محادثة مايكل سايلور: بيتكوين تحقق انتصارًا أساسيًا، واستراتيجية تتجه نحو الائتمان الرقمي

المصدر: What Bitcoin Did

الترجمة: Felix, PANews

في الآونة الأخيرة، استضاف مؤسس ورئيس تنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، بودكاست What Bitcoin Did، حيث أجرى حوارًا عميقًا مع المضيف داني نولز.

وفي المقابلة، أشار سايلور إلى أن النصر الحقيقي للبيتكوين لا يكمن في اتجاهات الأسعار القصيرة الأمد، بل في الاختراقات التاريخية للأساسيات، من استعادة التأمين، واعتماد معايير المحاسبة بالقيمة العادلة، إلى الاعتماد الشامل لنظام الائتمان المصرفي. كما شارك رؤيته الطموحة لبناء “الائتمان الرقمي” ورد على الشكوك التي أثيرت حول شركة DAT. فيما يلي ملخص المحتوى.

الأساسيات تحقق اختراقات متعددة، واعتماد المؤسسات هو أكبر تقدم

داني: لقد أصبحت البيتكوين في عمر 17 عامًا، وكان العام الماضي مخيبًا للآمال بالنسبة للبيتكوين، ولم يكن كما توقعت، وكذلك بالنسبة للشركات التي تصدر منتجات البيتكوين، خاصة في النصف الثاني من العام الذي كان صعبًا جدًا. هل توقعت أن يكون عام 2025 هكذا؟

سايلور: لا أعتقد أن هذا كان عامًا مخيبًا للآمال. الشيء الوحيد المخيب هو سعر النهاية للسنة. في الواقع، في الأسبوع الأول من الربع الأخير (أكتوبر)، سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق. ذاكرة المجتمع قصيرة جدًا، يركزون بشكل رئيسي على ما حدث في الأيام الخمسة الماضية. في عام 2024، ستحتفظ حوالي 30 إلى 60 شركة بالبيتكوين في ميزانياتها، وبنهاية 2025، سيصل هذا الرقم إلى حوالي 200 شركة. لذلك، من وجهة نظري، تبدو الأساسيات جيدة جدًا. سجلت البيتكوين أعلى مستوى جديد، وأضيفت 100 شركة جديدة تمتلك البيتكوين في ميزانياتها.

لو قمنا بسرد كل ما حدث في 2025، لوجدنا أننا وصلنا إلى أعلى مستوى تاريخي.

أولًا، استعاد عام 2025 التأمين. عندما اشترينا البيتكوين في 2020، ألغت شركة التأمين وثيقتنا. فقدنا الحماية التأمينية. لمدة أربع سنوات، اضطررت للتأمين على الشركة. كانت الشركة تمتلك أصولًا بقيمة 20 مليار، 30 مليار، 40 مليار دولار، ومع ذلك لم تكن تستطيع شراء بوليصة تأمين بقيمة 40 مليون دولار. لو لم أستخدم أصولي الشخصية للتأمين على الشركة، لما كان هذا الاستراتيجية موجودة أصلاً.

ثانيًا، استعاد عام 2025 الربحية. اعتمدنا على محاسبة القيمة العادلة، والآن يمكن للشركة أخيرًا تحقيق أرباح. كنا نواجه دائمًا مشكلة الضرائب الدنيا البديلة للشركات. هل يتعين على الشركات المدرجة التي تمتلك البيتكوين دفع ضرائب الأرباح غير المحققة؟ تم توجيه الحكومة بشكل إيجابي لهذا السؤال في 2025، وتم حله. لذلك، لم نتأثر بضرائب الأرباح غير المحققة.

ثم، تم الاعتراف رسميًا في 2025 بأن البيتكوين سلعة رقمية رئيسية وأكبر على مستوى العالم. بعد ذلك، وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي. في بداية العام، لم يكن بالإمكان الحصول على قرض بقيمة مليار دولار بضمان البيتكوين إلا بنسبة فائدة منخفضة جدًا. لكن بنهاية العام، بدأت معظم البنوك الكبرى في الولايات المتحدة بمنح قروض بضمان IBIT، وأعلنت حوالي ربع البنوك عن نيتها بدء تقديم قروض بضمان BTC. بحلول أوائل 2026، كانت جي بي مورغان ومورغان ستانلي تتحدثان عن شراء وبيع ومعالجة البيتكوين.

