العاصفة المثالية: عندما يقوى الين ويتراجع البيتكوين

الأسبوع الماضي جلب تصحيحًا كبيرًا في أسواق العملات المشفرة لم يكن صدفة، بل نتيجة تلاقي عوامل اقتصادية كلية متوافقة تمامًا. هبطت بيتكوين إلى حوالي (90,48K دولار، بينما فقدت إيثريوم زخمها وانخفضت دون مستوى )3,03K دولار. اتبعت الأسهم المرتبطة بتقنية البلوكشين مسارًا مشابهًا: شركات التعدين مثل CLSK و HUT و WULF شهدت انخفاضات تزيد عن 10%، في حين سجلت منصات الخدمات المالية انخفاضات بين 5% و7%.

ما يحدث في طوكيو بالنسبة لقيمة الين في الأسواق الدولية له تأثير أكبر مما يتصور الكثيرون على نظام التشفير البيئي.

العامل الذي غير كل شيء: السياسة النقدية اليابانية

الحركة التي لم يتوقعها الكثيرون بشكل صحيح كانت تغيير اتجاه بنك اليابان فيما يخص معدلات الفائدة. تاريخيًا، كلما قرر البنك المركزي الياباني رفع تكاليف الاقتراض، يتعرض سوق بيتكوين لاضطرابات كبيرة تتراوح بين 20% و30% خلال الأشهر الأربعة إلى الستة التالية.

البيانات التاريخية حاسمة: بعد رفع المعدلات في مارس 2024، تراجعت بيتكوين بنحو 27%. الرفع في يوليو من نفس العام أدى إلى هبوط بنسبة 30%، ورفع يناير 2025 تسبب في انخفاض مماثل. هذا القرار الجديد يمثل أول زيادة في المعدلات من قبل بنك اليابان منذ يناير، مع توقعات السوق التي تشير إلى احتمال بنسبة 97% لزيادة قدرها 25 نقطة أساس.

لماذا يهم ما يحدث في اليابان؟ لأن هذا البلد الآسيوي هو أكبر مشترٍ أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، بحيازات تزيد عن $350 1.1 تريليون دولار. تأثيره على العرض العالمي للدولار، وعوائد السندات، وتقييم الأصول عالية المخاطر مثل بيتكوين أكبر بكثير مما يعترف به العديد من المتداولين.

لسنوات، كانت استراتيجية “carry trade” أساسية في الأسواق العالمية. كان المستثمرون يقترضون الين بمعدلات منخفضة جدًا ويستثمرونها في الأسهم الأمريكية، أو السندات، أو العملات الرقمية ذات العائد المرتفع. عندما يبدأ اليابان في رفع معدلاته، تنهار هذه المراكز المقترضة بسرعة، مما يؤدي إلى عمليات تصفية قسرية متتالية.

المشهد العالمي: تباين السياسات النقدية

في الوقت نفسه، كانت الاحتياطي الفيدرالي يواجه مأزقه الخاص. بعد إتمام أول خفض لمعدلات الفائدة الأسبوع الماضي، لا يزال السوق في حالة من عدم اليقين حول عدد التخفيضات التي يمكن توقعها خلال 2026. البيانات الاقتصادية المهمة لهذا الأسبوع —تقرير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة وبيانات التضخم— تعتبر مركزية لتحديد التحرك التالي للسياسة النقدية الأمريكية.

الوضع الحالي يعرض مفارقة محيرة: إذا تباطأ التوظيف بسرعة كبيرة، قد توقف الفيدرالي عن خفض المعدلات خوفًا من تباطؤ اقتصادي. من ناحية أخرى، إذا ارتفعت التضخم، قد يسعى البنك إلى تسريع تقليل ميزانيته العمومية لسحب السيولة، محققًا تشديدًا “حقيقيًا” رغم الحفاظ على مرونة “اسمية”.

