##深入 سوق الأسهم الأمريكية: إطار التحليل متعدد الأبعاد الذي يجب على المستثمرين معرفته

### لماذا يُعتبر اتجاه سوق الأسهم الأمريكية جديرًا بالاهتمام؟

أداء سوق الأسهم الأمريكية يؤثر مباشرة على المشهد الاستثماري العالمي. من البيانات، يظهر أن مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة كانت تتصدر العالم خلال العقد الماضي — حيث بلغ العائد التراكمي لمؤشر ناسداك المركب 361.68%، وS&P 500 بنسبة 228.89%، وداو جونز الصناعي بنسبة 169.89%، متفوقة بشكل كبير على نيكاي 225 بنسبة 158.46%، وفوتسي 100 بنسبة 57.76%، وهنغ سنغ بنسبة 19.17%. هذا لا يعكس فقط مرونة الاقتصاد الأمريكي، بل يوضح أيضًا أن سوق الأسهم الأمريكية تجمع بين أفضل الشركات العالمية، من الشركات الرائدة المحلية إلى الشركات متعددة الجنسيات (مثل نستله، سوني، بيلتون) المدرجة في بورصة نيويورك وناسداك.

### فهم الجانب العاطفي لاتجاه سوق الأسهم الأمريكية

المستثمرون غالبًا ما يخطئون في تجاهل الحالة العاطفية للسوق. فالعاطفة غالبًا ما تحدد التقلبات قصيرة الأمد، بينما الأساسيات تحدد الاتجاهات طويلة الأمد.

**مؤشر VIX للتقلبات** هو مؤشر رئيسي لقياس مدى هلع السوق، ويُعرف باسم "مؤشر هلع وول ستريت". عندما يكون VIX مرتفعًا، يدل ذلك على أن الحالة العاطفية للسوق متشائمة للغاية، مما قد يخلق فرص شراء؛ وعلى العكس، يتطلب الأمر الحذر.

**مؤشر الخوف والجشع من CNN** يأخذ في الاعتبار عوامل مثل ديناميكيات الأسعار، نسبة الخيارات للشراء/البيع، علاوة مخاطر السندات ذات التصنيف المنخفض، وتوسيع السوق. عندما يكون المؤشر في حالة "جشع مفرط" (كما هو الحال حاليًا)، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن علاوة المخاطر قد تكون غير كافية؛ وغالبًا ما تظهر حالات "هلع مفرط" عند قيعان السوق، كما حدث في أكتوبر 2022 عندما سجل مؤشر S&P 500 أدنى مستوى له خلال العام.

**تقرير معنويات المستشارين من Investors Intelligence** يعتمد على أكثر من مائة تحليل سوق مستقل، ويقيم آراء المحللين تجاه السوق. عندما يتبنى العديد من المستشارين نفس الموقف، غالبًا ما يكون ذلك خطأ — حيث يعكس ذلك ميل السوق إلى إحداث أكبر قدر من الألم لأغلب المشاركين.

### العوامل الأساسية وراء اتجاه سوق الأسهم الأمريكية

#### الدور المزدوج للأرباح والتقييمات

في النهاية، يتحدد اتجاه سوق الأسهم الأمريكية بقدرة الشركات على تحقيق الأرباح. على سبيل المثال، بين 2018 و2019، أدت إصلاحات الضرائب التي نفذتها الحكومة الأمريكية إلى نمو أرباح مكونات مؤشر S&P 500 بأكثر من 25%، مما أسس سوق صاعدة.

لكن الأرباح ليست العامل الوحيد. خلال 2020-2021، كانت أرباح العديد من الشركات غير مستقرة، لكن بسبب قرب أسعار الفائدة من الصفر وتحفيز الحكومة الكبير للاقتصاد، ارتفعت ثقة المستثمرين في السوق، مما دفع نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 من 18 إلى أكثر من 24 — وهو ما يُعرف بـ "توسيع التقييم". وعلى العكس، بعد رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2022، تم بيع الأسهم ذات التقييمات المرتفعة، مثل صناديق ARK Innovation، التي خسرت أكثر من 50% خلال العام.