كما قدمت وزارة الخزانة الأمريكية توجيهات إيجابية بشأن إدراج الأصول المشفرة في ميزانيات البنوك. وأيد رؤساء هيئة تنظيم السلع الآجلة (CFTC) والهيئة الأمريكية للأوراق المالية (SEC) البيتكوين والعملات المشفرة. وشهدنا أيضًا تفعيل سوق المشتقات البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME). كما رأينا آليات إنشاء واسترداد الأصول المادية، حيث يمكنك استبدال بيتكوين بقيمة مليون دولار مقابل IBIT بقيمة مليون دولار، والعكس صحيح. استبدال IBIT بمليون دولار من البيتكوين لا يخضع للضرائب.

لذا، إذا قمت بإدراج جميع العناصر الأساسية التي تتطلبها عمليات التسييل والعولمة والتمركز المؤسساتي للأصول، فكل شيء كنت تريده في 2025 قد تحقق. والأهم من ذلك، أنك شهدت أعلى مستوى تاريخي، فقط لم تتمكن من تحقيقه في اليوم الأخير من العام.

توقعات الأسعار القصيرة الأمد لا معنى لها، والصناعة تتجه في الاتجاه الصحيح

داني: كل ما ذكرته من أساسيات هو عوامل إيجابية للبيتكوين. أتفق تمامًا. لكن السعر الحالي أقل من العام الماضي. لا أدري هل هو نوع من التنبؤ الذاتي، لأن الناس يعتقدون أن دورة الأربع سنوات حقيقية، ولهذا يبيعون البيتكوين. أعتقد أن دورة الأربع سنوات قد انتهت. ماذا تتوقع أن يحدث في 2026؟

سايلور: أعتقد أن محاولة التنبؤ باتجاه السوق خلال 100 يوم مضيعة للوقت. كما قلت سابقًا، قبل 95 يومًا، سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها، ومع ذلك تشتكي من تقلبات السعر. التركيز على الأحداث قصيرة الأمد هو خطأ، والمفهوم الأساسي للبيتكوين هو أن يكون لديك تفضيل زمني منخفض.

عند النظر إلى تاريخ جميع الحركات الأيديولوجية خلال العشرة آلاف سنة الماضية، فإن أولئك الذين يكرسون أنفسهم لعمل شيء معين يحتاجون إلى عقد من الزمن. بالمناسبة، هناك الكثير من الناس الذين قضوا عشر سنوات في عمل شيء معين، ولم ينجحوا، ثم استغرقوا عشر أو عشرين سنة لتحقيق النجاح النهائي. إذا كان هدفك هو جعل البيتكوين تجاريًا، فلا ينبغي أن تحلل أو تقيم نجاحك على أساس فترات 10 أسابيع أو 10 أشهر. ما فائدة تقييم اتجاه السعر في 2026؟

إذا استخدمت المتوسط المتحرك لأربع سنوات لتقييم أداء البيتكوين، ستجد أنه يظهر اتجاهًا صعوديًا واضحًا. أعتقد أن عام 2026 سيكون عامًا ذا معنى استثنائي للبيتكوين، لكن لا ينبغي أن تحاول التنبؤ بأسعاره بعد 90 أو 180 يومًا. هذا القطاع يتطور في الاتجاه الصحيح. والشبكة تتطور في الاتجاه الصحيح، و90 يومًا الماضية كانت فرصة لأولئك الذين يملكون نظرة ثاقبة لشراء المزيد من البيتكوين.

البيتكوين هو رأس مال عام في العصر الرقمي، والشركات المالية لم تصل بعد إلى التشبع

داني: أنا أيضًا متفائل جدًا بشأن تطور البيتكوين في 2026. وما فاجأني في 2025 هو ظهور العديد من الشركات المالية. كيف ترى تلك الشركات التي لا تزال تتبع استراتيجية “بيع الأسهم وشراء البيتكوين” ببساطة؟

سايلور: يمكن للجميع حول العالم أن يجعلوا البيتكوين جزءًا من استثماراتهم، لكن ليس الجميع يمكن أن يمتلكوا مثل حيازتي من البيتكوين. لكني لا أشكك في أحد يشتري البيتكوين. كل أسرة، وكل شركة، يمكنها شراء البيتكوين. الشركات الخاسرة، ربما يمكن أن تحسن ميزانياتها بامتلاك البيتكوين؛ الشركات المربحة يمكنها مضاعفة العائدات. لنفترض أن شركة تخسر 10 ملايين دولار سنويًا، وتمتلك بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار في ميزانيتها، وتحصل على أرباح رأسمالية بقيمة 30 مليون دولار، فالسؤال الآن، ما الذي تنتقده في هذه الشركة؟

