توقعات EUR/USD لعام 2026: كيف تتصادم صبر البنك المركزي الأوروبي مع تخفيف الاحتياطي الفيدرالي خلال ساعات السوق الأوروبية الذروة

مسار اليورو في عام 2026 يعتمد على اتساع الفارق في أسعار الفائدة: إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض معدلاته بينما يظل البنك المركزي الأوروبي على الحياد، فإن زوج EUR/USD يواجه نقطة حاسمة. الانقسام في التوقعات واضح جدًا—بعض الاستراتيجيين يرون أن اليورو سيرتفع إلى 1.20 بحلول منتصف العام، بينما يتوقع آخرون تراجعه نحو 1.13 أو حتى 1.10 بحلول الربع الثالث. الفرق يعود إلى سؤال واحد: هل ستظل النمو الأوروبي مرنًا بما يكفي لتبرير صبر البنك المركزي الأوروبي المتمسك بسياسة متشددة، أم أن البيانات الأضعف ستجبر صانعي السياسات على التحرك؟

تركز الفارق في أسعار الفائدة في المشهد الرئيسي

حاليًا، الفجوة في السياسات واضحة بالفعل. نفذ الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة منذ سبتمبر، ليصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.5%–3.75%. من ناحية أخرى، ظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا عند معدل 2.00% منذ يوليو، ولا يظهر أي نية للتحرك بسرعة. هذا الفارق البالغ 9 نقاط أساس—بالإضافة إلى التحيز المتشدد للفيدرالي مقابل نهج “التوقف والتقييم” للبنك المركزي الأوروبي—سيحدد الكثير من حركة تسعير السوق في عام 2026.

دورة التيسير لدى الفيدرالي ليست منتهية. تتوقع معظم المؤسسات الكبرى تخفيضين آخرين في 2026، مع نماذج من جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، وبنك أمريكا تشير إلى تحرك نحو 3.00%–3.25%. السياسة تضيف عنصرًا آخر: ينتهي فترة جيروم باول في مايو، ومن المتوقع أن يفضل خليفته المحتمل خفض معدلات أسرع. وقد تم بالفعل توجيه السوق بشكل واضح نحو أن الإدارة الجديدة ستقبل بمعدلات أقل، مما يزيد من احتمالية أن عام 2026 لن يشهد توقفًا—بل تسارعًا.

أما البنك المركزي الأوروبي فيحكي قصة مختلفة. عاد التضخم إلى أعلى من هدف 2%، مسجلًا 2.2% في نوفمبر مع ارتفاع تضخم الخدمات—العنصر الثابت—إلى 3.5%. كانت رسالة كريستين لاغارد بعد اجتماع ديسمبر متعمدة في الاعتدال: السياسة في “مكان جيد”. يتوقع معظم الاقتصاديين أن يظل البنك ثابتًا طوال 2026 وإلى 2027، مع أن أي تحرك سيكون أكثر احتمالًا أن يكون رفعًا من خفض. وإذا حدثت تخفيضات، فلن تأتي قبل أواخر 2026 على الأقل.

سيناريو النمو المعتدل في أوروبا

صورة النمو في منطقة اليورو هي المتغير الحاسم. تتوقع أحدث توقعات المفوضية الأوروبية نموًا بنسبة 1.3% لعام 2025، ثم تراجع قليلًا إلى 1.2% في 2026، ثم تعود للانتعاش إلى 1.4% في 2027. ليست منطقة انتعاش قوي، لكنها ليست في حالة ركود أيضًا. تؤكد البيانات الفصلية الأخيرة هذا الواقع الوسيط: سجلت منطقة اليورو نموًا بنسبة 0.2% في الربع الثالث، مع أداء قوي من إسبانيا وفرنسا، بينما ظل النمو في ألمانيا وإيطاليا مستويًا تقريبًا.

لكن التحديات الهيكلية تتراكم. قطاع السيارات في ألمانيا—الذي يُعتبر المحرك التقليدي—انخفض بنسبة 5% مع تحوّل السيارات الكهربائية الذي يعرقل الإنتاج. نقص الاستثمار في الابتكار يترك أوروبا متأخرة عن الولايات المتحدة والصين في مجالات التكنولوجيا الحيوية. والأخطر، أن مخاطر التجارة قد انفجرت. الرسوم الجمركية المقترحة بنسبة 10–20% على سلع الاتحاد الأوروبي تمثل تهديدًا مباشرًا للاقتصادات المعتمدة على التصدير. تشير التقديرات الأولية إلى أن صادرات الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة قد تنخفض بنسبة 3%، مع استيعاب السيارات والكيماويات لأكبر الضرر.

هذا المزيج من النمو البطيء والثابت والمخاطر الخارجية المتزايدة يخلق تناقضًا: أوروبا ليست معطلة، لكنها هشة. يمكن للبنك المركزي الأوروبي تبرير التمسك بأسعار الفائدة لأنه لا يوجد أزمة لمواجهتها. ومع ذلك، فإن الضعف ذاته يعني أن أي صدمة خارجية—تصعيد التجارة، هبوط حاد في الولايات المتحدة، أو حدث ضغط مالي—قد يغير السيناريو ويجبر البنك على التحول نحو التيسير.

