فك شفرة ارتفاع الذهب في 2024: عام من المخاوف الجيوسياسية وتغيرات السياسات

سوق المعادن الثمينة قدم أداءً ملحوظًا في عام 2024، حيث ارتفع سعر الذهب من 2000 دولار للأونصة ليقترب من 2800 دولار. لم يكن هذا الارتفاع الكبير البالغ 40% مدفوعًا بعامل واحد بل كان نتيجة عاصفة مثالية من القوى المترابطة: بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي خفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، تصاعد التوترات عبر أوروبا الشرقية والشرق الأوسط، وتزايد الطلب على الأصول الآمنة وسط عدم اليقين العالمي.

المحركات وراء صعود الذهب

تراكم البنوك المركزية: المشتري المستمر

خلال عام 2024، برزت البنوك المركزية كمشترين لا يكل للذهب المادي، وهو اتجاه أعاد تشكيل ديناميكيات السوق. في الربع الأول فقط، استحوذت الصين على 22 طنًا متريًا، بينما عززت تركيا وكازاخستان والهند احتياطياتها بشكل كبير. رسمت بيانات الربع الرابع صورة أكثر درامية — حيث أضافت البنوك المركزية مجتمعة 186 طنًا متريًا خلال الربع الثالث، بقيادة البنك الوطني البولندي الذي أضاف 42 طنًا متريًا.

هذا الطلب المستمر من المؤسسات الرسمية ميز عام 2024 عن الدورات السابقة. بينما اعتدل شراء البنوك المركزية لأربعة أرباع متتالية ليصل إلى 909 أطنان متريه مقارنة بـ 1215 طنًا متريًا قبل عام، عكس هذا التحول إعادة تخصيص متعمدة وليس تراجعًا في الاهتمام. عمل هؤلاء المشترون كمشاركين نهائيين في الشراء والاحتفاظ، مما أزال العرض من التداول بشكل دائم وأسّس سعر أدنى لذهب.

بيئة أسعار الفائدة: انعطاف الفيدرالي

ثبت أن عكس سياسة الاحتياطي الفيدرالي كان حاسمًا لمسار الذهب. بعد إشارة إلى احتمال خفض الفائدة في نهاية فبراير، قدم البنك المركزي تخفيضات تدريجية في السياسات النقدية بشكل متزايد. أعلن في سبتمبر عن خفض حاد بمقدار 50 نقطة أساس، مما سرّع من ارتفاع الذهب، في حين استمرت التخفيضات اللاحقة حتى نوفمبر في الحفاظ على الزخم الصاعد.

كانت الآلية بسيطة: انخفاض الفوائد يقلل من تكلفة فرصة الاحتفاظ بالمعادن الثمينة غير ذات العائد، مما يجعل الذهب أكثر جاذبية مقارنة بالبدائل ذات العائد. استمر هذا الديناميك في التحقق طوال العام، خاصة عندما فاجأت قراءات التضخم إلى الجانب السفلي — كما حدث في سبتمبر عندما سجلت أسعار المستهلكين 2.4% سنويًا، فوق التوقعات ولكن مع إشارة إلى إمكانية مزيد من تحرك الفيدرالي.

تصعيد جيوسياسي: عدم اليقين كمصدر للسلعة

ربما لم يبرز أي عامل بشكل أوضح جاذبية الذهب كملاذ آمن أكثر من تدهور البيئة الأمنية. إذ أتاح تفويض نوفمبر لليوكرانيا نشر صواريخ ATACMS داخل الأراضي الروسية تصعيدًا كبيرًا، مما دفع إلى تحركات متبادلة من المملكة المتحدة وفرنسا. وأعلن روسيا لاحقًا أنها ستخفض الحد الأدنى للرد النووي ليشمل هجمات تقليدية من قبل دول نووية، مما زاد التوترات إلى أعلى مستوياتها منذ شهور.

وصلت اللحظة الرمزية في 21 نوفمبر، عندما أظهرت روسيا قدراتها على إطلاق الصواريخ الباليستية متوسطة المدى لأول مرة — عرض قوة أثّر على الأسواق. على الرغم من أن المواصفات الفنية أشارت إلى أن الاختبار حمل رؤوس حربية غير نشطة، كانت الرسالة الأساسية واضحة: أصبح خطر المواجهة بين القوى الكبرى من نظري إلى عملي.

تحليل الأداء الربعي

الربع الأول: بداية قياسية

افتتح الذهب عام 2024 بزخم ملحوظ، حيث بلغ سعره القياسي 2251.37 دولار في 31 مارس. زود الطلب بالجملة من الصين وقودًا غير متوقع، مع شراء 271 طنًا متريًا في يناير فقط — أعلى حجم شهري مسجل. سعى المستثمرون الفارون من تدهور الأسهم الصينية (انخفضت بما يقرب من $5 تريليون خلال ثلاث سنوات)، والواقعون في العقارات السكنية، إلى الملاذ في استقرار المعدن الأصفر التاريخي.

