أسواق الكاكاو تتعرض لضغوط بسبب تراجع توقعات الطلب العالمي

تراجعت العقود الآجلة للكاكاو بشكل حاد هذا الأسبوع حيث أثرت المخاوف المستمرة بشأن ضعف شهية الشراء بشكل كبير على الأسعار عبر البورصات الرئيسية. انخفضت عقود مارس للكاكاو في نيويورك بمقدار 219 نقطة لتغلق عند -4.02%، في حين تراجعت عقود مارس للكاكاو في لندن بمقدار 111 نقطة (-2.82%). وصلت السلعة إلى أدنى مستوياتها خلال 7 أسابيع، مما يشير إلى تصاعد الضغوط من جانب عوامل الطلب التي من المتوقع أن تستمر.

ضعف الطلب يتصدر المشهد

يعتمد الشعور الهبوطي بشكل رئيسي على بيانات طحن الكاكاو المتوقعة للربع الرابع والتي ستصدر هذا الأسبوع، والتي من المتوقع أن تكشف عن استمرار الضعف في استهلاك الكاكاو العالمي. لقد رسمت أرقام الطحن الإقليمية صورة مقلقة بالفعل: حيث انخفض طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي ليصل إلى 183,413 طن متري — وهو أضعف نتيجة للربع الثالث خلال تسع سنوات. شهدت أوروبا صعوبات مماثلة مع انخفاض طحن الربع الثالث بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى مستوى خلال عقد من الزمن. أظهرت أمريكا الشمالية نموًا معتدلًا بنسبة 3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن المشاركين الجدد في التقرير أفسدوا المقارنات.

ديناميكيات العرض: صورة مختلطة

من ناحية الإنتاج، تظل الظروف معقدة. تعزز ظروف النمو المواتية في غرب أفريقيا آفاق المحاصيل، حيث أشارت شركة Tropical General Investments إلى أن حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا يجب أن يستفيد من قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بمستويات العام السابق. وأكدت شركة Mondelez هذا التوقع، مشيرة إلى أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن المتوسط الخمسي ويتجاوز بشكل كبير إجماليات العام الماضي.

ومع ذلك، فإن أكبر منتج في العالم يقدم إشارة معاكسة. بلغت شحنات الكاكاو من كوت ديفوار إلى الموانئ للسنة التسويقية الجديدة (1 أكتوبر–11 يناير) 1.13 مليون طن متري، بانخفاض 2.6% عن 1.16 مليون طن متري في العام السابق، مما يوفر دعمًا صعوديًا للأسعار وسط مخاوف من تضييق التوافر.

عوامل دعم السوق تظهر

إحدى المحفزات المحتملة تتعلق بإضافة الكاكاو إلى مؤشر السلع في بلومبرج بدءًا من هذا الأسبوع. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يؤدي إلى عمليات شراء مدفوعة بالمؤشر للكاكاو في نيويورك بقيمة تصل إلى $2 مليار(. بالإضافة إلى ذلك، تشير التقديرات المعدلة لمنظمة الكاكاو الدولية لإمدادات 2024/25 إلى توازن عالمي أكثر إحكامًا — حيث خفضت المنظمة توقعاتها للفائض إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري، مع خفض تقديرات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. كما خفضت Rabobank توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري.

تواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، تحديات هيكلية. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنة بتقديرات العام السابق البالغة 344,000 طن متري. وظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن متري على أساس سنوي، مما يوفر راحة محدودة.

الاعتبارات التنظيمية والمخزون

قررت البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر تأجيل تنظيم إزالة الغابات )EUDR لمدة عام واحد، مما قوض دعم الأسعار من خلال إبقاء إمدادات الكاكاو وفيرة، حيث يمكن لدول الاتحاد الأوروبي الاستمرار في استيراد المنتجات الزراعية من المناطق المعرضة لإزالة الغابات. في الوقت نفسه، وصلت مخزونات الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لكنها تعافت لاحقًا إلى 1,675,908 أكياس بحلول بداية هذا الأسبوع، مما قلل من الزخم الصعودي المستند إلى المخزون.

توضح التداخلات بين ضعف الطلب، والإشارات المختلطة للعرض، وعدم اليقين التنظيمي سوقًا عالقًا بين قوى متنافسة — مع تزايد ضغط ضعف الطلب حاليًا على أسعار الكاكاو نحو الانخفاض.