ما هو تأثير خفض الفائدة على سوق الأسهم؟ مقال يوضح أربع فئات من الأسهم المربحة

9月18日، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأول مرة عن خفض سعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس، مع تحديد النطاق المستهدف بين 4.75% و5.00%، منهياً دورة رفع الفائدة التي بدأت في مارس 2020. أثار هذا الإجراء اهتمام المستثمرين العالميين بشكل كبير: هل ستؤدي جولة خفض الفائدة وتأثيرها على سوق الأسهم إلى ارتفاع السوق الأمريكية؟

لماذا بدأ البنك المركزي في خفض الفائدة؟

عادةً ما ينجم تحول سياسة الفائدة عن إشارات اقتصادية محددة. العوامل الدافعة وراء خفض الفائدة في الولايات المتحدة تستحق الانتباه:

ضغوط سوق العمل — استمر ارتفاع معدل البطالة من 3.80% في مارس 2024، ليصل إلى 4.30% في يوليو، متجاوزاً خط تحذير الركود وفق قاعدة سام. على الرغم من تراجعها قليلاً إلى 4.20% في أغسطس، إلا أن الاتجاه التصاعدي واضح، مما يشير إلى أن سوق العمل يتحول من حالة التوتر إلى التيسير.

تدهور قطاع التصنيع — مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (ISM) ظل في منطقة الانكماش لمدة خمسة أشهر متتالية، مما يعكس ضعف النشاط الاقتصادي الحقيقي. لذلك، خفض مجلس الاحتياطي توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للعام بأكمله من 2.1% إلى 2.0%.

تخفيف ضغوط التضخم — تراجع معدل التضخم إلى النطاق المريح للبنك المركزي، مما يخلق ظروفاً مناسبة لخفض الفائدة.

بشكل عام، يفكر البنك المركزي في خفض الفائدة في الحالات التالية: تباطؤ النمو الاقتصادي الذي يؤدي إلى ارتفاع البطالة؛ ظهور مخاطر الانكماش؛ اضطرابات السوق المالية التي تهدد استقرار النظام؛ انتقال الصدمات الاقتصادية الخارجية إلى السوق المحلية؛ أو في حالات الطوارئ مثل الأوبئة وغيرها من الظروف الخاصة.

نظرة تاريخية: كيف يتصرف سوق الأسهم بعد خفض الفائدة؟

ذكر كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في جولدمان ساكس، فيكي تشانغ، أن مجلس الاحتياطي نفذ 10 جولات من خفض الفائدة منذ منتصف الثمانينيات. منها 4 جولات ترافقت مع ركود اقتصادي، و6 جولات لم تكن مرتبطة بالركود. الاكتشاف الرئيسي هو: عندما ينجح البنك المركزي في منع الركود، عادةً ما يرتفع سوق الأسهم؛ وعندما يكون الركود لا مفر منه، غالباً ما ينخفض السوق.

وفيما يلي أربعة أمثلة توضح تأثير سياسة خفض الفائدة على السوق:

الحالة الأولى: فقاعة الإنترنت (2001-2002)

فشل خفض الفائدة في إنقاذ التوقعات المنهارة

واجهت فقاعة الإنترنت والانكماش الاقتصادي، وبدأ مجلس الاحتياطي في خفض الفائدة منذ يناير 2001. لكن توقعات أرباح الشركات انخفضت بشكل كبير، ولم يتمكن السوق من تصحيح التقييمات المبالغ فيها لأسهم التكنولوجيا. انخفض مؤشر ناسداك من 5048 نقطة في مارس 2000 إلى 1114 نقطة في أكتوبر 2002، بانخفاض 78%. كما تراجع مؤشر S&P 500 من 1520 نقطة إلى 777 نقطة، بانخفاض يقارب 49%. لم يكن لسياسة خفض الفائدة أي تأثير يذكر على السوق التي فقدت الثقة.

الحالة الثانية: الأزمة المالية (2007-2008)

فعالية خفض الفائدة محدودة أثناء تفشي المخاطر النظامية

رفع مجلس الاحتياطي تدريجياً معدلات الفائدة من 2004 إلى 2006 إلى 5.25%، لمحاولة كبح ارتفاع سوق العقارات. لكن في عام 2007، انفجرت أزمة الرهن العقاري عالية المخاطر، وأصبحت البنوك في مأزق، وتجمّدت القروض. مع ذلك، كانت جولات خفض الفائدة بعد ذلك محدودة الفعالية، مع استمرار الانكماش الاقتصادي، وارتفاع معدلات البطالة، وتفشي الإفلاس، وتقليل الإنفاق الاستهلاكي بشكل كبير. انخفض مؤشر S&P 500 من 1565 نقطة في أكتوبر 2007 إلى 676 نقطة في مارس 2009، بانخفاض يزيد عن 57%. كما هبط مؤشر داو جونز من 14164 نقطة إلى 6547 نقطة، بانخفاض حوالي 54%.

الحالة الثالثة: التيسير الوقائي (2019)

خفض معتدل للفائدة أثناء استقرار الاقتصاد

في يوليو 2019، اتخذ مجلس الاحتياطي خطوة وقائية بخفض الفائدة بسبب تباطؤ الاقتصاد العالمي وتوترات التجارة. فُسّر ذلك على أنه إشارة لدعم استمرار التوسع الاقتصادي. مع استقرار أرباح الشركات، وأداء قوي لقطاع التكنولوجيا، وتقدم مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 29% خلال العام، من 2507 إلى 3230 نقطة، وزاد ناسداك بنسبة 35% من 6635 إلى 8973 نقطة.

