هل تواجه شركة Lucid أزمة وجودية؟ فحص الواقع المالي الحاد لصانع السيارات الكهربائية

مجموعة لوسيد (بورصة ناسداك: LCID) شهدت عام 2025 قاسيًا جعل المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت الشركة ستتمكن من البقاء في سوق السيارات الكهربائية التنافسية. تراجعت الأسهم بنسبة 65% العام الماضي، متفوقة بشكل كبير على ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ 16.4% وارتفاع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 20.4%. ومع ذلك، فإن الأرقام المقلقة تتجاوز مجرد انخفاض سعر السهم. القلق الحقيقي يركز على ما إذا كانت لوسيد تمتلك ما يكفي من الموارد المالية للوصول إلى الربحية — وهو سؤال يصبح أكثر إلحاحًا مع كل تقرير ربعي.

الانهيار الحاد في تقييم الشركة لم يكن نتيجة لعامل واحد، بل نتيجة تفاعل عدة عوامل معاكسة: خسائر تشغيلية مستمرة وواسعة النطاق، عملية تقسيم الأسهم العكسية التي عادةً ما تشير إلى اليأس، ورفع رؤوس الأموال المذيب التي استنفدت صبر المساهمين. هذه الديناميكيات ترسم معًا صورة لشركة تكافح لتحويل التكنولوجيا والمنتجات الواعدة إلى عمليات مستدامة.

تنفيذ قوي للمنتجات يصطدم بخسائر مالية مدمرة

أطلقت لوسيد سيارتها Gravity SUV في 2025، وهو تحول استراتيجي حقق نتائج ملموسة على صعيد الإنتاج. صنعت الشركة 18,378 مركبة خلال عام 2025 وبلغت عدد السيارات التي سلمتها 15,841 وحدة — مما يمثل نموًا في الإنتاج بنسبة 104% ونموًا في التسليم بنسبة 55% مقارنة بأرقام العام السابق. وفقًا لمعايير الصناعة، هذا يمثل زخمًا مهمًا في قطاع يتسم بالتحديات.

حصل نموذج Gravity نفسه على تقييمات جيدة من محللي السيارات، ونجح في توسيع سوق لوسيد القابلة للتوسع من خلال تقديم مركبة متعددة الاستخدامات تكمل خط سيارات السيدان الخاص بها. بالنسبة لمصنع سيارات يعاني، كان هذا التنويع في المنتجات ضروريًا.

ومع ذلك، فإن مؤشرات الإنتاج القوية تخفي وراءها كارثة مالية تتكشف تحت السطح. خلال الربع الرابع من 2024، سجلت لوسيد خسارة صافية قدرها 636.9 مليون دولار. والأكثر إثارة للقلق، أن الشركة تراكمت حوالي 2.62 مليار دولار من الخسائر الصافية عبر أول ثلاثة أرباع من 2025 فقط. هذه العجز المذهل يوضح الفجوة بين تصنيع السيارات وتحقيق الأرباح فعليًا. للمستثمرين، يطرح هذا السؤال الحاسم: هل ستتمكن لوسيد من تحقيق تدفق نقدي إيجابي قبل أن تنفد احتياطيات رأس المال تمامًا؟

ضغوط متعددة تتفاقم من هبوط السهم

إلى جانب الخسائر التشغيلية، قامت لوسيد بتوجيه ضغوط على سعر سهمها من خلال إجراءات شركة زادت من الضغط على قيمة المساهمين.

في أغسطس 2025، نفذت الشركة عملية تقسيم عكسي بنسبة 1 مقابل 10 — خطوة تهدف إلى معالجة مشكلة امتثال محددة. كانت لوسيد معرضة لإلغاء الإدراج من بورصة ناسداك إذا انخفض سعر سهمها دون الحد الأدنى البالغ دولار واحد. من خلال تجميع الأسهم، رفعت الشركة سعر السهم بشكل مصطنع مع تقليل إجمالي عدد الأسهم. على الرغم من أن ذلك ضروري لاستمرار الإدراج في البورصة، فإن عمليات التقسيم العكسي غالبًا ما تؤدي إلى عمليات بيع كبيرة حيث يستجيب المستثمرون المؤسسيون والخوارزميات بشكل سلبي للإشارة.

