الذهب يتقدم على التسهيل الكمي بينما ينتظر البيتكوين السيولة-2

فشلت تخفيضات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة في تعزيز البيتكوين لأن المعدلات الحقيقية لا تزال مرتفعة، وإصدار ديون الخزانة يستهلك السيولة، وطبقة الوساطة المالية لم تفتح من جديد.

هذه الدورة من تخفيضات الأسعار دفاعية، مدفوعة بالركود وضغوط الديون، تدفع المؤسسات نحو النقد والذهب بينما يُباع البيتكوين كمصدر للسيولة.

الذهب يتصدر خلال عدم اليقين النقدي، ولكن بمجرد استئناف التسهيل الكمي وتدفق السيولة إلى الأسواق، يكون البيتكوين في وضعية لتفوق الأداء مع دوران رأس المال نحو الأصول ذات المخاطر العالية.

تخفيضات الأسعار فشلت في رفع البيتكوين حيث بقيت السيولة محجوبة. وارتفع الذهب بدلاً من ذلك، متقدماً على تدهور العملة بينما تنتظر الأسواق التسهيل الكمي وإعادة تشغيل السيولة بالكامل.

لماذا يرتفع الذهب: البنوك المركزية، العقوبات، والثقة-1

لماذا فشلت تخفيضات أسعار الفائدة في رفع البيتكوين: خط أنابيب السيولة المحجوب

لفهم سبب فشل البيتكوين في الاستجابة لتخفيضات الأسعار، من المفيد البدء بالذهب. الذهب هو أصل يُسعر على مستوى العالم. بينما يفكر المستثمرون الأفراد غالبًا بالجرامات، فإن التسعير الدولي يعتمد على الأوقية التروية والأطنان. هذا الهيكل السعري العالمي هو بالضبط السبب في أهمية القوى الكلية.

يشترك البيتكوين في هذه الخاصية. فهو أيضًا يُسعر على مستوى العالم، وهذا يعني أن أي تحليل جدي يجب أن يبدأ بظروف الاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة.

اللغز واضح. لقد دخلت الولايات المتحدة بالفعل دورة جديدة من تخفيضات الفائدة. ومع ذلك، يظل البيتكوين عالقًا حول نطاق 80,000، بينما يواصل الذهب الارتفاع. النظرية التقليدية كانت ستشير إلى أن انخفاض المعدلات يجب أن يفضل الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعملات الرقمية. بدلاً من ذلك، فإن الأصل الدفاعي المسمى يقود.

يمكن تفسير هذا التناقض بعاملين هيكليين.

مشكلة “الانسداد في الطبقة الوسطى”

ما يهم الأسواق هو ليس المعدلات الاسمية للفائدة، بل المعدلات الحقيقية. التضخم لا يزال عنيدًا، وطالما هو كذلك، تظل المعدلات الحقيقية مرتفعة حتى مع خفض السياسات.

من منظور الاقتصاد الحقيقي، لم تترجم تخفيضات الفائدة إلى ظروف مالية أسهل. لم تخفف البنوك معايير الإقراض بشكل كبير. تظل الشركات مترددة في الاقتراض. بمعنى آخر، تظل طبقة الوساطة بين السياسة ورأس المال محجوبة.

وفي الوقت نفسه، يواصل الخزانة الأمريكية إصدار كميات هائلة من الديون الجديدة. في النصف الثاني من 2025، تجاوز وتيرة إصدار السندات لإعادة تمويل الالتزامات الحالية السيولة التي أطلقتها تخفيضات الفائدة. النتيجة غير بديهية ولكنها حاسمة: لم يتوسع مجمع السيولة الإجمالي. بل تقلص.

لا يوجد ببساطة “بودرة جافة” كافية لدفع البيتكوين للأعلى.

دورة تخفيضات فائدة دفاعية، وليست دورة نمو

هذه الدورة من تخفيضات الفائدة تختلف جوهريًا عن تلك التي أطلقت الأسواق الصاعدة السابقة. الاحتياطي الفيدرالي يخفض ليس لأن النمو قوي، بل لأن البطالة ترتفع، والتخلف عن سداد الشركات يزداد، وتكاليف خدمة الدين الحكومي تصبح غير مستدامة.

