فرضية تشارلز إدواردز طويلة الأمد تعيد صياغة تباين البيتكوين والذهب كأنه تخصيص رأسمالي منطقي

توطيد بيتكوين الأخير بالقرب من 84,000 دولار — بانخفاض يقارب 33% من ذروته في أكتوبر 2025 — أثار جدلاً متجدداً حول دور العملة المشفرة في مشهد الاقتصاد الكلي المتغير. لكن القصة الحقيقية ليست عن الأصول الرقمية التي تكافح مخاوف الحوسبة الكمومية. بل تتعلق بإعادة تخصيص التدفقات الرأسمالية العالمية الأساسية التي حذر منها مستثمرون بارزون مثل تشارلز إدواردز منذ سنوات. إطار عمل استثمارات كابريول من إدواردز، الذي يتوقع وصول الذهب إلى 12,000 إلى 23,000 دولار للأونصة خلال ثلاث إلى ثماني سنوات، يوفر عدسة مقنعة لفهم أداء بيتكوين الحالي الضعيف.

دوران الثروات السيادية: فهم فرضية الذهب لدى تشارلز إدواردز

أصبح تشارلز إدواردز أحد المدافعين الأكثر صوتاً عن فهم النظام السوقي الحالي من خلال عدسة دوران الأصول المؤسسية. تحليله يحدد تحولاً حاسماً: صناديق الثروة السيادية والبنوك المركزية تدور بشكل منهجي خارج الأدوات المقومة بالعملات الورقية وداخل الأصول الصلبة — خاصة الذهب والفضة.

الأرقام تروي قصة صارخة. منذ فوز دونالد ترامب في انتخابات نوفمبر 2024، كان التباين في الأداء بين الأصول ذات المخاطر التقليدية وأدوات الملاذ الآمن مذهلاً:

• الذهب: +83%
• الفضة: +205%
• بيتكوين: −2.6%
• S&P 500: +17.6%
• ناسداك: +24%

ارتفع الذهب إلى مستويات قياسية جديدة بالقرب من 4,930 دولار للأونصة، بينما قفزت الفضة نحو 96 دولار، ممتدةً على مدى شهور من الانتعاش بقيادة التوترات الجيوسياسية، وتصاعد مخاطر ديون السيادة، وتراكم غير مسبوق من قبل البنوك المركزية. في الوقت نفسه، لا تزال بيتكوين محاصرة في نطاق توطيد، غير قادرة على الاختراق فوق منطقة المقاومة بين 91,000 و93,500 دولار التي حددت محاولة الانتعاش في نوفمبر-ديسمبر.

لماذا يرى إدواردز تحولاً هيكلياً يمتد لعقود، وليس ضعفاً دورياً

يعتمد موقف إدواردز الصعودي تجاه الذهب على ملاحظات هيكلية متعددة تنطبق بشكل جيد على ما هو أبعد من حركة السعر على المدى القصير. من بين أسباب تفكيره:

تراكم قياسي من قبل البنوك المركزية للذهب عند مستويات لم تُرَ منذ عقود. الكيانات السيادية تستبدل تخصيصات الخزانة بالذهب المادي بوتيرة متسارعة، مما يشير إلى فقدان الثقة في أنظمة الاحتياطيات الورقية.

توسع هائل في عرض النقود الورقية. تستمر عروض النقود العالمية في التوسع بمعدلات تتجاوز 10% سنوياً، مما يخلق ضغوط تآكل العملة المستمرة التي كانت دائماً مفيدة للأصول الصلبة.

تنويع احتياطيات الصين الاستراتيجية. زادت الدولة احتياطياتها الرسمية من الذهب بما يقرب من عشرة أضعاف خلال عامين فقط، وهو تحول له تداعيات جيوسياسية عميقة على استقرار نظام الدولار في المستقبل.

تراجع الثقة في أسواق ديون السيادة. السندات الحكومية التقليدية، التي كانت تعتبر الملاذ الآمن النهائي، تُنظر إليها الآن بزيادة الشكوك مع ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الاقتصادات الكبرى.

وفقاً لإطار عمل إدواردز، إذا كانت الدورة الحالية تعكس أنماط توسع الأصول في القرن العشرين خلال فترات تآكل العملة الورقية، فإن سوق الذهب الصاعد لا يزال في مراحله المبكرة — مما قد يبرر أهداف سعرية تبدو متطرفة للعديد من المستثمرين اليوم.

فائض العرض في بيتكوين: التفسير الحقيقي وراء التوطيد

بينما نسب بعض المراقبين، بمن فيهم نيك كارتر من شركة كاسل آيلاند فينتشرز، ضعف بيتكوين إلى تهديدات الحوسبة الكمومية الناشئة، يصور محللو السلسلة صورة مختلفة. التفسير لا يكمن في مخاطر وجودية تكنولوجية، بل في آليات السوق البسيطة: إطلاق العرض عند عتبات نفسية للسعر.

وفقاً لخبراء البلوكشين، قام حاملو بيتكوين على المدى الطويل — الكيانات التي احتفظت بمراكز لسنوات — بتسريع توزيعها بشكل كبير مع اقتراب بيتكوين من مستوى نفسي مهم عند 100,000 دولار. جاء هذا الإفراج عن العرض تماماً مع تسارع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة والطلب المؤسسي، مما خلق تطابقاً طبيعياً بين المشترين والبائعين حد من الزخم الصعودي.