انتقاد شركة تشتري البيتكوين هو أمر غير منطقي. الانتقاد ليس لأنها تشتري البيتكوين، بل لأنها تظل تخسر. لماذا لا تركز انتقاداتك على الشركات التي تخسر ولا تمتلك البيتكوين؟

داني: لا أوجه انتقادًا لأي شركة، لكني أشكك في قدرة السوق على استيعاب أكثر من 200 شركة تشتري البيتكوين.

سايلور: لا أفهم لماذا تقول ذلك، فهذا يشبه أن أكون متشككًا في قدرة السوق على استيعاب 200 شخص يشتري البيتكوين. هناك 400 مليون شركة في العالم. لماذا تعتقد أن هناك فقط 10 شركات يمكنها شراء البيتكوين؟ لماذا لا يمكن لكل الـ 400 مليون شركة أن تشتري البيتكوين؟ هل لا تفعل شيئًا آخر؟ أعتقد أنك تريد انتقاد شركة تتخذ قرارات عقلانية، وهذا أمر غبي. هل تريد أن تروج لشيء ليحل محل البيتكوين؟ الشركة التي تمتلك البيتكوين تشبه المصنع الذي يمتلك البنية التحتية للكهرباء، فهي أداة إنتاج، وليست مجرد أداة للمضاربة. الكهرباء رأس مال عام، يمكن أن يدير أي آلة؛ والبيتكوين هو رأس مال عام في العصر الرقمي.

داني: ما يقلقني هو أن بعض الشركات قد ترى في ذلك فرصة للربح، وليس بهدف تطوير شيء ممتع حقًا.

سايلور: هذا أيضًا سبب عدم رضاي عن مجتمع البيتكوين بشكل عام: يفضلون التناحر، ويهاجمون أولئك الذين يشتريون أو يدعمون البيتكوين بطرق مختلفة عنهم. يقضون وقتًا طويلاً في انتقاد حاملي البيتكوين والشركات التي تتبناه، لكن الحقيقة أن 99% من من يحبون البيتكوين يتفقون معك، و1% فقط يختلفون.

لذا، بدلاً من انتقاد الشركات التي تتصرف بعقلانية، من الأفضل أن تتأمل في نفسك. المشكلة ليست في أن الشركات تشتري البيتكوين، بل كم عدد الشركات التي يمكنها ذلك؟ وما هو حجم السوق المحتمل؟ ما أريد أن أسأل عنه أكثر هو مدى قدرة السوق على استيعاب هذه الشركات المالية البحتة، خاصة وأن الأمر يحمل طابع الإهانة. المشكلة هنا: أنت تصنفها على أنها شركات مالية بحتة، لكنها ليست كذلك. داني، إهانتك لي تكمن في أنك تستخدم هذا التصنيف لوصف شكلي الحالي، وإلى الأبد. موقفي هذا يسيئ إليك حقًا. حسنًا، سأغير التعبير. كم عدد الشركات على الأرض؟ 400 مليون شركة. كم مساحة استيعاب الشركات على الأرض؟ 400 مليون شركة. فلماذا تقلق من وجود 200 شركة فقط؟

داني: حسنًا، دعنا نترك هذا الموضوع، لأني حقًا لم أقصد الإساءة. الآن، العديد من الشركات قيمتها السوقية أقل من 1، ومن الواضح أن Strategy مرت بفترة ركود مماثلة في 2022. هل تعتقد أنها ستعود بسهولة لتحقيق نسبة سعر إلى القيمة الدفترية الإيجابية مرة أخرى؟ أم أنها ستواجه دائمًا نوعًا من المقاومة؟

سايلور: أعتقد أن هذا مجرد نظرة قصيرة الأمد. هدف الشركات هو خلق القيمة، لذلك يجب أن تعتمد قيمة الشركة على أدائها التشغيلي. إذا كانت لدي شركة في اليابان، وأستطيع بيع أدوات ائتمان بعائد 6%، بينما عوائد سوق الائتمان الأخرى فقط 2%، فكم تساوي هذه الشركة؟ أليست من أغنى الشركات في اليابان؟ إذن، رأيي هو أن قيمة أي شركة تعتمد على قيمتها الذاتية، وما تفعله هو المهم. نحن نختار إنشاء الائتمان الرقمي.

