من ملك السوق إلى المطهر التنظيمي: إعادة إحياء شركة Jump Trading للعملات الرقمية تواجه مسارًا غير مؤكد

شركة جمب تريدينغ، القوة التجارية التي تتخذ من شيكاغو مقرًا لها، والتي أسسها سابقًا متداولون في بورصة CME بيل دي سومّا وبول جوريناس في عام 1999، لطالما كانت تعمل في ظلال القطاع المالي. ومع ذلك، تشير الإشارات الأخيرة إلى أن الشركة تتجه بشكل متعمد لإحياء عملياتها في مجال العملات الرقمية — خطوة تأتي محملة بالفرص والأعباء الكبيرة على حد سواء.

بنية إمبراطورية التداول

ما بدأ كعملية تداول عالية التردد تطور ليصبح تكتل خدمات مالية ضخم. تدير شركة جمب فاينانشال LLC الآن أصولًا تزيد عن 7.6 مليار دولار عبر حوالي 1600 موظف موزعين في الولايات المتحدة وأوروبا وأستراليا وآسيا. تشمل المنظمة ثلاثة أركان أعمال مميزة: جمب تريدينغ (العملية الأساسية للتداول عالي التردد)، جمب كابيتال (ذراعها الاستثماري الذي أُنشئ في 2012)، وجمب كريبتو (الذي أُطلق رسميًا في 2021).

ظهرت محاولة جمب للدخول في الأصول الرقمية بشكل محسوب. كانت جمب كابيتال قد بدأت بالفعل في جمع تعرضها للعملات الرقمية بشكل سري لسنوات قبل أن تتشكل قسم العملات الرقمية الرسمي. وفقًا للسجلات المتاحة، تحتفظ جمب كابيتال بمحفظة تتجاوز 80 استثمارًا مركّزًا في قطاعات DeFi والبنية التحتية وCeFi. بحلول يوليو 2021، أطلقت الشركة صندوق استثمار مغامر سابع بمجموع التزامات رأسمالية من 167 مستثمرًا مؤسسيًا بقيمة $350 مليون، مما يمثل تصعيدًا كبيرًا في استثمار رأس المال الموجه للعملات الرقمية.

العامل المحفز الذي غير كل شيء

كان تعيين كاناف كاريا، البالغ من العمر 26 عامًا، كرئيس أول لجمب كريبتو في 2021، قرارًا ذا أثر كبير — وُصف بالجدلي. جاء صعود كاريا السريع بعد تدخل الشركة في مايو 2021 في عملة Terra المستقرة الخوارزمية UST، حين قامت جمب سرًا بجمع كميات كبيرة من UST لخلق طلب اصطناعي واستعادة ربط العملة. حققت هذه المناورة أرباحًا تقدر بحوالي $1 مليار، مما رفع من مكانة كاريا داخل المنظمة.

لكن هذه الصفقة المربحة وضعت سابقة مقلقة. عندما انهارت منظومة Terra لاحقًا في 2022، واجهت جمب اتهامات جنائية بالتلاعب بالسعر بالتعاون مع منصة البلوكتشين المنحلة. امتد تأثير ذلك إلى أبعد من ذلك: حيث تسببت انهيارات FTX في ذلك العام في خسائر كبيرة لمحفظة جمب، نظرًا لتعرض الشركة الكبير لكل من FTX ونظام Solana البيئي.

الانفصال والاستراتيجية التراجعية

تصاعدت ردود الفعل التنظيمية خلال 2023 و2024. في نوفمبر 2023، قامت جمب كريبتو رسميًا بفصل وورم هول، مع مغادرة كل من المدير التنفيذي والمدير التشغيلي. انخفض عدد موظفي قسم العملات الرقمية بنسبة تقارب 50% خلال هذه الفترة. تراجعت أنشطة الاستثمار — حيث انخفضت جولات مشاركة جمب كريبتو إلى أرقام فردية سنويًا، على الرغم من استمرارها في إدارة محفظة تزيد عن 90 مشروعًا في البنية التحتية وDeFi.

سبق إعلان تحقيق لجنة تداول السلع الآجلة في يونيو 2024 استقالة كاناف كاريا بعد ست سنوات مع الشركة. وبعد أسابيع، نفذت قسم العملات الرقمية تصفية ضخمة لـ ETH، حيث باعت أكثر من $1 مليون من إيثريوم خلال عشرة أيام. ساهم هذا البيع بشكل مباشر في اضطراب السوق في 5 أغسطس 2024، حيث شهد إيثريوم انخفاضًا ليوم واحد يزيد عن 25%.

