الدولار النيوتايواني يتجاوز علامة 30! انعكاس سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار التايواني، كيفية التخطيط للسوق بعد 2025؟

من مخاوف الانخفاض إلى التحول القوي — لماذا فجأة ارتفع الدولار التايواني؟

هل تتذكر الحالة التشاؤمية التي غطت السوق قبل شهر؟ حينها كان المستثمرون يخشون من هبوط سوق الأسهم التايواني وتدهور الدولار التايواني إلى 34 أو حتى 35 دولار. من غير المتوقع أن يتغير اتجاه السوق فجأة، لكن خلال 30 يومًا فقط حدثت تحولات درامية.

في 2 مايو، شهد الدولار التايواني ارتفاعًا مفاجئًا بنسبة 5% مقابل الدولار الأمريكي، مسجلاً أكبر ارتفاع يومي خلال 40 عامًا، وأغلق عند 31.064 دولار، مسجلاً أعلى مستوى خلال 15 شهرًا. وبعد ثلاثة أيام (5 مايو)، استمر في الارتفاع بنسبة 4.92%، وتجاوز حاجز 30 دولارًا خلال التداول، ووصل إلى أعلى مستوى عند 29.59 دولار. خلال يومي تداول فقط، ارتفع الدولار التايواني بنحو 10%، وحقق حجم تداول ثالث أكبر في تاريخ سوق الصرف الأجنبي.

إذا نظرنا إلى فترة زمنية أوسع، فإن الدولار التايواني كان لا يزال في وضع تدهور طفيف منذ بداية العام وحتى أوائل أبريل (حوالي -1%)، وكان هذا التحول مفاجئًا حقًا. على الرغم من أن ترامب أعلن عن تأجيل فرض الرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا، وارتفعت العملات الآسيوية بشكل عام (اليوان، الدولار هونج كونج، الين الياباني، الدولار السنغافوري)، إلا أن ارتفاع الدولار التايواني تجاوز بكثير نظرائه الإقليميين. مقارنة مع الدولار السنغافوري الذي ارتفع بنسبة 1.41%، والين الياباني بنسبة 1.5%، والون الكوري بنسبة 3.8%، فإن أداء الدولار التايواني يُعد استثناءً.

وراء تقلبات الدولار التايواني الحادة: عاصفة من ثلاثة قوى

الطبقة الأولى: توقعات تحول السياسات التجارية وتأثيرها

سياسة الرسوم الجمركية التي أعلنها ترامب كانت نقطة انطلاق هذا التحول. بعد إعلان تأجيل تطبيق الرسوم لمدة 90 يومًا، كان هناك رد فعلين رئيسيين في السوق:

الأول، أن المشترين العالميين سيبدأون في شراء المنتجات بشكل مكثف، وتايوان، باعتبارها مصدر تصدير رئيسي، ستستفيد بشكل طبيعي، وهذا التوقع دعم قوي للدولار التايواني؛ الثاني، أن صندوق النقد الدولي (IMF) رفع توقعاته لنمو الاقتصاد التايواني بشكل غير متوقع، ومع الأداء المميز لسوق الأسهم مؤخرًا، جذب ذلك تدفقات استثمارية خارجية، مما زاد من ارتفاع سعر الصرف.

الطبقة الثانية: تقلص مساحة سياسة البنك المركزي

كشف رد فعل البنك المركزي عن مشكلة هيكلية. في 2 مايو، عندما شهد الدولار التايواني ارتفاعًا مفاجئًا، أصدر البنك بيانًا طارئًا، لكنه تجنب مناقشة أكثر القضايا إثارة للقلق في السوق — هل تتضمن مفاوضات الولايات المتحدة وتايوان شروطًا بشأن سعر الصرف؟ نسب البنك التذبذب إلى “توقعات السوق بأن الولايات المتحدة قد تطلب من شركائها التجاريين رفع قيمة عملاتهم”، لكنه لم يوضح الأمر بشكل مباشر.

المهم أن خطة “العدالة والمنفعة المتبادلة” التي أعلنها ترامب حددت بشكل واضح أن “التدخل في سعر الصرف” هو محور المراجعة. هذا يعني أنه في سياق مفاوضات الولايات المتحدة وتايوان، قد يُقيد البنك المركزي من استخدام أدوات التدخل التقليدية في سوق الصرف. وإذا اعتبر الجانب الأمريكي أن البنك يضغط بشكل مصطنع لخفض سعر صرف الدولار مقابل الدولار التايواني، فقد يُصنف على أنه “دولة تتلاعب في سعر الصرف”، مما يعرضه لمخاطر العقوبات.

وضع التجارة غير المتوازن في تايوان يزيد من تعقيد هذا الموقف. في الربع الأول، بلغ فائض التجارة 23.57 مليار دولار، وزاد فائض الولايات المتحدة بنسبة 134% ليصل إلى 22.09 مليار دولار، وهذا الحجم الكبير من الفائض يضغط بشكل كبير على ارتفاع قيمة الدولار التايواني. وإذا لم يتمكن البنك المركزي من التدخل بفعالية، فإن مساحة ارتفاع الدولار التايواني ستصبح أكثر صعوبة في السيطرة عليها.