هل تعرف مدى إمكانيات نمو الائتمان الرقمي؟ هل تعرف كم شركة تصدر ائتمانًا أولويًا؟ كم شركة تصدر ائتمانًا مؤسسيًا؟ هل تعتقد أننا سنصل إلى تشبع السوق؟ أبدًا. إذا أنشأت منتج مشتق مدعوم بالبيتكوين، من الناحية النظرية، يمكن أن يكون أفضل بكثير من المنتجات المشتقة التقليدية. إذا أنشأت بورصة مدعومة بالبيتكوين، يمكنك أن تكون أفضل من البورصات العادية، ويمكنك أيضًا إنشاء شركة تأمين. كم عدد شركات التأمين على الأرض التي تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال؟ لا توجد شركة واحدة. هذا القطاع ضخم جدًا.

هناك نقطة قانونية مهمة يجب الإشارة إليها أيضًا. إذا كانت لديك شركة تشغيل، فإن قيمة حصتك لا تعتمد فقط على ما تستخدمه من رأس مال حاليًا، بل أيضًا على ما يمكنك القيام به. عدم قيامي بذلك لا يعني أنني لا أستطيع.

Strategy هو الائتمان الرقمي، واحتياطي الدولار يعزز سمعة الشركة

داني: قلت سابقًا أنك لن تكون مهتمًا أبدًا بأن تصبح بنكًا، أو ربما لن تكون مهتمًا. الكثير من الناس يتكهنون باتجاه استراتيجيتكم. لماذا لا تفعل ذلك؟

سايلور: لأن أعمالنا من الناحية النظرية يمكن أن تتوسع بشكل غير محدود تقريبًا. لدينا منتج يسمى STRC، وهو حد ائتمان رقمي مؤجل. ما هو المنتج المثالي؟ منتج متداول علنًا، عائد أرباح 10%، قيمة V تساوي 1 أو 2. إذا استطعنا أن نسيطر على 10% من سوق ائتمان السندات الحكومية، فسيكون ذلك 10 تريليون دولار. إذن، السوق المحتمل لمنتجنا هو 10 تريليون دولار. من يريد ذلك؟ الجميع. من يريد حسابًا مصرفيًا يمكنه دفع الفواتير منه؟ وإذا انخفض إلى الصفر، ماذا يحدث؟

نعتقد أن فلسفتنا التجارية بسيطة جدًا. البيتكوين هو رأس مال رقمي، وStrategy هو الائتمان الرقمي. بالإضافة إلى ذلك، عدم العمل كبنك هو لأننا لا نريد التشتيت، ونريد إنشاء أفضل منتج ائتماني رقمي في العالم. إذا كان لديك رؤية لإعادة تشكيل النظام النقدي العالمي، والنظام المصرفي، وسوق الائتمان، فلا تشتت انتباهك. وفي الوقت نفسه، المنافسة مع عملائك هي أسوأ شيء.

داني: أنت تبدأ في تجميع الدولار والبيتكوين. هل ذلك بهدف أن تكون مصدر سيولة للعملات الرقمية، أم لتخفيف بعض المخاوف من دفع الفوائد عند استثمار الأسهم الممتازة؟

سايلور: السبب في بناء احتياطي الدولار هو لتعزيز سمعة الشركة، وصورة الشركة أمام المستثمرين في الائتمان. الناس الذين يشترون الائتمان يفعلون ذلك لأنهم يعتقدون أن البيتكوين والأسهم متقلبان جدًا.

إذا كنت مستثمرًا في الأسهم، تريد المزيد من البيتكوين، وتقلبات أعلى. لكن إذا كنت مستثمرًا في الائتمان، فإن ما تريده هو أصول ذات سمعة عالية جدًا. إذن، إذا أردت أن تكون أكبر لاعب في مجال الائتمان الرقمي، كيف تعزز سمعة شركتك؟ الاحتفاظ باحتياطي الدولار يعزز الثقة، ويجعل المنتج أكثر جاذبية.

اقرأ أيضًا: هل سينكسر نموذج Strategy إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 80 ألف دولار؟