عقود الفائدة المستقبلية (Polymarket) تعكس هذه الحالة من عدم اليقين بدقة: 78% من الاحتمال بعدم حدوث تغييرات في 28 يناير، مقابل 22% فقط لاحتمال خفض. في حين أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يعقدان اجتماعات أيضًا، لكن بموقف أكثر حذرًا. هذا التشتت في السياسات النقدية —اليابان تتشدد، والولايات المتحدة تتردد، وأوروبا والمملكة المتحدة تنتظر— يخلق بيئة سيولة غير موحدة، والتي تاريخيًا تكون أكثر ضررًا لبيتكوين من تشديد واضح.

البيع على السلسلة: المؤسسات، المعدنون، والمحتفظون على المدى الطويل

على مستوى البلوكشين، كانت المؤشرات تعكس ضغط بيع مستمر. شهدت صناديق ETF الفورية لبيتكوين خروجًا صافياً يقارب (4,000 BTC$340 ، من خلال تدفقات صافية على منصات التبادل، خاصة من FBTC و GBTC. وفي 15 ديسمبر، بلغت التدفقات الصافية إلى البورصات 3,764 BTC )، وهو رقم قياسي، بقيمة تقارب $550 ملايين. فقط Binance استقبلت 2,285 BTC، وهو مؤشر واضح على أن حاملي العملات الكبار كانوا يستعدون لتقليل مراكزهم.

سلوك صانعي السوق جذب أيضًا انتباه السوق التحليلي. قامت Wintermute بنقل أكثر من 1.5 تريليون دولار من الأصول إلى البورصات منذ نهاية نوفمبر، مما عزز تصور وجود ضغط بائع فوري.

لكن الإشارة الأكثر قلقًا جاءت من ما يُطلق عليهم “OGs” — الحاملون الذين لم يحركوا بيتكوين الخاص بهم منذ سنوات. أظهرت بيانات Glassnode أن هؤلاء المستثمرين على المدى الطويل سرعوا مبيعاتهم منذ نهاية نوفمبر. بالتوازي، شهد معدل التجزئة الكلي لشبكة بيتكوين انخفاضًا بنسبة 17.25% خلال أسبوع، ليصل إلى 988.49 EH/s وفقًا لـ F2pool.

هذا الانخفاض في قدرة الحوسبة يتوافق مع تقارير إغلاق عمليات التعدين، خاصة في مناطق مثل شينجيانغ. وتقديرات تشير إلى أن ما لا يقل عن 400,000 جهاز تعدين بيتكوين تم تعطيله مؤخرًا، مما يقلل من ضغط الطلب على العرض الجديد في السوق.

تلاقي العوامل: الصورة الكاملة

لم يكن الانخفاض ناتجًا عن حدث واحد، بل عن تلاقي ضغوط متعددة في آنٍ واحد:

بداية دورة التشديد النقدي لبنك اليابان، التي تؤدي إلى تفكيك “carry trade” بالين. وترك الاحتياطي الفيدرالي غموضًا بشأن مسار السياسة لعام 2026، مما يجبر السوق على إعادة ضبط توقعاته للسيولة بشكل استباقي. وسلوك البيع على السلسلة من قبل المؤسسات، والمعدنين، والمحتفظين على المدى الطويل، يعزز حساسية السعر لأي تغير في السيولة العالمية.

الخطر الحقيقي قد لا يكون في رفع المعدلات بشكل منفرد، بل في الإشارة التي يرسلها لعام 2026. فقد أكد بنك اليابان خططًا لبيع حوالي تريليون دولار من حصص صناديق ETF بدءًا من يناير. وإذا صاحب ذلك زيادات متعددة في المعدلات، قد نشهد تسارعًا في مبيعات السندات وتفكيكًا أكثر عنفًا لـ"carry trade"، مع عواقب مستدامة على الأصول عالية المخاطر.

عدم اليقين يسود، لكن البيانات واضحة: عندما تتباين السياسات النقدية العالمية ويتقلص السيولة، غالبًا ما يدفع سعر بيتكوين الثمن.