HPC هو العمود الفقري للسوق: تتواصل معاملات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي / بيتكوين في الارتفاع في وول ستريت

عندما بدأ المزاج السائد في السوق يتزعزع تجاه فقاعة الذكاء الاصطناعي الاصطناعية، كان هناك قطاع واحد لا يزال ثابتًا: تجارة مراكز البيانات ذات القدرة الحاسوبية عالية الأداء (HPC). هذه الثقة ليست مجرد تفاؤل، وفقًا لتحليل جو نارديني، رئيس قسم الاستثمار المصرفي في B. Riley Securities، فإن الطلب الأساسي على البنية التحتية للطاقة لا يزال قويًا جدًا، حتى نهاية العام الماضي. لا يزال عمال مناجم البيتكوين ومطورو مراكز البيانات باستخدام تكنولوجيا GPU يجري مفاوضات نشطة على سعة الميجاوات، في حين أن تقييمات هذه الأصول تواصل الارتفاع.

ما هو HPC أصبح سؤالًا يتزايد أهميته بين المستثمرين. الحوسبة عالية الأداء، أو الحوسبة ذات الأداء العالي، تشير إلى بنية تحتية حاسوبية متقدمة قادرة على معالجة كميات هائلة من البيانات بسرعة عالية. HPC هو العمود الفقري لتطوير الذكاء الاصطناعي، وتعدين البلوكتشين، وتطبيقات المؤسسات الأخرى على نطاق واسع. في سياق السوق الحالي، تتزايد الحاجة إلى سعة الكهرباء لدعم HPC بشكل كبير، مما يدفع موجة من المعاملات في سوق العقارات للبنية التحتية للطاقة.

الحاجة إلى الطاقة: إشارة السوق الأكثر صدقًا

“لا تزال عمليات الاندماج والاستحواذ مستمرة لأن الناس لا يزالون بحاجة إلى الكهرباء،” قال نارديني خلال مناقشته الحصرية. على الرغم من الأخبار المقلقة حول فقاعة الذكاء الاصطناعي التي ضربت سوق التكنولوجيا، فإن منطق الأعمال الأساسي يقول شيئًا آخر. يستخدم نارديني نهج “أربعة أسئلة بسيطة” لقياس صحة السوق:

1. هل لدى العملاء طلب على سعة مراكز البيانات التي بنوها؟
2. هل لديهم مستأجرون؟
3. هل هؤلاء المستأجرون ذوو جودة عالية وموثوقية ائتمانية قوية؟
4. هل يحصلون على أسعار تنافسية ومربحة؟

الجواب الثابت من جميع محادثاته: “نعم، نعم، ونعم.” يظل الطلب على الطاقة من عمال مناجم البيتكوين “كبيرًا”، في حين أن الدفع من الذكاء الاصطناعي وHPC هو في الواقع “أكبر”، مع تقارير من مشغلي مراكز البيانات عن طلب مستمر على مرافق مجهزة بـ GPU.

لقد قلصت عملية النصف لبيتكوين مكافأة المعدنين إلى النصف، مما أدى إلى ضغط هامش كبير. ومع ذلك، فإن استجابة الصناعة تعكس تكيفًا ذكيًا: تحول المزيد من المعدنين لتوفير أجهزة الذكاء الاصطناعي وHPC في مراكز البيانات الموجودة لديهم. تساعد استراتيجية التنويع هذه على دفع ارتفاع حاد في تقييمات بعض أسهم تعدين البيتكوين هذا العام، مع انتشار حماسة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم.

معاملات مذهلة: عندما تصل أسعار الميجاوات إلى مستويات جديدة

أقوى إشارة على حيوية السوق تأتي من المعاملات الفعلية الجارية. شركة Hut 8، المشغل الرائد لمراكز البيانات، وقعت مؤخرًا عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack لسعة تكنولوجيا المعلومات تبلغ 245 ميغاوات في حرمها في River Bend. هذا الإعلان دفع أسهم الشركة للارتفاع بنسبة تصل إلى 20% في وقت قصير—دليل واضح على أن السوق يمنح قيمة عالية لمالكي البنية التحتية ذات الجودة.

كشف نارديني عن تفاصيل مثيرة حول التقييمات التي يتم التفاوض عليها. في ظل منافسة على سعة عالية الجودة وموقع استراتيجي، وصلت مقاييس “الدولار لكل ميغاوات”—التي تقيس القيمة الاقتصادية لكل ميغاوات من سعة الكهرباء—إلى مستويات مذهلة. تظهر عملية واحدة جارية أن التقييم يتجاوز 400,000 دولار لكل ميغاوات، مع إمكانية الوصول إلى 450,000 دولار لكل ميغاوات اعتمادًا على نتائج التفاوض النهائية. في بعض الحالات، شهد نارديني صفقات تُقدر بمبالغ تصل إلى 500,000 دولار وحتى 550,000 دولار لكل ميغاوات—مستويات كانت تعتبر سابقًا غير ممكنة.

