#SEConTokenizedSecurities

إرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات في يناير 2026—الملخصة في "بيان حول الأوراق المالية المرمزة"—هي أقل من أن تكون "كتاب قواعد جديد" وأكثر من جسر رسمي بين غرب البرية لعام 2021 وعصر المؤسسات لعام 2026. من خلال توضيح أن الترميم الرمزي هو غلاف تكنولوجي وليس محول قانوني، أخبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات المؤسسات بشكل فعال: "المياه آمنة، بشرط أن تستخدم سترات النجاة ذاتها التي يستخدمها الجميع."

هذه التحول يشير إلى الانتقال من "الأصول الرقمية المضاربة" إلى الأصول الرقمية المنظمة، حيث يركز الأمر على كفاءة رأس المال بدلاً من التحايل التنظيمي.

1. هل يشير هذا إلى مرحلة "صديقة للمؤسسات"؟

نعم، ولكن مع ملاحظات. هو صديق للمؤسسات لأنه يزيل "ضباب التنظيم" الذي أبقى الشركات التي تتطلب الامتثال على الهامش.

اليقين القانوني: اعترفت هيئة الأوراق المالية والبورصات رسميًا بالأوراق المالية المرمزة برعاية المصدر. هذا يسمح للشركات باستخدام بلوكشين كوكيل نقل رئيسي و"ملف المالك الرئيسي للأمان".

سرعة التسوية: يراقب اللاعبون الرئيسيون الانتقال من (تسوية يومين) إلى التسوية الذرية. هذا يفرج مليارات الدولارات من الضمانات التي "تحتجز" حاليًا خلال نوافذ التسوية.

رياح "الوضوح": الدفع الأخير لقانون الوضوح في الكونغرس، جنبًا إلى جنب مع موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات، يشير إلى خطوة نحو إطار قانوني دائم لا يمكن عكسه من قبل الإدارات المستقبلية.

2. التصنيف الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات

في إرشاداتها لعام 2026، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتصنيف الرموز بشكل مفيد لوقف لعبة التخمين "المنفعة مقابل الأمان":

رعاية المصدر: الرموز التي تصدرها الشركة مباشرةً. هذه هي "المعيار الذهبي" للمؤسسات.

الوصاية من طرف ثالث: وسيط يحتفظ بالأسهم ويصدر رمزًا يمثلها. منظّم، لكنه يتطلب ثقة عالية في الوصي.

الاصطناعي من طرف ثالث: رموز تتبع السعر دون امتلاك الأصل. أشارّت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تدقيق أكثر صرامة هنا (بالإشارة إلى انهيار بروتوكول Mirror) لحماية من المخاطر النظامية.

الاستنتاج الرئيسي: هيئة الأوراق المالية والبورصات لا تجعل الأمر "أسهل" لتجاوز القانون؛ بل تجعل الأمر "أوضح" لكيفية اتباعه. بالنسبة لوول ستريت، التوقع أكثر قيمة من التساهل.