مخاطر السيولة تعيق الوصول المؤسسي إلى سوق العملات الرقمية

قصور السيولة هو العقبة الحقيقية أمام دخول وول ستريت بشكل جماعي إلى العملات الرقمية، وفقًا لتحليل خبراء الصناعة. بينما يحتفل السوق بزيادة الاهتمام المؤسسي، لا تزال هناك حاجز هيكلي أعمق غير محلول: لا توجد عمق سوق كافٍ لامتصاص الأحجام التي ستجلبها الاستثمارات المؤسسية دون التسبب في تقلبات شديدة. هذا الخطر المتعلق بالسيولة هو أكثر حرجًا من التقلب ذاته، ويطرح تساؤلات حول متى ستتمكن فعلاً من الانتشار الجماعي للأصول الرقمية في وول ستريت.

الطلب المؤسسي يصطدم بأسواق قليلة العمق

المشكلة ليست نقص الطلب المؤسسي على العملات الرقمية، بل أن المنصات والأسواق الحالية لا تملك القدرة التشغيلية لاستقباله. يتطلب المخصصون الكبار لرأس المال القدرة على الدخول والخروج من المراكز دون تحريك الأسعار بشكل كبير، وهو أمر يكاد يكون مستحيلًا في العديد من أزواج العملات الرقمية اليوم.

لقد سرعت دورات التخفيض المديونية الأخيرة من تقييد هذه القدرة. عندما تتسبب أحداث التصفية الجماعية في ضغط على المتداولين المموليين، ينسحبون من النظام بسرعة أكبر مما يمكن لمزودي السيولة الجدد العودة. بدلاً من أن يخلق صناع السوق عمقًا بشكل استباقي، يردون على الطلب الموجود، مما يخلق دائرة مفرغة حيث يؤدي حجم التداول الأقل إلى انسحاب أكبر لرأس المال المخاطر.

كما يشير مسؤول في شركة صانعة سوق للعملات الرقمية: “لا يمكنك ببساطة إقناع رأس مال مؤسسي بالمجيء إذا لم توفر لهم الطريق لذلك. السؤال الحقيقي هو هل يمكن للأسواق تحمل حجم الشهية المؤسسية. الأمر يشبه دعوة ركاب لسيارة، لكن بدون مقاعد متاحة.”

التقلب ونقص العمق يخلقان دورة من المخاطر

هنا يصبح خطر السيولة حرجًا. التقلب في حد ذاته ليس ما يخيف المستثمرين المؤسسيين الكبار، طالما أن الأسواق ذات عمق كافٍ للمناورة. المشكلة الحقيقية تظهر عندما يتقاطع التقلب والأسواق غير السائلة: تصبح المراكز مستحيلة التغطية وأكثر تعقيدًا في التصفية دون تكبد خسائر كبيرة.

هذه الديناميكية ذات أهمية خاصة للمؤسسات التي تعمل تحت أوامر صارمة للحفاظ على رأس المال. مدير الأصول الضخم لا يسعى لتعظيم العوائد بأي ثمن، بل لتعظيمها ضمن حدود مخاطر مقبولة. خطر السيولة يهدد بالضبط ذلك: القدرة على التحكم في التعرض.

الدورة تتكرر ذاتيًا: عمق منخفض → تقلب أكبر → ضوابط مخاطر أكثر صرامة → انسحاب أكبر للسيولة → أسواق أكثر هشاشة. هذا الآلية تحافظ على الأسواق الرقمية في نوع من التوازن غير المستقر، حيث حتى مع اهتمام حقيقي من رأس المال المؤسسي، لا يمكنها العمل بفعالية.

لماذا السيولة، وليس الابتكار، هو الأهم الآن؟

جانب غالبًا ما يُغفل هو أن النمو في العملات الرقمية لم يعد مدفوعًا بالابتكار الثوري، بل بالتوحيد الهيكلي. بروتوكولات مثل Uniswap ونموذج AMM (صانع السوق الآلي) أصبحت تكنولوجيا ناضجة، وليست جديد السوق. النموذج السوقي اللامركزي موجود ويعمل؛ ما ينقص هو القدرة على التوسع.

مقارنة العملات الرقمية بالذكاء الاصطناعي ليست دقيقة تمامًا. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي موجود منذ سنوات، إلا أن تصاعد اهتمام المستثمرين به مؤخرًا هو جديد؛ أما العملات الرقمية، فهي أكثر تقدمًا في دورة حياتها وتواجه مرحلة من التوحيد. لا يوجد الكثير من الابتكار المالي يحدث كما كان قبل سنوات.

هذا التحول في المرحلة له تداعيات: حتى تتمكن الأسواق الرقمية من استيعاب الحجم، وتمكين التغطية الفعالة للمخاطر، وتسهيل الخروج بشكل نظيف دون انزلاقات سعرية، سيظل رأس المال الجديد حذرًا. قد يظل الاهتمام قائمًا، لكن السيولة—وليس سردية الابتكار—هي التي ستحدد متى يمكن لهذا الرأس المال أن يدخل أخيرًا.

المستقبل: رأس مال حذر حتى تتحسن البنية التحتية

الحل ليس فوريًا. يتطلب بناء بنية تحتية أكثر قوة من قبل وسطاء السوق، وتطوير وسطاء مؤسسيين أدوات متخصصة لإدارة مخاطر السيولة. كما يتطلب أن يرى مزودو السيولة حوافز للعودة والحفاظ على العمق بشكل مستدام.

ما لم يحدث ذلك، ستظل الأسواق الرقمية عالقة في مرحلة يوجد فيها اهتمام، لكن قدرة السوق على التعبير عنه محدودة. سيظل خطر السيولة هو الحدود النهائية التي يجب على وول ستريت عبورها لجعل العملات الرقمية جزءًا حقيقيًا من محفظتها المؤسسية.