ارتفاع إنتاج Lucid يخفي تدهور الأزمة المالية—هل ينبغي للمستثمرين الابتعاد؟

الأرقام تبدو جيدة على السطح

أحدثت شركة لوسيد عناوين الصحف مؤخرًا بأداء إنتاجي مذهل. زادت شركة السيارات الكهربائية الإنتاج بنسبة 155% في الربع الرابع فقط، حيث قامت بإنتاج 8,412 مركبة في ذلك الربع. للسنة الكاملة 2025، أنتجت لوسيد 18,378 مركبة—أي أكثر من ضعف عدد الوحدات التي أنتجتها العام السابق والتي كانت 8,900 وحدة. كما تحسنت عمليات تسليم العملاء، متجاوزة 15,800 وحدة في 2025، مما يمثل قفزة بنسبة 55% على أساس سنوي.

على الورق، تبدو قصة النمو هذه مقنعة. الشركة تتجه بوضوح في الاتجاه الصحيح بعد سنوات من تحديات التصنيع. لكن هناك مشكلة: هذه المكاسب تحدث في صناعة تتبرد بسرعة، في حين أن حرق نقدية لوسيد لا يظهر أي علامات على التباطؤ.

مشكلة الإنتاج: لا تزال تلعب في الدوريات الثانوية

بينما الزيادة في الإنتاج بنسبة 104% من لوسيد ملحوظة، إلا أن الحجم المطلق يروي قصة مختلفة. في 2025، سلمت تسلا 1.6 مليون مركبة على مستوى العالم، وحتى شركة EV الناشئة ريفيان تمكنت من تجاوز 42,000 وحدة. بالمقابل، تبدو 18,378 مركبة التي أنتجتها لوسيد صغيرة جدًا.

الأمر الأكثر إزعاجًا: اضطرت لوسيد إلى تعديل أهداف إنتاجها نزولًا مرتين خلال 2025. بدأ المديرون السنة بتوقعات إنتاج 20,000 مركبة، ثم عدلوا التوقعات أدنى مع تقدم السنة. في النهاية، وصلت الشركة إلى التوجيه النهائي المعدل، لكن هذا النمط يثير تساؤلات حول موثوقية التوقعات ومرونة التصنيع.

تذكر أن لوسيد بدأت إنتاج المركبات في عام 2021. بعد أربع سنوات من التشغيل، لا تزال الشركة تعمل بنسبة صغيرة جدًا مقارنة بالشركات المصنعة التقليدية وحتى المنافسين الجدد في سوق السيارات الكهربائية. الزيادة تحدث، لكنها بطيئة بشكل محبط لشركة كانت تحترق من خلال رأس مال المستثمر.

النزيف المالي يزداد سوءًا

إليك ما يجب أن يثير قلق كل من المساهمين الحاليين والمشترين المحتملين: حرق نقدية لوسيد يتسارع بينما تظل الإيرادات ضئيلة.

في الربع الثالث من 2025 وحده، سجلت الشركة خسارة صافية تقارب $1 مليار مقابل إيرادات ربع سنوية فقط $337 مليون. ومع تسليم 15,800 مركبة فقط خلال العام، لا تتطابق وحدة الاقتصاد مع الواقع. لتحقيق الربحية، تحتاج لوسيد ليس فقط إلى نمو تدريجي في الإنتاج—بل إلى إعادة هيكلة أساسية لقاعدة تكاليفها أو زيادة كبيرة في الأحجام. ولا يبدو أن أيًا من السيناريوهين وشيك.

يزيد الأمر تعقيدًا، أن سوق السيارات الكهربائية الأوسع يتقلص. بعد إلغاء الاعتمادات الضريبية الفيدرالية للسيارات الكهربائية التي تصل قيمتها إلى 7,500 دولار، تغيرت طلبات المستهلكين بشكل حاد. شكلت السيارات الكهربائية فقط 6.6% من مبيعات السيارات في ديسمبر 2025، انخفاضًا من أكثر من 11% قبل عام. هذا الاتجاه السلبي يؤثر بشكل خاص على لوسيد، نظرًا لموقعها المميز واعتمادها على المشترين الأوائل.

لماذا تتراجع رواية النمو

تستحق تحسينات إنتاج لوسيد الاعتراف—الشركة تغلبت على عقبات تصنيع حقيقية. ومع ذلك، النمو بدون ربحية هو جهاز مشي، وليس مدرجًا للطيران. صناعة السيارات الكهربائية تمر بلحظة دمج، والشركات التي تحترق نقدية بشكل مكثف مثل لوسيد لا يمكنها أن تتباطأ.

إضافة إلى ذلك، لم يتم بعد إصدار نتائج الربع الرابع ( المتوقع في 24 فبراير ). إذا استمر النمط من الربع الثالث، قد تتجاوز خسائر الشركة للسنة الكاملة $3 مليار—معدل حرق مذهل لمصنع لا يزال في نطاق أقل من 20,000 مركبة.

الحكم: نمو مثير للإعجاب، استثمار محفوف بالمخاطر

تستحق لوسيد الثناء على مضاعفة الإنتاج وتلبية التوجيه المعدل. لكن الوفاء بالأهداف المعدلة نزولًا هو مجاملة غير مباشرة في أسواق رأس المال. بالنسبة للمستثمرين المحتملين على الهامش، يبقى ملف المخاطر والمكافأة غير جذاب.

سيكون عام 2026 حاسمًا. إذا استطاعت لوسيد تقليل الخسائر مع الحفاظ على نمو الإنتاج، قد تتغير الرواية. لكن حتى الآن، يبدو من الحكمة المراقبة من الهامش. لدى الشركة فرصة جيدة، لكن امتلاك أسهم LCID لا يزال مقامرة عالية المخاطر مع جدول زمني غير واضح للعائد.