بالطبع، ليست كل الأصول تتمتع بتقييمات عالية. المرافق في مواقع ذات مشاكل أو ذات جودة طاقة أقل لا تزال تجذب الاهتمام، ولكن مع خصومات كبيرة: تتراوح بين 100,000 و250,000 دولار لكل ميغاوات. يفضل المشترون في هذه الفئة الجوانب المتعلقة بالطاقة، لكنهم على استعداد لدفع خصومات لتعويض الموقع أو جودة السوق غير المثالية.

نظام السوق للمشترين والبائعين: ديناميكيات سوق متطورة

من هم بالضبط المتعاملون في هذا السوق؟ وفقًا لنارديني، يشمل المشترون hyperscalers—شركات التكنولوجيا العملاقة التي توفر البنية التحتية للحوسبة السحابية—وشركات الذكاء الاصطناعي النقية، وعمال مناجم البيتكوين. يعكس هذا التركيب تحولًا رقميًا هائلًا في قطاع الحوسبة.

أما البائعون، فهم يتنوعون أكثر. لم يعودوا مقتصرين على اللاعبين الأصليين في العملات المشفرة، بل يشملون الآن مالكي مرافق صناعية قديمة عمرها عقود، وحتى مرافق عمرها 160 عامًا تعتمد على الطاقة الكهربائية كأصل رئيسي يجذب المستثمرين الجدد. يذكر نارديني حالة حيث جذب بائع خاص لأصل مماثل حوالي 25 مشتريًا محتملًا يطلبون اتفاقية عدم إفشاء (NDA)—بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، hyperscalers، وشركات الذكاء الاصطناعي. يخلق هذا الطلب المكثف نفوذًا تفاوضيًا لصالح البائع.

يفتح هذا الظاهرة مسارات استراتيجية فريدة لمالكي الأصول القديمة. يمكنهم اختيار البيع إلى hyperscaler أو مطور الذكاء الاصطناعي، أو محاولة التحول إلى مطور لمراكز البيانات بنفسهم. يرى نارديني أن الشركات الصناعية التي تمتلك مرافق أقدم، غير نشطة أو شبه غير نشطة، والتي لديها فائض من الطاقة الكهربائية، بدأت تفكر في البيع إلى نظام الذكاء الاصطناعي/HPC وبيتكوين.

في حالة ملهمة واحدة، حول عميل خاص لنارديني مكتبًا قديمًا إلى وحدة طاقة معيارية، “بناء وحدة 30 ميغاوات في آن واحد”، وهو الآن يبحث عن تمويل إضافي لتوسيع نشاطه بشكل عدواني. في واحدة من المفاوضات، كان المستأجر مستعدًا حتى لدفع الإيجار مقدمًا قبل إتمام الصفقة—تصور درامي لندرة وقيمة سعة الطاقة عالية الجودة في الوقت الحالي.

نظرة 2026: بيئة محفزة للمخاطر وفرص مستمرة

بحلول عام 2026، يظل نارديني متفائلًا بشأن الظروف التي تدعم الأصول ذات المخاطر، خاصة إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى مستويات أدنى. سيناريو “بيئة محفزة للمخاطر”—حيث يكون المستثمرون على استعداد لتحمل المخاطر مقابل عوائد محتملة أعلى—سيكون محفزًا إيجابيًا للصفقات في صناعة البنية التحتية للطاقة.

يعترف نارديني بأنه ربما “يروج قليلاً لمصلحته الخاصة” بهذا التفاؤل. ومع ذلك، فإن الواقع التشغيلي الذي يسمعه مباشرة من التنفيذيين في شركات التعدين وتطوير مراكز البيانات يجعله واثقًا: هناك مستأجرون، والأسعار قوية، وإذا لم يأخذ عميل واحد موقعًا معينًا، “سيأخذه آخر بحماس.”

السيناريو الوحيد الذي قد يغير وجهة نظر نارديني هو عدم قدرة مطوري مراكز البيانات على تأجير ما يبنون، أو عدم حصولهم على الأسعار التي يحتاجونها لاستدامة طويلة الأمد. حاليًا، يقول إنه لم يسمع إشارات إنذار من هذا القبيل من السوق. “الأساسيات التجارية لا تزال سليمة،” قال بحزم.

ختامًا، الطلب على سعة مراكز البيانات عالية الأداء وAI/HPC مستمر بلا توقف. المطورون الذين يمتلكون مراكز بيانات يخدمون مجموعة متنوعة من المستأجرين الموثوقين بأسعار جيدة، مما يضمن صحة الاقتصاد الأساسي للأعمال. لا يزال المشترون يطلبون الطاقة بشدة، بينما يراها البائعون تقييمات مربحة لأصولهم. هذا المزيج يعزز فرضية نارديني حول حيوية السوق. “تجارة AI وHPC لا تزال حية،” قال، مختتمًا النقاش بثقة المستثمر الحقيقي.