، بشكل متناقض، إلى ضغط على الأسعار من خلال زيادة توقعات العرض، رغم أنها تدعم اقتصادات المزارعين في المنطقة.

صورة أسعار الكاكاو المعقدة

يعكس سوق الكاكاو عدم توافق أساسي بين فائض هيكلي وتضييق عرضي مؤقت. أظهر الانتعاش المعتدل يوم الاثنين مدى سرعة تغير المزاج عندما تظهر تطورات غير متوقعة في العرض، ومع ذلك يبقى البيئة الأساسية وفرة من المعروض. ومع توقع استمرار الفوائض العالمية حتى 2026/27 وفقًا لتقديرات Rabobank عند 250,000 طن، ومع استمرار ضعف الطلب نتيجة ارتفاع الأسعار وتغير تفضيلات المستهلكين، يواجه الكاكاو مستقبلًا صعبًا. يوفر الانتعاش القصير الأمد نافذة لإدارة المخاطر، لكن الصورة طويلة الأمد لا تزال مضغوطة بسبب الاختلال الأساسي بين ما ينتجه العالم وما يرغب المستهلكون في شرائه عند المستويات السعرية الحالية.