بحلول ديسمبر 2024، وافقت شركة جمب كريبتو التابعة لها تاي مو شان على دفع حوالي $300 مليون إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) كجزء من تسوية، مما حل بشكل رسمي الاتهامات الناشئة عن أنشطة السوق لصالح Terra UST.

فرضية العودة: لماذا الآن؟

يبدو أن عدة عوامل تتوافق معًا لإعادة إحياء جمب في مجال العملات الرقمية. أولًا، تغير المناخ التنظيمي بشكل ملحوظ تحت إدارة الولايات المتحدة الحالية المواتية للعملات الرقمية. اتفاقية SEC الأخيرة مع شركة Cumberland DRW $123 منافس( للانسحاب من الدعاوى التنظيمية تشير إلى احتمال تليين الضغط التنفيذي.

ثانيًا، لا تزال موافقات صندوق ETF على العملات الرقمية الفورية محفزًا ممكنًا. تمتلك جمب كابيتال استثمارات كبيرة في مشاريع نظام Solana — بما في ذلك مشاركتها في تطوير عميل التحقق Firedancer ودعم شبكة Pyth، مما يضعها في موقع يمكنها من الاستفادة إذا ما تم الموافقة على صناديق ETF على العملات البديلة.

ثالثًا، تظل جمب تريدينغ ذات قدرة مالية هائلة. تصل قيمة الأصول على السلسلة الحالية إلى حوالي )مليون، مع تمثل رموز Solana حوالي 47% من الأصول ($677 2.175 مليون SOL()، وتشكّل العملات المستقرة حوالي 30%. هذا يضع جمب بين أكبر صانعي السوق للعملات الرقمية على مستوى العالم، متفوقة على منافسين مثل Wintermute )(مليون$594 ، QCP Capital )(مليون$128 ، وGSR Markets )(مليون$96 .

الظل المستمر: الصراعات الهيكلية والأسئلة غير المحلولة

ومع ذلك، تواجه جهود جمب لإعادة تأهيل العملات الرقمية معارضة قوية. الهيكل التشغيلي للشركة — حيث تظل أنشطة رأس المال المغامر وصناعة السوق غير منفصلة بشكل كافٍ — يعكس نمطًا منتشرًا في صناعة العملات الرقمية، لكنه يتعارض جوهريًا مع الأطر التنظيمية في القطاع المالي التقليدي.

دعوى شركة FractureLabs، المرفوعة في محكمة المقاطعة الأمريكية، تجسد هذه المخاوف. تتهم الشركة جمب تريدينغ بالتلاعب بأسعار رموز DIO أثناء عملها كصانع سوق، من خلال تصفية مراكزها بشكل منهجي قبل إعادة شرائها بأسعار منخفضة وإنهاء الترتيب. على الرغم من أن هذه القضية تعثرت، إلا أنها توضح التوترات المستمرة بين موضوعية صناعة السوق وتحفيز رأس المال المغامر غير المتوافق.

إلى جانب الحوادث الفردية، تظهر مشاركة جمب مع Alameda — بما في ذلك اتهامات بالتضخيم السعري التعاوني على رموز Serum — كيف تتخلل تضارب المصالح منظومة صناعة السوق للعملات الرقمية. في القطاع المالي التقليدي، تعمل صناعة السوق ضمن تقسيم تنظيمي صارم، مع حظر صريح على التعاون المباشر بين صانعي السوق ومصدري الرموز.

الأفق غير المؤكد

تشير إعلانات توظيف جمب في شيكاغو وسيدني وسنغافورة ولندن إلى التزام جدي بالبنية التحتية لاستعادة أعمال العملات الرقمية. في الوقت ذاته، يُقال إن الشركة تعيد تشكيل مناصبها في السياسات الحكومية والتواصل مع الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة — وهو اعتراف واضح بأن التنقل في البيئة التنظيمية لا يزال أولوية قصوى.

السؤال الأساسي لا يزال قائمًا: هل ستتمكن جمب من تنفيذ فصل كافٍ بين وظائف صناعة السوق ورأس المال المغامر لتلبية متطلبات الامتثال الحديثة؟ أم أن مشهد صناعة السوق للعملات الرقمية سيظل يتسم بالصراعات الهيكلية التي لطالما ميزت نموذج التشغيل الخاص بجمب — والصناعة بشكل عام؟

السوق يراقب عن كثب. قد تمتلك جمب تريدينغ الاحتياطيات الرأسمالية والتقنية اللازمة لاستعادة هيمنتها في صناعة السوق، إلا أن إحياءها للعملات الرقمية يحدث في بيئة تنظيمية تغيرت جوهريًا. سواء كان ذلك إصلاحًا حقيقيًا أم مجرد توافق مؤقت للمصالح السياسية، يبقى سؤالًا مفتوحًا يتطلب مراقبة المجتمع بحذر.