وفرة إمدادات الكاكاو العالمية وضعف الطلب يخلقان عاصفة مثالية لانخفاض الأسعار

شهدت أسواق العقود الآجلة للكاكاو خسائر كبيرة هذا الأسبوع حيث تصادمت الحصاد القوي مع تراجع اهتمام المستهلكين. أغلق عقد مارس في ICE نيويورك للكاكاو منخفضًا بمقدار 283 نقطة (-6.38%)، في حين انخفض عقد مارس في ICE لندن للكاكاو رقم 7 بمقدار 208 نقاط (-6.72%)، مع وصول سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة. لقد خلق التفاوت الأساسي بين الإمدادات العالمية الوفيرة والطلب الخافت ضغطًا هبوطيًا مستمرًا على التقييمات عبر السوق.

لا تزال حالة العرض ملحوظة وفيرة. وفقًا للمنظمة الدولية للكاكاو (ICCO)، ارتفعت مخزونات الكاكاو العالمية لعام 2024/25 بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري. ويعزز هذا الوضع المخزوني الوفير الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا، المنطقة الرئيسية للإنتاج في العالم. وأبرزت مجموعة General Investments Group أن الطقس الملائم في غرب أفريقيا من المتوقع أن يعزز حصاد الكاكاو في فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويزيد بشكل ملموس عن مستويات الإنتاج العام الماضي. بدأت كوت ديفوار، أكبر منتج للكاكاو في العالم، حصاد محصولها الرئيسي مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بشأن جودة المحصول.

أزمة الطلب: كبار صانعي الشوكولاتة يعلنون عن انخفاض حاد في الحجم

الجانب الآخر من معادلة العرض يروي قصة مقلقة لدعم الأسعار. تردد أن تردد المستهلكين في شراء الشوكولاتة بأسعار مرتفعة دفع كبار اللاعبين في الصناعة إلى تقليص عملياتهم بشكل كبير. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مورد للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض ملحوظ بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانخفاض إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”. وهذا يمثل ضعفًا حاسمًا في الطلب انتشر عبر سلسلة التوريد بأكملها.

انهيار نشاط المعالجة عبر الأسواق الرئيسية

تُظهر أحجام المعالجة في الصناعة صورة أكثر وضوحًا لتدهور الطلب. في 15 ديسمبر، أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن أحجام المعالجة الأوروبية للربع الرابع انكمشت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طنًا متريًا — وهو أسوأ بكثير من الانخفاض المتوقع بنسبة 2.9%، ويعد أضعف ربع سنة رابع للقارة خلال 12 عامًا. وبالمثل، أفادت جمعية الكاكاو في آسيا أن أحجام المعالجة في الربع الرابع انخفضت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا متريًا. أظهرت النتائج في أمريكا الشمالية تحسنًا طفيفًا، حيث أفادت الجمعية الوطنية للمصنعين أن الزيادة كانت فقط بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طنًا متريًا. هذا الضعف المستمر عبر جميع مراكز الطحن الرئيسية يبرز مدى حدة انكماش الطلب العالمي.

حصاد غرب أفريقيا يعزز الإمدادات المتاحة

لقد خلق تلاقي الإمدادات الوفيرة مع الطلب المتراجع ديناميكية غير معتادة في سلوك المزارعين. على الرغم من توقعات الحصاد الملائمة، اتخذ مزارعو الكاكاو في غرب أفريقيا نهجًا حذرًا تجاه الشحنات. وفقًا للبيانات التراكمية حتى 25 يناير 2026، قامت كوت ديفوار بشحن 1.20 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 25 يناير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 3.2% عن الـ 1.24 مليون طن متري التي تم شحنها خلال نفس الفترة من العام السابق. يعكس هذا التردد في تسويق الإمدادات وعي المزارعين بأن الأسعار الحالية لا توفر عوائد كافية، حتى مع توسع حجم الحصاد.

ارتفاع مستويات التخزين مع ركود المبيعات

تؤكد ديناميكيات المخزون التي تراقبها البورصة على ضغوط الأسعار. انخفض مخزون الكاكاو في ICE المحتفظ به في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى له خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لكنه انتعش منذ ذلك الحين إلى 1,773,618 كيس — وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر حتى يوم الثلاثاء. يحدث تراكم المخزون هذا تحديدًا عندما ينبغي للطلب أن يمتص الإمدادات، مما يخلق صورة فنية هبوطية للأسعار. فشل طلب المستخدم النهائي في امتصاص المخزونات المتاحة يشير إلى أن تخفيضات الأسعار قد تكون ضرورية قبل أن تستأنف عمليات الشراء ذات الحجم الكبير بشكل ملموس.

ديناميكيات العرض الإقليمية: نيجيريا تعوض بوفرة أفريقيا

ليست جميع مناطق الإنتاج تساهم بشكل متساوٍ في ضغوط العرض. تمثل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، استثناءً من موضوع الوفرة العامة في الإمدادات. انخفضت صادرات الكاكاو من نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طنًا متريًا. وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش الإنتاج لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا عن التوقع السابق بـ 344,000 طن في دورة 2024/25. يوفر هذا الانخفاض في الإمدادات من نيجيريا دعمًا بسيطًا للأسعار، لكنه غير كافٍ لمواجهة الزيادات الإنتاجية التي تحدث في أماكن أخرى.

توقعات الإنتاج تشير إلى استمرار ضغط العرض

تشير التوقعات طويلة الأمد للإنتاج إلى أن الإمدادات القوية ستستمر، مما يحد من إمكانيات ارتفاع الأسعار. خفضت ICCO بشكل كبير تقدير فائض السوق العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري في 28 نوفمبر، منخفضة من تقدير سابق بـ 142,000 طن. ومع ذلك، خفضت المنظمة أيضًا تقدير إنتاجها العالمي لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن، وهو انخفاض لا يزال يمثل زيادة إنتاج سنوية كبيرة بنسبة 7.4%. يأتي هذا التوسع بعد عدة سنوات من قيود الإمدادات، حيث حقق موسم 2023/24 أكبر عجز عالمي في الكاكاو خلال أكثر من 60 عامًا، بمقدار -494,000 طن، مع انخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن.

لقد غيرت استعادة الإنتاج الحالية، مع تراجع الطلب، السوق من حالة عجز إلى فائض في إطار زمني مضغوط. خفضت Rabobank توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى أن ضغوط العرض قد تستمر حتى دورة الإنتاج القادمة. لكي تتعافى أسعار الكاكاو بشكل ملموس، إما أن يتوقف الطلب العالمي عن التراجع ويبدأ في التعزيز، أو أن يمارس منتجو غرب أفريقيا مزيدًا من ضبط الإمدادات أكثر مما هو عليه الآن. بدون تحسن كبير في الطلب، من المرجح أن يظل بيئة الإمدادات الوفيرة مقيدة لمحاولات ارتفاع الأسعار.