الخطأ الكبير لوارن بافيت $16 مليار: كيف تحدت رهانه على أشباه الموصلات تعاليم استثماره الخاصة

المدة الرائعة للمستثمر الأسطوري التي امتدت لستة عقود في شركة بيركشاير هاثاوي بُنيت على مبادئ صلبة لا تتزعزع. ومع ذلك، فإن انحرافًا كبيرًا عن خطته—وهو الخروج بسرعة من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)—كلف شركته ما يقرب من 16 مليار دولار من الأرباح غير المحققة. إنها قصة تحذيرية حول مخاطر التخلي عن القناعة طويلة الأمد، وتذكير صارخ بأنه حتى المستثمرين المخضرمين يمكن أن يخطئوا عندما تشتت المخاوف الجيوسياسية حكمهم.

الركائز التي بنت إمبراطورية

لم تنشأ فلسفة وارن بافيت الاستثمارية من أطر نظرية؛ بل تم تشكيلها على مدى عقود من التنفيذ المنضبط. استند نهجه إلى عدة مبادئ أساسية أثبتت مرونة ملحوظة عبر دورات سوق متعددة.

الصبر والثبات حددا استراتيجيته. بدلاً من مطاردة تحركات الأسعار قصيرة الأمد، رأى بافيت أن شراء الأسهم هو استحواذ على حصص دائمة في شركات ذات جودة. كان يفهم أنه بينما تتقلب الأسواق بشكل غير متوقع، فإن التوسعات الاقتصادية عادةً ما تتفوق على الانكماشات. سمح له هذا المنظور طويل الأمد بالتحمل خلال الانخفاضات الحتمية والاستفادة من عقود من النمو المركب.

انضباط القيمة كان حجر الزاوية الآخر. لم يكن بافيت يطارد الأصول المكلفة—بل كان ينتظر حدوث اضطرابات سوقية تخلق صفقات حقيقية. دفع سعر عادل لشركة استثنائية دائمًا أفضل من الدفع الزائد مقابل شركات متوسطة الجودة، بغض النظر عن مدى رخصها الظاهرة على السطح.

كما أعطى أولوية الميزة التنافسية المستدامة. لم تكن الشركات التي استهدفها مجرد قادة في الصناعة؛ بل كانت تمتلك خنادق قوية تحميها من المنافسة. سواء من خلال ولاء العلامة التجارية، أو تكاليف الانتقال، أو تأثيرات الشبكة، كانت هذه المزايا تضمن الربحية على المدى الطويل.

وأخيرًا، دعم بافيت فرق إدارة فعالة رأس مالياً التي تكافئ المساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح بدلاً من الإنفاق الترفي. الثقة، سواء في الإدارة أو في علاقات العملاء، لم تكن قابلة للتفاوض.

دفعت هذه المبادئ أسهم شركة بيركشاير هاثاوي من فئة A (BRK.A) إلى عائد تراكمى مذهل بلغ 6,100,000%—شهادة على الثبات عبر خمسة عقود.

التحول في مسار تايوان لصناعة أشباه الموصلات: خطأ نادر

خلال الربع الثالث من عام 2022، بدأ فريق بافيت في شراء حصة بقيمة 4.12 مليار دولار في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات، حيث استحوذ على أكثر من 60 مليون سهم. بدا التوقيت مناسبًا: السوق كان مكتئبًا بعد السوق الهابطة، مما خلق اضطرابات سعرية استغلها بافيت تقليديًا. وضع شركة TSMC كمصنع رائد للرقائق في العالم—منتجة أشباه موصلات متقدمة لأبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD—اقترح قيمة طويلة الأمد حقيقية.

علاوة على ذلك، كانت الشركة تقع في مركز ثورة الذكاء الاصطناعي. تكنولوجيتها الحصرية CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) تكدس وحدات معالجة الرسومات (GPUs) مع ذاكرة عالية النطاق الترددي، مما مكن مراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي من دعم طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي. كانت الفرضية منطقية.

لكن ما تلى ذلك تناقض مع كل ما بشر به بافيت لمدة 60 عامًا.

بحلول الربع الرابع من عام 2022، قامت بيركشاير بتصفية 86% من الحصة، وخرجت تمامًا خلال الربع الأول من عام 2023. استمرت الحصة من خمسة إلى تسعة أشهر فقط—وهو خروج صادم عن فلسفته في الاحتفاظ طويل الأمد.

عند مواجهة محللي وول ستريت في مايو 2023، قدم بافيت تفسيرًا غامضًا: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” ربما عكس التعليق مخاوف أثارتها قوانين CHIPS و Science، التي دعت إليها إدارة بايدن لتعزيز التصنيع المحلي لأشباه الموصلات. ومع تصاعد قيود التصدير الأمريكية على رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين، بدا أن بافيت يقلق من أن تايوان—التي تعتبر ضعيفة جيوسياسيًا—قد تواجه قيودًا مماثلة على قدراتها التكنولوجية.

تكلفة التوقيت الخاطئ

ثبت أن تحوّل بافيت مبكر جدًا بشكل كارثي. طلب نفيديا على وحدات معالجة الرسومات انفجر فوق التوقعات، مما أدى إلى تراكمات هائلة. ردت TSMC بتوسيع قدراتها على نطاق واسع في تقنية CoWoS، مما أدى إلى نمو هائل. بحلول يوليو 2025، حققت الشركة إنجازًا تاريخيًا: دخول نادي التقييم بقيمة تريليون دولار.

لو حافظت بيركشاير على حصتها الأصلية البالغة 60 مليون سهم دون بيع أي سهم، لكانت قيمة الحصة حوالي 20 مليار دولار في أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، فإن تخلي بافيت عن الحصة أدى إلى خسارة تقريبية قدرها 16 مليار دولار من التقدير المحتمل.

هذا الانحراف عن فلسفته الأساسية—الاستعاضة عن القلق الجيوسياسي بالصبر المجرب—يمثل درسًا تحذيريًا: حتى الأساطير في الاستثمار يمكن أن تتعثر عندما تتجاهل قواعدها الخاصة. والأمر أكثر حدة نظرًا لعدم وجود قيود تصدير فعلية على TSMC، وزيادة هيمنتها في إنتاج رقائق الذكاء الاصطناعي فقط زادت من قوتها.

المستقبل: العودة إلى المبادئ الأساسية

يواجه جريج أبيل، خليفة بافيت كرئيس تنفيذي، تفويضًا ضمنيًا: استعادة الالتزام بالمبادئ الاستثمارية التي بنت ثروة بيركشاير هاثاوي. القناعة طويلة الأمد، والانضباط في القيمة، والمقاومة للضوضاء قصيرة الأمد تظل ذات صلة كما كانت دائمًا. تُعدّ حادثة تايوان لصناعة أشباه الموصلات تذكيرًا مكلفًا بأن الثبات على المسار—حتى عندما يتسلل الشك—يفصل بين الاستثمار الاستثنائي والاستثمار الجيد فقط.

بالنسبة للمساهمين الحاليين والمحتملين، تتجاوز الدروس خطأ واحد: القوة الدائمة لفلسفة بافيت لا تكمن في عدم خطئها، بل في ثباتها عبر دورات السوق. ستختبر المرحلة القادمة من إدارة بيركشاير ما إذا كان أبيل قادرًا على تكريم ذلك الإرث مع رسم مساره الخاص للمستقبل.