#### البيانات المالية هي تقرير أداء قيمة الشركات

يجب أن يركز تفسير البيانات المالية على ثلاثة مستويات:

**اتجاهات الإيرادات والأرباح**: لا يكفي النظر إلى القيم المطلقة، بل يجب مقارنتها مع المنافسين وتوقعات وول ستريت. في موسم تقارير 2023، قفزت أسهم عمالقة التكنولوجيا بسبب إيرادات السحابة التي فاقت التوقعات، بينما تكبدت قطاعات التجزئة التقليدية خسائر بسبب ارتفاع التكاليف وضغط الأرباح.

**توجيهات الإدارة المستقبلية**: عندما تحقق الشركات نتائج جيدة ولكن تخفض توقعاتها المستقبلية، فإن سعر السهم غالبًا ما ينخفض. وتكشف نبرة إدارة الشركات خلال اجتماعات المحللين عن مرونتها في مواجهة التحديات ووضوح رؤيتها المستقبلية.

**السياق الاقتصادي الكلي**: في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة، يركز السوق بشكل خاص على التدفقات النقدية الحرة وهيكل الديون؛ بينما في فترات التعافي الاقتصادي، يركز السوق أكثر على استثمارات النمو وإمكانات العائد المستقبلي للشركات.

#### الدور القيادي لسياسات الاحتياطي الفيدرالي

العبارة الشائعة على وول ستريت "لا تتحدى الاحتياطي الفيدرالي" تعبر عن الحقيقة. غالبًا ما يكون لسياسات الاحتياطي الفيدرالي تأثير أكبر على اتجاه سوق الأسهم على المدى القصير من الأساسيات.

من فترة السوق الصاعدة الطويلة الممتدة من 2009 إلى 2015، ضخ الاحتياطي الفيدرالي أكثر من 3.5 تريليون دولار من التسهيلات الكمية، وعلى الرغم من نمو اقتصادي معتدل، حققت السوق ارتفاعات مذهلة. في 2020، بعد صدمة الجائحة، زاد الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته بمقدار 3 تريليون دولار خلال شهرين، مما أدى إلى انعكاس سريع في السوق بشكل V. وعلى العكس، في الربع الأخير من 2018، استمر الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة وتقليص الميزانية العمومية، مما أدى إلى هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 15% خلال ثلاثة أشهر. وتُظهر التجربة التاريخية أن تسريع رفع الفائدة بشكل يفوق التوقعات يسبب تقلبات حادة في السوق.

### تحليل اتجاه سوق الأسهم عبر توزيع القطاعات

يغطي مؤشر S&P 500 11 قطاعًا، وتؤدي دورات الاقتصاد والأحداث المفاجئة (مثل حرب أوكرانيا وروسيا في 2002، والجائحة في 2020) إلى تفاوت كبير في عوائد القطاعات، مما يجعل توزيع القطاعات قرارًا حاسمًا للمستثمرين.

**التكنولوجيا** هو القطاع الأثقل وزنًا، وهو حساس جدًا لأداء الاقتصاد. الأسهم التقنية تعتبر أصول "طويلة الأجل"، حيث تمثل الأرباح المستقبلية جزءًا كبيرًا من التقييم، وتكون حساسة جدًا لمعدلات الفائدة. يتسم هذا القطاع بتقلبات عالية وعوائد مرتفعة، لكن يتطلب مراقبة دقيقة للتقييم.

**القطاع المالي** حساس لدورة الاقتصاد، وأفضل وقت للشراء هو بعد تعافي الاقتصاد من الركود (مثل بعد طرح اللقاحات أو انتهاء الإغلاقات). وأسوء وقت للشراء هو قبل بداية الركود، حيث تزداد مخاطر الديون المعدومة. على الرغم من أن ارتفاع أسعار الفائدة عادة ما يكون مفيدًا لفرق الفوائد في البنوك، إلا أن رفع الفائدة بسرعة غالبًا ما يثير مخاوف من الركود، مما يضغط على الأسهم المالية. من الشركات الرئيسية: جي بي مورغان، سيتي جروب، مورغان ستانلي.