الحالة الرابعة: التدخل غير التقليدي خلال جائحة كورونا (2020)

ضخ سيولة ضخمة لتعزيز الانتعاش الاقتصادي

أدى تفشي الوباء إلى توقف مفاجئ للاقتصاد، وارتفاع حاد في معدلات البطالة. انخفض مؤشر S&P 500 من ذروته في فبراير عند 3386 نقطة إلى أدنى مستوى في مارس عند 2237 نقطة، بانخفاض 34%. استجاب مجلس الاحتياطي بسرعة، وأجرى جولتين من خفض الفائدة الطارئ في مارس، ليصل إلى نطاق 0-0.25%، وبدأ برنامج التسهيل الكمي. ساعدت السيولة الوفيرة، وتسريع التحول الرقمي، وتقدم اللقاحات، على دفع السوق للانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 3756 نقطة بنهاية العام، بزيادة 16%، وارتفع ناسداك بنسبة 44%.

أي أنواع الأسهم تؤدي بشكل أفضل خلال دورة خفض الفائدة؟

تحليل أنماط التناوب القطاعي خلال فترات خفض الفائدة الماضية يكشف عن اختلافات واضحة في استفادة القطاعات:

الأسهم التقنية: أكبر المستفيدين — انخفاض الفائدة يزيد من قيمة التدفقات النقدية المستقبلية للشركات، ويخفض تكاليف التمويل، ويحفز البحث والتطوير والتوسع. خلال فترات خفض الفائدة، كانت أسهم التكنولوجيا تتضاعف بشكل ملحوظ. في دورة 2019، ارتفعت أسهم التكنولوجيا بنسبة 25%، وفي خفض الطوارئ 2020، وصلت إلى 50%.

السلع الاستهلاكية غير الضرورية: الأسهم التي تستفيد من الطلب — خفض الفائدة يعزز الإنفاق الاستهلاكي، ويدعم أداء قطاعات السيارات، والأثاث، والسلع الفاخرة. في 2020، ارتفعت هذه الأسهم بنسبة 40%، وفي 2019 بنسبة 18%.

الرعاية الصحية: نمو في ظل الحماية — يتميز هذا القطاع بمرونته ضد التباطؤ الاقتصادي، مع نمو داخلي مستمر. خلال فترات خفض الفائدة، عادةً ما ترتفع أسهم الرعاية الصحية بشكل ثابت، وبلغت الزيادة في 2020 حوالي 25%.

الأسهم المالية: منطق الفارق في الفائدة معقد — في بداية خفض الفائدة، يتأثر القطاع بضيق الفارق بين الفوائد، مما يضغط على أدائه. في 2001 و2019، كانت بداية خفض الفائدة غير ملحوظة على أداء الأسهم المالية، لكن في 2020، مع توقعات الانتعاش الاقتصادي، ارتفعت بنسبة 10%. في 2008، بسبب تفاقم الأزمة الائتمانية، تراجعت الأسهم المالية بأقصى قدر، حوالي 40%.

أسهم الطاقة: تأثير السياسات الحدودي — خفض الفائدة يعزز النشاط الاقتصادي، مما يدعم الطلب على الوقود، لكن العوامل الجيوسياسية وإمدادات النفط تظل حاسمة. خلال فترات خفض الفائدة، كانت الأسهم المرتبطة بالطاقة تتذبذب بشكل كبير، ووصلت إلى انخفاض 5% في 2020.

وفيما يلي جدول يوضح أداء القطاعات بعد 12 شهراً من بداية كل دورة خفض فائدة:

النقاط الرئيسية لمراقبة خفض الفائدة في 2024

قال رئيس مجلس الاحتياطي، جيروم باول، في 30 سبتمبر، إن خفض الفائدة القادم لن يكون سريعاً، ومن المتوقع أن يخفض بمقدار 50 نقطة أساس أخرى خلال العام. ويتوقع السوق بشكل عام أن تخفض اللجنة الفيدرالية الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعي نوفمبر وديسمبر.

سيكون اجتماعا اللجنة الفيدرالية في 7 نوفمبر و18 ديسمبر، من أهم النوافذ لمراقبة مسار السياسة النقدية. كما يجب مراقبة معدلات البطالة، وبيانات التصنيع، ومؤشرات التضخم، لأنها ستؤثر مباشرة على وتيرة خفض الفائدة.

الوجهان لخفض الفائدة

الآثار الإيجابية — خفض الفائدة يقلل من تكاليف الاقتراض، ويعزز الإنفاق والاستثمار. يقلل من أعباء الفوائد على الأسر والشركات المثقلة بالديون، ويحسن التدفقات النقدية. كما يتيح وفرة السيولة، ويقلل من المخاطر النظامية.

المخاطر المحتملة — استمرار انخفاض الفائدة قد يؤدي إلى استثمارات مفرطة، وارتفاع الأسعار، وفقاعات الأصول. وعند انفجار الفقاعات، قد تتسبب في أزمة مالية. كما أن الفائدة المنخفضة جداً تشجع على المديونية المفرطة، وتراكم ديون الأسر والشركات، مما يزيد من هشاشة النظام المالي.

بشكل عام، فإن تأثير خفض الفائدة على سوق الأسهم يعتمد على أساسيات الاقتصاد. إذا نجح البنك المركزي في منع الركود، فإن خفض الفائدة عادةً ما يكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم؛ وإذا فشل في ذلك، فإن تأثير خفض الفائدة غالباً ما يكون سلبياً. على المستثمرين اختيار الأصول ذات المرونة العالية، مثل التكنولوجيا والاستهلاك، للمشاركة في فوائد خفض الفائدة.