الطبقة الثالثة: آلية تعزيز السوق المالية ذاتيًا

أشارت أحدث دراسات UBS إلى أن تقلبات 2 مايو تجاوزت نطاق التفسيرات التقليدية للنماذج الاقتصادية. بالإضافة إلى الحالة المزاجية في السوق، هناك عاملان تقنيان رئيسيان:

عمليات التحوط الواسعة النطاق من قبل صناعة التأمين في تايوان — تمتلك شركات التأمين على الحياة حوالي 1.7 تريليون دولار من الأصول الخارجية (معظمها سندات حكومية أمريكية)، وكانت تفتقر سابقًا إلى تدابير كافية للتحوط من سعر الصرف. ذلك لأن السوق كان يتوقع أن يستمر البنك المركزي في الضغط على ارتفاع قيمة الدولار التايواني. لكن هذا الافتراض انهار الآن، واضطرت شركات التأمين إلى تصحيح مراكزها بسرعة، وبيع الدولار وشراء التايواني، مما أدى إلى دورة رد فعل إيجابية وسلبية.

تصفية مراكز المقاصة بالرافعة المالية للدولار التايواني — عندما يتغير توقع ارتفاع السعر، تُجبر هذه المراكز على تصفية مراكزها، مما يزيد من تقلبات سعر الصرف بين الدولار والتايواني.

تحذر UBS من أن عودة صناعة التأمين إلى نسب التحوط التاريخية قد تثير ضغط بيع بقيمة حوالي 100 مليار دولار، وهو ما يعادل 14% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان، وهو مخاطر مهمة يجب مراقبتها في المستقبل.

مستقبل سعر الدولار التايواني: هل سيستمر في الارتفاع؟ كم يمكن أن يرتفع؟

المؤشر الرئيسي الأول: مؤشر سعر الصرف الحقيقي الفعلي (REER) من بنك التسويات الدولية

يُقاس REER عند قيمة 100 على أنها التوازن، وكلما زادت القيمة، كان العملة مُقدرة أكثر، وكلما انخفضت، كانت مُقدرة أقل. حتى نهاية مارس، تظهر البيانات أن:

• مؤشر الدولار: حوالي 113 (مُقدّر بشكل واضح مرتفع)
• مؤشر الدولار التايواني: حوالي 96 (حالة معقولة ومنخفضة نوعًا ما)
• مؤشر الين الياباني: 73 (مُقدّر بشكل واضح منخفض)
• مؤشر الون الكوري: 89 (مُقدّر بشكل منخفض نسبيًا)

هذا يوضح أن الهيكلية الأساسية لسعر الصرف بين الدولار والتايواني تدعم نوعًا من الارتفاع التدريجي.

المؤشر الثاني: الأداء النسبي مقابل العملات الآسيوية

إذا مددنا فترة المراقبة من التغيرات الحادة خلال الشهر الماضي إلى بداية العام حتى الآن، سنجد أن ارتفاع الدولار التايواني يتماشى مع العملات الإقليمية الرئيسية:

• ارتفاع التايواني: 8.74%
• ارتفاع الين الياباني: 8.47%
• ارتفاع الون الكوري: 7.17%

وهذا يدل على أن قوة الدولار التايواني ليست ظاهرة فريدة، بل جزء من اتجاه عام لارتفاع العملات الآسيوية. من هذا المنظور، فإن تقلبات سعر الصرف بين الدولار والتايواني تعكس بشكل أكبر رد فعل مفرط للسوق، وليس تغيرات أساسية حاسمة.

تحليل UBS متعدد الأبعاد

على الرغم من الارتفاع السريع للدولار التايواني مؤخرًا، إلا أن مؤشرات UBS تظهر أن الاتجاه الصاعد قد يستمر:

1. مقياس التقييم — لقد انتقل الدولار التايواني من تقييم منخفض إلى قيمة عادلة أعلى بمقدار 2.7 انحراف معياري، مما يحد من مساحة الارتفاع لكنه لا يلغيها.
2. سوق الخيارات — سوق الخيارات الأجنبية تظهر توقعات أقوى ارتفاع خلال 5 سنوات.
3. الأنماط التاريخية — بعد ارتفاعات كبيرة في يوم واحد، عادةً لا يحدث تصحيح فوري، بل يستغرق أسابيع.

توصي UBS بعدم اتخاذ مواقف عكسية مبكرة جدًا، لكن عندما يرتفع مؤشر التبادل التجاري للدولار التايواني بنسبة 3% (قريب من الحد الأقصى الذي تتحمله البنك المركزي)، قد تتزايد التدخلات الرسمية، مما يخفف من تقلبات سعر الصرف.

الرأي السائد في السوق: 28 دولارًا صعب الاختراق، و30-30.5 دولار هو النطاق الطبيعي

يعتقد معظم المشاركين أن إدارة ترامب ستضغط على ارتفاع الدولار التايواني، لكن احتمالية أن يصل إلى 28 دولارًا مقابل الدولار أقل بكثير. والأكثر واقعية هو أن سعر الصرف بين الدولار والتايواني سيتراوح بين 30 و30.5 خلال المدى المتوسط، وهو ما يعكس اعتراف السوق بمرونة الاقتصاد التايواني.