تمييز نوع التصحيح التصحيحي، أهم من الاقتباس الأعمى عند القاع

مقدمة: تعتبر النظرية المالية الأكاديمية أن المخاطر تنقسم إلى نوعين: المخاطر النظامية والمخاطر الخاصة. وبالمثل، تنقسم الانخفاضات في الأسهم إلى نوعين: الانخفاضات السوقية التي تدفعها عوامل نظامية (مثل الأزمة المالية عام 2008) والانخفاضات الخاصة بالشركات التي تنتج عن خصائص معينة (مثل الانهيار في أسهم البرمجيات نتيجة مخاوف الذكاء الاصطناعي الحالية).

يستخدم تود وينينج مثال شركة FactSet ليشير إلى أنه عند حدوث انخفاضات نظامية، يمكنك الاستفادة من الميزة السلوكية (الصبر في انتظار تعافي السوق)، أما عند حدوث انخفاضات خاصة، فالأمر يتطلب تحليلًا دقيقًا — فالرؤية المستقبلية للشركة بعد عشر سنوات تكون أدق من السوق.

في ظل تأثير الذكاء الاصطناعي على أسهم البرمجيات، يجب على المستثمرين التمييز بين: هل هو مجرد هلع مؤقت في السوق، أم أن الحصون التنافسية للشركات تتعرض للانهيار حقًا؟

لا تستخدم حلولًا سلوكية غير دقيقة لحل مشكلات تتطلب تحليلاً دقيقًا.

النص الكامل كالتالي:

تعتبر النظرية المالية الأكاديمية أن المخاطر تنقسم إلى نوعين: المخاطر النظامية والمخاطر الخاصة.

المخاطر النظامية هي مخاطر السوق التي لا يمكن تجنبها. فهي لا يمكن التخلص منها من خلال التنويع، وهي نوع المخاطر الوحيد الذي يمكن أن تكافأ عليه.

من ناحية أخرى، فإن المخاطر الخاصة بالشركات هي مخاطر مرتبطة بشركات معينة. وبما أنه يمكنك شراء محفظة تنويع غير مرتبطة بأسعار معقولة، فلن تكافأ على تحمل هذه المخاطر.

يمكننا مناقشة نظرية المحافظ الحديثة في وقت لاحق، لكن إطار العمل بين المخاطر النظامية والخاصة مفيد جدًا لفهم أنواع الانخفاضات المختلفة (النسبة المئوية للانخفاض من الذروة إلى القاع) وكيفية تقييم الفرص كمستثمرين.

منذ أن قرأنا أول كتاب عن الاستثمار القيمي، تعلمنا أن نستغل السوق عندما يكون في حالة إحباط. إذا بقينا هادئين عندما يفقد السوق أعصابه، فإننا نثبت أنفسنا كمستثمرين صبورين وقيميين.

لكن ليست كل الانخفاضات متشابهة. بعضها ناتج عن عوامل سوقية (نظامية)، والبعض الآخر ناتج عن خصائص خاصة بالشركات (خاصة). قبل أن تتخذ قرارك، عليك أن تعرف نوع الانخفاض الذي تواجهه.

توضح الأمثلة الأخيرة على بيع أسهم البرمجيات بسبب مخاوف الذكاء الاصطناعي ذلك. لننظر إلى تاريخ الانخفاضات خلال 20 سنة بين شركة FactSet (باللون الأزرق) ومؤشر S&P 500 (مقاسًا عبر صندوق SPY، باللون البرتقالي).

المصدر: Koyfin، حتى 12 فبراير 2026

كانت الانخفاضات خلال الأزمة المالية في 2008/2009 في الغالب نظامية. في ذلك الوقت، كان الجميع يقلق بشأن استدامة النظام المالي، ولم تكن شركة FactSet بمنأى عن هذه المخاوف، خاصة لأنها تبيع منتجات للمحترفين الماليين.

في ذلك الوقت، لم تكن الانخفاضات في أسهم FactSet مرتبطة بشكل كبير بميزة الشركة التنافسية، بل كانت تتعلق أكثر بما إذا كانت هذه الميزة ستظل مهمة في حال انهيار النظام المالي.

أما الانخفاضات في 2025/2026، فكانت عكس ذلك. هنا، كانت المخاوف تركز بشكل شبه كامل على الحصون التنافسية لشركة FactSet وفرص النمو، بالإضافة إلى المخاوف العامة من أن قدرات الذكاء الاصطناعي ستقلب موازين تسعير صناعة البرمجيات.

في الانخفاضات النظامية، يمكنك أن تتخذ مواقف زمنية أكثر عقلانية. التاريخ يُظهر أن السوق غالبًا ما يتعافى، وأن الشركات ذات الحصون التنافسية القوية قد تصبح أقوى من قبل، لذا إذا كنت مستعدًا وصبورًا أثناء فزع الآخرين، يمكنك استغلال ميزة السلوك القوي لديك.

الصورة من Walker Fenton على Unsplash

لكن في الانخفاضات الخاصة، السوق يخبرك أن هناك مشكلة في العمل نفسه. خاصة، يشير إلى أن القيمة النهائية للعمل تصبح أكثر غموضًا.

لذا، إذا كنت تريد الاستفادة من الانخفاضات الخاصة، فإلى جانب الميزة السلوكية، تحتاج إلى ميزة تحليلية.

لكي تنجح، عليك أن تمتلك رؤية أدق من السعر السوقي الحالي حول شكل الشركة بعد عشر سنوات.

حتى لو كنت تعرف شركة جيدًا، فإن ذلك ليس سهلاً. عادةً، لا تنخفض الأسهم بنسبة 50% مقابل السوق بدون سبب. العديد من المستثمرين المستقرين — وربما بعض المستثمرين الذين تحترم أبحاثهم العميقة — يضطرون للاستسلام ليحدث ذلك.

إذا كنت تنوي التدخل كمشتري خلال الانخفاضات الخاصة، فلابد أن يكون لديك إجابة تفسر لماذا يبيع هؤلاء المستثمرون المطلعون والمتفكرون بشكل عميق، ولماذا رؤيتك صحيحة.

الاعتقاد والغرور على بعد خطوة واحدة فقط.

سواء كنت تمتلك أسهمًا في حالة انخفاض، أو ترغب في بدء مركز جديد، المهم هو أن تفهم نوع الرهان الذي تقوم به.

قد يدفع الانخفاض الخاص مستثمري القيمة إلى البحث عن فرص. قبل أن تخاطر، تأكد من أنك لا تستخدم حلولًا سلوكية غير دقيقة لحل مشكلات تتطلب تحليلاً دقيقًا.

حافظ على الصبر، وابقَ مركزًا.

تود