هايدن آدامز يرد على ادعاءات عيوب AMM: جميع الأسواق الثلاثة فازت على دفتر الأوامر

مؤسس Uniswap Hayden Adams أبدى مؤخرًا رأيًا على منصات التواصل الاجتماعي، معبرًا عن معارضته الصريحة للآراء التي تتحدث عن عيوب AMM. استخدم ثلاث سيناريوهات سوقية محددة لإثبات أن صناع السوق الآليين ليسوا قدامى، بل يتفوقون في عدة أبعاد على نموذج دفتر الأوامر التقليدي. هذا الرأي يعكس فهمًا عميقًا لتطور سوق DeFi، ويشير إلى أن نظام Uniswap البيئي يتهيأ لإجراء تعديلات استراتيجية جديدة.

ثلاثة أسواق، ثلاثة انتصارات

إطار حجج Hayden Adams واضح جدًا، حيث قسم الأسواق إلى ثلاث فئات، موضحًا مزايا AMM واحدة تلو الأخرى:

أزواج العملات ذات التقلب المنخفض: جنة العوائد المستقرة

في سيناريوهات العملات المستقرة، والعملات الورقية ذات التقلب المنخفض، يستطيع AMM توفير فرص عائد ثابت للمستثمرين ذوي تكاليف رأس مال منخفضة. هذا يقلل مباشرة من قدرة المتداولين المحترفين على المنافسة. يعتمد صناع السوق التقليديون على ميزة المعلومات وحجم رأس المال لتحقيق الأرباح، لكن في الأسواق ذات التقلب المنخفض، يقلل نظام AMM من عتبة المشاركة من خلال آلية الأتمتة، مما يتيح للمستثمرين العاديين الحصول على رسوم معقولة.

الأسواق ذات التقلب العالي والطويلة: الخيار الوحيد للتوسع

هذا هو الميزة الأبرز لـ AMM. بالنسبة للعملات ذات حجم التداول الصغير والتقلب العالي، لا يمكن لنظام دفتر الأوامر التقليدي توفير السيولة — فصناع السوق المحترفون غير راغبين في تحمل التكاليف لهذه العملات. آلية AMM تتوافق بشكل طبيعي مع هذه السيناريوهات: حيث يساهم المطورون أو الداعمين الأوائل كمزودي سيولة، وتكون نتائج توفير السيولة أفضل بكثير من دفع رسوم الخيارات لصناع السوق. هذا يعني أن الآلاف من المشاريع الجديدة يمكنها العثور على سيولة على منصات مثل Uniswap، وهو حجم لا يمكن لنظام دفتر الأوامر تصوره.

العملات الرائجة ذات التقلب العالي: إمكانات هائلة في مرحلة الانطلاق

هذا هو الأبعاد الأكثر إثارة للاهتمام. يعترف Hayden Adams أن سوق العملات الرائجة حالياً في وضع مثالي من حيث دفتر الأوامر. لكنه يؤكد أن نظام AMM لا يزال في مراحله الأولى هنا. من خلال تطوير Hooks في Uniswap v4، ستُقدم مستقبلاً برك سيولة ذات ربحية أعلى. بعبارة أخرى، هو يلمح إلى أن قدرة AMM على المنافسة في سوق العملات الرائجة لا تزال تتطور بسرعة، ويجب عدم الحكم على مستقبله بناءً على الأداء الحالي.

ماذا تقول بيانات النظام البيئي

من أداء السوق، يظهر أن ثقة Hayden Adams ليست بلا أساس. وفقًا لأحدث البيانات، في تصنيف إجمالي الرسوم التي تم توليدها في عام 2025، يحتل Uniswap المركز الثالث بإيرادات قدرها 10.6 مليار دولار، بعد Meteora بـ12.5 مليار دولار وJupiter بـ11.1 مليار دولار. على الرغم من ترتيبه الثالث، إلا أن مكانة Uniswap كأهم DEX في نظام Ethereum لا تزال ثابتة.

الأهم من ذلك، أن توجهات النظام البيئي الأخيرة تظهر طموحات جديدة:

• تفعيل رسوم البروتوكول رسميًا، وبدء توزيع أرباح رموز UNI
• حرق رموز UNI بقيمة 1 مليار، وهو ما يعادل تقليل العرض بنسبة 16%
• إصدار خارطة طريق كاملة للنظام البيئي، وإنهاء أنشطة Labs تدريجيًا
• تنفيذ آلية حرق قابلة للتتبع

هذه الإجراءات تشير إلى أن Uniswap يتطور من منصة سيولة بسيطة إلى “شهادة تدفق نقدي”. حاملو UNI سيتمكنون من مشاركة الأرباح الحقيقية للبروتوكول، وليس فقط حقوق التصويت.

لماذا نُصدر هذا الرأي الآن

اختار Hayden Adams التعبير عن رأيه في هذا التوقيت، وهناك اعتبارات عميقة وراء ذلك. من ناحية، لا تزال الشكوك حول AMM قائمة في سوق DeFi، خاصة في تداول العملات الرائجة، حيث تظهر قوة دفتر الأوامر في العمق بوضوح. من ناحية أخرى، فإن آلية Hooks في Uniswap v4 بدأت تظهر قوتها تدريجيًا، مما يمنح المؤسس مزيدًا من الثقة.

الأمر الأعمق هو أن هذا الرأي يدعم ترقية آلية توزيع الرسوم في Uniswap. إذا كانت AMM تتفوق بالفعل على دفتر الأوامر في عدة أسواق، فإن قيمة Uniswap التجارية وإمكانات أرباحه كقائد لنظام AMM واضحة جدًا. هذا يفسر أيضًا لماذا أصبحت UNI مؤخرًا محور اهتمام السوق — حيث يعيد السوق تقييم هذا “المنصة السيولية” التي كانت تُقدّر بأقل من قيمتها سابقًا.

الخلاصة

جوهر رأي Hayden Adams هو: أن نظام AMM ليس في حالة تراجع، بل في مرحلة نضوج. من العوائد المستقرة ذات التقلب المنخفض، إلى الخيار الوحيد للعملات ذات التوزيع الطويل، وصولًا إلى الإمكانات المستقبلية للعملات الرائجة، يرد نظام AMM على الشكوك بالأدلة. ومع التغييرات الأخيرة في آلية الرسوم وتطوير النظام البيئي، فإن هذا النقاش ليس مجرد دفاع عن التقنية، بل إعلان لتحول استراتيجي في Uniswap — من مجمع السيولة إلى بروتوكول يركز على العوائد، وUNI يعيد تعريف مكانته في عالم DeFi.