هذه تخفيضات دفاعية، تتشكل من مخاوف الركود ومخاطر التضخم الجامح.

في مثل هذا البيئة، يتصرف رأس المال بشكل مختلف. يفضل المستثمرون المؤسساتيون البقاء على قيد الحياة على حساب العوائد. لا يكون الدافع الأول هو مطاردة التقلبات، بل تقليل التعرض وبناء احتياطيات نقدية.

على الرغم من سردها على المدى الطويل، يظل البيتكوين واحدًا من أكثر الأصول عالية المخاطر والسيولة في العالم. عندما يزداد الضغط، يُعامل كمصدر للسيولة—كآلة صرف مالية. تبدأ عمليات الخروج من المخاطر مع العملات الرقمية، وليس النهاية هناك.

هذا يعكس نفس المنطق الذي يُرى عند الصعود. يتدفق رأس المال إلى العملات الرقمية في أوقات التوسع، ويخرج منها أولاً عند ارتفاع عدم اليقين.

أما الذهب، فهو يُستخدم كتحوط ضد تدهور الدولار بينما ينتظر المستثمرون انخفاض المعدلات الحقيقية بشكل ملموس.

المشكلة الأعمق: ثلاثية ديون أمريكا

تجاوزت مدفوعات الفائدة في الولايات المتحدة الآن الإنفاق على الدفاع، وأصبحت ثالث أكبر نفقات الحكومة الفيدرالية بعد الضمان الاجتماعي وميديكير.

واشنطن فعليًا أمام ثلاثة خيارات.

أولاً، تمديد الدين إلى أجل غير مسمى من خلال إصدار سندات جديدة لسداد القديمة. مع تجاوز إجمالي الدين الفيدرالي تريليون $38 ، فإن هذا المسار يسرع المشكلة فقط.

ثانيًا، قمع العوائد طويلة الأجل من خلال تحويل الإصدار نحو سندات قصيرة الأجل، مما يقلل من تكاليف التمويل المتوسطة دون إصلاح الاختلال الأساسي.

ثالثًا—وهو الأهم—السماح بالتخلف الضمني عن السداد من خلال تدهور العملة. عندما لا يمكن سداد الديون بالقيم الحقيقية، يتم سدادها بالدولارات الأرخص.

هذه هي السبب الهيكلي وراء ارتفاع الذهب نحو 4500 دولار. العالم يتحوط ضد أزمة الثقة المتأخرة في الدولار.

تخفيضات الفائدة وحدها ليست كافية. الكثيرون في وول ستريت الآن يجادلون علنًا بأن النظام يتطلب توسعًا نقديًا مستدامًا وتضخمًا مسيطرًا لتجنب الانهيار. هذا يخلق حلقة مفرغة: طبع النقود وتقليل قيمة العملة، أو رفض الطبع وتفعيل التخلف عن السداد.

تُشير التاريخ إلى أن الاختيار حتمي. من غير المرجح أن يتحمل الاحتياطي الفيدرالي فشلًا نظاميًا. العودة إلى التسهيل الكمي والسيطرة على منحنى العائد يبدو أكثر كمسألة توقيت، وليس احتمالية.

خطة 2026: من ظلام السيولة إلى الفيضان

بمجرد فهم هذا الإطار، يصبح التباين الحالي بين الذهب والعملات الرقمية منطقيًا. كلا الأصلين يحوطان ضد التضخم، لكن التوقيت مهم.

الذهب يسبق التوسع النقدي المستقبلي. البيتكوين ينتظر التأكيد.

برأيي، تتكشف الطريق إلى الأمام على مرحلتين.

الفصل الأول: صدمة الركود و"قمة الذهب"

عندما تؤكد مؤشرات الركود بالكامل—مثل ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة فوق 5%—من المحتمل أن يظل الذهب مرتفعًا أو حتى يتفوق أكثر. في تلك اللحظة، سيُنظر إليه على أنه الأصول الأكثر أمانًا المتاحة.