**السلع الاستهلاكية غير الضرورية** تشمل التجزئة، المطاعم، السياحة، السيارات، والتشييد العقاري. خلال الأوقات الصعبة، يقلل المستهلكون من إنفاقهم على هذه القطاعات أولاً. ومع ذلك، يجب تحليل الأسهم بشكل فردي — فمثلاً، ماكدونالدز وسلاسل الوجبات السريعة الأخرى تظهر أداءً مستقرًا خلال فترات الركود، حيث يبحث المستهلكون عن خيارات منخفضة السعر.

**الرعاية الصحية** تعتبر "ملاذ آمن". بغض النظر عن قوة الاقتصاد أو ارتفاع أسعار الفائدة، فإن تكاليف الرعاية الصحية ضرورية دائمًا، مما يجعلها وجهة تدفق رأس المال. المخاطر الرئيسية تأتي من تدخلات الحكومة في أسعار الأدوية. عندما يتحسن ميل السوق للمخاطرة، غالبًا ما تتدفق الأموال إلى قطاعات النمو المرتفعة مثل التكنولوجيا، مما يضغط على أسهم الرعاية الصحية. من الشركات التي يجب مراقبتها: ميرك، لينيك، فايزر.

### دروس تاريخ سوق الأسهم الأمريكية

#### الدوافع الصاعدة

**الثقة السوقية والأرباح تتناغم**: قدرة الشركات على تحقيق الأرباح هي الأساس، لكن ثقة السوق مهمة أيضًا.

**بيئة السيولة الوفيرة**: توفر السيولة الكافية في السوق يمكن أن يدفع السوق للأعلى حتى مع نمو اقتصادي معتدل.

**التوقعات الناتجة عن الابتكار التكنولوجي**: السوق الصاعدة الحقيقية تنبع من الاختراقات التكنولوجية. خلال فترة ثورة الإنترنت من 1995 إلى 2000، كان عدد مستخدمي الإنترنت أقل من 20%، لكن التصور المستقبلي جعل مؤشر ناسداك يضاعف أكثر من 5 مرات. الحالة الحالية مع موجة الذكاء الاصطناعي مشابهة، حيث أن العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي لم تحقق أرباحًا بعد، لكنها حصلت على تقييمات مرتفعة بشكل كبير.

#### عوامل الخطر في الانخفاض

**القلق من الركود الاقتصادي**: عادةً ما يتفاعل سوق الأسهم قبل الركود الحقيقي بـ 6 إلى 9 أشهر. في أكتوبر 2007، عندما بلغ السوق ذروته، لم تكن البيانات الاقتصادية قد تدهورت بشكل واضح، لكن التوقعات أربكت أرباح الشركات. بعد تأكيد الركود، حدث "مذبحة دايفيس المزدوجة" — تراجع الأرباح وتضييق مضاعف الربحية، حيث انخفضت أرباح S&P 500 بنسبة 40%، وتراجع مضاعف الربحية من 17 إلى 10.

**انفجار فقاعة التقييمات**: عندما تتجاوز أسعار الأسهم قيمتها الحقيقية بشكل كبير، تزداد مخاطر التصحيح. خلال فقاعة الإنترنت في 2000، تجاوز مضاعف P/E لمؤشر ناسداك 100 مرة، وتراجع المؤشر بنسبة 65% خلال عامين. خلال دورة رفع الفائدة، تُباع الأسهم ذات التقييمات المرتفعة أولاً.

**تأثير تقلص السيولة**: عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسات، تتراجع السيولة في السوق، مما يضغط على الأسهم. كلما زادت سرعة رفع الفائدة، زادت حدة التقلبات.

### إطار التحليل الفني

المؤشرات الفنية وأنماط الرسوم البيانية تساعد المستثمرين على فهم الإيقاع القصير الأمد ووقت الدخول والخروج.

#### المؤشرات الفنية الرئيسية

**المتوسطات المتحركة(MA)** تشبه "متوسط تكلفة السعر". عندما يعبر المتوسط القصير (20 يومًا) من الأسفل فوق المتوسط الطويل (50 يومًا)، يُعرف بـ "تقاطع الذهب"، ويشير عادة إلى بداية اتجاه صاعد. بعد تكوين تقاطع الذهب في 29 يوليو 2024، ارتفعت أسهم تسلا بأكثر من 100% خلال خمسة أشهر. وعلى العكس، عندما يعبر المتوسط القصير من أعلى إلى أسفل المتوسط الطويل، يُعرف بـ "تقاطع الموت"، ويشير إلى هبوط، كما حدث مع نتفليكس بين نهاية 2021 و2022، حيث عبرت المتوسطات 20، 50، 100، 200 يوم بشكل متكرر، وانخفضت الأسهم بأكثر من 70%.