الربع الثاني: تزايد القوة

شهد الربع الثاني تسارعًا في المكاسب مع وصول سعر الذهب إلى 2450.05 دولار في 20 مايو. أطلقت إشارات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في أواخر فبراير عمليات تغطية قصيرة — حيث اضطر المتداولون لشراء مراكز بيعت سابقًا — وتدفق المتحمسون للزخم إلى السوق. والأهم أن هروب الصناديق الغربية تباطأ؛ بينما استمرت صناديق الاستثمار الأوروبية في نزيف رأس المال، سجلت أدوات مثل SPDR Gold Shares وSprott Physical Gold Trust تدفقات داخلة إلى جانب متتبعات أوروبية وسويسرية.

الربع الثالث: الاختراق

حقق الربع الثالث علامة فارقة أخرى عندما ارتفع الذهب إلى 2672.51 دولار في 26 سبتمبر، بعد أيام قليلة من إعلان الفيدرالي عن خفض بمقدار 50 نقطة أساس. على الرغم من توقف البنك المركزي الصيني عن الشراء المباشر، إلا أن توسيع حصص الاستيراد للبنوك الإقليمية أشار إلى استمرار شهية المؤسسات. شهد الربع أيضًا تكاملًا ملحوظًا — حيث أعلنت شركة Gold Fields عن استحواذ بقيمة 2.16 مليار دولار كندي على شركة Osisko Mining، ووافقت AngloGold Ashanti على شراء Centamin مقابل 2.5 مليار دولار، مما يعكس الثقة في القيمة طويلة الأمد للمعادن الثمينة.

الربع الرابع: التقلبات وذروات جديدة

افتتح الربع الأخير عند 2660.30 دولار، لكنه اختبر بسرعة دعمًا عند 2608.40 دولار في 9 أكتوبر. أعاد قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الضعيفة توقعات خفض الفائدة، مما دفع الذهب إلى مستوى قياسي جديد عند 2785.40 دولار في 30 أكتوبر.

ومع ذلك، أدت فوز ترامب في 5 نوفمبر إلى ظهور حالة من عدم اليقين الجديدة. شهد الضعف الأولي بعد الانتخابات تراجع الذهب إلى 2664 دولار قبل أن يؤدي خفض الفائدة في 7 نوفمبر من قبل الفيدرالي إلى ارتفاع مؤقت فوق 2700 دولار. لكن بحلول منتصف الشهر، انخفض المعدن الثمين إلى أدنى مستوى ربعي عند 2562.50 دولار — حيث أعاد المستثمرون تقييم كيف يمكن أن تعيد السياسات القادمة للإدارة الجديدة تشكيل التضخم والمشهد الجيوسياسي. وأدى التراكم في نهاية العام إلى استقرار سعر الذهب بالقرب من 2660 دولار، مختتمًا عامًا استثنائيًا.

التطلعات المستقبلية: غموض 2025

لا تزال العوامل الأساسية التي دعمت سعر الذهب طوال عام 2024 غير محلولة بشكل كامل. الطلب من البنوك المركزية، رغم تراجعه عن ذروته خلال جائحة كورونا، لا يزال عند مستويات مرتفعة تاريخيًا. كما أن علاوة المخاطر الجيوسياسية المدمجة في السلع لا تزال قائمة طالما أن ديناميكيات الصراع في أوكرانيا غير محلولة والتوترات بين القوى العظمى لا تزال تتصاعد.

وفي الوقت نفسه، تطرح أجندة إدارة ترامب متغيرات جديدة. قد تؤدي السياسات التجارية الحمائية إلى إعادة إشعال ضغوط التضخم، مما يدعم سردية التحوط من التضخم للذهب. وعلى العكس، قد تدفع حالة عدم اليقين المالي وتقلبات العملات المحتملة التدفقات إلى الملاذات الآمنة البديلة. سيلعب تفاعل هذه القوى دورًا حاسمًا في تحديد ما إذا كان سعر الذهب سيواصل تثبيت مكاسبه لعام 2024 أو يواجه عوائق في السنوات القادمة.

بالنسبة لمديري المحافظ، أكد تجربة 2024 مبدأً أساسيًا: قيمة الذهب لا تكمن في أي سبب واحد، بل في جاذبيته متعددة الأوجه كوسيلة للتحوط ضد الأخطاء السياسية، وسوء الحسابات الجيوسياسية، وتآكل العملات الورقية. ويبدو أن هذا الفائدة من التنويع ستظل قوية بغض النظر عن مدى ظهور مخاطر ذيلية محددة.