أما البيتكوين، فقد يواجه انخفاضًا أخيرًا. خلال المرحلة الأولى من الركود، يُباع جميع الأصول لرفع السيولة. وتسيطر نداءات الهامش والتصفية القسرية على السلوك.

التاريخ واضح في هذا الصدد. في 2008، انخفض الذهب بنحو 30% قبل أن ينتعش. وفي مارس 2020، انخفض الذهب بنسبة 12% خلال أسبوعين بينما انخفض البيتكوين إلى النصف.

أزمات السيولة لا تميز بين الأصول. الاختلاف يكمن في من يتعافى أولاً. عادةً، يستقر الذهب ويعاود الارتفاع مبكرًا. البيتكوين يحتاج إلى وقت أكثر لاستعادة الثقة.

الفصل الثاني: استسلام الاحتياطي الفيدرالي وانفجار سيولة البيتكوين

في النهاية، ستثبت تخفيضات الفائدة أنها غير كافية. ستجبر الضغوط الاقتصادية الاحتياطي الفيدرالي على توسيع ميزانيته مرة أخرى.

هذه هي اللحظة التي يفتح فيها باب السيولة حقًا.

قد يثبت الذهب أو يتماسك أو يتحرك جانبياً. سيدور رأس المال بشكل مكثف نحو الأصول ذات المخاطر العالية. البيتكوين، كأكثر تعبير نقي عن فائض السيولة، سيتلقى ذلك التدفق.

في مثل هذه الظروف، نادرًا ما تكون تحركات الأسعار تدريجية. بمجرد أن يتولد الزخم، يمكن للبيتكوين أن يعيد تسعيره بشكل عنيف خلال بضعة أشهر.

ملاحظة عن الفضة ونسبة الذهب إلى الفضة

كانت ارتفاعات الفضة في 2025 مدفوعة بعاملين: ارتباطها التاريخي بالذهب وطلبها الصناعي. البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والطاقة الشمسية، والمركبات الكهربائية تعتمد بشكل كبير على الفضة.

انخفضت المخزونات في البورصات الكبرى، بما في ذلك SHFE وLBMA، إلى مستويات حرجة خلال 2025. في الأسواق الصاعدة، غالبًا ما يتفوق الفضة على الذهب—لكنها تحمل أيضًا مخاطر هبوط أعلى في فترات الانكماش.

نسبة الذهب إلى الفضة تظل إشارة رئيسية.

فوق 80، الفضة تعتبر رخيصة تاريخيًا. تحت 60، تصبح الفضة غالية مقارنة بالذهب. تحت 50، يميل الإفراط في المضاربة إلى السيطرة.

عند المستويات الحالية حول 59، تشير الإشارة إلى دوران نحو الذهب بدلاً من تراكم الفضة بشكل مفرط.

رؤية طويلة الأمد: قادة مختلفون، نفس الوجهة

باستبعاد توقيت 2026 المحدد، يظل الاستنتاج طويل الأمد دون تغيير. كلا من الذهب والبيتكوين يتجهان صعودًا مقابل العملات الورقية.

المتغير الوحيد هو القيادة. هذا العام ينتمي إلى الذهب. والمرحلة التالية تنتمي إلى البيتكوين.

طالما أن الدين العالمي مستمر في التوسع، والسلطات النقدية تعتمد على تدهور العملة كصمام أمان، فإن الأصول النادرة ستتفوق. العملة الورقية، على المدى الطويل، تظل الخاسر الوحيد بشكل ثابت.

ما يهم الآن هو الصبر، والبيانات، والانضباط. الانتقال من قيادة الذهب إلى قيادة البيتكوين لن يُعلن—بل سيتم الإشارة إليه من خلال مؤشرات السيولة، وتغيرات السياسات، ودوران رأس المال.

هذه الإشارات هي ما سأواصل تتبعها.

الآراء أعلاه مستندة إلى @Ace

〈الذهب يسبق التسهيل الكمي بينما ينتظر البيتكوين السيولة-2〉 تم نشر هذا المقال لأول مرة في 《CoinRank》.