التضخم: العامل غير المتوقع الذي يحافظ على استقرار البنك المركزي الأوروبي

بينما يتوقف النمو، عادت ضغوط الأسعار للظهور. يبلغ تضخم الخدمات 3.5%، وهو أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، ويعكس ديناميكيات الأجور والطلب الأساسية التي تستغرق سنوات لتبرد. هذا هو نوع التضخم الذي يخشاه البنوك المركزية أكثر—ليس الصدمات الطاقوية العابرة، بل النمو السعري الثابت والواسع الذي يشير إلى أن الفائض في الطلب قد انتهى.

طالما بقي التضخم مرتفعًا، فلن يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطًا داخليًا لخفض الأسعار. حتى لو خيب النمو الآمال، يمكن للبنك أن يختبئ وراء رواية التضخم. وهو غطاء مفيد، لكنه ليس محكمًا تمامًا: إذا تدهور النمو بشكل حاد، حتى قراءة 2.2% للتضخم لن تمنع صانعي السياسات من اللجوء إلى أدوات التيسير. لكن، في الوقت الحالي، يظل هذا السيناريو ثانويًا.

EUR/USD في 2026: مساران يتباعدان

لقد استوعب سوق العملات بالفعل نتيجتين متنافستين:

المسار الأول: ارتفاع اليورو إلى (1.20+) إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3%، واستقر تضخم الخدمات، وظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا بينما يخفض الفيدرالي، فإن فجوة أسعار الفائدة ستتقلص—لكن بطريقة تدعم اليورو. انخفاض معدلات الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة مقارنة بمعدلات البنك المركزي الأوروبي الإيجابية لا يزال يفضل ارتفاع زوج EUR/USD. تتوقع UBS Global Wealth Management أن يصل إلى 1.20 بحلول منتصف 2026 في ظل هذا السيناريو. ويحدث هذا بشكل طبيعي أكثر خلال ساعات السوق الأوروبية عندما تهيمن البيانات الأوروبية وتصريحات البنك المركزي على التدفق.

المسار الثاني: تراجع اليورو إلى (1.13–1.10) إذا انخفض نمو منطقة اليورو إلى أقل من 1.3%، وتفاقمت صدمات التجارة، وظهرت مخاوف النمو من جديد، فسيواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطًا متزايدًا لخفض الفائدة—ربما في الربع الثالث أو الرابع من 2026. وإذا قام الفيدرالي أيضًا بخفض أسرع من البنك المركزي الأوروبي، فقد يعكس ذلك ميزة العائد، ويدفع زوج EUR/USD للهبوط. تتوقع Citi أن يكون 1.10 هدفًا واقعيًا بحلول الربع الثالث من 2026، وهو انخفاض بنسبة 6% عن المستويات الحالية. ومن المحتمل أن يتسارع هذا الانخفاض خلال ساعات السوق الأمريكية عندما تؤدي البيانات الاقتصادية الأمريكية وتصريحات الفيدرالي إلى تحريك الأسواق.

الإجماع السوقي منقسم

الاستراتيجيون منقسمون حقًا. تميل Citi نحو قوة الدولار وهدف 1.10 بحلول منتصف 2026، مع توقع أن يعاود النمو الأمريكي التسارع وأن الفيدرالي لن يخفض كما يتوقع السوق. تتوقع Union Investment أن يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا حتى نهاية 2026، مع أن أي تحرك غير مرجح قبل أواخر العام أو أوائل 2027—ومع تفضيل الرفع على الخفض. تشير BNP Paribas إلى أن العتبة لاتخاذ إجراءات من قبل البنك المركزي الأوروبي في المدى القريب لا تزال مرتفعة جدًا، مما يجعل عدم التحرك هو الحالة الأساسية.

يعكس استطلاع الاقتصاديين من رويترز هذا عدم اليقين: بينما يتوقع معظمهم أن يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا حتى 2026، فإن النطاق المتوقع لعام 2027 يتسع بشكل كبير ليصل إلى 1.5%–2.5%، مما يظهر تآكل الثقة بشكل حاد بعد أفق 12 شهرًا.

الخلاصة

يعتمد توقع اليورو لعام 2026 على سباق بين مرونة النمو وامتصاص صدمات التجارة. إذا استمرت أوروبا في التمهل، فسيكافأ البنك المركزي الأوروبي بصبره، ويمكن أن يقترب زوج EUR/USD من 1.20. وإذا تصاعدت التوترات التجارية وتوقف النمو، فسيتم تقييد ارتفاع اليورو، وسيصبح مستوى 1.13 (أو أسوأ، 1.10) هدفًا حيًا خلال جلسات تداول السوق الأمريكية والأوروبية. ستظل الفجوة في أسعار الفائدة مهمة، لكن السرد—لماذا تتباين أسعار الفائدة—قد يكون أكثر أهمية.