سنة 2025 ستكون سوق الأسهم مليئة بالنجاحات، خاصة مع ارتفاع الأسهم المرتبطة بمفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل متكرر إلى مستويات قياسية. لكن إذا سألت مدير صندوق التحوط Ray Dalio عن أكثر شيء يراه واعدًا، فربما ستفاجأ بالإجابة — فنظرته لا تركز على الأسهم على الإطلاق.

مؤخرًا، لخص Dalio حقيقة سهلة التغافل عنها: ما يحدد نجاح أو فشل الاستثمار ليس مدى ارتفاع سهم معين، بل قيمة المال الذي تملكه نفسه في التآكل.

بالنسبة للسوق الأمريكي. من الظاهر أن سوق الأسهم الأمريكية ارتفعت بنسبة 18% في 2025، وهو رقم جيد. لكن من زاوية أخرى — باستخدام الذهب كمقياس — فإن سوق الأسهم فعليًا انخفضت بنسبة 28%. والأكثر إيلامًا، أن الدولار الأمريكي فقد مقابل الذهب بنسبة تصل إلى 39%.

المنطق وراء ذلك بسيط جدًا: جميع العملات السيادية العالمية تتآكل قيمتها، فقط بسرعات مختلفة. أداء الدولار في 2025 كان كالتالي:

انخفاض أقل من 1% مقابل الين الياباني، انخفاض 4% مقابل اليوان الصيني، انخفاض 12% مقابل اليورو، وانخفاض 13% مقابل الفرنك السويسري. هذه الأرقام تبدو معتدلة، لكنها مجتمعة تشكل مشكلة كبيرة.

أما الذهب؟ هذا الأصل التحوط الأقدم في العالم، وثاني أكبر أصول الاحتياط، ارتفع بنسبة 65% عند قياسه بالدولار. هذا ليس قصة مضاربة، بل هو التعبير المباشر عن تآكل قيمة العملة.

الرسالة الأساسية التي يريد Dalio توصيلها هي: عندما يكون وحدة القياس التي تعتمد عليها في التقييم تتآكل، فإن أعلى نسب العائد المئوية قد تكون وهمية. القصة الاستثمارية الأكبر في 2025 ليست مجرد أرقام الأسهم، بل كيف يعيد «الآلية الكبرى» — «العملة — الدين — السوق — الاقتصاد» — تشغيل نفسها من جديد. المستثمرون الذين يركزون فقط على أرقام الأسهم قد يفوتون إشارات أكثر أهمية.