بعد ذلك، أعلنت لوسيد في نوفمبر أنها جمعت حوالي 962.4 مليون دولار من خلال مبيعات أسهم جديدة لصندوق الاستثمارات العامة السعودي (PIF) ومستثمرين مؤسسيين آخرين. على الرغم من أن هذا التدفق النقدي قدم سيولة حاسمة، إلا أن الشركة قامت على الفور باستخدام حوالي 752.2 مليون دولار لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل تستحق في 2026. الأثر الصافي: تعرض المساهمون الحاليون للتخفيف من خلال الإصدار الجديد، لكن ضخ رأس المال وفر فقط مساحة تنفس مؤقتة بدلاً من طريق نحو الربحية.

كشفت هذه التحركات الرأسمالية عن شكوك السوق حول جدوى لوسيد على المدى الطويل. عندما تضطر الشركات إلى جمع الأموال باستمرار فقط لخدمة الديون والحفاظ على العمليات دون تحقيق أرباح، يتحمل حملة الأسهم تكلفة التخفيف.

بيانات 2026 تشير إلى أن زخم التسليم قد يتوقف

جلب عام 2026 بيانات جديدة خيبت آمال المحللين الذين توقعوا استمرار التسارع. نشرت لوسيد في أوائل فبراير أرقام إنتاج وتسليم الربع الرابع و2025 كاملة، وكشفت أن الإنتاج لا يزال قويًا، لكن نمو التسليم يتباطأ.

معدل نمو التسليم بنسبة 55%، رغم أنه محترم من حيث القيمة المطلقة، إلا أنه يمثل تباطؤًا كبيرًا مقارنة بنمو الإنتاج البالغ 104%. يشير هذا التباين إلى أن قيود سلسلة التوريد أو الطلب قد تتشدد. في 6 يناير، نشرت شركة الأبحاث الاستثمارية بيرد تقييمًا محايدًا لأسهم لوسيد — وهو تقييم محايد في سوق صاعدة غالبًا ما يُعتبر إشارة سلبية خفية. والأكثر دلالة، أن بيرد خفضت هدفها السعري خلال 12 شهرًا من 17 دولارًا للسهم إلى 14 دولارًا، وهو انخفاض بنسبة 18% يعكس ثقة متواضعة في التعافي القريب.

منذ إعلان بيرد في يناير، استمرت أسهم لوسيد في الانخفاض. حتى أوائل فبراير 2026، انخفضت الأسهم بنسبة 1.8% منذ بداية العام، متباينة بشكل حاد مع ارتفاع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.9% خلال نفس الفترة. هذا الأداء الضعيف يبرز أن السوق الأوسع قد أخذ في الحسبان مخاطر التنفيذ المتزايدة.

السؤال الأساسي لا يزال بدون إجابة

الجوهر في قضية لوسيد يتلخص في سؤال واحد: هل يمكن لمصنع سيارات يمتلك هندسة عالمية المستوى وخط منتجات جذاب أن يتحول من شركة ناشئة تحرق السيولة إلى شركة ذاتية الاستدامة قبل أن تجبره نفاد رأس المال على إعادة الهيكلة أو الاستحواذ؟

يُظهر نموذج Gravity SUV أن لوسيد تمتلك القدرة الهندسية لبناء سيارات تنافسية. يثبت تصعيد الإنتاج أن الشركة يمكنها التصنيع بكميات ذات معنى. ومع ذلك، لا شيء من ذلك يعالج الواقع الاقتصادي القاسي: لوسيد تحرق مليارات الدولارات سنويًا، بينما تستمر الشركات المنافسة ذات الموارد المالية الأعمق والبصمة التصنيعية الراسخة في gaining حصة السوق.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون ما إذا كانت لوسيد تمثل فرصة لتحول جذري أو قصة تحذيرية، فإن الإجابة تعتمد على الافتراضات حول توفر رأس المال، ومسار الطلب، والديناميكيات التنافسية خلال الـ 12-24 شهرًا القادمة. السوق الحالية تشير إلى الشك في جميع هذه العوامل.