**مؤشر القوة النسبية(RSI)** يقيس مدى تشبع السوق بالشراء أو البيع. عندما يكون RSI أعلى من 70، يكون السوق في حالة جنون (شراء مفرط)، ويجب الحذر من تصحيح؛ وعندما يكون أدنى من 30، يكون السوق متشائم جدًا (بيع مفرط)، وهناك فرصة لارتداد. في أوائل مارس 2024، انخفض RSI لشركة آبل إلى أقل من 30 (وصل إلى 22)، ثم بدأ في الارتداد، وارتفعت بأكثر من 40% خلال عام. لكن يجب الانتباه، ففي حالات الاتجاه القوي جدًا، قد يفشل RSI — كما حدث مع شركة نيفيديا خلال موجة الذكاء الاصطناعي في 2024، حيث ظل RSI في مستويات عالية جدًا واستمر في الارتفاع، بسبب قوة الاتجاه.

**تأكيد الحجم** هو المبدأ الذهبي للتحليل الفني: "عندما يخترق السعر مستوى مهم، يجب أن يترافق مع حجم تداول مرتفع". عندما اخترقت شركة نيفيديا مستوى المقاومة في مايو 2023، زاد حجم التداول بنسبة 79% عن المتوسط اليومي، مما أكد صحة الاختراق. أما أمازون في سبتمبر 2022، فحاولت الاختراق وفشلت، حيث تراجع حجم التداول بشكل مستمر، مما يدل على ضعف قوى الشراء.

#### التعرف على الأنماط الكلاسيكية

**نمط الرأس والكتفين** هو إشارة انعكاس واضحة. شركة Meta من سبتمبر 2021 إلى فبراير 2022 شكلت نمط رأس وكتفين كامل: الكتف الأيسر (بسعر 385 دولارًا)، الرأس (بسعر 352 دولارًا)، والكتف الأيمن (بسعر 336 دولارًا). بعد كسر العنق، استمر السعر في الانخفاض بنسبة 25%.

**نمط الكوب والمقبض** يدل على اكتمال القاع والاستعداد للصعود. خلال 10 أشهر، بنى مايكروسوفت نمط كوب ومقبض بين 2022 و2023، حيث كان عمق الكوب 32%، وتراجع المقبض بنسبة 8%، ثم في يناير 2023، مع زيادة الحجم، حقق ارتفاعًا بنسبة 45%. هذا النمط شائع في الأسهم ذات النمو على المدى الطويل.

**المثلث الصاعد** يظهر عندما يصل السعر إلى قمة ولكن زخم الارتفاع يتناقص، وتضيق نطاقات التقلبات. على سبيل المثال، شكل صندوق Vangard المالي(VFH) من أكتوبر 2022 إلى مارس 2023 مثلثًا صاعدًا نموذجيًا. عادةً، يكون الاختراق في الاتجاه المعاكس للاتجاه الأصلي، ويجب الحذر.

**تذكير مهم**: الاعتماد على مؤشر فني واحد قد يؤدي إلى أخطاء، لذا يجب دمج عدة مؤشرات في التحليل.

### إطار التحليل المتكامل: من العاطفة إلى القرار

يجب أن يستند تحليل اتجاه سوق الأسهم الأمريكية إلى منظور متعدد الأبعاد: الحالة العاطفية للسوق تحدد القيم القصوى للتقلبات قصيرة الأمد، والبيانات الأساسية (الأرباح، التقييمات، السياسات) تحدد الاتجاهات المتوسطة، والتحليل الفني يساعد على تحديد أوقات الدخول والخروج. على المستثمرين مراقبة الاقتصاد الكلي، دورات القطاع، أداء الشركات، سياسات الاحتياطي الفيدرالي، والعواطف السوقية، وتعديل استراتيجياتهم بمرونة استنادًا إلى مزيج هذه العوامل، للحفاظ على ميزة تنافسية في سوق الأسهم الأمريكي المعقد والمتغير.