لخص محلل بيتكوين، فيجاي بوياباتي، الديناميكية بوضوح: “الشرح الحقيقي هو أن الإفراج عن عرض هائل يحدث بمجرد وصولنا إلى مستوى نفسي للحيتان — 100,000 دولار.” هذا الديناميكي من جانب العرض يعكس انتعاشات بيتكوين التاريخية، حيث أن أنماط تراكم وتوزيع الحيتان قد شكلت مراراً وتكراراً نطاقات السعر بشكل مستقل عن المزاج الكلي للسوق.

التشتيت الناتج عن الحوسبة الكمومية: لماذا يقول المطورون إن المخاطر نظرية

أعاد استمرار ضعف بيتكوين الحديث الدوري عن هشاشة الحوسبة الكمومية. يجادل بعض المشاركين في السوق بأن “السوق يضع في الحسبان” تهديدات الحوسبة الكمومية — مما يعني أن المشاركين المتقدمين يخصصون الآن احتمالية ذات معنى لضعف التشفير.

ومع ذلك، يظل المجتمع التقني غير مقتنع بأن الحوسبة الكمومية تشكل تهديداً وشيكاً لنموذج أمان بيتكوين. يصف معظم مطوري بيتكوين مخاطر الحوسبة الكمومية بأنها تحدٍ طويل الأمد وقابل للإدارة، وليس محرك سوق في المدى القريب:

• تهديد نظري فقط: آلات الحوسبة الكمومية القادرة على تنفيذ خوارزمية شور — التي يمكن أن تكسر التشفير المنحني الإهليلجي نظرياً — لا تزال بعيدة عن النشر العملي. الأنظمة الكمومية الحالية لا تقترب من امتلاك عدد الكيوبتات ومعدلات تصحيح الأخطاء اللازمة لتهديد التشفير ذو 256-بت.

• مسار الترقية موجود بالفعل: يقترح مشروع تحسين بيتكوين BIP-360 مسار هجرة واضح نحو معايير التشفير المقاومة للحوسبة الكمومية. ستتم هذه الترقيات على مدى سنوات عديدة — وليس خلال دورات السوق — مما يسمح بانتقال تدريجي قبل ظهور أي تهديد موثوق.

• تقييم آدم باك، أحد مؤسسي بلوكستروم: أكد مراراً أن حتى السيناريوهات الكمومية الأسوأ نظرياً لن تؤدي إلى خسائر على مستوى الشبكة. تنوع العناوين الحالي والجداول الزمنية للترقية يجعل الفشل الكارثي غير مرجح بشكل كبير.

النقطة الأوسع: نسب استقرار بيتكوين في الربع الأخير من 2025 إلى الربع الأول من 2026 إلى مخاطر الحوسبة الكمومية يسيء فهم بنية السوق الدقيقة ويخلط بين الجدول الزمني الحقيقي للتهديدات التشفيرية.

البيئة الكلية تقيد جميع الأصول ذات المخاطر، وليس فقط العملات الرقمية

لا تزال بيتكوين محاصرة في بيئة حفظ رأس المال التي تهيمن عليها:

• ارتفاع عوائد السندات العالمية يقلل من جاذبية الأصول ذات العائد الصفري
• عدم اليقين الجيوسياسي والتوترات التجارية تدفع إلى التحوط المحافظ
• ديناميكيات سياسة البنوك المركزية تخلق ترابطات عبر الأصول
• دوران السيادة إلى الذهب يتسارع بمعدلات غير مسبوقة تاريخياً

المستويات التقنية مهمة جداً في هذا النظام. تحتاج بيتكوين لاستعادة منطقة 91,000–93,500 دولار لإشارة إلى تجدد الثقة الصعودية. الفشل يترك الدعم مجتمعا بين 85,000 و88,000 دولار. حتى يتحسن الوضوح الاقتصادي الكلي أو تتراجع الضغوط الجيوسياسية، من المحتمل أن تظل بيتكوين ضمن نطاق وتكون رد فعل أكثر من أن تكون ذات اتجاه واضح.

ما يقترحه فرضية إدواردز حول مستقبل بيتكوين

التباين بين بيتكوين والذهب في الدورة الحالية — السيناريو الدقيق الذي كان يطرحه تشارلز إدواردز — يوحي بأن العملة الرقمية قد تحتاج إلى إعادة تموضعها من حيث المفهوم ضمن أطر تخصيص الأصول العالمية. كان يُروّج لبيتكوين طويلاً على أنه “الذهب الرقمي”، لكن البيئة الحالية تكشف عن عدم تماثل جوهري:

يستفيد الذهب من دعم السيادة، والتفويضات المؤسسية، وخلوه من مخاطر الطرف المقابل. لا تزال بيتكوين بحاجة لإثبات نفسها ضمن المحافظ المؤسسية التقليدية، وتواجه عائقاً كبيراً عندما تفضل الظروف الكلية حفظ رأس المال على المضاربة في النمو.

هذا لا يلغي فرضية بيتكوين على المدى الطويل. بل يعزز النقطة الأوسع لإدواردز حول دوران الأصول على مدى عقود: ستجد بيتكوين مكانها، ولكن فقط بعد اكتمال دورة إعادة تسييل الذهب الأولية. فهم الفرق بين الأداء الضعيف الدوري والتغير الهيكلي مهم لأي شخص يقيم تموضع العملات الرقمية في إطار اقتصادي كلي على نمط إدواردز.

حتى تتغير السياسة النقدية أو تتراجع الضغوط الجيوسياسية، توقع أن تظل بيتكوين حساسة للتدفقات، ديناميكيات العرض، والمستويات التقنية — بينما يواصل إدواردز والمستثمرون الكليون المماثلون تراكم الأصول التي يروها المستفيد الرئيسي من تآكل العملة الورقية المستمر: الذهب.