ما هو متوسط تكلفة رأس المال؟ تعرف على WACC في تقييم مشاريع الاستثمار

مقدمة: لماذا يجب فهم WACC؟

عند النظر في قرار الاستثمار في مشروع معين للشركة، غالبًا ما يركز المستثمرون على العائد المتوقع، ولكن في الواقع هناك جانب مهم آخر وهو القيمة الحقيقية التي يجب تقييمها، والتي تتطلب مقارنة مع تكلفة رأس المال المستخدم في الاستثمار. يُعرف هذا المقياس باسم WACC أو متوسط ​​التكلفة المرجحة لرأس المال، والذي يوضح مدى تكلفة الشركة في الحصول على التمويل لدعم عملياتها. ستساعدك هذه المقالة على فهم WACC بعمق، بدءًا من معناه، وصيغة حسابه، وأمثلة على تطبيقه، وصولًا إلى التحذيرات المهمة.

ما هو WACC؟

WACC هو اختصار لـ Weighted Average Cost of Capital، ويُترجم إلى العربية بـ متوسط ​​التكلفة المرجحة لرأس المال، أو بشكل مختصر، هو متوسط ​​تكلفة رأس المال، وهو المعدل الذي يتعين على الشركة دفعه للحصول على التمويل اللازم لعملياتها.

تستمد الشركة تمويلها من مصدرين رئيسيين: الاقتراض من المؤسسات المالية وجمع رأس المال من المساهمين. كل مصدر له تكلفة مختلفة، لذلك فإن WACC هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة هذين المصدرين بناءً على نسبتهما من إجمالي رأس المال. عند تقييم جاذبية مشروع استثماري، يمكن للإدارة والمستثمرين مقارنة WACC مع العائد المتوقع، وإذا كان العائد المتوقع أعلى من WACC، فهذا يدل على أن المشروع مجدي للاستثمار.

هيكل WACC: مصدران رئيسيان للتمويل

يتكون WACC من تكاليف رأس المال من مصدرين، ولكل منهما دور مهم في الحساب:

تكلفة الدين (Cost of Debt)

هو المبلغ الذي يتعين على الشركة دفعه مقابل اقتراض الأموال من البنك أو المؤسسة المالية، ويُعبر عنه عادة بمعدل الفائدة المقدر. من مميزات هذا المصدر من حيث الضرائب أن الفوائد المدفوعة تعتبر مصروفًا يمكن خصمه من الضرائب، مما يقلل من التكلفة الحقيقية.

تكلفة رأس المال من المساهمين أو أصحاب الأسهم (Cost of Equity)

هو العائد المتوقع من قبل المساهمين أو أصحاب الأسهم على استثماراتهم، وهو أعلى من تكلفة الدين نظرًا للمخاطر الأعلى، حيث أن المساهمين لهم حقوق في الأرباح بعد سداد الديون، لذلك فإن العائد المتوقع غالبًا ما يكون أعلى من معدل الفائدة على الدين.

صيغة حساب WACC

عند تمويل الشركة من المصدرين، من الضروري حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال الكلي، والذي يُعرف بـ WACC، والصيغة كالتالي:

WACC = (D/V)( R_d) + (E/V)( R_e)

حيث:

يوضح هذا أن WACC يعتمد على نسب كل مصدر من مصادر التمويل وتكلفته.

مثال عملي على حساب WACC

لننظر في حالة شركة ABC المدرجة في السوق المالية، حيث تريد الإدارة حساب WACC لتقييم مشروع استثماري جديد.

معلومات شركة ABC:

• الدين: 100 مليون باهت (نسبة 60%)
• رأس مال المساهمين: 160 مليون باهت (نسبة 40%)
• معدل الفائدة على القرض: 7% سنويًا
• معدل الضريبة على الشركات: 20%
• العائد المتوقع: 15%

الحساب:

باستخدام صيغة WACC = (D/V)( R_d) + (E/V)( R_e)

نُدخل القيم:

• D/V = 100/260 ≈ 0.3846
• R_d = 0.07
• T_c = 0.2
• E/V = 160/260 ≈ 0.6154
• R_e = 0.15

WACC = (0.3846)×(0.07) + (0.6154)×(0.15)

= 0.0269 + 0.0923 ≈ 0.1192 أو 11.92%

النتيجة: عند مقارنة العائد المتوقع (15%) مع WACC (11.92%)، نلاحظ أن العائد المتوقع أعلى من WACC، مما يشير إلى أن المشروع يستحق الاستثمار.

كيفية تحديد مستوى WACC المناسب

عادةً، يُفضل أن يكون WACC منخفضًا، لأنه يدل على أن تكلفة التمويل للشركة منخفضة. ومع ذلك، فإن المستوى المناسب من WACC يعتمد على عدة عوامل، منها:

• قطاع العمل الذي تنشط فيه الشركة: فكل صناعة لها WACC خاص بها.
• مخاطر المشروع الاستثماري: المشاريع ذات المخاطر العالية تتطلب WACC أعلى.
• سياسة التمويل للشركة: التي تحددها استراتيجيات التمويل.
• الظروف الاقتصادية العامة: مثل معدلات الفائدة ومخاطر السوق.

