## سعر صرف الين الياباني وتدفقات الإغلاق تخلق لحظة محرجة، البيتكوين في المقدمة

ضغط على سعر البيتكوين مؤخرًا، ويبدو من الظاهر أنه مجرد تقلبات عادية، لكن القوى الدافعة وراءه أكثر تعقيدًا مما يُتصور — حيث أن عمليات الإغلاق واسعة النطاق لمراكز الين الياباني (carry trade) تعيد تشكيل مشهد السيولة العالمية.

**الرافعة غير الظاهرة: "آلة طباعة النقود" في وول ستريت**

اكتشفت وول ستريت منذ أكثر من 20 عامًا هذه الحيلة: اقتراض أموال بالقرب من سعر فائدة 0% في اليابان، ثم التوجه إلى السوق الأمريكية لشراء سندات ذات عائد 4-5%، وتحقيق فرق العائد. هذه العملية البسيطة، ولكنها ضخمة الحجم، أصبحت محركًا خفيًا لسيولة العالم — حيث تتدفق تريليونات الدولارات في عمليات فارق سعر الصرف.

الآلية ليست معقدة في الواقع: اقتراض بفائدة منخفضة → استثمار بعائد مرتفع → تثبيت فرق العائد. لكن عندما تتغير الظروف، يبدأ كل شيء في الانعكاس.

**نقطة التحول قادمة: سياسات بنك مركزيين تتجهان في اتجاهين معاكسين**

يبدأ عدم التوازن في التشكّل. بدأ البنك المركزي الياباني برفع أسعار الفائدة لدعم الين، بينما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة للمرة الثالثة هذا العام. ارتفاع تكاليف الاقتراض، وتدهور سعر الصرف — "وجبة الإفطار المجانية" للمستثمرين في عمليات carry trade لم تعد مجانية.

هذا لا يؤثر فقط على الديناميكيات الدقيقة للأسواق المالية، بل يسبب أيضًا فجوة في السيولة. عندما يتحول تكلفة التمويل من صفر إلى قيمة موجبة، وتستمر في الارتفاع، فإن مراكز الرافعة المالية تواجه خطر الإغلاق القسري.

**لماذا البيتكوين في المقدمة؟**

بين الأصول ذات المخاطر، غالبًا ما يكون البيتكوين هو المؤشر الأكثر حساسية. عندما يُطلق إغلاق مراكز الين الياباني سلسلة من ردود الفعل، فإن الأصول المشفرة ذات الرافعة العالية تتعرض للبيع أولًا. يُجبر المستثمرون على تصفية أصولهم الأمريكية لسداد ديون الين، وتنسحب السيولة من السوق العالمية، والبيتكوين هو بالضبط تمثيل الأصول ذات المخاطر.

وفقًا لبيانات السوق، سعر البيتكوين الحالي حوالي (91,260 دولارًا (بتوقيت بكين)، ويتذبذب بين مستويات تصحيح فيبوناتشي 0.618 و0.786. تاريخيًا، مر البيتكوين بأكثر من 50% من الانخفاض، لكن تكاليف التعدين توفر مرجعًا للقاع — وفي هذه اللحظة المحرجة، لا تزال هناك مستويات دعم قائمة.

**ضغط مزدوج: الصدمة قصيرة الأمد مقابل الدعم طويل الأمد**

على المدى القصير، قد يتسبب البيع القسري الناتج عن إغلاق مراكز الين في تقلبات حادة. لكن في الوقت نفسه، يبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة تحفيزية جديدة — إيقاف التشديد الكمي )QT، وشراء 400 مليار دولار من السندات الحكومية خلال الـ30 يومًا القادمة. إعادة تشغيل آلة الطباعة، وتخفيف السياسات تدريجيًا.

هاتان القوتان تتجهان في اتجاهين متعاكسين: الأولى هي السيولة الخارجة من السوق، والثانية هي تدفقات البنك المركزي الداخلة تدريجيًا. الأولى سريعة، والثانية بطيئة؛ الأولى تضر، والثانية تعوض.

**هذه اللحظة المحرجة تتطلب الصبر**

التقلبات هي الحالة الطبيعية لسوق العملات الرقمية، وليست استثناءً. السوق يتصحيح تحت ضغط هاتين القوتين، لكن المنطق طويل الأمد لم يتغير — ففترة التيسير ستدعم في النهاية الأصول ذات المخاطر. بالنسبة لمقتني البيتكوين، الاختبار ليس في التعامل مع البيع الحالي، بل في انتظار فرصة الانتعاش عند عودة السيولة.