مبدأ اتخاذ القرار:

• إذا كان العائد على الاستثمار > WACC → المشروع مجدي
• إذا كان العائد على الاستثمار < WACC → لا يُنصح بالمضي قدمًا في الاستثمار

الهيكل الأمثل لرأس المال: هدف التمويل

تسعى العديد من الشركات إلى تحديد نسبة التمويل المثلى بين الاقتراض ورأس مال المساهمين، لتحقيق هدفين رئيسيين:

1. خفض WACC إلى أدنى مستوى ممكن (Minimize Weighted Average Cost of Capital)
2. زيادة قيمة السوق للأسهم العادية (Maximize Market Value of Common Stock)

خيارات التمويل:

( التمويل من خلال رأس مال المساهمين فقط )All Equity Financing( مزاياه: عدم وجود مخاطر ضريبية أو إفلاس عيوبه: WACC يكون أعلى لأن المساهمين يتحملون كامل المخاطر

) مزيج من التمويل من الدين ورأس المال (Optimal Mix) مزاياه: تقليل WACC لأنه أقل من معدل العائد المتوقع، مع الاستفادة من المزايا الضريبية عيوبه: يتطلب إدارة مخاطر الدين بشكل جيد

القيود والتحذيرات عند استخدام WACC

على الرغم من أن WACC أداة مهمة، إلا أن هناك قيودًا يجب الانتباه إليها:

( 1. WACC لا يأخذ في الاعتبار التغيرات المستقبلية

حساب WACC يعتمد على البيانات الحالية، مثل معدلات الفائدة ومستوى الدين، ولا يمكن التنبؤ بكيفية تغير هذه العوامل في المستقبل. إذا زادت معدلات الفائدة أو زادت الشركة من اقتراضها، فإن WACC سيتغير.

) 2. WACC لا يأخذ في الاعتبار مخاطر المشروع المحددة

مشاريع الاستثمار تختلف في مستوى المخاطر، فبعضها قد يكون أكثر خطورة من العمليات التجارية العادية، وWACC لا يعكس هذا الاختلاف، مما قد يؤدي إلى قرارات غير دقيقة.

( 3. حساب WACC معقد

حساب تكلفة رأس المال من خلال نماذج مثل CAPM )Capital Asset Pricing Model( يتطلب الكثير من البيانات، وغالبًا ما يكون غير دقيق، بالإضافة إلى ضرورة متابعة البيانات المالية للشركة بشكل مستمر.

) 4. WACC هو مجرد تقدير

نظرًا لتغير العوامل مثل معدلات الفائدة والمخاطر والظروف الاقتصادية، فإن WACC لا يكون دائمًا دقيقًا، ويجب اعتباره مؤشرًا مرجعيًا وليس قيمة ثابتة.

كيفية استخدام WACC بشكل فعال

لتحقيق أقصى استفادة من WACC، ينبغي على المستثمرين والإدارة اتباع المبادئ التالية:

( 1. استخدام WACC مع مؤشرات مالية أخرى

لا ينبغي الاعتماد فقط على WACC، بل يجب استخدامه مع مؤشرات أخرى مثل:

• NPV )صافي القيمة الحالية( - القيمة الحالية الصافية
• IRR )معدل العائد الداخلي### - معدل العائد الداخلي
• ROI (عائد الاستثمار) - معدل العائد على الاستثمار
• فترة الاسترداد - مدة استرداد الاستثمار

استخدام مجموعة من المؤشرات يعطي صورة أوضح عن جدوى الاستثمار.

2. تحديث WACC بانتظام

نظرًا لتغير العوامل باستمرار، يجب على الإدارة والمستثمرين تحديث قيمة WACC على الأقل مرتين إلى أربع مرات في السنة، لضمان أن البيانات تعكس الوضع الحالي، مما يساعد على تتبع مدى جاذبية واستدامة الاستثمار، وإذا تغير WACC بشكل كبير، فقد يتطلب الأمر تعديل استراتيجيات التمويل أو سحب الاستثمار.

الخلاصة: WACC مؤشر مهم في إدارة التمويل

الآن، أصبحت تعرف أن WACC هو ما، وما يتكون منه، وكيفية حسابه، وكيفية تطبيقه. يتضح أن WACC هو مؤشر مالي مهم جدًا للإدارة والمستثمرين وفريق التمويل في الشركة، حيث يمكن استخدامه لتقييم جدوى الاستثمارات، وتقدير قيمة الأعمال، وتحديد نسب التمويل، واتخاذ قرارات استراتيجية مالية للشركة.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين استخدام WACC بحذر، مع مراعاة قيوده، وتحديث البيانات بشكل منتظم، ودمجه مع مؤشرات مالية أخرى، لضمان اتخاذ قرارات استثمارية منطقية وملائمة.